กำไรสุทธิ 2Q69 ของ KTB ออกมาดีกว่าคาดจาก ECL และค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานที่ต่ำกว่าคาด โดยผลประกอบการสะท้อนถึงคุณภาพสินทรัพย์ที่ทรงตัว credit cost ที่ลดลง การฟื้นตัวของสินเชื่อ NIM ที่ทรงตัว non-NII ที่ลดลง และการควบคุมค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานที่เข้มงวดขึ้น เราปรับประมาณการกำไรปี 2569 เพิ่มขึ้น 4% โดยปัจจุบันคาดว่ากำไรปี 2569 จะเพิ่มขึ้น 4% เราคงคำแนะนำ OUTPERFORM สำหรับ KTB และปรับราคาเป้าหมายเพิ่มขึ้นเป็น 49 บาท โดยได้รับการสนับสนุนจากอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่ดี ความเสี่ยงด้านคุณภาพสินทรัพย์ที่ต่ำที่สุดในกลุ่มธนาคาร และอัพไซด์จากกำไร FVTPL เงินลงทุนใน THAI
2Q69: กำไรดีกว่าคาดจาก ECL และค่าใช้จ่ายในการดำเนินงาน กำไรสุทธิ 2Q69 อยู่ที่ 1.21 หมื่นลบ. (-3% QoQ, +9% YoY) สูงกว่า INVX คาด 10% และสูงกว่าตลาดคาด 8% กำไรที่ออกมาดีกว่าคาดเป็นผลมาจาก ECL และค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานที่ต่ำกว่าคาด โดยสรุปประเด็นสำคัญได้ดังนี้
- คุณภาพสินทรัพย์: NPL อยู่ในระดับทรงตัว QoQ โดย credit cost ลดลง 19 bps QoQ (-29 bps YoY) มาอยู่ที่ 0.95% ซึ่งดีกว่าคาด ขณะที่ LLR coverage ค่อนข้างทรงตัวที่ 202%
- การเติบโตของสินเชื่อ: +1.2% QoQ, +5.1% YoY และ +6% YTD หนุนโดยสินเชื่อภาครัฐ (+2.3% QoQ, +18.2% YoY, +12.9% YTD) สินเชื่อธุรกิจขนาดใหญ่ (+0.5% QoQ, -0.8% YoY, +1.9% YTD) สินเชื่อ SME (+0.8% QoQ, +0.7% YoY, +0.3% YTD) และสินเชื่อเพื่อที่อยู่อาศัย (+2.3% QoQ, +6.3% YoY, +2.8% YTD)
- NIM: ทรงตัว QoQ (-46 bps YoY) โดยอัตราผลตอบแทนจากสินทรัพย์ที่ก่อให้เกิดรายได้ลดลง 5 bps QoQ ขณะที่ต้นทุนทางการเงินลดลง 6 bps QoQ
- Non-NII: -13% QoQ (+7% YoY) จากกำไร FVTPL และเงินลงทุน รายได้อื่น และรายได้เงินปันผลที่ลดลง ขณะที่รายได้ค่าธรรมเนียมสุทธิลดลง 1% QoQ (+10% YoY)
- อัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้: +211 bps QoQ (-5 bps YoY) มาอยู่ที่ 1% โดยค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานลดลง 5% QoQ และ 14% YoY
ปรับประมาณการกำไรปี 2569 เพิ่มขึ้น เราปรับประมาณการกำไรปี 2569 เพิ่มขึ้น 4% หลักๆ เกิดจากการปรับประมาณการ ECL และค่าใช้จ่ายในการดำเนินงาน โดยปัจจุบันเราคาดว่ากำไรปี 2569 จะเพิ่มขึ้น 4% หนุนโดยการเติบโตของสินเชื่อ 3% NIM ที่แคบลง 38 bps credit cost ที่ลดลง 9 bps มาอยู่ที่ 1.05% non-NII ที่เพิ่มขึ้น 13% และการควบคุมค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานที่เข้มงวดขึ้น ทั้งนี้ ใน 3Q69 เราคาดว่ากำไรจะปรับตัวเพิ่มขึ้น QoQ (จากกำไร FVTPL ที่เพิ่มขึ้นจากเงินลงทุนใน THAI) และทรงตัว YoY สำหรับเงินลงทุนใน THAI นั้น KTB รับรู้กำไรจากการวัดมูลค่าเงินลงทุนใน THAI ตามราคาตลาด (mark to market) เฉพาะสัดส่วน 25% ที่พ้นระยะเวลาห้ามขาย (lock-up period) แล้ว ส่วนที่เหลือจะ mark to market เต็มจำนวนภายใน 3Q69 หลังจากระยะเวลา lock-up สิ้นสุดลงในเดือนส.ค.
ปรับประมาณการ DPS ปี 2569 เพิ่มขึ้น เราปรับประมาณการ DPS ปี 2569 เพิ่มขึ้น 0.1 บาท เป็น 2.77 บาท (เทียบกับ 2.67 บาท ในปี 2568) คิดเป็นอัตราการจ่ายเงินปันผลที่ 77% (เท่ากับปี 2568) ซึ่งให้อัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลในระดับที่ดีที่ 6.5%
คงคำแนะนำ OUTPERFORM และปรับราคาเป้าหมายเพิ่มขึ้น เราคงคำแนะนำ OUTPERFORM สำหรับ KTB และปรับราคาเป้าหมายเพิ่มขึ้นจาก 41 บาท เป็น 49 บาท (อ้างอิงวิธี DDM) โดยได้รับปัจจัยหนุนจากอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่ดี ความเสี่ยงด้านคุณภาพสินทรัพย์ที่ต่ำที่สุดในกลุ่มธนาคาร และอัพไซด์จากกำไร FVTPL เงินลงทุนใน THAI
ความเสี่ยงที่สำคัญ: 1) ความเสี่ยงด้านคุณภาพสินทรัพย์จากภาวะเศรษฐกิจชะลอตัว 2) ความเสี่ยงด้าน NIM จากการปรับลดอัตราดอกเบี้ยนโยบายลงอีก 3) การขยายสินเชื่อได้ช้าลงเพราะความต้องการสินเชื่อต่ำและการแข่งขันสูง และ 4) ความเสี่ยงด้าน ESG จากการให้บริการลูกค้าอย่างเป็นธรรม (market conduct) และความปลอดภัยทางไซเบอร์
2Q26: Beat on ECL and opex
Beating on ECL and opex, KTB’s 2Q26 results reflected stable asset quality with easing credit costs, a recovery in loan growth, a stable NIM, lower non-NII, and tighter opex. We raised our 2026F earnings forecast by 4% and now expect 2026F earnings to rise 4% YoY. We maintain our Outperform rating on KTB with a higher TP of Bt49, backed by a strong dividend yield, the lowest asset-quality risk among peers, and upside from FVTPL gains on THAI.
2Q26: Beat on ECL and opex. 2Q26 net profit was Bt12.1bn (-3% QoQ, +9% YoY), above INVX estimate by 10% and consensus by 8%. The beat came from lower-than-expected ECL and opex. Highlights are summarized below.
- Asset quality: NPLs were stable QoQ. Credit cost decreased by 19 bps QoQ (-29 bps YoY) to 0.95%, better than expected. LLR coverage was fairly stable at 202%.
- Loan growth: +1.2% QoQ, +5.1% YoY and +3.6% YTD, driven by government loans (+2.3% QoQ, +18.2% YoY, +12.9% YTD), corporate loans (+0.5% QoQ, -0.8% YoY, +1.9% YTD), SME loans (+0.8% QoQ, +0.7% YoY, +0.3% YTD) and housing loans (+2.3% QoQ, +6.3% YoY, +2.8% YTD).
- NIM: Stable QoQ (-46 bps YoY). Yield on earning assets fell 5 bps QoQ. Cost of funds fell 6 bps QoQ.
- Non-NII: -13% QoQ (+7% YoY) due to lower FVTPL & investment gains, other income and dividend income. Net fee income slipped 1% QoQ (+10% YoY).
- Cost to income ratio: +211 bps QoQ (-5 bps YoY) to 40.1%. Opex went down 5% QoQ and 14% YoY.
Raise 2026F earnings. We raised our 2026F earnings forecast by 4%, mainly on lower ECL and opex. We now expect 2026F earnings to rise 4%, underpinned by 3% loan growth, a 38 bps narrowing in NIM, a 9 bps easing in credit cost to 1.05%, a 13% increase in non-NII, and tighter controls over opex. In 3Q26F, we expect earnings to rise QoQ (from larger FVTPL gains on its investment in THAI) and remain flattish YoY. Of its investment in THAI, KTB has marked to market only the 25% portion that has cleared the lock-up period. The remaining portion will be fully marked to market by 3Q26 following the expiration of the lock-up period in August.
Raised 2026F DPS. We also raised our 2026F DPS forecast by Bt0.10 to Bt2.77 (vs. Bt2.67 in 2025), based on a 77% payout ratio (unchanged from 2025), offering a good dividend yield of 6.5%.
Maintain OUTPERFORM a TP hike. We maintain our OUTPERFORM rating on KTB with a hike in TP to Bt49 from Bt41 (based on DDM), backed by a good dividend yield, the lowest asset quality risk among peers and upside from the FVTPL gain on THAI.
Key risks: 1) Asset quality risk from an economic slowdown, 2) NIM risk from more policy rate cuts, 3) slower loan growth on low demand and high competition, 4) ESG risk from market conduct and 5) cyber security.
Download EN version click >> KTB260722_E.pdf
