BAY – 1Q69: กำไรสุทธิดีกว่าคาดจากกำไร FVTPL และเงินลงทุน

1Q69: กำไรสุทธิดีกว่าคาดจากกำไร FVTPL และเงินลงทุน BAY รายงานกำไรสุทธิ 1Q69 ที่ 8.62 พันลบ. (+21% QoQ, +14% YoY) สูงกว่าที่ INVX และ consensus คาดการณ์ไว้ราว 12% หลักๆ เกิดจากกำไร FVTPL และเงินลงทุน โดยสรุปประเด็นสำคัญได้ดังนี้

• คุณภาพสินทรัพย์: NPL ทรงตัว QoQ ขณะที่ credit cost ลดลง 17 bps QoQ (+29 bps YoY) มาอยู่ที่ 39% LLR coverage เพิ่มขึ้นเป็น 130% จาก 124% ณ 4Q68
• การเติบโตของสินเชื่อ: -1% QoQ, 0% YoY
• NIM: -10 bps QoQ (+59 bps YoY) โดยอัตราผลตอบแทนจากสินทรัพย์ที่ก่อให้เกิดรายได้ลดลง 20 bps QoQ ขณะที่ต้นทุนทางการเงินลดลง 12 bps QoQ
• Non-NII: +8% QoQ (+22% YoY) รายได้ค่าธรรมเนียมสุทธิลดลง 5% QoQ จากปัจจัยฤดูกาล แต่เติบโตอย่างแข็งแกร่งที่ 25% YoY (ส่วนหนึ่งเป็นผลจากการรวมงบการเงินกับ TIDLOR)
• อัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้: -312 bps QoQ (-68 bps YoY) มาอยู่ที่ 61% โดยค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานลดลง 6% QoQ (+22% YoY จากการรวมงบการเงินกับ TIDLOR)

แนวโน้มกำไร 2Q69 และปี 2569 กำไรสุทธิ 1Q69 คิดเป็น 26% ของประมาณการกำไรทั้งปีของเรา เราคาดว่ากำไรสุทธิ 2Q69 จะลดลง QoQ (กำไร FVTPL และเงินลงทุนลดลง และ ECL สูงขึ้น) และจะอยู่ในระดับทรงตัว YoY สำหรับปี 2569 เราคาดว่ากำไรสุทธิจะเพิ่มขึ้น 2% ภายใต้สมมติฐานการเติบโตของสินเชื่อที่ 2% NIM เพิ่มขึ้น 20 bps (หลักๆ เกิดจากการรวมงบการเงินกับ TIDLOR เต็มปี) non-NII เพิ่มขึ้น 5% และ credit cost เพิ่มขึ้น 6 bps

อัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลอยู่ในระดับปานกลาง BAY ประกาศจ่าย DPS สำหรับงวด 2H68 ที่ 0.9 บาท/หุ้น (ขึ้นเครื่องหมาย XD วันที่ 5 พ.ค. 2569) คิดเป็นอัตราตอบแทนจากเงินปันผล 3.3% สำหรับปี 2569 เราคาดว่า DPS จะเพิ่มขึ้นเล็กน้อยเป็น 1.4 บาท (อัตราการจ่ายเงินปันผล 32%) หรือคิดเป็นอัตราตอบแทนจากเงินปันผลที่ 5.1%

คงคำแนะนำ NEUTRAL ด้วยราคาเป้าหมายเดิม เรายังคงแนะนำ NEUTRAL สำหรับ BAY ด้วยราคาเป้าหมายเดิมที่ 28 บาท

ปัจจัยเสี่ยงที่สำคัญ: 1) ความเสี่ยงด้านคุณภาพสินทรัพย์จากภาวะเศรษฐกิจชะลอตัวและสงครามการค้า 2) ราคารถยนต์มือสองที่ลดลง และ 3) ความเสี่ยงด้าน ESG ในเรื่องการให้บริการแก่ลูกค้าอย่างเป็นธรรม (market conduct) และความปลอดภัยทางไซเบอร์

1Q26: Beat on gains

Beating expectations on FVTPL and investment gains, 1Q26 results reflected stable asset quality with lower credit cost, contraction in loans, narrowed NIM, better non-NII and easing cost to income ratio. We expect 2Q26F earnings to fall QoQ (lower gains and higher ECLs) and be flat YoY. We forecast a 2% rise in 2026F earnings. We keep our Neutral rating with an unchanged TP of Bt28.

1Q26: Beat on gains. BAY reported 1Q26 net profit of Bt8.62bn (+21% QoQ, +14% YoY), around 12% above both INVX and consensus forecasts, beating expectations on FVTPL and investment gains. Highlights are summarized below.

• Asset quality: NPLs were stable QoQ. Credit cost fell 17bps QoQ (+29 bps YoY) to 2.39%. LLR coverage rose to 130% from 124% at 4Q25.
• Loan growth: -1% QoQ, flat YoY.
• NIM: -10 bps QoQ (+59 bps YoY) on a 20 bps QoQ fall in yield on earning assets with a 12 bps QoQ fall in cost of funds.
• Non-NII: +8% QoQ (+22% YoY). Net fee income decreased 5% QoQ on seasonality but rose a robust 25% YoY, partly due to consolidation with TIDLOR.
• Cost to income ratio: -312 bps QoQ (-68 bps YoY) to 45.61%. Opex fell 6% QoQ (+22% YoY from the consolidation with TIDLOR).

2Q26F and 2026F earnings outlook. 1Q26 earnings accounted for 26% of our full-year forecast. We look for a slip QoQ in 2Q26F (lower gains and higher ECLs), with YoY flat. We forecast a 2% rise in 2026F, with 2% loan growth, a 20 bps rise in NIM (full-year consolidation with TIDLOR), a 5% rise in non-NII, and a 6 bps rise in credit cost.

Moderate dividend yield. BAY is paying a 2H25 DPS of Bt0.9 (XD 5/5/26), giving a dividend yield of 3.3%. For 2026F, we expect DPS to rise slightly to Bt1.4 (32% payout), equivalent to 5.1% dividend yield.

Maintain Neutral with unchanged TP. We keep BAY as Neutral with an unchanged TP of Bt28. 

Key risks: 1) Asset quality risk from the economic slowdown and trade war, 2) lower used car prices, and 3) ESG risk from market conduct and cyber security.

Download PDF Click > BAY260422_E.pdf