KBANK - 1Q69: กำไรดีกว่าคาดจาก non-NII ที่แข็งแกร่ง; ปรับเพิ่มคำแนะนำ

1Q69: กำไรดีกว่าคาดจาก non-NII ที่แข็งแกร่ง KBANK รายงานกำไรสุทธิ 1Q69 ที่ 1.47 หมื่นลบ. (+43% QoQ, +6% YoY) สูงกว่าที่ INVX และ consensus คาดการณ์ไว้ 28% หลักๆ เกิดจาก non-NII ที่สูงกว่าคาดในทุกรายการรวมถึงรายได้ที่เกิดขึ้นเพียงครั้งเดียว หากตัดรายได้ที่เกิดขึ้นเพียงครั้งเดียวออก กำไรสุทธิ 1Q69 จะอยู่ที่ 1.34 หมื่นลบ. (+30% QoQ, -3% YoY) โดยสรุปประเด็นสำคัญได้ดังนี้

• คุณภาพสินทรัพย์: NPL ลดลง 3% QoQ จาก NPL ไหลเข้าที่ชะลอตัวลง สินเชื่อ stage 2 ลดลง 1% QoQ ด้าน credit cost ลดลง 8 bps QoQ (ทรงตัว YoY) มาอยู่ที่ 6% เทียบกับเป้าหมายที่ 1.4–1.6% ทั้งนี้ credit cost ใน 1Q69 ยังไม่ได้สะท้อนความเสี่ยงจากสงครามตะวันออกกลางอย่างเต็มที่ โดย KBANK เปิดเผยว่าสินเชื่อรวมประมาณ 10% มีความเปราะบางต่อสงครามตะวันออกกลาง ซึ่งส่วนใหญ่เป็นสินเชื่อ SME และสินเชื่อรายย่อย เราจึงปรับประมาณการ credit cost ปี 2569 เพิ่มขึ้น 5 bps เป็น 1.65% ขณะที่ LLR coverage เพิ่มขึ้นเป็น 161% จาก 153% ณ สิ้น 4Q68
• การเติบโตของสินเชื่อ: -1% QoQ, +1% YoY
• NIM: -11 bps QoQ (-47 bps YoY) การปรับลดอัตราดอกเบี้ยทำให้อัตราผลตอบแทนจากสินทรัพย์ที่ก่อให้เกิดรายได้ลดลง 14 bps QoQ ขณะที่ต้นทุนทางการเงินลดลง 6 bps QoQ
• Non-NII: +17% QoQ (+28% YoY) จากรายได้ค่าธรรมเนียมสุทธิที่เพิ่มขึ้น (+6% QoQ, +18% YoY) รายได้จากการประกันภัยที่ดีขึ้น (+477% QoQ, พลิกฟื้น YoY) กำไรจากการลงทุนที่สูงขึ้น (+320% QoQ, +119% YoY) และรายได้จากค่าชดเชยมูลค่าเงินลงทุนที่เกิดขึ้นเพียงครั้งเดียวจำนวน 45 พันลบ.
• อัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้: -885 bps QoQ (-161 bps YoY) มาอยู่ที่ 39.55% ดีกว่าคาด โดยค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานลดลง 16% QoQ จากปัจจัยฤดูกาล และ 4% YoY

ปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 2569 เราปรับประมาณการกำไรสุทธิปี 2569 เพิ่มขึ้น 6% เพื่อสะท้อนผลประกอบการ 1Q69 หลักๆ เกิดจาก non-NII โดยปัจจุบันเราคาดว่ากำไรสุทธิปี 2569 จะลดลง 7% จากสินเชื่อที่ทรงตัว NIM ที่แคบลง 35 bps credit cost ที่เพิ่มขึ้น 3 bps เป็น 1.65% non-NII ที่เพิ่มขึ้น 5% และค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานที่ลดลงเนื่องจากไม่มีค่าใช้จ่ายที่เกิดขึ้นครั้งเดียวจากโครงการเกษียณอายุก่อนกำหนด และนโยบายควบคุมต้นทุน สำหรับ 2Q69 เราคาดว่ากำไรสุทธิจะลดลง QoQ (non-NII ลดลงเนื่องจากไม่มีรายได้ที่เกิดขึ้นเพียงครั้ง) และลดลง YoY (NII ลดลง)

อัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลดี แรงหนุนจากอัตราส่วนความเพียงพอของเงินกองทุนที่แข็งแกร่งที่ 19.95% และ CET1 ที่สูงถึง 17.6% ณ 1Q69 ทำให้เราคาดว่า KBANK จะคง DPS ไว้ที่ 14 บาท สำหรับปี 2569 (อัตราการจ่ายเงินปันผล 71%) เท่ากับปี 2568 คิดเป็นอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผล 7.6%

ปรับเพิ่มคำแนะนำเป็น OUTPERFORM พร้อมกับปรับราคาเป้าหมายเพิ่มขึ้น เราปรับเพิ่มคำแนะนำสำหรับ KBANK จาก NEUTRAL เป็น OUTPERFORM พร้อมกับปรับราคาเป้าหมายเพิ่มขึ้นจาก 210 บาท เป็น 214 บาท (อิงวิธี 2-stage DDM)

ปัจจัยเสี่ยงที่สำคัญ: 1) ความเสี่ยงด้านคุณภาพสินทรัพย์จากภาวะเศรษฐกิจชะลอตัวและสงครามการค้า 2) การขยายสินเชื่อได้ช้ากว่าคาดเนื่องจากความต้องการสินเชื่อชะลอตัว 3) ความเสี่ยงด้าน NIM จากการปรับลดอัตราดอกเบี้ย และ 4) ความเสี่ยงด้าน ESG จากความปลอดภัยทางไซเบอร์ และการให้บริการลูกค้าอย่างเป็นธรรม (market conduct)

1Q26: Beat on robust non-NII; upgrade

Beating estimates on robust non-NII growth with one-off income, 1Q26 results reflected easing NPLs and credit cost, shrinking loans, narrowed NIM, and lower opex. We raise our 2026F by 6% on an adjustment in non-NII. Due to share price weakness of 11% over the past month and the upward revision in earnings, we upgrade KBANK to Outperform with a hike in TP to Bt214 from Bt210. We expect a good dividend yield of 7.6% with the treasury stock program active until May 13.  

1Q26: Beat on robust non-NII. KBANK reported 1Q26 earnings of Bt14.67bn (+43% QoQ, +6% YoY), 28% above INVX and consensus forecasts. The beat stemmed from larger-than-expected non-NII across all items, with one-off income. If the extra income is excluded, 1Q26 earnings would be Bt13.38bn (+30% QoQ, -3% YoY). Highlights are summarized below.

• Asset quality: NPLs eased 3% QoQ with a reduction in NPL inflow. Stage 2 loans slipped 1% QoQ. Credit cost decreased 8 bps QoQ (stable YoY) to 1.6%, the high end of its guidance of 1.4–1.6%, but we note the 1Q26 credit cost did not fully capture risk from the Middle East war. The bank disclosed that close to 10% of its loans are vulnerable to the Middle East war, largely SME and retail loans. We thus raise our 2026F credit cost by 5 bps to 1.65%. LLR coverage rose to 161% from 153% as of 4Q25.
• Loan growth: -1% QoQ, +1% YoY.
• NIM: -11bps QoQ (-47 bps YoY). As a result of a cut in interest rates, yield on earning assets fell 14 bps QoQ. Cost of funds fell 6 bps QoQ.
• Non-NII: +17% QoQ (+28% YoY) on a rise in net fee income (+6% QoQ, +18% YoY), better net insurance income (+477% QoQ, with a turnaround YoY), larger investment gain (+320% QoQ, +119% YoY), and Bt1.45bn one-off compensation income from investment.
• Cost to income ratio: -885 bps QoQ (-161 bps YoY) to 39.55%, better than expected. Opex came down 16% QoQ on seasonality and 4% YoY.

Raised 2026F earnings. We raise our 2026F by 6%, adjusting non-NII to fine-tune with 1Q26 results. We now expect 2026F earnings to fall 7% on mute loan growth, a 35 bps narrowing in NIM, a 3 bps rise in credit cost to 1.65%, a 5% rise in non-NII, and lower opex on the absence of one-off expenses from an early retirement program and cost controls. In 2Q26, we expect earnings to fall QoQ (lower non-NII with no repeat of the one-off income) and YoY (lower NII).

Good dividend yield. On the back of its high capital adequacy ratio of 19.95% with high CET1 of 17.6% as of 1Q26, we expect KBANK to sustain DPS at Bt14 for 2026F (71% payout), stable from 2025, translating to a dividend yield of 7.6%.   

Upgrade to Outperform with TP hike. We upgrade KBANK to Outperform from Neutral with a hike in TP from Bt210 to Bt214 (based on 2-stage DDM). 

Key risks: 1) Asset quality risk from the economic slowdown and trade war, 2) slower-than-expected loan growth from sluggish loan demand, 3) NIM risk from interest rate cuts and 4) ESG risk from cyber security and market conduct.

Download EN version click >> KBANK260422_E.pdf