BTSGIF – 4QFY69: กำไรปกติเป็นไปตามคาด

กำไรปกติ 4QFY69 ลดลง 8.2% YoY และ 8.5% QoQ BTSGIF รายงานขาดทุนสุทธิ 4QFY69 (ม.ค.-มี.ค. 2569) ที่ 1.8 พันลบ. จากขาดทุนสุทธิ 2.4 พันลบ. ใน 4QFY68 และขาดทุนสุทธิ 59 ลบ. ในไตรมาสก่อนหน้า โดยในไตรมาสนี้ BTSGIF มีการรับรู้ขาดทุนจากเงินลงทุนที่ยังไม่เกิดขึ้นจริง (รายการที่ไม่ใช่เงินสด) จำนวน 2.9 พันลบ. หากตัดรายการนี้ออก กำไรปกติอยู่ที่ 1.1 พันลบ. ลดลง 8.2% YoY และ 8.5% QoQ ซึ่งการลดลงทั้ง YoY และ QoQ มีสาเหตุหลักมาจากค่าซ่อมบำรุงที่สูงขึ้น ส่งผลให้กำไรปกติปี 2569 อยู่ที่ 4.7 พันลบ. เพิ่มขึ้น 3.7% YoY เป็นไปตามที่เราคาดการณ์ไว้ นอกจากนี้ BTSGIF ยังประกาศลดทุน 0.2 บาท/หน่วย โดยจะขึ้นเครื่องหมาย XN ในวันที่ 9 มิ.ย.

 

รายการที่สำคัญ:

1) รายได้ค่าโดยสาร อยู่ที่ 1.7 พันลบ. เพิ่มขึ้น 0.1% YoY แต่ลดลง 4.2% QoQ การเติบโตเล็กน้อย YoY เป็นผลมาจากอัตราค่าโดยสารเฉลี่ยที่เพิ่มขึ้น 3.5% YoY ขณะที่การลดลง QoQ มีสาเหตุมาจากจำนวนผู้โดยสารที่ลดลง 3.6% QoQ จากจำนวนวันที่น้อยกว่าไตรมาสก่อนหน้า

2) ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานและซ่อมบำรุง อยู่ที่ 538.9 ลบ. เพิ่มขึ้น 22.6% YoY และ 5.1% QoQ โดยการเพิ่มขึ้นทั้ง YoY และ QoQ มีสาเหตุหลักมาจากค่าซ่อมบำรุงสำหรับปรับปรุงขบวนรถไฟที่สูงขึ้น

3) อัพเดทจำนวนผู้โดยสารและอัตราค่าโดยสารเฉลี่ย ใน 4QFY69 จำนวนผู้โดยสารอยู่ที่ 50.3 ล้านเที่ยวคน ลดลง 3.3% YoY และ 3.6% QoQ การลดลง YoY เป็นผลมาจากฐานผู้โดยสารสูงในปีก่อนจากนโยบายเดินทางฟรีระหว่างวันที่ 25-31 ม.ค. 2568 สำหรับการลดลง QoQ สะท้อนถึงจำนวนวันที่น้อยกว่าไตรมาสก่อนหน้า และโครงการคนละครึ่งพลัส ซึ่งช่วยกระตุ้นความต้องการเดินทางได้ชั่วคราวในไตรมาสก่อนหน้า ค่าโดยสารเฉลี่ยอยู่ที่ 33.5 บาท/เที่ยว เพิ่มขึ้น 3.5% YoY แต่ลดลง 0.6% QoQ โดยการเพิ่มขึ้น YoY เป็นผลมาจากค่าโดยสารเฉลี่ยต่ำในปีก่อนจากนโยบายเดินทางฟรี

 

แนวโน้มผลประกอบการ 1QFY70 (เม.ย.-มิ.ย. 2569) เราคาดว่า BTSGIF จะรายงานกำไรปกติ 1QFY70 เพิ่มขึ้นทั้ง YoY และ QoQ โดยการเพิ่มขึ้น YoY น่าจะเกิดจากฐานต่ำในปีก่อนจากเหตุการณ์แผ่นดินไหวในเดือนเม.ย. ขณะที่การเพิ่มขึ้น QoQ จะได้รับอานิสงส์จากโครงการไทยช่วยไทยพลัส ซึ่งจะเริ่มในวันที่ 1 มิ.ย. โดยโครงการนี้จะช่วยสนับสนุนให้จำนวนผู้โดยสารเพิ่มขึ้น QoQ

 

ความเสี่ยงและความกังวล ความไม่แน่นอนเกี่ยวกับแนวโน้มรายได้ในระยะยาวของ BTSGIF เนื่องจากสัญญาสัมปทานฉบับปัจจุบันจะสิ้นสุดในเดือนธ.ค. 2572 ความเสี่ยงด้าน ESG ที่สำคัญสำหรับ BTSGIF คือ ความน่าเชื่อถือในการให้บริการ

 

4QFY26: Core profit within expectations 

 

BTSGIF reported 4QFY26 core profit of Bt1.1bn, down 8.2% YoY and 8.5% QoQ. The YoY and QoQ drops were mainly from higher maintenance costs. Overall, its FY2026 core profit was Bt4.7bn, up 3.7% YoY, which is in line with our expectations. In 1QFY27F, we expect core earnings to grow YoY and QoQ. We maintain our NEUTRAL rating with a new end-FY2027F DDM-based TP of Bt2.1, down from Bt2.9, to reflect the roll-over impact (5% WACC and no terminal value). The uncertainty over long-term revenue visibility after its concession expires in Dec 2029 continues to cap share price upside.

 

4QFY26 core earnings down 8.2% YoY and 8.5% QoQ. BTSGIF reported a 4QFY26 (Jan–Mar 2026) net loss of Bt1.8bn, compared with a net loss of Bt2.4bn in 4QFY25 and a net loss of Bt59mn in the previous quarter. During the quarter, the fund booked a Bt2.9bn unrealized loss on investment (non-cash). Stripping this out, core profit was Bt1.1bn, down 8.2% YoY and 8.5% QoQ. The YoY and QoQ drops were mainly due to higher maintenance costs. This brings its FY2026 core profit to Bt4.7bn, up 3.7% YoY, which is in line with our expectations. The fund announced a capital reduction of Bt0.2/sh, with the XN date on Jun 9.

 

Highlights:

1) Farebox revenue was Bt1.7bn, up 0.1% YoY, but down 4.2% QoQ. The small YoY growth was due to a 3.5% YoY increase in average fare, while the QoQ drop was due to a 3.6% QoQ drop in ridership from fewer calendar days.

2) Operating and maintenance costs came in at Bt538.9mn, increasing 22.6% YoY and 5.1% QoQ. The YoY and QoQ growth were driven by higher maintenance costs for rolling stock refurbishment.

3) Ridership and average fare updates. In 4QFY26, ridership was 50.3mn, down 3.3% YoY and 3.6% QoQ. The YoY decline was due to a high base effect last year from inflated ridership during the free travel days from Jan 25–31, 2025, under government policy. The QoQ drop reflects fewer calendar days and the impact of the Khon La Khrueng Plus campaign, which had temporarily inflated demand in the previous quarter. Average fare was Bt33.5/trip, up 3.5% YoY, but down 0.6% QoQ. The YoY growth was driven by a lower average fare last year due to the free travel days.

 

1QFY27F (Apr–Jun 2026) earnings outlook. We expect BTSGIF to report YoY and QoQ growth in its 1QFY27F core profit. The YoY growth should be driven by a low base last year caused by the earthquake in Apr. The QoQ growth should be supported by the Thais Help Thais Plus campaign starting on Jun 1, which will help drive ridership growth QoQ.

 

Risks and concerns. There is still uncertainty over the long-term revenue visibility of the fund as the current contract ends in Dec 2029. Key ESG risk for the fund is service reliability.

 

Download EN version click >>  BTSGIF260529_E.pdf