BBL – 1Q69: กำไรดีกว่าคาดจากรายได้เงินปันผลและ opex

1Q69: กำไรดีกว่าคาดจากรายได้เงินปันผลและ opex กำไรสุทธิ 1Q69 อยู่ที่ 1.1 หมื่นลบ. (+42% QoQ, -13% YoY) สูงกว่า INVX คาด 16% และสูงกว่า consensus คาด 10% หลักๆ เกิดจากรายได้เงินปันผลและค่าใช้จ่ายในการดำเนินงาน (opex)

ประเด็นสำคัญ:

• คุณภาพสินทรัพย์: NPL เพิ่มขึ้น 5% QoQ ใน 1Q69 จากการที่ลูกหนี้ในภาคการผลิตและภาคพาณิชย์ที่เคยปรับโครงสร้างหนี้ไปแล้วกลับมาเป็นหนี้เสียซ้ำ credit cost เพิ่มขึ้น 35 bps QoQ (+3 bps YoY) มาอยู่ที่ 37% หลักๆ เกิดจากการตั้งสำรอง management overlay เพิ่มเติม LLR coverage (รวมรายการระหว่างธนาคารและตลาดเงิน) ลดลงมาอยู่ที่ 318% จาก 324% ณ 4Q68 (ตามการคำนวณของธนาคาร)
• การเติบโตของสินเชื่อ: +2% QoQ, -2% YoY ดีกว่าคาด
• NIM: -16 bps QoQ (-38 bps YoY) ใน 1Q69 โดยอัตราผลตอบแทนจากสินทรัพย์ที่ก่อให้เกิดรายได้ลดลง 28 bps QoQ ขณะที่ต้นทุนทางการเงินลดลง 16 bps QoQ
• Non-NII: +16% QoQ (-7% YoY) ใน 1Q69 ซึ่งเป็นผลมาจากรายได้เงินปันผลที่สูงขึ้น (+472% QoQ, +110% YoY) รายได้ค่าธรรมเนียมสุทธิทรงตัว QoQ แต่เพิ่มขึ้น 13% YoY
• อัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้: -14 ppt QoQ, -69 bps YoY มาอยู่ที่ 44.82% ดีกว่าที่คาดการณ์ไว้มาก ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานลดลง 26% QoQ และ 12% YoY จากการบริหารจัดการต้นทุน

แนวโน้มกำไร 2Q69 และปี 2569 กำไรสุทธิ 1Q69 คิดเป็น 28% ของประมาณการกำไรทั้งปี เราคาดว่ากำไรสุทธิ 2Q69 จะอยู่ในระดับทรงตัว QoQ แต่ลดลง YoY (NII ลดลง) สำหรับปี 2569 เราคาดว่ากำไรสุทธิจะลดลง 12% ซึ่งเป็นผลมาจากกำไรจากเงินลงทุนที่น้อยลงและกำไรจากการดำเนินงานปกติที่อ่อนตัวลง บนสมมติฐานการเติบโตของสินเชื่อที่ 2% NIM ที่แคบลง 29 bps credit cost ที่ทรงตัว non-NII ที่ลดลง 2% (หลักๆ เกิดจากการลดลงของกำไร FVTPL และเงินลงทุน) และการควบคุมค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานที่เข้มงวดขึ้น

อัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลน่าสนใจ เราคาดว่า BBL จะคง DPS ปี 2569 ไว้ที่ 10 บาท (อัตราการจ่ายปันผล 47%) คิดเป็นอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผล 5.97%

คงคำแนะนำ OUTPERFORM และราคาเป้าหมาย เรายังคงคำแนะนำ OUTPERFORM สำหรับ BBL และคงราคาเป้าหมายไว้ที่ 180 บาท (อิงวิธี 2-stage DDM) เนื่องจากอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลดีและมีโอกาสปรับขึ้น

ปัจจัยเสี่ยงที่สำคัญ: 1) ความเสี่ยงด้านคุณภาพสินทรัพย์จากเศรษฐกิจโลกชะลอตัวและสงครามการค้า 2) ความเสี่ยงด้าน NIM จากการลดอัตราดอกเบี้ย 3) ความเสี่ยงด้าน ESG จากการให้บริการลูกค้าอย่างเป็นธรรม (market conduct) และ 4) ความเสี่ยงด้านความปลอดภัยทางไซเบอร์

1Q26: Beat on dividend income and opex

BBL’s 1Q26 results beat INVX and consensus forecasts on dividend income and opex with higher NPLs and credit cost, better loan growth, lower NIM, good fee income and a sharp fall in cost to income ratio. We expect 2Q26F earnings to be flattish QoQ but down YoY (lower NII). In 2026F, we look for earnings to fall 12% on lower NIM and smaller gains. We keep BBL as Outperform with an unchanged TP of Bt180 on a decent dividend yield.

1Q26: Beat on dividend income and opex. 1Q26 net profit was Bt11bn (+42% QoQ, -13% YoY), 16% above INVX forecast and 10% above consensus. The beat was on dividend income and opex.

Highlights:

• Asset quality: NPLs increased 5% QoQ in 1Q26 on a relapse of restructured loans in the manufacturing and commercial sectors. Credit cost rose 35 bps QoQ (+3 bps YoY) to 1.37%, mainly from the addition of management overlay. LLR coverage (including interbank & money market lending) fell to 318% from 324% at 4Q25 (based on the bank’s calculations).
• Loan growth: Better than expected at +2% QoQ, -2.2% YoY.
• NIM: -16 bps QoQ (-38 bps YoY) in 1Q26. Yield on earning assets fell 28 bps QoQ. Cost of funds came down 16 bps QoQ.
• Non-NII: +16% QoQ (-7% YoY) as a result of higher dividend income (+472% QoQ, +110% YoY). Net fee income was stable QoQ but rose 13% YoY.
• Cost to income ratio: -16.14 ppt QoQ, -69 bps YoY to 44.82%, much better than anticipated. Cost management shrunk opex by 26% QoQ and 12% YoY.

2Q26F and 2026F earnings outlook. 1Q26 earnings accounted for 28% of our full-year forecast. We expect 2Q26F earnings to be flattish QoQ but fall YoY (lower NII). In 2026F, we look for earnings to drop 12% on smaller gains and sluggish recurring earnings with 2% loan growth, a 29 bps narrowing in NIM, stable credit cost, a 2% decrease in non-NII (lower FVTPL and investment gains) and tighter opex.

Decent dividend yield. We expect BBL to sustain 2026F DPS at Bt10 (47% payout), equivalent to 5.97% dividend yield.  

Maintain Outperform with an unchanged TP. We keep BBL as Outperform with an unchanged TP of Bt180 (2-stage DDM), underwritten by decent dividend yield with upside.

Key risks: 1) Asset quality - from an economic slowdown and trade war, 2) NIM - from cuts in interest rates, 3) ESG - from market conduct and 4) cyber security.

Download PDF Click > BBL260422_E.pdf