BDMS - 4Q68: กำไรต่ำกว่าคาดเล็กน้อย เงินปันผลพิเศษเป็นปัจจัยบวกในระยะสั้น

4Q68: กำไรต่ำกว่าคาด BDMS รายงานกำไรสุทธิ 4Q68 ที่ 3.7 พันลบ. ลดลง 15% YoY และ 14% QoQ ต่ำกว่า INVX คาด 6% และต่ำกว่าตลาดคาด 5% เนื่องจากมีค่าใช้จ่ายพิเศษที่เกี่ยวข้องกับเหตุการณ์น้ำท่วมในภาคใต้ รวมถึงการปรับปรุงรายการทางบัญชีเกี่ยวกับค่าใช้จ่ายพนักงานและการตั้งสำรองสำหรับโครงการ Life Privilege Club จำนวน 339 ลบ. (หลังหักภาษี) หากหักรายการนี้ออก กำไรปกติอยู่ที่ 4.0 พันลบ. ลดลง 3% YoY จาก EBITDA margin ที่ลดลง และลดลง 7% QoQ จากปัจจัยฤดูกาล สำหรับปี 2568 BDMS รายงานกำไรสุทธิที่ 1.58 หมื่นลบ. ลดลง 1% YoY และกำไรปกติที่ 1.62 หมื่นลบ. เพิ่มขึ้น 2% YoY

 

รายการที่สำคัญ

• รายได้ 4Q68 อยู่ที่ 2.7 หมื่นลบ. เพิ่มขึ้น 4% YoY และทรงตัว QoQ หากแบ่งตามสัญชาติ รายได้จากผู้ป่วยชาวไทย (71% ของรายได้) เติบโต 5% YoY (แต่ลดลง 4% QoQ จากปัจจัยฤดูกาล) ขณะที่รายได้จากผู้ป่วยต่างชาติ (29% ของรายได้) เพิ่มขึ้น 1% YoY และ 13% QoQ ทั้งนี้การเติบโต YoY ที่ชะลอตัวลงของรายได้จากผู้ป่วยต่างชาติถูกฉุดโดยตลาดกัมพูชาที่อ่อนแอ (-72% YoY) หากตัดตลาดกัมพูชาออก รายได้จากผู้ป่วยต่างชาติจะเติบโต 10% YoY โดยได้รับแรงหนุนจากผู้ป่วยจากเมียนมา (+43% YoY) กาตาร์ (+22% YoY) และสหรัฐฯ (+21% YoY)
• EBITDA margin อ่อนแอที่ 3% ใน 4Q68 ลดลงจาก 25.1% ใน 4Q67 และ 25.3% ใน 3Q68 ค่าใช้จ่ายพิเศษและภาระต้นทุนเริ่มแรกจากการเปิดโรงพยาบาลแห่งใหม่

ประกาศจ่ายเงินปันผลพิเศษ BDMS ประกาศจ่ายเงินปันผล (DPS) ที่ 0.65 บาท ประกอบด้วยเงินปันผลปกติสำหรับงวด 2H68 ที่ 0.40 บาท และเงินปันผลพิเศษ 0.25 บาท คิดเป็นอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผล 3% โดยจะขึ้นเครื่องหมาย XD ในวันที่ 10 มี.ค. 2569 และจ่ายเงินปันผลในวันที่ 24 เม.ย. 2569

 

ปรับประมาณการกำไรลดลง เราปรับประมาณการกำไรปกติปี 2569 ของ BDMS ลดลงเล็กน้อยที่ 2% โดยหลังจากปรับประมาณการกำไร เราคาดว่ากำไรปกติปี 2569 ของ BDMS จะเติบโตที่ 7% YoY บนสมมติฐานรายได้เติบโต 5% และ EBITDA margin ที่ 24.1% ราคาเป้าหมายสิ้นปี 2569 ที่เราคำนวณด้วยวิธี DCF ปรับลดลงเล็กน้อยมาอยู่ที่ 27 บาท (จาก 28 บาท) โดยอิงกับ WACC ที่ 7.3% และอัตราการเติบโตระยะยาวที่ 3% เรายังคงคำแนะนำ OUTPERFORM สำหรับ BDMS

 

ความเสี่ยง เราจะจับตาดูการชะลอตัวของเศรษฐกิจโลกและความเสี่ยงด้านภูมิรัฐศาสตร์ที่อาจทำให้เกิดการชะลอการรักษาโรคที่ไม่เร่งด่วนและความไม่สะดวกของผู้ป่วยต่างชาติที่จะเดินทางมารับการรักษาพยาบาลในประเทศไทย อย่างไรก็ดี เรามองว่าความเสี่ยงนี้น่าจะลดทอนลงได้ เนื่องจาก BDMS มีฐานรายได้ขนาดใหญ่จากผู้ป่วยชาวไทย ในขณะที่รายได้จากการให้บริการผู้ป่วยชาวต่างชาติมีการกระจายตัว เรามองว่าปัจจัยเสี่ยงด้าน ESG คือ ความปลอดภัยของผู้ป่วย (S) ซึ่ง BDMS ได้นำเอาระบบบริหารคุณภาพต่างๆ มาใช้สำหรับกระบวนการดูแลผู้ป่วยอย่างต่อเนื่อง

 

4Q25: Small miss, to pay special dividend

 

BDMS reported 4Q25 net profit of Bt3.7bn, down 15% YoY and 14% QoQ, 6% below INVX and 5% below market estimates due to extra expenses. Excluding these, core profit was Bt4.0bn, down 3% YoY from a lower EBITDA margin and 7% QoQ on seasonality. While revenue was slightly below estimates, we see the special dividend as a near-term positive. BDMS announced a DPS of Bt0.65, consisting of a Bt0.40 normal dividend for 2H25 and a Bt0.25 special dividend. This suggests a 3% dividend yield. We rate BDMS as OUTPERFORM with an end-2026 DCF TP of Bt27 (down from Bt28).

 

4Q25: Below estimates. BDMS reported a 4Q25 net profit at Bt3.7bn, down 15% YoY and 14% QoQ, 6% below INVX and 5% below market estimates due to extra expenses related to the flooding in the South and accounting adjustments related to employee expenses and provisions for the Life Privilege Club of Bt339mn (after-tax). Excluding this, core profit was Bt4.0bn, down 3% YoY on lower EBITDA margin and 7% QoQ on seasonality. This brought 2025 net profit to Bt15.8bn, down 1% YoY, and core profit to Bt16.2bn up 2% YoY.

 

Highlights;

• 4Q25 revenue was Bt27bn, up 4% YoY and flat QoQ. By nationality, revenue from Thai patient services (71% of revenue) grew 5% YoY but slid 4% QoQ on seasonality, with revenue from international patient services (29% of revenue) up 1% YoY and 13% QoQ. The slow YoY growth in international patient revenue reflected the weak Cambodia market (-72% YoY). Excluding Cambodia, revenue from international patient services shows growth of 10% YoY, driven by patients from Myanmar (+43% YoY), Qatar (+22% YoY) and the US (+21% YoY).
• EBITDA margin was weak at 22.3% in 4Q25, down from 25.1% in 4Q24 and 25.3% in 3Q25 from extra expenses and initial cost burden from new hospitals.

To pay a special dividend. BDMS announced a DPS of Bt0.65 consisting of Bt0.40 in a normal dividend for 2H25 and a Bt0.25 special dividend. This suggests 3% dividend yield. XD is March 10 with payment April 24.

 

Earnings revised down. We inch core profit down 2% in 2026, which gives a core profit growth of 7% YoY in 2026, based on 5% revenue growth and 24.1% EBITDA margin. Our end-2026 DCF TP comes down slightly to Bt27 (from Bt28), based on WACC at 7.3% and LT growth at 3%. We maintain OUTPERFORM.

 

Risks.We are keeping an eye on the global economic slowdown and geopolitical risk that may cause clients to delay elective medical care and make it inconvenient for international patients to come to Thailand for treatment. However, we see this risk as diluted by BDMS’ large revenue base of Thai patients and its diversified portfolio of international patient services. We see ESG risk as patient safety (S): BDMS has adopted a variety of quality assurance systems to provide continuous patient care.

 

 

Download EN version click >> BDMS260226_E.pdf