EPG รายงานกำไรสุทธิเติบโตแข็งแกร่ง 53% YoY อยู่ที่ 380 ล้านบาท (+13% QoQ) ซึ่งเป็นระดับสูงสุดนับตั้งแต่ 2Q66 โดยผลประกอบการออกมาดีกว่าคาด หนุนจากกำไรส่วนแบ่งจากบริษัทร่วม (JV) ที่เพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ +146% YoY และ +85% QoQ ขณะที่กำไรจากธุรกิจหลักทรงตัว YoY แต่ลดลง 16% QoQ จากกำไรของธุรกิจฉนวนที่อ่อนตัวลง กำไรสุทธิทั้งปี FY2569 เพิ่มขึ้น 63% YoY อยู่ที่ 1.3 พันลบ. จากแรงกดดันของผลขาดทุนด้านเครดิตที่คาดว่าจะลดลง และผลการดำเนินงานของ JV ที่ดีขึ้น เราคาดว่ากำไรใน FY2570 จะทรงตัว YoY แม้จะมีการปรับประมาณการเพิ่มขึ้นเล็กน้อย 2% เป็น 1.4 พันลบ. โดยกำไรปกติยังคงเติบโตในระดับทรงตัว YoY คงคำแนะนำ NEUTRAL และปรับราคาเป้าหมายเพิ่มขึ้นจาก 3.40 บาท เป็น 4.60 บาท
กำไรจากธุรกิจฉนวนยังคงแข็งแกร่ง AFC ยังคงเป็นธุรกิจที่แข็งแรงมากที่สุดใน 4QFY2569 จากความแข็งแกร่งของตลาดสหรัฐฯ ซึ่งได้แรงหนุนจากความต้องการสินค้า insulation ระดับพรีเมียมที่ใช้ในโครงการผลิตเซมิคอนดักเตอร์ ดาต้าเซ็นเตอร์ และอุตสาหกรรมยานยนต์ อย่างไรก็ตาม อัตรากำไรขั้นต้นของกลุ่มธุรกิจนี้ปรับลดลงมาอยู่ที่ 45.9% จาก 53.5% ใน 4QFY2568 และ 50.3% ใน 3QFY2569 สะท้อนต้นทุนวัตถุดิบที่สูงขึ้นและการแข่งขันที่รุนแรงขึ้น
ผลประกอบการของกลุ่มธุรกิจยานยนต์เริ่มปรับตัวดีขึ้น ARK รายงานกำไรขั้นต้นเพิ่มขึ้น 13% YoY และ 4% QoQ สะท้อนสัญญาณฟื้นตัวในระยะแรก โดยรักษาอัตรากำไรขั้นต้นได้ที่ 33.7% อย่างไรก็ดี ภาพรวมผลการดำเนินงานทั้งปี FY2569 ยังคงถูกกดดัน เนื่องจากยอดขายลดลง 9.5% YoY จากวัฏจักรอุตสาหกรรมยานยนต์โลกที่ซบเซา และความเชื่อมั่นผู้บริโภคที่อ่อนแอในออสเตรเลียและยุโรป
ธุรกิจบรรจุภัณฑ์มีการเติบโตโดดเด่นกว่ากลุ่มอื่น โดย EPP ทำผลงานดีที่สุดทั้งใน 4QFY2569 และปี FY2569 กำไรขั้นต้นเพิ่มขึ้น 48% YoY และ 15% QoQ ใน 4QFY2569 และเพิ่มขึ้น 57% YoY สำหรับทั้งปี FY2569 การเติบโตดังกล่าวได้รับแรงหนุนจากมาตรฐานการรับรองที่เข้มงวดมากขึ้น และอุปสงค์ภาคอุตสาหกรรมที่สม่ำเสมอ อัตรากำไรขั้นต้นปรับดีขึ้นมาอยู่ที่ 17% ใน 4QFY2569 จากระดับ 14–15% ใน 4QFY2568 และ 3QFY2569 สะท้อนสัดส่วนสินค้าพรีเมียมที่สูงขึ้นสำหรับลูกค้าอุตสาหกรรมที่ต้องการมาตรฐานการรับรองในระดับสูง
กำไรส่วนแบ่งจาก JV หนุนผลประกอบการ 4QFY2569 อย่างมีนัยสำคัญ โดยกำไรส่วนแบ่งจากบริษัทร่วมของ EPG เพิ่มขึ้น 146% YoY และ 85% QoQ ใน 4QFY2569 นำโดย SumiRiko Eastern Rubber (Thailand) ผู้ผลิตชิ้นส่วนยางลดแรงสั่นสะเทือนสำหรับยานยนต์ ซึ่ง EPG ถือหุ้น 20% JV ดังกล่าวคิดเป็น 54% ของกำไรส่วนแบ่งทั้งหมดใน 4QFY2569 และ 46% ของกำไรส่วนแบ่งทั้งปี FY2569
แนวโน้ม FY2570 อยู่ในระดับระมัดระวังแต่ยังเป็นบวก โดยความต้องการผลิตภัณฑ์ฉนวนคาดว่าจะยังแข็งแกร่ง โดยเฉพาะในสหรัฐฯ จากการลงทุนภาคอุตสาหกรรมที่ต่อเนื่อง และข้อกำหนดด้านประสิทธิภาพพลังงานที่เชื่อมโยงกับแนวโน้มการย้ายฐานการผลิตกลับประเทศ (reshoring) ขณะที่ความต้องการในกลุ่มยานยนต์มีแนวโน้มฟื้นตัวอย่างค่อยเป็นค่อยไป เมื่อสภาวะตลาดกลับสู่ภาวะปกติ และมาตรการปรับโครงสร้างต้นทุนของ ARK เริ่มเห็นผล ท่ามกลางความไม่แน่นอนของเศรษฐกิจโลกและความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ เราคาดว่า EPG จะยังคงให้ความสำคัญกับการกระจายแหล่งจัดหาวัตถุดิบ การบริหารสินค้าคงคลังอย่างระมัดระวัง และการควบคุมต้นทุนอย่างมีวินัย โดยได้ปรับประมาณการกำไรสุทธิ FY2570 เพิ่มขึ้น 2%
คงคำแนะนำ NEUTRAL และราคาเป้าหมายที่ 4.60 บาท เราคงคำแนะนำ NEUTRAL โดยปรับราคาเป้าหมายสิ้นปี 2569 เพิ่มขึ้นจาก 3.40 บาท เป็น 4.60 บาท อ้างอิงค่า PE 9.5 เท่า (ต่ำกว่าค่าเฉลี่ย –1.5 SD)
ความเสี่ยงสำคัญ ได้แก่ ภาวะเศรษฐกิจที่อ่อนแอกว่าคาด ซึ่งอาจกดดันอุปสงค์ต่อผลิตภัณฑ์ของ EPG และต้นทุนวัตถุดิบที่สูงขึ้น สำหรับ ESG เราประเมินความเสี่ยงอยู่ในระดับที่บริหารจัดการได้ โดยประเด็นด้านการจัดการสิ่งแวดล้อมถือเป็นปัจจัยสำคัญ
4QFY26: Beats on equity income
EPG had its best quarter since 2Q23, with strong net profit growth of 53% YoY to Bt380mn (+13% QoQ), beating estimates on higher contribution from JVs (+146% YoY, +85% QoQ). Core business profit was flat YoY but fell 16% QoQ due to lower insulation profit. This brought FY2026 net profit up 63% to Bt1.3bn with a lower drag from expected credit loss and better JV performance. We expect FY2027 profit to be flat, after a slight 2% revision upward to Bt1.4bn. We rate NEUTRAL with TP raised to Bt4.60 from Bt3.40.
Insulation profit remained solid. AFC was the most resilient segment in 4QFY26 on continued strength in the US market, supported by demand for premium insulation used in semiconductors, data centers, and automotive manufacturing. However, gross margin for this segment declined to 45.9% from 53.5% in 4QFY25 and 50.3% in 3QFY26 on higher raw material costs and intensifying competition.
Improved profit from the auto-related segment. ARK showed early signs of stabilization with a 13% YoY and 4% QoQ rise in gross profit on a stable margin of 33.7%. Still, overall FY2026 was pressured, as sales declined 9.5% YoY, reflecting a subdued automotive cycle and low consumer sentiment in Australia and Europe.
Packaging profit growth outperformed. EPP delivered the strongest growth in both 4QFY26 and FY2026, with gross profit rising 48% YoY and 15% QoQ in 4QFY26, and 57% YoY in FY2026 on stricter certification standards and steady industrial demand. Gross margin also improved to 17% in 4QFY26 from 14–15% in 4QFY25 and 3QFY26, reflecting a higher proportion of premium products for industrial customers requiring high certification standards.
Solid profit sharing supported 4QFY26 earnings. EPG’s profit sharing from joint ventures jumped 146% YoY and 85% QoQ in 4QFY2026, led by SumiRiko Eastern Rubber (Thailand), an automotive anti-vibration manufacturer in which EPG holds a 20% stake. This joint venture accounted for 54% of total profit sharing in 4QFY26 and 46% in FY2026.
Cautiously solid outlook for FY2027. Demand for insulation products is expected to remain firm, particularly in the US, driven by ongoing industrial investment and energy efficiency requirements linked to reshoring trends. Automotive-related demand should recover gradually as market conditions normalize and cost restructuring at ARK gains traction. Amid uncertainty in the global economic outlook and geopolitical tensions, we expect EPG to continue emphasizing diversified sourcing, cautious inventory management, and disciplined cost control. We revise our FY2027 net profit forecast up by 2%.
Maintain NEUTRAL with a target price of Bt4.60. We maintain our NEUTRAL rating, with end-2026 TP raised from Bt3.40 to Bt4.60, PE of 9.5x (–1.5 SD).
Key risks include a weaker-than-expected economy, which may reduce demand for EPG’s products and pressure revenue, as well as rising prices for key feedstock. We assess ESG risk as manageable, with effective environmental management as the key factor.
Download PDF Click > EPG260528_E.pdf
