DCC - ปรับเพิ่มราคาขาย เพื่อลดผลกระทบจากสงคราม

สรุปข้อมูลจากการประชุม: แนวโน้มธุรกิจคาดว่าจะยังคงท้าทาย ซึ่งบริษัทฯ ได้รับผลกระทบจากสงครามสหรัฐฯ-อิหร่าน จากต้นทุนน้ำมันดีเซลจะสูงขึ้นตามทิศทางราคาตลาดน้ำมันโลก อีกทั้งเราประเมินว่าต้นทุนก๊าซธรรมชาติ ซึ่งคิดเป็นสัดส่วน 30–40% ของต้นทุนการผลิตรวม จะปรับตัวสูงขึ้น โดยตลาดคาดการณ์ว่าราคา Pool Gas จะเพิ่มขึ้นสู่ระดับ 345-350 บาทต่อล้านบีทียู (+27% QoQ และ +16% YoY) ใน 2Q69 ตามราคา LNG ในตลาดโลก โดย DCC มีแผนปรับขึ้นราคาขายเฉลี่ย และมุ่งเน้นผลิตภัณฑ์ที่มีอัตรากำไรสูง เช่น กระเบื้องขนาดใหญ่และกระเบื้องพอร์ซเลน เพื่อลดผลกระทบดังกล่าว อย่างไรก็ตาม ผลกระทบเชิงลบต่อความต้องการซื้อที่อาจเกิดขึ้นจากการปรับขึ้นราคาขายยังคงต้องติดตามต่อไป

กำไรสุทธิ 1Q69 ปรับตัวลดลงเมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน โดย DCC มีกำไรสุทธิ 242 ล้านบาท ลดลง 15% YoY แต่เพิ่มขึ้น 34% QoQ การลดลงของกำไร YoY เป็นผลมาจากรายได้ที่ลดลง 14% YoY โดยมีสาเหตุหลักจากปริมาณการขายที่ลดลงเหลือ 9.0 ล้านตารางเมตร (-17% YoY และ +6% QoQ) ซึ่งเป็นผลมาจากภาวะเศรษฐกิจโดยรวมที่อ่อนแอ ความกังวลเกี่ยวกับสงคราม และความต้องการใช้กระเบื้องในภาคอสังหาริมทรัพย์ในประเทศที่ลดลง แม้ว่าราคาขายเฉลี่ยจะปรับตัวเพิ่มขึ้นเล็กน้อย (+3% YoY และ +3% QoQ) เป็น 161 บาทต่อตารางเมตร จากการปรับสัดส่วนผลิตภัณฑ์ไปสู่กระเบื้องขนาดใหญ่และกระเบื้องพอร์ซเลนซึ่งมีราคาสูงและมีอัตรากำไรที่ดีกว่า ทำให้อัตรากำไรขั้นต้นโดยรวมปรับตัวดีขึ้นมาอยู่ที่ 40.4% ใน 1Q69 (เทียบกับ 39.5% ใน 1Q68 และ 39.3% ใน 4Q68) ในขณะที่กำไรที่เพิ่มขึ้น QoQ เป็นผลมาจากปัจจัยฤดูกาลที่ช่วยหนุนรายได้ และการลดลงของสัดส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารต่อรายได้ 

สถานะหนี้สิน: ระดับหนี้สินสุทธิใน 1Q69 ลดลงเมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนหน้า แต่ยังคงสูงกว่าเมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน ณ สิ้น 1Q69 DCC มีหนี้สินสุทธิ 1.5 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 50% YoY (แต่ลดลง 18% QoQ) เนื่องจากการลงทุนที่เพิ่มขึ้นในการซื้อที่ดิน การก่อสร้างร้านค้าปลีกแห่งใหม่ การปรับปรุงร้านค้าเดิม การเพิ่มประสิทธิภาพการผลิต และโครงการลดการใช้พลังงาน เช่น การติดตั้งโซลาร์เซลล์ อย่างไรก็ตาม อัตราส่วนหนี้สินต่อทุนยังคงอยู่ในระดับต่ำที่ 0.45 เท่า ใน 1Q69

เงินปันผล: อัตราผลตอบแทนจากเงินปันผล (Dividend Yield) อยู่ที่ 6.4% ต่อปี โดยมีการประกาศจ่ายเงินปันผลระหว่างกาล 1Q69 ที่ 0.02 บาทต่อหุ้น คิดเป็นอัตราการจ่ายเงินปันผล (Payout Ratio) ที่ 76% ของกำไรใน 1Q69 หรือคิดเป็นอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่ 6.4% ต่อปี

การประเมินมูลค่าและคำแนะนำ: เราคงคำแนะนำ NEUTRAL เนื่องจากได้รับแรงหนุนจากอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่สูงถึง 6.7% ซึ่งช่วยชดเชยแนวโน้มกำไรที่อ่อนแอ โดยเรากำหนดราคาเป้าหมายสิ้นปี 2569 ไว้ที่ 1.36 บาท อ้างอิงจากค่าเฉลี่ย P/E ย้อนหลัง 5 ปีที่ 14 เท่า 

ปัจจัยเสี่ยงที่สำคัญ คือ การเปลี่ยนแปลงในกำลังซื้อ ต้นทุนที่สูงขึ้นจากแรงกดดันเงินเฟ้อ ความเสี่ยงด้าน ESG ที่สำคัญ คือ การบริหารจัดการพลังงาน ผลิตภัณฑ์ที่ยั่งยืน และการปล่อยก๊าซเรือนกระจกในระดับสูง

1Q26: Down YoY, up QoQ; focus on ASP

To offset the detrimental impact of the US-Iran war on diesel and gas costs, DCC will work to raise ASP and focus on high-margin products, such as large-format and porcelain tiles. 1Q26 net profit was down 15% YoY (but seasonally up 34% QoQ), hurt by higher gas and diesel costs, weak economic activity, low agricultural income, and reduced demand in the real estate sector. Its outlook is challenged by a prolonged weak economy and high household debt. We stay NEUTRAL with an end-2026 TP of Bt1.36 based on its 5-year PE mean.

Takeaway from meeting: slow ahead. DCC plans to raise its average selling price (ASP) and focus on high-margin products, such as large-format and porcelain tiles, to mitigate the impact of the US-Iran war. Higher diesel costs are also expected, in line with rising market oil prices. We also expect higher natural gas energy costs, which account for 30–40% of total production costs, as the market estimates the pool gas price will increase to Bt345-350/mmBTU (+27% QoQ and +16% YoY) in 2Q26 in line with increasing global LNG prices. It is still unclear, however, the effect all of this will have on demand.

Recap 1Q26 net profit remains down YoY. DCC reported a net profit of Bt242mn in 1Q26, down 15% YoY but up 34% QoQ. The YoY drop in profit was led by a 14% YoY drop in revenue on a fall in sales volume to 9.0mn sqm (-17% YoY and +6% QoQ). This arose out of the combination of a weak overall economy, war concerns, and reduced domestic demand for tiles in the real estate sector. Average selling price rose slightly (+3% YoY and +3% QoQ) to Bt161/sqm, backed by a product mix emphasizing large-format and porcelain tiles, which command higher prices and better margins; overall gross margin improved to 40.4% in 1Q26 (1Q25: 39.5%; 4Q25: 39.3%). Profit increased QoQ due to seasonality, which boosted revenue, and a lower SG&A-to-sales ratio QoQ.

Net debt level down QoQ but higher YoY in 1Q26. As of 1Q26, DCC had net debt of Bt1.5bn, an increase of 50% YoY (but a decline of 18% QoQ) due to higher investment in land acquisition, construction of new retail outlet, renovations of existing outlets, production efficiency optimization, and projects to reduce power consumption, such as solar cell and solar rooftop installations. However, the D/E ratio remained low at 0.45x in 1Q26.
Dividend yield of 6.4% annualized. It is paying a quarterly DPS of Bt0.02 on 1Q26, a payout ratio of 76% of 1Q26 earnings or dividend yield of 6.4% annualized.

Valuation & Recommendation. We maintain our NEUTRAL rating as it is supported by a high dividend yield of 6.7% that offsets the weak earnings outlook. Our end-2026 TP of Bt1.36 based on its 5-year PE mean of 14X. We expect earnings growth to remain sluggish on weak demand due to the uncertain economic outlook and high household debt. 

Key risks. Changes in purchasing power, higher costs from inflationary pressure. Key ESG risks are energy management, sustainability products, and high greenhouse gas emission.

Download PDF Click > DCC260527_E.pdf