SCGP รายงานกำไรปกติ 2Q69 ทำสถิติสูงสุดใหม่ สูงกว่าที่เราและตลาดคาดการณ์ไว้ 14-18% โดยปรับตัวเพิ่มขึ้นทั้ง YoY และ QoQ โดยได้รับปัจจัยหนุนจากการที่ Fajar Paper กลับมามีกำไรสุทธิจากราคาขายที่สูงขึ้น ปริมาณขายที่เพิ่มขึ้น และการบริหารจัดการต้นทุนที่มีประสิทธิภาพ แนวโน้มกำไรปกติ 3Q69 ยังคงเติบโต YoY โดยได้รับแรงหนุนจากการดำเนินงานของ Fajar Paper ที่ปรับตัวดีขึ้นอย่างต่อเนื่องและอานิสงส์จากมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจของภาครัฐ เราปรับประมาณการกำไรปกติปี 2569-2570 เพิ่มขึ้น 9% และ 13% ตามลำดับ เราคงคำแนะนำ OUTPERFORM สำหรับ SCGP และปรับราคาเป้าหมายสิ้นปี 2569 ใหม่เป็น 39 บาท (จาก 36 บาท) อ้างอิง PE ที่ 24 เท่า หรือ -0.5 SD ของ PE เฉลี่ย 5 ปี
กำไรปกติ 2Q69 ทำสถิติสูงสุดรายไตรมาส SCGP รายงานกำไรสุทธิ 2Q69 ที่ 2.3 พันลบ. ทำสถิติสูงสุดรายไตรมาส สูงกว่าที่เราและตลาดคาดการณ์ไว้ 18% และ 14% ตามลำดับ กำไรสุทธิเพิ่มขึ้น 128% YoY และ 47% QoQ หลักๆ ได้รับแรงหนุนจากการที่ Fajar Paper กลับมามีกำไรสุทธิ 210 ลบ. ใน 2Q69 (หลังจากขาดทุนติดต่อกัน 14 ไตรมาส) จากการปรับขึ้นราคาขายตามราคากระดาษบรรจุภัณฑ์ในภูมิภาคที่เพิ่มขึ้น สอดคล้องกับผู้นำตลาดอย่าง Asia Pulp and Paper ที่เห็นไปในทิศทางเดียวกันว่าควรจะมีการปรับขึ้นราคาขาย นอกจากนี้ปริมาณขายก็เพิ่มขึ้น โดยได้รับแรงหนุนจากการบริโภคภายในประเทศที่ปรับตัวดีขึ้นและปริมาณการส่งออกไปจีนที่สูงขึ้น ส่งผลให้อัตรากำไรขั้นต้นของ SCGP ขยายตัวสู่ระดับ 23.7% ใน 2Q69 (2Q68: 18.2%, 1Q69: 21%) ทำจุดสูงสุดในรอบ 5 ปี หลักๆ ได้แรงหนุนจากการฟื้นตัวของ Fajar ตามที่กล่าวไว้ข้างต้น
SCGP ประกาศเปลี่ยนผู้บริหารระดับสูง CEO คนปัจจุบัน (คุณวิชาญ จิตร์ภักดี) จะเกษียณอายุ และ CFO คนปัจจุบัน คือ คุณดนัยเดช เกตุสุวรรณ จะเข้ารับตำแหน่ง CEO แทน โดยมีผลตั้งแต่เดือนม.ค. 2570 เป็นต้นไป ซึ่งเรามองความต่อเนื่องของกลยุทธ์ของ SCGP ยังคงไม่เปลี่ยนแปลง
ประกาศจ่ายเงินปันผลระหว่างกาลสำหรับงวด 1H69 ที่ 0.4 บาท/หุ้น (ขึ้นเครื่องหมาย XD วันที่ 5 ส.ค.) คิดเป็นอัตราการจ่ายเงินปันผลที่ 44% และอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลเฉลี่ยต่อปีที่ 2.6%
แนวโน้มกำไรปกติ 3Q69 น่าจะยังคงแข็งแกร่งขึ้น YoY แต่อ่อนตัวลง QoQ เราคาดว่ากำไรปกติ 3Q69 จะยังคงเพิ่มขึ้นต่อเนื่อง YoY จากความสำเร็จของกลยุทธ์พลิกฟื้น Fajar Paper ของผู้บริหารซึ่งประกอบด้วยการปรับโครงสร้างสัญญาก๊าซที่มีต้นทุนสูง การปรับโครงสร้างหนี้ และการปรับปรุงประสิทธิภาพการผลิต นอกจากนี้ มาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจของรัฐบาล เช่น โครงการไทยช่วยไทยพลัสในประเทศไทย และมาตรการกระตุ้นการบริโภคในอินโดนีเซีย ยังช่วยสนับสนุนธุรกิจบรรจุภัณฑ์เพิ่มเติม อย่างไรก็ตาม เราคาดว่ากำไรปกติจะอ่อนตัวลง QoQ จากต้นทุนวัตถุดิบ (RCP) ที่สูงขึ้นตามค่าระวางเรือที่เพิ่มขึ้น ต้นทุนการขนส่งที่เพิ่มขึ้น และแนวโน้มราคาถ่านหินที่ปรับตัวสูงขึ้น ขณะที่ฤดูฝนจะส่งผลกระทบต่อปริมาณขายในประเทศไทยเล็กน้อยในช่วงต้น 3Q69
ปรับประมาณการกำไรปกติ เราปรับประมาณการกำไรปกติปี 2569-2570 ของ SCGP เพิ่มขึ้น 9% และ 13% เพื่อสะท้อนการดำเนินงานของ Fajar Paper ที่ดีกว่าคาด นอกจากนี้เรายังปรับเพิ่มสมมติฐานอัตรากำไรขั้นต้นเป็น 21.2% ในปี 2569 และ 21.4% ในปี 2570 จากเดิมที่ 20.7%
กลยุทธ์การลงทุนและคำแนะนำ เราคงคำแนะนำ OUTPERFORM สำหรับ SCGP และปรับราคาเป้าหมายสิ้นปี 2569 ใหม่เป็น 39 บาท (จาก 36 บาท) อ้างอิง PE 24 เท่า หรือ -0.5 SD ของ PE เฉลี่ย 5 ปี
ความเสี่ยงที่สำคัญ คือ เศรษฐกิจจีนฟื้นตัวช้าต่อเนื่อง และความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ที่อาจผลักดันราคาถ่านหินให้สูงขึ้น ความเสี่ยงด้าน ESG ที่สำคัญ คือ การบริหารจัดการพลังงาน ผลิตภัณฑ์ที่ยั่งยืน และการปล่อยก๊าซเรือนกระจกในระดับสูง (E)
2Q26: Earnings reached a record high
SCGP report ’s core earnings reach record high, beat our and consensus estimate by 14-18%, rising both YoY and QoQ due to Fajar Paper returning to net profit on higher selling prices, higher sale volume, and effective cost management. The 3Q26 core earnings outlook remains positive YoY, driven by continue improving Fajar Paper operation and benefits from government stimulus packages. We have revised up our 2026-27 core earnings forecast by 9% and 13% in 2026-27. We maintain our OUTPERFORM recommendation with a new end-2026 TP of Bt39 (from Bt36), based on 24x PE, or -0.5 SD of the 5-year mean.
Reported 2Q26 core earnings reach quarterly record high. SCGP reported 2Q26 net profit of Bt2.3bn, reaching a quarterly record high, beat our and consensus estimates by 18% and 14%. Net profit surged 128% YoY and 47% QoQ, driven mainly by Fajar Paper returning to a net profit of Bt210mn in 2Q26 after 14 consecutive quarters of losses thanks to selling price hikes following regional packaging paper price increases, aligned with the market leader, Asia Pulp and Paper, which agreed on the need for selling price hikes. Sales volume also increased, backed by recovering domestic consumption and higher exports to China. Consequently, SCGP's gross margin expanded to 23.7% in 2Q26 (2Q25: 18.2%, 1Q26: 21%), marking a 5-year high, supported mainly by Fajar's recovery mentioned above.
SCGP announced executive leadership transition. CEO (Khun Wichan Jitpakdee) will retire, and current CFO Mr. Danaidej Ketsuwan will succeed him as CEO, effective January 2027. We expect SCGP's strategic continuity to remain intact.
Announced dividend payment for 1H26 of Bt0.4/share (XD date 5 Aug), a dividend payout ratio of 44% and implying an annualized dividend yield of 2.6%.
The 3Q26 core profit outlook should remain stronger YoY but soften QoQ. We expect 3Q26 core profit to continue to increase YoY because of management's successful turnaround strategy for Fajar Paper, which includes restructuring high gas cost contracts, restructuring its debt position, and improving production efficiency. Moreover, government stimulus measures, such as the Thai Plus scheme in Thailand and consumption-boosting initiatives in Indonesia, provide additional support for the packaging business. However, we expect core profit to soften QoQ because of higher raw material (RCP) costs from rising freight rates, higher transportation costs, and an upward trend in coal prices. While the rainy season to slightly impact Thailand’s sale volume in early 3Q26.
Revisit core earnings forecast. We revised up our core earnings forecast by 9% and 13% for 2026-27 to reflect the better-than-expected Fajar paper operation. We raise our gross margin assumption to 21.2% in 2026 and 21.4% in 2027 from 20.7% previously.
Action & recommendation. We maintain our OUTPERFORM rating with a new end-2026 TP of Bt39 (from Bt36), based on 24x PE, or -0.5 SD of the 5-year mean.
Key risks are a continued slow economy in China and geopolitical unrest raising coal cost. Key ESG risks are energy management, sustainability products, and high greenhouse gas emissions (E).
Download EN version click >> SCGP260722_E.pdf
