BTG - 2Q26: กำไรออกมาตามตลาดคาด แต่ต่ำกว่า INVX คาด

กำไรสุทธิ 2Q26 อยู่ที่ 598 ลบ., -77% YoY และ -40% QoQ เป็นไปตามที่ตลาดคาด แต่ต่ำกว่า INVX คาดจากอัตรากำไรขั้นต้นที่อ่อนแอ เมื่อหักค่าใช้จ่ายที่เป็นรายการพิเศษออก (ส่วนใหญ่เป็นค่าใช้จ่ายจากการด้อยค่าภาษีจ่ายล่วงหน้าในกัมพูชาจำนวน 149 ลบ.) กำไรปกติ 2Q26 อยู่ที่ 725 ลบ., -73% YoY และ -24% QoQ โดยกำไรที่ลดลงได้รับผลกระทบจากราคาสุกรและไก่ในประเทศที่อ่อนตัวลง ส่งผลให้ทั้งยอดขายและอัตรากำไรขั้นต้นปรับตัวลดลง 

สาระสำคัญจากการประชุม ราคาสุกรในประเทศ ฟื้นตัวจากระดับต่ำสุดของปีนี้ที่ 62 บาท/กก. ในเดือนมิ.ย. มาอยู่ที่ 64 บาท/กก. ในเดือนก.ค. (+5% MoM, -16% YoY), 69 บาท/กก. ในช่วงต้นเดือนส.ค. (+8% MoM, ทรงตัว YoY) และ 72 บาท/กก. ในปัจจุบัน ทั้งนี้ใน 3Q26TD ราคาสุกรเฉลี่ยอยู่ที่ 67 บาท/กก. (+5% QoQ, -3% YoY) โดยได้รับแรงหนุนจากอุปทานที่ตึงตัวมากขึ้น หลังสถานการณ์โรค ASF คลี่คลายและมีการควบคุมจำนวนพ่อแม่พันธุ์ในอุตสาหกรรม BTG คาดว่าราคาจะปรับตัวดีขึ้นต่อเนื่องตั้งแต่ 3Q26 และอยู่ในระดับที่ดีจนถึงกลางปี 2027 โดยได้รับการสนับสนุนจากอุปทานในอุตสาหกรรมที่อยู่ในระดับบริหารจัดการได้ ปัจจุบันจำนวนสุกรในประเทศไทยปี 2026 อยู่ที่ประมาณ 20 ล้านตัว ลดลงจาก 21 ล้านตัวเมื่อต้นปี ราคาไก่ในประเทศฟื้นตัวจากระดับต่ำสุดของปีที่ 36 บาท/กก. ในเดือนมิ.ย. มาอยู่ที่ 42 บาท/กก. ในเดือนก.ค. (+17% MoM, +2% YoY) และ 44 บาท/กก. ในช่วงต้นเดือนส.ค. (+5% MoM, +9% YoY) ใน 3Q26TD ราคาไก่เฉลี่ยอยู่ที่ 43 บาท/กก. (+11% QoQ, +8% YoY) โดยได้รับแรงหนุนจากการระบาดของโรคนิวคาสเซิลสายพันธุ์ใหม่ที่ทำให้เกิดการคัดทิ้งพ่อแม่พันธุ์บางส่วนทั่วทั้งอุตสาหกรรมใน 2Q26 และคาดว่าจะส่งผลให้อุปทานตึงตัวใน 2H26 ฟาร์มไก่เนื้อของ BTG กลับมาผลิตได้ตามปกติในเดือนส.ค. หลังเผชิญปัญหาการดำเนินงานใน 2Q26 ขณะที่อุปสงค์และราคาส่งออก โดยเฉพาะในยุโรปและญี่ปุ่น จะปรับตัวดีขึ้นต่อเนื่องจนถึงสิ้นปี 2026

ต้นทุนอาหารสัตว์ ราคาข้าวโพดในประเทศปรับขึ้นสู่ระดับสูงสุดที่ 13 บาท/กก. ในเดือนมิ.ย. ก่อนที่จะลดลงมาอยู่ที่ 12.5 บาท/กก. ในเดือนก.ค. (-5% MoM, +11% YoY) และ 10.5 บาท/กก. ในช่วงต้นเดือนส.ค. (-16% MoM, +6% YoY) โดย BTG คาดว่าราคาจะปรับลดลงอีก เนื่องจากฤดูเก็บเกี่ยวของไทยที่เริ่มตั้งแต่เดือนส.ค. จนถึงปลายปีจะทำให้อุปทานเพิ่มขึ้น ขณะที่ราคากากถั่วเหลืองนำเข้าทรงตัวที่ 16 บาท/กก. ติดต่อกันเป็นเวลา 6 เดือนจนถึงต้นเดือนส.ค. (+7% YoY) แต่คาดว่าจะยังอยู่ในระดับสูงจากต้นทุนการขนส่งที่เพิ่มขึ้น อย่างไรก็ตาม BTG ประเมินว่าต้นทุนอาหารสัตว์จริงจะเพิ่มขึ้นเพียง 1.5% ใน 2H26 จากการจัดซื้อและการบริหารสต็อกที่มีประสิทธิภาพ รวมถึงการซื้อวัตถุดิบอาหารสัตว์ในราคาต่ำกว่าราคาตลาดและหลีกเลี่ยงการซื้อในช่วงที่ราคาพุ่งสูง การนำเข้าข้าวโพดจากสหรัฐฯ การนำเข้าภายใต้โควตาข้าวโพดสหรัฐฯ จำนวน 1 ล้านตันของไทยในปี 2026 คาดว่าจะเริ่มในเดือนต.ค. โดยผู้ประกอบการในอุตสาหกรรมมีแผนนำเข้า 3-4 ลำเรือ BTG จะเข้าร่วมการนำเข้ารอบแรกจำนวน 1 ลำเรือ (20,000-30,000 ตัน) โดยคาดว่าราคาข้าวโพดนำเข้าจะอยู่ที่ประมาณ 9.8 บาท/กก. ซึ่งต่ำกว่าราคาในประเทศ การนำเข้ารอบแรกมีวัตถุประสงค์เพื่อประเมินคุณภาพวัตถุดิบก่อนตัดสินใจนำเข้าเพิ่มเติม ทั้งนี้ เนื่องจากราคาข้าวโพดในประเทศมีแนวโน้มอ่อนตัวลงหลังฤดูเก็บเกี่ยว BTG จะประเมินภาวะตลาดอีกครั้งก่อนตัดสินใจนำเข้าเพิ่มเติม M&A BTG อยู่ระหว่างศึกษาการเข้าซื้อกิจการในฟิลิปปินส์ และคาดว่าจะมีความคืบหน้ามากขึ้นในช่วงปลายปี 2026 โดยบริษัทมุ่งเป้าไปที่กิจการประเภท brownfield ตลอดห่วงโซ่คุณค่าของสุกร ตั้งแต่ฟาร์มไปจนถึงอาหารแปรรูป โดยใช้ประโยชน์จากจุดแข็งด้านการบริหารจัดการฟาร์มและเทคโนโลยีการผลิต

ความเสี่ยงที่สำคัญ คือ อุปสงค์และราคาที่ลดลงจากเศรษฐกิจที่เปราะบางและอุปทานที่มากขึ้น และต้นทุนอาหารสัตว์ที่สูงขึ้น ความเสี่ยงด้าน ESG ที่สำคัญ คือ การปล่อยก๊าซเรือนกระจก การบริหารจัดการขยะและน้ำ (E) สวัสดิภาพของลูกค้า การบริหารจัดการคุณภาพผลิตภัณฑ์ นโยบายด้านสุขภาพและความปลอดภัย (S)

2Q26: In line with market; Below INVX estimates

2Q26 core profit was Bt725mn, -73% YoY and -24% QoQ, in line with market but below our estimate from weak margin. We cut our 2026F earnings by 15% to reflect weak livestock prices in 2Q26, while leaving 2027F unchanged. With livestock prices recovering in 3Q26TD and tighter swine and broiler supply expected through 1H27 and 2H26 based on BTG’s view, alongside manageable feed costs supported by the local harvest season and US corn imports, we expect earnings to improve QoQ in 3Q26F, though remaining flat to down YoY, before returning to both QoQ and YoY growth in 4Q26F. We upgrade BTG to Outperform from Neutral with a new mid-2027 SOTP TP of Bt25 (from Bt21.5 at end-2026), based on 9-11x PE for its feed, farm and food units.

2Q26 net profit was Bt598mn, -77% YoY and -40% QoQ, in line with market consensus but below our estimate due to weak gross margin. Excluding a one-off expense (mainly on impairment expense of prepaid tax in Cambodia of Bt149mn), its 2Q26 core profit was Bt725mn, -73% YoY and -24% QoQ. The earnings decline was hit by lower local swine and livestock prices, which pressured both sales and margins. 

Key takeaway from meeting. Local pork prices have recovered from this year’s low of Bt62/kg in June to Bt64/kg in July (+5% MoM, -16% YoY), Bt69/kg in Aug to date (+8% MoM, flat YoY) and Bt72/kg currently. In 3Q26TD, average pork prices were Bt67/kg (+5% QoQ, -3% YoY), backed by tighter supply following the easing ASF situation and industry-wide breeder stock supply controls. BTG expects prices to continue improving from 3Q26 and remain at favorable levels through mid-2027, supported by manageable industry supply, with Thailand’s 2026 hog population now estimated at 20mn heads, down from 21mn heads at the beginning of the year. Local chicken prices have recovered from this year’s low of Bt36/kg in June to Bt42/kg in July (+17% MoM, +2% YoY) and Bt44/kg in Aug to date (+5% MoM, +9% YoY). In 3Q26TD, average chicken prices were Bt43/kg (+11% QoQ, +8% YoY), driven by the impact of a new Newcastle disease strain that prompted industry-wide breeder culling in 2Q26 and is expected to tighten supply in 2H26. BTG’s broiler farms returned to normal production in August after operational disruptions in 2Q26, while export demand and prices, particularly in Europe and Japan, continue to improve through end-2026. 

Feed cost. Local corn prices peaked at Bt13/kg in June before easing to Bt12.5/kg in July (-5% MoM, +11% YoY) and Bt10.5/kg in Aug to date (-16% MoM, +6% YoY), with BTG expecting further declines as Thailand’s harvest season starting in August to late this year boosts supply. Imported soybean meal prices remained relatively stable at Bt16/kg six months in row until August to date (+7% YoY) but are expected to stay elevated due to higher transportation costs. Despite this, BTG estimates that actual feed costs will rise by 1.5% in 2H26, supported by effective procurement and inventory management, including purchasing feed ingredients below spot prices and avoiding excessive price spikes. US corn imports. Imports under Thailand’s 1mn tons US corn quota for 2026 are expected to begin in October, with industry participants planning to import 3-4 vessels. BTG will join the first shipment with one vessel (20,000-30,000 tons), with imported corn expected to cost around Bt9.8/kg, below domestic prices. The initial shipment will be used to evaluate raw material quality before further import commitments. As domestic corn prices are expected to soften after the harvest season, BTG will reassess market conditions before deciding on additional imports. M&A. BTG is studying M&A in the Philippines and expects more progress by late 2026. It is targeting brownfield businesses across the pork value chain, from farming to processed food, leveraging its strengths in farm management and production technology.

Key risks are lower demand and prices from fragile economies and more supply, and higher feed costs. Key ESG risks are GHG emission, waste & water management (E), customer welfare, product quality management, health & safety policies (S).

Download EN version click >> BTG260814_E.pdf