AWC – 1Q69: กำไรเป็นไปตาม INVX คาด แต่ต่ำกว่าตลาดคาด

1Q69: กำไรเป็นไปตาม INVX คาด แต่ต่ำกว่าตลาดคาด AWC รายงานกำไรสุทธิ 1Q69 ที่ 2.0 พันลบ. เพิ่มขึ้น 1% YoY และ 6% QoQ โดยมีรายการพิเศษทางบัญชีคือกำไรจากการเปลี่ยนแปลงมูลค่ายุติธรรมของอสังหาริมทรัพย์เพื่อการลงทุนจำนวน 1.2 พันลบ. หากตัดรายการพิเศษนี้ออก พบว่ากำไรปกติอยู่ที่ 769 ลบ. เพิ่มขึ้น 3% YoY และ 11% QoQ เป็นไปตาม INVX คาด แต่ต่ำกว่าตลาดคาด 13% แม้รายได้เพิ่มขึ้น แต่ต้นทุนเติบโตในอัตราที่เร็วกว่า ส่งผลให้ EBITDA margin หดตัวลง

รายการที่สำคัญ:

• ธุรกิจโรงแรม: รายได้ 1Q69 อยู่ที่ 4.1 พันลบ. เพิ่มขึ้น 13% YoY และ 10% QoQ ขณะที่ RevPAR ลดลง 1% YoY เนื่องจาก ARR ลดลง 5% จากสัดส่วนโรงแรมใหม่ที่เพิ่มเข้ามา ในขณะที่อัตราการเข้าพักสูงขึ้นที่ 78% (จาก 75% ใน 1Q68) เมื่อเทียบ QoQ RevPAR เติบโตอย่างแข็งแกร่งที่ 17% QoQ จากปัจจัยฤดูกาล จำนวนห้องพักเพิ่มขึ้น 11% YoY เป็น 6,834 ห้อง
• ธุรกิจพื้นที่เช่า: รายได้ 1Q69 อยู่ที่ 1.1 พันลบ. เพิ่มขึ้น 16% YoY แต่ลดลง 5% QoQ ธุรกิจค้าปลีกมีผลการดำเนินงานที่ดีขึ้นผ่านอัตราการเช่าและค่าเช่าที่สูงขึ้น โดยเฉพาะที่ เอเชียทีค อย่างไรก็ตาม ธุรกิจอาคารสำนักงานยังคงเผชิญกับการแข่งขันที่รุนแรง โดยมีอัตราการเช่าและค่าเช่าที่ลดลง
• EBITDA margin ใน 1Q69 อยู่ที่ 5% ลดลงจาก 40.2% ใน 1Q68 และ 38.4% ใน 4Q68 จากค่าใช้จ่าย SG&A ที่สูงขึ้น (เพิ่มขึ้น 27% YoY และ 20% QoQ) จากการขยายพอร์ตโฟลิโอ

การดำเนินงานอ่อนตัวใน 2Q69 คาดดีขึ้นใน 2H69 เมื่อพิจารณาจากยอดจองล่วงหน้า AWC คาดว่ารายได้ค่าห้องพักจะเติบโต 4% YoY (ระดับการเติบโตชะลอตัวลงจาก 1Q69) โดยการเติบโตส่วนใหญ่กระจุกตัวอยู่ในเดือนเม.ย. และคาดว่าจะชะลอตัวลงในเดือนพ.ค.-มิ.ย. AWC คาดว่าจะเห็นการดำเนินงานฟื้นตัวชัดเจนมากขึ้นใน 2H69 โดยคาดว่ารายได้ค่าห้องพักจะเติบโตในระดับเลขสองหลัก การฟื้นตัวจะได้รับแรงหนุนจากอีเว้นท์ระดับโลกในประเทศไทย เช่น นิทรรศการ Gastech, การประชุมประจำปีของ IMF/World Bank และเทศกาลดนตรี Tomorrowland Thailand

 

คงประมาณการกำไร กำไรปกติ 1Q69 คิดเป็น 42% ของประมาณการทั้งปีของเรา และเรายังคงประมาณการเดิมไว้ เราคาดว่ากำไรปกติของ AWC จะลดลงทั้ง YoY และ QoQ ใน 2Q69 นอกเหนือจากการท่องเที่ยวไทยที่อ่อนแอลงจากผลกระทบของสงครามสหรัฐฯ-อิหร่านแล้ว ความกังวลของเราอยู่ที่ด้านต้นทุนและแรงกดดันต่อการดำเนินงานที่อาจเกิดขึ้นจากการขยายธุรกิจ AWC มีแผนเปิดโรงแรม Fairmont Bangkok Sukhumvit ในเดือน มิ.ย. และโครงการเชิงพาณิชย์ คือ ลานนาทีค เฟส 1 และบางส่วนของโครงการ เวิ้ง นครเกษม ในช่วงปลายปี 2569 ราคาเป้าหมายสิ้นปี 2569 อ้างอิงวิธี DCF ของเราอยู่ที่ 2.5 บาท โดยอิงกับ WACC ที่ 6.0% และอัตราการเติบโตระยะยาวที่ 1.5%

 

ปัจจัยเสี่ยง 1) เศรษฐกิจชะลอตัว 2) ต้นทุนที่สูงขึ้น ซึ่งจะส่งผลกระทบต่อความสามารถในการทำกำไร และ 3) การเพิ่มสินทรัพย์ที่กำลังพัฒนาในพอร์ตได้ช้า เรามองว่าความเสี่ยงด้าน ESG คือ การบริหารจัดการสิ่งแวดล้อมที่มีประสิทธิภาพทั้งก๊าซเรือนกระจก พลังงาน น้ำเสีย และของเสีย (E)

 

 

1Q26: In line with INVX but missed market 

 

AWC reported a 1Q26 net profit of Bt2.0bn, up 1% YoY and 6% QoQ, reflecting an accounting item of a Bt1.2bn gain from change in the fair value of investment properties. Excluding this extra item uncovers a core profit of Bt769mn, up 3% YoY and 11% QoQ, in line with INVX but 13% below market estimates. We expect core earnings to be dragged down YoY and QoQ in 2Q26 by the hit to Thai tourism from the US-Iran war. Our concern is cost pressure due to its expansion plans. We rate NEUTRAL with end-2026 DCF TP of Bt2.5.

 

1Q26: In line with INVX but below market estimates. AWC reported a 1Q26 net profit of Bt2.0bn, up 1% YoY and 6% QoQ, reflecting an accounting item of a Bt1.2bn gain from change in the fair value of investment properties. Excluding this shows a core profit of Bt769mn, up 3% YoY and 11% QoQ, in line with INVX but 13% below the market. Costs grew faster than revenue, shrinking EBITDA margin.

Highlights:

• Hotel business: 1Q26 revenue was Bt4.1bn, up 13% YoY and 10% QoQ. RevPAR slipped 1% YoY due to a 5% drop in ARR from the higher mix of new hotels, while occupancy rate grew to 78% from 75% in 1Q25. On a QoQ basis, RevPAR showed strong growth at 17% QoQ on seasonality. The number of rooms grew 11% YoY to 6,834 rooms.
• Commercial business: 1Q26 revenue was Bt1.1bn, up 16% YoY but down 5% QoQ. The retail business showed improving operations through higher occupancy and rental rates, primarily at However, the office business still faced intense competition, with lower occupancy and rental rates.
• EBITDA margin in 1Q26 was 37.5%, down from 40.2% in 1Q25 and 38.4% in 4Q25, on a 27% YoY and 20% QoQ rise in SG&A expense from portfolio expansion.

Soft operations in 2Q26, better 2H26. Based on forward bookings, AWC expects room revenue to grow 4% YoY (slowing from 1Q26), with growth concentrated in April before slowing in May-June. It looks for a more pronounced recovery in operations in 2H26 and forecasts double-digit room revenue growth, supported by global events in Thailand such as the Gastech exhibition, the IMF/World Bank annual meetings, and Tomorrowland Thailand music festival.

 

Earnings forecast maintained. 1Q26 core earnings accounted for 42% of our full-year forecast and we maintain our projection as we expect core earnings to drop YoY and QoQ in 2Q26. In addition to the weaker Thai tourism brought by the US-Iran war, we are concerned on the cost side and potential operational pressure from its expansion: AWC plans to open the Fairmont Bangkok Sukhumvit in June, followed by commercial projects Lannatique Phase 1 and parts of the Woeng Nakhon Kasem project in late 2026. Our end-2026 DCF TP is Bt2.5, based on WACC at 6.0% and LT growth at 1.5%.

 

Risks. 1) An economic slowdown, 2) cost inflation that would erode profitability and 3) the slow ramp-up of developing assets. ESG risk is effective environmental management of greenhouse gases, energy, wastewater, and waste (E)

 

Download EN version click >> AWC260513_E.pdf