CBG - กำไรสุทธิ 1Q69 ตามคาด

กำไรสุทธิ 1Q69 ตามตลาดคาด CBG รายงานกำไรสุทธิที่ 611 ลบ. ตามตลาดคาดไว้ โดยกำไรสุทธิ ลดลง 19.6% YoY แต่เติบโต 329% QoQ จากฐานที่ต่ำจากรายการพิเศษ แต่ส่วน core profit ลดลง 19.6% YoY และ 7.4% QoQ รายได้รวมที่ 5.32 ลบ.ลดลง 0.1% YoY และ 5.7% QoQ สัดส่วนรายได้ในประเทศอยู่ที่ 85% และยอดขายเติบโต 13% YoY แต่ลดลง 9% QoQ ขณะที่รายได้ต่างประเทศที่สัดส่วน 15% มียอดขายลดลง 40% YoY แต่เติบโตได้ 17% QoQ ซึ่งรายได้หลักจากกลุ่ม CLMV เป็นสัดส่วน 88% มียอดขายลดลง 41% YoY แต่เติบโต 17% กดดันจากกัมพูชา หากแยกตามประเภทของรายได้ส่วนของ Branded Own มีรายได้ลดลง 13% YoY และ 5% QoQ ขณะที่รายได้ จากการจัดจำหน่ายทำได้ดีและเติบโตถึง 20% YoY และ 2% QoQ โดยหนุนจากการจัดหน่ายของธุรกิจเบียร์ที่เติบโตได้ดีขึ้น อัตราการทำกำไรขั้นต้นอยู่ที่ 25.9% ลดลงจาก 27.4% ใน 1Q25 และ 26.1% ใน 4Q25 หากดูตามสินค้ากลุ่ม Branded Own มีอัตราการทำกำไรขั้นต้นที่ดีขึ้นมาอยู่ที่ 43% แต่ถ่วงด้วยอัตราการทำกำไรขั้นต้นจากการจัดจำหน่ายที่อยู่ที่ 9% ค่าใช้จ่ายอื่นยังควบคุมได้ดี 

ยอดขายในประเทศคาดยังแข็งแกร่งแต่ยอดขายต่างประเทศยังผันผวน ด้วยปัจจัยด้านฤดูกาลของอากาศและการกระตุ้นการบริโภคภายในประเทศ คาดยอดขายภายในประเทศของเครื่องดื่มชูกำลังจะยังเติบโตได้แบบหลักเดียว YoY และ QoQ หนุนจากการกระจายสินค้าที่ดี ขณะที่รายได้จากการจัดจำหน่ายซึ่งทำได้ดีใน 1Q69 ซึ่งมีสัดส่วนรายได้กว่า 47% คาดว่าจะเติบโตต่อเนื่อง YoY และ QoQ จากยอดจัดจำหน่ายของกลุ่มสุราที่เพิ่มขึ้น นอกจากนี้การรับจ้าง OEM คาดว่ะดีขึ้นจากการรับผลิตเครื่องดื่มโซดาแต่งกลิ่น ขณะที่รายได้จากต่างประเทศ คาดว่าจะยังอ่อนตัว YoY แต่ดีขึ้นเล็กน้อย QoQ จากการผลิตในเมียนมา อย่างไรก็ตามปัจจุบันโรงงานใหม่ในกัมพูชาอยู่ในช่วงที่รับจ้าง OEM ผลิตเครื่องดื่มชูกำลังให้กับ local brand นอกากนี้ CBG คาดว่าโครงสร้างธุรกิจในต่างประเทศที่ปรับมาเป็นการขายหัวเชื้อแทนการผลิตหรือการส่งออกใน 3 ประเทศคือ จีน อังกฤษ และอัฟกานิสถาน จะสร้างรายได้มากขึ้นในปี 2570 

คงประมาณการปี 2569 คาดต้นทุนเริ่มกดดันตั้งแต่ 2Q69 เป็นต้นไป เรายังคงประมาณการรายได้สำหรับปี 2569 ไว้ที่ 2.3 หมื่นลบ. (+4.7%) อิงจากยอดขายในประเทศที่แข็งแกร่ง รายได้จากการกระจายที่คาดว่าจะทำระดับ new high ได้  อย่างไรก็ตาม ผลกระทบจากสงครามซึ่งทำให้ต้นทุนการผลิตเพิ่มขึ้น ทั้ง อลูมิเนียม ก๊าซธรรมชาติ และค่าขนส่ง คาดจะกดดันอัตราการทำกำไรขั้นต้นของ Branded Own ใน 2Q69 ให้ลดลงประมาณ 1-2% ขณะที่อัตราการทำกำไรขั้นต้นจากการจัดจำหน่ายอยู่ที่ +/-10% ดังนั้นเราคาดว่าอัตราการทำกำไรขั้นต้นรวมจะทรงตัวที่ 26.5% ดังนั้นเราจึงคาดการณ์กำไรสุทธิที่ 2.9 พันลบ. (+27.4%) โดยคาดว่ากำไรปกติจะเติบโต 4.1% YoY

ความเสี่ยงและความกังวล เศรษฐกิจและการเมืองในประเทศกลุ่มประเทศ CLMV การเปลี่ยนแปลงนโยบาย ความขัดแย้งบริเวณชายแดน ความผันผวนของราคาวัตถุดิบและต้นทุนขาย (อะลูมิเนียม, น้ำตาล, ก๊าซธรรมชาติ และไฟฟ้า) และการบริโภคในประเทศที่อ่อนแอกว่าคาด ความเสี่ยงด้าน ESG: การบริหารจัดการพลังงาน (E), สวัสดิภาพของลูกค้า (S)

1Q26 as expected 

CBG's 1Q26, driven by volatile foreign sales but cushioned by resilient domestic energy drink sales despite ongoing gross margin compression. Looking ahead, robust domestic momentum, OEM and distributions are expected to drive top-line growth, while geopolitical cost pressures on aluminum and freight pose short-term margin headwinds. We maintain our 2026 revenue forecast at Bt23bn and project a net profit of Bt2.9bn (+27.4% YoY), driven by an expected 4.1% YoY core profit growth despite a flattened 26.5% blended gross margin. We maintain our tactical call of Neutral, with a 2026 TP of Bt47 based on PE target of 15.7x (-2SD 5-year PE).

1Q26 Net profit in-line. CBG reported a net profit of Bt611mn, in line with market expectations, declined 19.6% YoY but surged 329% QoQ from a low base due to extra items. However, core profit dropped 19.6% YoY and 7.4% QoQ. Total revenue came in at Bt5.32bn, down 0.1% YoY and 5.7% QoQ. Domestic revenue accounted for 85% of the total, with sales growing 13% YoY but declining 9% QoQ. Meanwhile, overseas revenue accounted for 15% of the total, with sales dropping 40% YoY but recovering 17% QoQ. Major revenue from the CLMV market, which represented 88% of overseas revenue, saw sales fall 41% YoY but grow 17% QoQ. By product type, the branded own segment recorded a revenue decline of 13% YoY and 5% QoQ. Conversely, 3rd party distribution revenue performed well, growing 20% YoY and 2% QoQ, driven by stronger performance from the beer distribution business. Gross margin stood at 25.9%, compression from 27.4% in 1Q25 and 26.1% in 4Q25. Looking by segment, the gross margin for branded own products improved to 43%, but was dragged down by the distribution gross margin which stood at 9%. Other expenses remained well-controlled.

Domestic sales are expected to remain robust, while international sales remain volatile. Domestic sales of energy drinks are projected to grow at a single-digit rate YoY and QoQ, driven by strong distribution. Meanwhile, distribution revenue, which performed well in 1Q26 with a revenue contribution of over 47%, is expected to continue growing YoY and QoQ, lifted by higher sales from the liquor distribution segment. In addition, OEM revenue is expected to improve from the contract manufacturing of flavored soda. Conversely, international revenue is expected to weaken YoY but tick up slightly QoQ, supported by production in Myanmar. Currently, the new plant in Cambodia is manufacturing energy drinks for local brands. Furthermore, CBG expects that its international business restructuring—shifting to concentrate sales instead of local production or exports in three countries (China, the UK, and Afghanistan)—will generate more revenue in 2027. 

We maintain our 2026 forecast, though cost pressures are expected to weigh from 2Q66 onwards. We maintain our 2026 revenue forecast at Bt23bn (+4.7%), underpinned by robust domestic sales and distribution revenue, which is expected to hit a new high. However, the impact of war, which has driven up production costs for aluminum, natural gas, and freight, is expected to pressure the gross margin of branded own products in 2Q66 by approximately 1-2%. While, gross margin for distribution business is expected to hover around +/-10%. Consequently, we project the blended gross margin to flatten at 26.5%. Therefore, we forecast net profit at Bt2.9bn (+27.4%), with core profit expected to grow 4.1% YoY.

Risks and concerns. CLMV economies, policy changes and border conflict, swings in raw material prices and cost of goods sold (aluminum, sugar, natural gas and electricity) and weaker domestic consumption. ESG risk: Energy management (E), Customer welfare (S).

Download PDF Click > CBG260526_E.pdf