GULF รายงานกำไร 1Q69 ที่แข็งแกร่งและดีกว่าคาด เนื่องจากรายได้สูงกว่าคาด โดยกำไรปกติเพิ่มขึ้น 43% YoY และ 18% QoQ ทำสถิติสูงสุดใหม่ต่อเนื่อง โดยได้รับแรงหนุนจากการเรียกใช้ไฟจากโรงไฟฟ้า IPP เพิ่มขึ้นและรายได้ตามสัดส่วนความคืบหน้าของงานก่อสร้างโครงการพัฒนาท่าเรืออุตสาหกรรมในส่วนท่าเทียบเรือก๊าซ และสถานีรับ-จ่าย LNG สำหรับแนวโน้ม 2Q69 คาดว่าจะยังคงแข็งแกร่ง โดยได้รับปัจจัยหนุนจากความต้องการใช้ไฟฟ้าที่สูงขึ้น รายได้เงินปันผลที่เพิ่มขึ้นจาก KBANK และกำไรจากการขายเงินลงทุนในโครงการ Pak Lay เรายังคงคำแนะนำ OUTPERFORM สำหรับ GULF โดยให้ราคาเป้าหมายสิ้นปี 2569 ที่ 75 บาท อ้างอิงวิธี DCF (WACC 6.2% และอัตราการเติบโตระยะยาว 3%)
ผลประกอบการ 1Q69 ดีกว่าที่เราและตลาดคาด GULF รายงานกำไรสุทธิ 9.1 พันลบ. ใน 1Q69 ดีกว่าที่เราและตลาดคาดไว้ 21% เนื่องจากรายได้สูงกว่าคาด กำไรสุทธิเติบโต 69% YoY และ 5.1% QoQ ขณะที่กำไรปกติเพิ่มขึ้น 43% YoY และ 18% QoQ ทำสถิติสูงสุดใหม่รายไตรมาสอีกครั้ง การเติบโตได้รับแรงหนุนจากการที่ กฟผ. เรียกใช้ไฟจากโรงไฟฟ้า IPP เพิ่มขึ้นตามความต้องการใช้ไฟฟ้าในประเทศที่สูงขึ้น การรับรู้รายได้จากโครงการ solar และ solar +BESS ใหม่ 7 โครงการ และรายได้ตามสัดส่วนความคืบหน้าของงานก่อสร้างโครงการพัฒนาท่าเรืออุตสาหกรรมในส่วนท่าเทียบเรือก๊าซ และสถานีรับ-จ่าย LNG นอกจากนี้ ส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วมและกิจการร่วมค้ายังเพิ่มขึ้นถึง 82.7% YoY โดยได้รับปัจจัยหนุนจากผลประกอบการที่แข็งแกร่งของ ADVANC, GJP, BKR2 และโรงไฟฟ้า Jackson
แนวโน้มกำไรปกติ 2Q69 และ 2H69 ยังคงแข็งแกร่ง เราคาดว่ากำไรปกติ 2Q69 จะทำสถิติสูงสุดใหม่ต่อเนื่อง โดยคาดว่าจะเพิ่มขึ้นทั้ง YoY และ QoQ โดยได้รับแรงหนุนจากความต้องการใช้ไฟฟ้าที่สูงขึ้น รายได้เงินปันผลจำนวน 2.8 พันลบ. จาก KBANK รวมถึงกำไร 1.2 พันลบ. จากการขายหุ้นในโรงไฟฟ้าพลังน้ำ Pak Lay โมเมนตัมเชิงบวกนี้น่าจะดำเนินต่อไปใน 2H69 โดยได้รับการสนับสนุนจากกำไรของ ADVANC ที่คาดว่าจะเติบโต YoY และการปรับ capacity payment ของโรงไฟฟ้า Jackson ในสหรัฐฯ หลังจากความต้องการใช้ไฟฟ้าจาก data center เพิ่มขึ้นอย่างมาก
ประเด็นสำคัญจากการประชุมนักวิเคราะห์ GULF วางแผนพัฒนา data center hub ในพื้นที่ EEC เพื่อเป็นปัจจัยขับเคลื่อนการเติบโตหลัก โดยตั้งเป้ากำลังการผลิตที่ 1-2GW ภายใน 4-5 ปีข้างหน้า เพิ่มขึ้นจากปัจจุบันมีกำลังผลิต 95MWe โดยอาศัยความได้เปรียบทั้งเงินทุน ไฟฟ้า และสาย fiber optic คลอบคลุมจาก AIS นอกจากนี้ GULF ยังนำเสนอ AI solutions ผ่านการเป็นพันธมิตรกับ Kore.ai เมื่อไม่นานนี้ โดยมุ่งเน้นตลาดองค์กรด้วยความสามารถในการเชื่อมต่อกับผู้ให้บริการ AI ทุกราย GULF ประเมินว่าความต้องการ data center ในประเทศไทยอาจสูงถึง 6-7GW ในระยะกลางถึงระยะยาว บริษัทยังเน้นศึกษาโอกาส M&A โรงไฟฟ้าพลังงานหมุนเวียน (โซลาร์, ลม, แบตเตอรี่ และ/หรือโครงข่ายไฟฟ้า) ในยุโรปและสหราชอาณาจักร โดยคาดหวังผลตอบแทน (IRR) ในระดับเลขสองหลัก ซึ่งปรับตัวดีขึ้นจากระดับเลขหลักเดียวก่อนหน้านี้ ทั้งนี้ คาดว่าร่างแผน PDP2026 และ Direct PPA จะประกาศออกมาในไม่ช้านี้ สำหรับแผนขยายกำลังการผลิตในประเทศเพิ่มเติม ประกอบด้วย Direct PPA ราว 2GW และ PDP2026 ซึ่งคาดว่าจะเพิ่มกำลังการผลิตโรงไฟฟ้าก๊าซอีก 3–5GW เพื่อรองรับความต้องการใช้ไฟฟ้าในช่วงที่พลังงานหมุนเวียนผลิตไฟฟ้าได้น้อย
มูลค่าพื้นฐานและคำแนะนำ เราคงคำแนะนำ OUTPERFORM สำหรับ GULF ด้วยราคาเป้าหมายสิ้นปี 2569 ที่ 75 บาท อ้างอิงวิธี DCF (WACC 6.2% และอัตราการเติบโตระยะยาว 3%)
ปัจจัยเสี่ยงที่สำคัญ: ผลตอบแทนจากการลงทุนในโครงการใหม่ต่ำกว่าคาด และการเปลี่ยนแปลงด้านกฎระเบียบ ปัจจัยเสี่ยงด้าน ESG ที่สำคัญ คือ ผลกระทบต่อสิ่งแวดล้อมจากการใช้เชื้อเพลิงฟอสซิล
1Q26: Strong earnings with solid outlook
GULF reported a solid 1Q26 beat, exceeding all estimates due to higher-than-expected revenue. Core profit surged 43% YoY and 18% QoQ to another record high, driven by higher dispatch from IPP power plants and revenue from construction progress at the gas terminal and LNG receiving station. 2Q26 is expected to be solid, backed by higher electricity demand, higher dividend income from KBANK and divestment gain at Pak Lay plant. We maintain our OUTPERFORM rating with end-2026 TP of Bt75, based on DCF valuation (6.2% WACC and 3% LT growth).
1Q26 results beat all estimates. GULF reported a net profit of Bt9.1bn in 1Q26, beating INVX and consensus by 21% on higher revenue than expected. Net profit rose 69% YoY and 5.1% QoQ, while core profit was up 43% YoY and 18% QoQ, another quarterly record high. Behind the growth was higher dispatch from IPP power plants as EGAT met rising domestic electricity demand, plus the realization of seven new solar and solar +BESS projects and revenue from construction progress of the gas terminal and LNG receiving station. Share of profit from associates and joint ventures also leapt 82.7% YoY, fueled by strong performances at ADVANC, GJP, BKR2, and the Jackson power plant.
2Q26 and 2H26 core earnings outlook remains solid. We expect 2Q26 core earnings to touch another high, growing both YoY and QoQ on higher electricity demand and dividend income of Bt2.8bn from KBANK and a Bt1.2bn gain from the divestment of a stake in the Pak Lay hydropower plant. The positive momentum should continue into 2H26, supported by expected YoY profit growth at ADVANC and a capacity payment adjustment for the Jackson power plant in the US following a sharp surge in electricity demand from data centers.
Takeaways from the analyst meeting. GULF plans to develop a data center hub in the EEC to drive growth, targeting a capacity of 1-2GW within the next 4-5 years, up from its current 95MWe, leveraging competitive advantages in capital, electricity, and extensive fiber optic coverage from ADVANC. Additionally, it offers AI solutions through a recent partnership with Kore.ai, targeting the corporate market with the ability to connect with all AI providers. GULF estimates that Thailand’s data center demand could reach 6-7GW in the medium to long term. The company is also focusing on M&A opportunities for renewable energy power plants (solar, wind, battery storage, and/or grid) in Europe and the UK. It targets growing IRR to double digits from earlier single digits. The draft PDP2026 and Direct PPA are expected to be released soon. Further domestic capacity expansion plans include Direct PPAs, expected to offer 2GW, and the PDP2026, which is anticipated to add 3-5GW of gas-fired capacity to support demand during hours when renewable generation is low.
Valuation & recommendation. We maintain our Outperform rating with a end-2026 TP of Bt75, based on DCF valuation (6.2% WACC and 3% LT growth).
Key risks: Lower return on new investments and regulatory changes. Key ESG risk is the environmental impact from its exposure to fossil fuels.
Download PDF Click > GULF260513_E.pdf
