SCCC – 2Q26: กำไรตาม INVX คาด; คาด 3Q26 เติบโต YoY

สรุปผลประกอบการ 2Q26 SCCC รายงานกำไรสุทธิ 2Q26 ที่ 1.3 พันลบ. เพิ่มขึ้น 31% YoY โดยได้รับแรงหนุนจากผลการดำเนินงานที่ดีขึ้นในเกือบทุกกลุ่มธุรกิจ ธุรกิจปูนซีเมนต์ (60% ของ EBITDA รวม) เป็นปัจจัยหลักที่ขับเคลื่อนการเติบโต จากรายได้และอัตรากำไรที่ดีขึ้นตามการทยอยปรับขึ้นราคาปูนซีเมนต์ รวมถึงปริมาณการขายที่แข็งแกร่ง โดยเฉพาะในพื้นที่ EEC ขณะที่บริษัทสามารถบริหารต้นทุนได้อย่างมีประสิทธิภาพผ่านการใช้เชื้อเพลิงทางเลือกที่มีต้นทุนต่ำกว่าถ่านหิน ผลประกอบการของ LANNA (34% ของ EBITDA รวม) ก็ปรับตัวดีขึ้นเช่นกัน จากราคาถ่านหินที่สูงขึ้นตามราคาอ้างอิงในภูมิภาค ซึ่งช่วยชดเชยปริมาณการขายที่ลดลง รวมถึงการรับรู้กำไรจากธุรกิจเอทานอลเพิ่มขึ้นตามราคาเอทานอลที่สูงขึ้น

 

เงินปันผลสำหรับงวด 1H26 เงินปันผลสำหรับงวด 1H26 ที่ 4 บาทต่อหุ้น คิดเป็นอัตราการจ่ายเงินปันผล 46% ของกำไรงวด 1H26 และให้อัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลต่อปีที่ 5.3%

 

คาดกำไร 3Q26 เติบโต YoY แต่ลดลง QoQ เราคาดว่ากำไรปกติใน 3Q26 จะเติบโต YoY โดยได้รับแรงหนุนจากความต้องการปูนซีเมนต์ที่เพิ่มขึ้นจากโครงการโครงสร้างพื้นฐานของภาครัฐหลังเสถียรภาพทางการเมืองปรับตัวดีขึ้น ส่งผลให้ความต้องการปูนซีเมนต์ในโครงการภาครัฐเพิ่มขึ้น ซึ่งจะช่วยชดเชยความต้องการในภาคที่อยู่อาศัยที่ชะลอตัวลง ขณะที่กลุ่มบริษัทจะได้รับประโยชน์จากราคาถ่านหินที่สูงขึ้นผ่าน LANNA ซึ่งน่าจะมากเพียงพอชดเชยต้นทุนถ่านหินที่ใช้ในการผลิตปูนซีเมนต์

 

ประเด็นสำคัญจากการประชุมนักวิเคราะห์ ภาพรวมเป็นบวกเล็กน้อย กำไร 3Q26 มีแนวโน้มเติบโต YoY โดยได้รับแรงหนุนจากราคาขายที่สูงขึ้นและความต้องการปูนซีเมนต์ที่เพิ่มขึ้นจากโครงการโครงสร้างพื้นฐานของภาครัฐ ซึ่งจะช่วยชดเชยปัจจัยลบจากความต้องการที่ชะลอตัวลงของภาคครัวเรือนที่ได้รับผลกระทบจากภาวะเศรษฐกิจที่ไม่แน่นอน ค่าครองชีพที่สูงขึ้น และหนี้ครัวเรือนที่อยู่ระดับสูง ขณะที่เวียดนามยังคงเป็นประเทศที่คาดว่าความต้องการปูนซีเมนต์จะเติบโตสูงที่สุดในภูมิภาค อีกทั้งยังคาดว่า LANNA (SCCC ถือหุ้น 61%) จะได้รับประโยชน์จากราคาถ่านหินและเอทานอลที่อยู่ในระดับสูง อีกหนึ่งปัจจัยบวกคือการต่ออายุและการอนุมัติโควตาการผลิตและจำหน่ายถ่านหินเพิ่มเติมในประเทศอินโดนีเซีย ซึ่งน่าจะช่วยหนุนปริมาณการขายใน 2H26 แม้ว่าจะต้องจำหน่ายถ่านหินบางส่วนให้กับรัฐบาลอินโดนีเซียก็ตาม นอกจากนี้ SCCC ยังมีแผนเปิดเหมืองหินแห่งใหม่ในจังหวัดชลบุรีใน 3Q26 ซึ่งจะช่วยเพิ่มโอกาสในการขยายยอดขายและการบริหารจัดการต้นทุนในพื้นที่ Eastern Seaboard เพื่อรองรับโครงการโครงสร้างพื้นฐานในแถบนั้น โดยเฉพาะการก่อสร้าง data center ที่คาดว่าจะเร่งตัวขึ้น

 

Valuation และคำแนะนำ เราคงคำแนะนำ OUTPERFORM สำหรับ SCCC โดยคาดว่าราคาหุ้นจะได้รับแรงหนุนจากโครงการโครงสร้างพื้นฐาน การลงทุนใน data center และ ASP ที่อยู่ในระดับสูง ปัจจุบันหุ้น SCCC ซื้อขายที่ PE ปี 2026 เพียง 10.8 เท่า และให้อัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลสูงถึง 7% เราให้ราคาเป้าหมายกลางปี 2027 ที่ 200 บาท อิง PE ที่ 14.1 เท่า หรือ -0.5 S.D. ของ PE เฉลี่ยย้อนหลัง 10 ปี

 

ปัจจัยเสี่ยงที่สำคัญ: การเปลี่ยนแปลงในกำลังซื้อ ต้นทุนพลังงานที่สูงขึ้น และปัญหาด้านภูมิรัฐศาสตร์ ความเสี่ยงด้าน ESG ที่สำคัญ คือ การบริหารจัดการพลังงาน และการปล่อยก๊าซเรือนกระจกในระดับสูง

 

2Q26: Inline with INVX; 3Q26 to up YoY

 

2Q26 core earnings were strong, in line with our estimate. We expect 3Q26 core earnings to maintain YoY growth, driven by higher ASP and higher cement demand from government infrastructure projects. Moreover, LANNA is still expected to benefit from high coal and ethanol product prices. We maintain our OUTPERFORM rating due to a healthy earnings outlook, upside from the data center construction cycle, cheap valuation, and a high dividend yield, with a mid-2027 TP of Bt200 based on 14.1x PE, or -0.5 SD of the 10-year PE mean.

 

Recap 2Q26 results. SCCC reported 2Q26 net profit at Bt1.3bn, up 31% YoY, driven by improved performance across almost all business segments. The cement business (60% of total EBITDA) led the growth, supported by higher revenue and margins from gradual cement price increases and robust sales volumes, particularly in EEC area. Meanwhile, costs were controlled efficiently by shifting toward alternative fuels, which are cheaper than coal. Performance at LANNA (34% of total EBITDA) also improved as higher coal prices aligned with regional benchmarks, offsetting lower sales volumes as well as the better earnings contribution from the ethanol business on higher ethanol price.

 

Dividend payment for 1H26. A 1H26 dividend of Bt4 per share, representing a 46% dividend payout ratio for 1H26 and a 5.3% annualized dividend yield.

 

3Q26 expected to grow YoY but fall QoQ. We expect 3Q26 core earnings to grow YoY, supported by greater demand from government infrastructure projects following improved political stability leading to increased demand for cement in the government infrastructure sector, offsetting weak residential demand while the group will benefit from higher coal prices through LANNA, which should more than offset coal costs used in cement production.

 

Takeaway from analyst meeting. The overall tone is slightly positive regarding the 3Q26 earnings outlook, which is expected to grow YoY. This growth will be driven by higher selling prices and higher cement demand from government infrastructure projects, helping to offset negative factors such as slowing household demand caused by economic uncertainty, higher living costs, and elevated household debt. Meanwhile, Vietnam remains expected to deliver the highest cement demand growth in the region. Moreover, LANNA (61%-owned by SCCC) is expected to continue benefiting from elevated coal and ethanol prices. Another positive signal is the renewal and reinstatement of additional coal production and sales quotas in Indonesia, which should boost sales volumes in 2H26; although a portion must be sold to the Indonesian government. SCCC also plans to open a new quarry in Chonburi province in 3Q26, expanding sales opportunities and improving cost efficiency across the Eastern Seaboard to support local infrastructure projects, particularly the anticipated surge in data center construction.

 

Valuation & recommendation. We maintain our OUTPERFORM. We expect share price support from infrastructure projects and data center investment as well as a high ASP. It trades at only 10.8x 2026F PE with a high dividend yield of 7%. Our mid-2027 target price is Bt200 based on 14.1x PE or -0.5 S.D. of 10-year PE mean.

 

Key risks: Changes in purchasing power, higher energy costs and geopolitical issues. Key ESG risks are energy management and high greenhouse gas emissions.

 

Download PDF Click > SCCC260821_E.pdf