BBL – 2Q69: กำไรต่ำกว่าคาดจากค่าใช้จ่ายในการดำเนินงาน

2Q69: กำไรต่ำกว่าคาดจากค่าใช้จ่ายในการดำเนินงาน กำไรสุทธิ 2Q69 อยู่ที่ 9.5 พันลบ. (-14% QoQ, -20% YoY) ต่ำกว่าที่ INVX และตลาดคาดการณ์ไว้ 10-11% กำไรที่ออกมาต่ำกว่าคาดมีสาเหตุมาจากค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานที่สูงกว่าคาด โดยสรุปประเด็นสำคัญได้ดังนี้

• คุณภาพสินทรัพย์: NPL เพิ่มขึ้น 5% QoQ ใน 2Q69 credit cost ลดลง 10 bps QoQ (-32 bps YoY) มาอยู่ที่ 26% LLR coverage (รวมรายการระหว่างธนาคารและตลาดเงิน) ลดลงมาอยู่ที่ 306% จาก 318% ณ 1Q69 (ตามการคำนวณของธนาคาร)
• การเติบโตของสินเชื่อ: +0.6% QoQ, -3% YoY, +2.7% YTD
• NIM: -4 bps QoQ (-38 bps YoY) โดยอัตราผลตอบแทนจากสินทรัพย์ที่ก่อให้เกิดรายได้ลดลง 5 bps QoQ ขณะที่ต้นทุนทางการเงินลดลง 1 bps QoQ
• Non-NII: -1% QoQ (-1% YoY) รายได้ค่าธรรมเนียมสุทธิทรงตัว QoQ แต่เพิ่มขึ้น 15% YoY
• อัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้: +463 bps QoQ, +418 bps YoY มาอยู่ที่ 5% แย่กว่าที่คาดการณ์ไว้ ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานเพิ่มขึ้น 9% QoQ (-1% YoY) จากค่าใช้จ่ายที่เกี่ยวข้องกับการเพิ่มประสิทธิภาพการดำเนินงานและค่าใช้จ่ายตามฤดูกาล

 

คงประมาณการกำไรปี 2569 กำไร 1H69 คิดเป็น 47% ของประมาณการกำไรทั้งปีของเรา เราคาดว่ากำไร 3Q69 จะเพิ่มขึ้น QoQ (NII ดีขึ้น) แต่จะลดลง YoY (NII ลดลงและกำไร FVTPL น้อยลง) เราคงประมาณการกำไรปี 2569 ไว้ว่าจะปรับตัวลดลง 6% จากกำไร FVTPL และเงินลงทุนที่น้อยลงและกำไรจากการดำเนินงานปกติที่อ่อนตัวลง บนสมมติฐานการเติบโตของสินเชื่อ 3%, NIM แคบลง 28 bps, credit cost ลดลง 6 bps, non-NII ลดลง 3% (กำไร FVTPL และเงินลงทุนลดลง) และการควบคุมค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานที่เข้มงวดขึ้น

 

อัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลน่าสนใจ เราคาดว่า BBL จะคง DPS ปี 2569 ไว้ที่ 10 บาท (อัตราการจ่ายปันผล 44%) คิดเป็นอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผล 5%

 

คงคำแนะนำ OUTPERFORM และราคาเป้าหมายเดิม เรายังคงคำแนะนำ OUTPERFORM สำหรับ BBL และคงราคาเป้าหมายไว้ที่ 220 บาท (อิงวิธี DDM) โดยได้รับปัจจัยหนุนจากการอยู่ในตำแหน่งที่ดีที่สุดที่จะได้รับประโยชน์จากการกลับมาของวัฏจักรการลงทุนในประเทศไทยและอัตราผลตอบแทนเงินปันผลที่น่าสนใจ

 

ปัจจัยเสี่ยงที่สำคัญ: 1) ความเสี่ยงด้านคุณภาพสินทรัพย์จากเศรษฐกิจชะลอตัวและและความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ 2) ความเสี่ยงด้าน NIM จากการลดอัตราดอกเบี้ย 3) ความเสี่ยงด้าน ESG จากการให้บริการลูกค้าอย่างเป็นธรรม (market conduct) และ 4) ความเสี่ยงด้านความปลอดภัยทางไซเบอร์

 

2Q26: Miss on opex

 

BBL’s 2Q26 results missed INVX and consensus forecasts due to higher-than-expected opex, with easing credit costs, a recovery in loans, a bottoming out in NIM, and flattish non-NII. We expect 3Q26F earnings to rise QoQ (better NII) but fall YoY (lower NII and smaller FVTPL gains). In 2026F, we expect earnings to fall 6% on lower NIM and smaller gains. We keep BBL as OUTPERFORM with an unchanged TP of Bt220, underwritten by the fact it is best positioned to benefit from a return of Thailand's investment cycle and decent dividend yield.

 

2Q26: Miss on opex. 2Q26 net profit was Bt9.5bn (-14% QoQ, -20% YoY), 10-11% below INVX and consensus forecast. The deviation was due to higher opex than expected. Highlights are summarized below.

• Asset quality: NPLs increased 5% QoQ in 2Q26. Credit cost eased 10 bps QoQ (-32 bps YoY) to 1.26%. LLR coverage (including interbank & money market lending) fell to 306% from 318% at 1Q26 (based on the bank’s calculations).
• Loan growth: +0.6% QoQ, -1.3% YoY, +2.7% YTD.
• NIM: -4 bps QoQ (-38 bps YoY). Yield on earning assets fell 5 bps QoQ. Cost of funds came down 1 bps QoQ.
• Non-NII: -1% QoQ (-1% YoY). Net fee income was stable QoQ but rose 15% YoY.
• Cost to income ratio: +463 bps QoQ, +418 bps YoY to 49.5%, worse than anticipated. Opex rose 9% QoQ (-1% YoY), due to expenses related to operational efficiency enhancement and seasonal expenses.

 

Maintain 2026F earnings. 1H26 earnings accounted for 47% of our full-year forecast. We expect 3Q26F earnings to rise QoQ (better NII) but fall YoY (lower NII and smaller FVTPL gains). We maintain 2026F earnings growth at -6% on smaller gains and sluggish recurring earnings with 3% loan growth, a 28 bps narrowing in NIM, a 6 bps ease in credit cost, a 3% decrease in non-NII (lower FVTPL and investment gains) and tighter opex.

 

Decent dividend yield. We expect BBL to sustain 2026F DPS at Bt10 (44% payout), equivalent to 5% dividend yield.  

Maintain OUTPERFORM with an unchanged TP. We keep BBL as OUTPERFORM with an unchanged TP of Bt220 (based on DDM), underwritten by the fact it is best positioned to benefit from a return of Thailand's investment cycle and decent dividend yield.

 

Key risks: 1) Asset quality risk from economic slowing and geopolitical tension, 2) NIM risk from cuts in interest rates, 3) ESG risk from market conduct and 4) cyber security.

 

Download PDF Click > BBL260722_E.pdf