กำไรปกติ 2Q26 อยู่ที่ 582 ลบ. -12% YoY แต่ +20% QoQ เป็นไปตามที่เราและตลาดคาด ทั้งนี้แรงหนุนจากราคาไก่เนื้อในประเทศที่ฟื้นตัวจากระดับต่ำสุดของปีนี้ในเดือนมิ.ย. โดยราคาไก่เนื้อเฉลี่ยในช่วง 3Q26TD ปรับเพิ่มขึ้น 8% YoY และ 11% QoQ จากอุปสงค์ในประเทศและการส่งออกที่แข็งแกร่งขึ้น โดยเฉพาะจากญี่ปุ่น ประกอบกับอุปทานที่ตึงตัวและต้นทุนอาหารสัตว์ที่ยังอยู่ในระดับบริหารจัดการได้ ส่งผลให้เราปรับประมาณการกำไรปี 2026F ของ GFPT เพิ่มขึ้น 5% เราคาดว่ากำไรจะปรับตัวดีขึ้น QoQ ใน 3Q26F แม้ว่าจะยังทรงตัวหรือลดลงเล็กน้อย YoY ก่อนจะกลับมาเติบโต YoY ได้ใน 4Q26F เราปรับเพิ่มคำแนะนำสำหรับ GFPT จาก NEUTRAL เป็น OUTPERFORM โดยปรับราคาเป้าหมายใหม่เป็นราคาเป้าหมายกลางปี 2027 อิงวิธี SOTP ที่ 12 บาท (เทียบกับราคาเป้าหมายสิ้นปี 2026 ที่ 10 บาท) อิง PE 6-8 เท่า สำหรับธุรกิจอาหารสัตว์ ฟาร์ม และอาหาร
กำไรสุทธิ 2Q26 อยู่ที่ 601 ลบ. -7% YoY แต่ +16% QoQ เมื่อหักรายการพิเศษคือกำไรอัตราแลกเปลี่ยนพิเศษจำนวน 19 ลบ. ออก กำไรปกติ 2Q26 อยู่ที่ 582 ลบ. -12% YoY แต่ +20% QoQ เป็นไปตามที่เราและตลาดคาด โดยกำไรที่ลดลง YoY มีสาเหตุหลักมาจากส่วนแบ่งกำไรที่ลดลงและปริมาณการส่งออกที่อ่อนแอลง ซึ่งไปหักล้างอัตรากำไรขั้นต้นที่ปรับตัวดีขึ้น
รายการสำคัญใน 2Q26 ยอดขาย ลดลง 5% YoY นำโดยธุรกิจอาหาร (-5% YoY) จากยอดขายส่งออกโดยตรงและยอดขายส่งออกทางอ้อมให้แก่ McKey ที่ลดลง ในขณะที่ยอดขายธุรกิจอาหารสัตว์และฟาร์มลดลง 4% YoY สำหรับธุรกิจอาหาร ปริมาณการส่งออกโดยตรงอยู่ที่ 8,100 ตัน (-5% YoY) เนื่องจากยอดขายไปยังมาเลเซียและจีนที่อ่อนแอลงไปหักล้างยอดขายไปยังญี่ปุ่นที่แข็งแกร่งขึ้นและอุปสงค์ที่ทรงตัวจากยุโรป ราคาส่งออกไปญี่ปุ่นและยุโรปอยู่ที่ US$4,700/ตัน (-2% YoY, +4% QoQ) และ US$4,400/ตัน (ทรงตัว YoY และ QoQ) ราคาผลพลอยได้โครงไก่ในประเทศลดลงมาอยู่ที่ 10.5 บาท/กก. (-29% YoY, -19% QoQ) อัตรากำไรขั้นต้น ขยายตัว 20 bps YoY มาอยู่ที่ 16.9% โดยได้รับแรงหนุนจากต้นทุนวัตถุดิบอาหารสัตว์ที่ลดลง ส่วนแบ่งกำไรจากเงินลงทุน ลดลง 31% YoY จากการลดลงของส่วนแบ่งกำไรจาก McKey (-3% YoY โดยขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยนไปหักล้างปริมาณส่งออกที่ดีขึ้น) และ GFN (-94% YoY จากราคาผลพลอยได้ในประเทศที่ลดลงและไม่มีการส่งออกไปจีน)
สาระสำคัญจากการประชุม ต้นทุนอาหารสัตว์ ราคาข้าวโพดในประเทศปรับขึ้นสู่ระดับสูงสุดที่ 13 บาท/กก. ในเดือนมิ.ย. ก่อนที่จะลดลงสู่มาอยู่ที่ 12.5 บาท/กก. ในเดือนก.ค. (-5% MoM, +11% YoY) และ 10.5 บาท/กก. ในช่วงต้นเดือนส.ค. (-16% MoM, +6% YoY) จากอุปทานตามฤดูกาลที่เพิ่มขึ้น ขณะที่ราคากากถั่วเหลืองนำเข้าทรงตัวที่ 16 บาท/กก. ตั้งแต่เดือนมี.ค. ถึงต้นเดือนส.ค. (+7% YoY) GFPT คาดว่าต้นทุนอาหารสัตว์จริงใน 3Q26F จะยังอยู่ในระดับที่บริหารจัดการได้จากการทยอยจัดซื้อและหลีกเลี่ยงการซื้อในช่วงที่ราคาสูงผิดปกติ อีกทั้งการนำเข้าข้าวโพดจากสหรัฐฯ ที่มีต้นทุนต่ำกว่าในช่วงปลายปี 2026 อาจช่วยลดต้นทุนเพิ่มเติมได้ ราคาไก่ในประเทศ ฟื้นตัวจาก 36 บาท/กก. ในเดือนมิ.ย. มาอยู่ที่ 42 บาท/กก. ในเดือนก.ค. และ 44 บาท/กก. ในช่วงต้นเดือนส.ค. ในช่วง 3Q26TD ราคาเฉลี่ยของไก่เนื้อและโครงไก่ที่เป็นชิ้นส่วนพลอยได้ปรับเพิ่มขึ้นมาอยู่ที่ 43 บาท/กก. (+11% QoQ, +8% YoY เทียบกับจุดคุ้มทุนที่ 39 บาท/กก.) และ 12.5 บาท/กก. (+21% QoQ, +6% YoY) ตามลำดับ โดยได้รับแรงหนุนจากอุปสงค์ในประเทศและการส่งออกที่ดีขึ้น รวมถึงอุปทานที่ตึงตัวจากผลกระทบของโรคนิวคาสเซิลสายพันธุ์ใหม่ ซึ่งทำให้เกิดการคัดทิ้งพ่อแม่พันธุ์ในอุตสาหกรรมในช่วง 2Q26 GFPT คาดว่าราคาไก่จะยังอยู่ในระดับที่ดีในช่วง 2H26 ภายใต้ภาวะอุปสงค์และอุปทานที่สมดุล การส่งออก เมื่อพิจารณาจากคำสั่งซื้อล่วงหน้า GFPT คาดว่าปริมาณส่งออกโดยตรงจะเพิ่มเป็น 8,500 ตันใน 3Q26F (+5% QoQ, +8% YoY) จากอุปสงค์ที่แข็งแกร่งขึ้นจากญี่ปุ่น อานิสงส์จากเงินบาทอ่อนค่า และระดับสินค้าคงคลังที่อยู่ในระดับต่ำ ขณะที่คำสั่งซื้อจากยุโรปยังคงอยู่ในระดับปกติ และยังไม่มีการส่งออกไปจีน บริษัทคาดว่าราคาส่งออกไปยุโรปจะทรงตัว ส่วนราคาส่งออกไปญี่ปุ่นอาจเพิ่มขึ้นอีก 2-3% QoQ ส่วนแบ่งกำไรจากเงินลงทุน กำไรของ McKey มีแนวโน้มแข็งแกร่งต่อเนื่องจากปริมาณส่งออกที่เพิ่มขึ้น ขณะที่กำไรของ GFN น่าจะปรับตัวดีขึ้นจากราคาผลพลอยได้ในประเทศที่ดีขึ้น กำลังการผลิตใหม่ GFPT มีแผนเพิ่มกำลังการชำแหละไก่อีก 150,000 ตัว/วัน ในช่วงปลายปี 2026 โดยจะเริ่มทดลองเดินสายการผลิตใน 1Q27 และดำเนินการเชิงพาณิชย์ใน 2Q27 ด้วยแรงสนับสนุนจากการโอนคำสั่งซื้อจากโรงงานเดิม ยอดขายให้ McKey ที่เพิ่มขึ้น และการส่งออกเนื้อไก่สดโดยตรงที่เพิ่มขึ้น บริษัทคาดว่าอัตราการใช้กำลังการผลิตจะเพิ่มจากระดับเริ่มต้น 30-40% สู่ระดับคุ้มทุนที่ 60-70% ภายใน 6 เดือนหลังเริ่มดำเนินการเชิงพาณิชย์
ปัจจัยเสี่ยงที่สำคัญ คือ การเปลี่ยนแปลงในต้นทุนอาหารสัตว์และนโยบายรัฐบาล อุปทานสุกร (โปรตีนทดแทน) ที่สูงขึ้น ปัจจัยเสี่ยงด้าน ESG ที่สำคัญ คือ การบริหารจัดการพลังงาน ของเสีย และน้ำ ผลิตภัณฑ์ที่ยั่งยืน (E) นโยบายด้านสุขภาพและความปลอดภัยของลูกค้าและพนักงาน (S)
2Q26: In line with estimates
2Q26 core profit was Bt582mn, -12% YoY but +20% QoQ, in line with estimates. Supported by a recovery in local broiler prices from this year’s low in June, with 3Q26TD prices rising 8% YoY and 11% QoQ on stronger domestic and export demand, particularly from Japan, alongside tighter supply and manageable feed costs, we raise our 2026F earnings forecast by 5%. We expect earnings to improve QoQ in 3Q26F, though remaining flat to down YoY, before returning to YoY growth in 4Q26F. We upgrade GFPT to Outperform from Neutral with a new mid-2027 SOTP TP of Bt12 (vs Bt10 at end-2026), based on 6-8x PE for its feed, farm and food businesses.
2Q26 net profit at Bt601mn, -7% YoY but +16% QoQ. Excluding a one-off FX gain of Bt19mn, 2Q26 core profit was Bt582mn, -12% YoY but +20% QoQ, in line with estimates. The YoY decline was mainly due to lower equity income and weaker export sales volumes, which more than offset an improvement in gross margin.
2Q26 highlights. Sales fell 5% YoY, led by the food unit (-5% YoY) on lower direct export sales and indirect export sales to McKey, while feed & farm sales fell 4% YoY. For the food unit, direct export volume was 8,100 tons (-5% YoY), as weaker sales to Malaysia and China outpaced stronger sales to Japan and stable demand from Europe. Industry export prices to Japan and Europe were US$4,700/ton (-2% YoY, +4% QoQ) and US$4,400/ton (flat YoY and QoQ). Local chicken rib byproduct prices fell to Bt10.5/kg (-29% YoY, -19% QoQ). Gross margin widened 20bps YoY to 16.9%, supported by lower feedstock costs. Equity income fell 31% YoY, mainly due to weaker contributions from McKey (-3% YoY, with FX losses offsetting better export volumes) and GFN (-94% YoY, on lower local byproduct prices and the absence of exports to China).
Key takeaways from meeting. Feed costs. Local corn prices peaked at Bt13/kg in June before easing to Bt12.5/kg in July (-5% MoM, +11% YoY) and Bt10.5/kg in Aug to date (-16% MoM, +6% YoY) on higher seasonal supply. Imported soybean meal prices remained stable at Bt16/kg from March to August-to-date (+7% YoY). GFPT expects its actual feed costs in 3Q26F to remain manageable, supported by gradual procurement and avoiding purchases during periods of unusually high feed prices, while lower-cost US corn imports in late 2026 could provide additional savings. Local chicken prices revived from Bt36/kg in June to Bt42/kg in July and Bt44/kg in Aug to date. In 3Q26TD, average broiler and chicken rib byproduct prices rose to Bt43/kg (+11% QoQ, +8% YoY, vs. breakeven cost of Bt39/kg) and Bt12.5/kg (+21% QoQ, +6% YoY), backed by better local and export demand, and tighter supply from the impact of a new Newcastle disease strain that prompted industry-wide breeder culling in 2Q26. GFPT expects chicken prices to be healthy in 2H26 amid balanced demand & supply. Export. Based on advance orders, GFPT expects direct export sales volume to reach 8,500 tons in 3Q26F (+5% QoQ, +8% YoY), from stronger demand from Japan from weaker baht and low inventory levels. Orders from Europe remain normal, while exports to China are still absent. GFPT expects export prices in Europe to remain stable, while prices in Japan may increase 2-3% QoQ. Equity income. McKey’s earnings are set to remain strong on higher export volumes, while GFN's earnings should improve on better local by-product prices. New capacity. GFPT plans to double slaughtering capacity by 150,000 chickens/day in late 2026, with trial runs in 1Q27 and commercial operations in 2Q27. Supported by order transfers from existing facilities, higher sales to McKey and additional direct raw chicken exports, it expects utilization to ramp up from 30-40% initially to the breakeven level of 60-70% within six months of commercial startup.
Key risks are changes in feed costs and government policies, higher swine supply (substitute protein). Key ESG risks are energy, waste & water management, sustainable products (E), health & safety policies for customers and labor (S).
Download PDF Click > GFPT260814_E.pdf
