TTB - 1Q69: กำไรดีกว่าคาดเล็กน้อย; อัตราผลตอบแทนเงินปันผลดี

1Q69: กำไรสุทธิดีกว่าคาดเล็กน้อยจากกำไร FVTPL TTB รายงานกำไรสุทธิ 1Q69 ที่ 5.17 พันลบ. (-1% QoQ, +3% YoY)  สูงกว่า INVX คาด 3% และสูงกว่า consensus คาด 7% โดยสรุปประเด็นสำคัญได้ดังนี้

• คุณภาพสินทรัพย์: NPL อยู่ในระดับทรงตัว QoQ ขณะที่ credit cost เพิ่มขึ้น 13 bps QoQ (-15 bps YoY) มาอยู่ที่ 34% LLR coverage ค่อนข้างทรงตัวที่ 154%
• การเติบโตของสินเชื่อ: -2.2% QoQ, -2.7% YoY
• NIM: -1 bps QoQ (-17 bps YoY) โดยอัตราผลตอบแทนจากสินทรัพย์ที่ก่อให้เกิดรายได้ลดลง 12 bps QoQ (-45 bps YoY) ขณะที่ต้นทุนทางการเงินลดลง 14 bps QoQ (-32 bps YoY)
• Non-NII: +10% QoQ (+38% YoY) หนุนโดยกำไร FVTPL ที่สูงกว่าคาด (+187% QoQ, +66% YoY) ขณะที่รายได้ค่าธรรมเนียมสุทธิลดลงตามฤดูกาลที่ 5% QoQ แต่เพิ่มขึ้น 22% YoY จากค่าธรรมเนียมแบงก์แอสชัวรันส์ กองทุนรวม นายหน้า และบัตรเครดิต
• อัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้: -160 bps QoQ (+275 bps YoY) มาอยู่ที่ 92% โดยค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานลดลง 2% QoQ (+8% YoY)
• ผลประโยชน์ทางภาษี: TTB รับรู้ผลประโยชน์ทางภาษีจำนวน 74 ลบ. ใน 1Q69 เทียบกับ 204 ลบ. ใน 4Q68 และ 220 ลบ. ใน 1Q68 ธนาคารมีผลประโยชน์ทางภาษีคงเหลือจำนวน 7 พันลบ.

แนวโน้มกำไร 2Q69 และปี 2569 กำไรสุทธิ 1Q69 คิดเป็น 26% ของประมาณการกำไรทั้งปีของเรา (-4%) เราคาดว่ากำไรสุทธิ 2Q69 จะลดลงเล็กน้อยทั้ง QoQ และ YoY จากกำไร FVTPL ที่ลดลง สำหรับปี 2569 เราคาดว่ากำไรสุทธิจะลดลง 4% ภายใต้สมมติฐานการเติบโตของสินเชื่อ 1% NIM ลดลง 10 bps credit cost ลดลง 5 bps non-NII เพิ่มขึ้น 11% และค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานลดลง

อัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลดี TTB ประกาศจ่าย DPS งวด 2H68 ที่ 0.068 บาท (ขึ้นเครื่องหมาย XD วันที่ 27 เม.ย. 2569) คิดเป็นอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผล 3% เราคาดว่า TTB จะคง DPS ปี 2569 ไว้ที่ 0.134 บาท เท่ากับปี 2568 คิดเป็นอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่ดีที่ 5.9%

คงคำแนะนำ NEUTRAL ด้วยราคาเป้าหมายเดิม เราคงคำแนะนำ NEUTRAL สำหรับ TTB ด้วยราคาเป้าหมายเดิมที่ 2.2 บาท (อิงวิธี 2-stage DDM) โดยมีปัจจัยสนับสนุนจากอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่ดีและการดำเนินโครงการซื้อหุ้นคืนอย่างต่อเนื่อง

ปัจจัยเสี่ยงที่สำคัญ: 1) ความเสี่ยงด้านคุณภาพสินทรัพย์จากภาวะเศรษฐกิจชะลอตัวและสงครามการค้า 2) ราคารถมือสองลดลง และ 3) ความเสี่ยงด้าน ESG จากการให้บริการลูกค้าอย่างเป็นธรรม (market conduct) และความปลอดภัยทางไซเบอร์

1Q26: Slight beat; decent dividend yield

In line with expectations, TTB’s 1Q26 results reflected stable asset quality with higher credit cost, lower loans, flattish NIM and higher non-NII (mainly from FVTPL gains). We expect 2Q26F earnings to fall slightly QoQ and YoY on lower FVTPL gains. Our forecast posits a 4% fall in 2026F earnings. We stay Neutral with an unchanged TP of Bt2.2, backed by a decent dividend yield and a treasury stock program.      

1Q26: Slight beat on FTPL gain. TTB reported 1Q26 net profit of Bt5.17bn (-1% QoQ, +3% YoY), 3% above INVX forecast and 7% above consensus. Highlights are summarized below.

• Asset quality: NPLs were stable QoQ. Credit cost rose 13 bps QoQ (-15 bps YoY) to 1.34%. LLR coverage was fairly stable at 154%.
• Loan growth: -2.2% QoQ, -2.7% YoY.
• NIM: -1 bps QoQ (-17 bps YoY). Yield on earning assets fell 12 bps QoQ (-45 bps YoY). Cost of funds came down 14 bps QoQ (-32 bps YoY).
• Non-NII: +10% QoQ (+38% YoY), led by larger-than-expected FVTPL gains (+187% QoQ, +66% YoY). Net fee income was down 5% QoQ seasonally but up 22% YoY on bancassurance, mutual fund, brokerage fees and credit card fees.
• Cost to income ratio: -160 bps QoQ (+275 bps YoY) to 45.92%. Opex decreased 2% QoQ (+8% YoY).
• Tax benefit: TTB realized a tax benefit of Bt74mn in 1Q26 vs. Bt204mn in 4Q25 and Bt220mn in 1Q25. It has a remaining tax benefit of Bt4.7bn.

2Q26F and 2026F earnings outlook. 1Q26 earnings accounted for 26% of our full-year forecast (-4%). We expect 2Q26F earnings to slip both QoQ and YoY on lower FVTPL gains, with a 4% drop in 2026F earnings on 1% growth in loans, a 10 bps drop in NIM, a 5 bps reduction in credit cost, an 11% rise in non-NII and lower opex.

Decent dividend yield. TTB is paying a 2H25 DPS of Bt0.068 (XD on 27/4/26), equivalent to 3% dividend yield. We expect it to maintain 2026F DPS at Bt0.134, the same as 2025, giving a decent dividend yield of 5.9%.

Maintain Neutral with an unchanged TP. We maintain Neutral with an unchanged TP of Bt2.2 (based on 2-stage DDM), backed by a decent dividend yield and a continuation of the treasury stock program.

Key risks: 1) Asset quality risk from economic slowdown and trade war, 2) lower used car prices, and 3) ESG risk from market conduct and cyber security.

Download PDF Click > TTB260421_E.pdf