FTREIT รายงานกำไรปกติ 2QFY69 ที่ 771 ลบ. เพิ่มขึ้น 9.8% YoY และ 0.9% QoQ เป็นไปตามที่ INVX และตลาดคาดการณ์ไว้ เราได้เข้าร่วมการประชุมนักวิเคราะห์ด้วยมุมมองเป็นบวก โดย FTREIT ยังคงพบว่ามีความต้องการโรงงานและคลังสินค้าให้เช่าอย่างต่อเนื่อง และคาดว่าอัตราการเช่าพื้นที่ของทั้งโรงงานและคลังสินค้าจะปรับตัวดีขึ้น QoQ ดังนั้นเราจึงคาดว่ากำไรปกติ 3QFY69F จะเติบโตทั้ง YoY และ QoQ ขณะที่แผนการลงทุนในสินทรัพย์ใหม่ยังคงเป็นไปตามแผน โดยคาดว่าจะเกิดขึ้นในเดือนก.ย. โดยมีขนาดธุรกรรมไม่ต่ำกว่า 1.5 พันลบ. เราคงคำแนะนำ OUTPERFORM สำหรับ FTREIT ด้วยราคาเป้าหมายสิ้นปี FY2569 ที่ 14 บาท อ้างอิงวิธี DDM (WACC 5.6% และอัตราการเติบโตระยะยาว 0.3%)
สรุปผลประกอบการ 2QFY69 (ม.ค.-มี.ค. 2569) FTREIT รายงานกำไรสุทธิ 2QFY69 ที่ 691 ลบ. ลดลง 22.6% YoY แต่เพิ่มขึ้น 12.6% QoQ เมื่อหักรายการเปลี่ยนแปลงในมูลค่ายุติธรรมของเงินลงทุนซึ่งเป็นรายการที่ไม่ใช่เงินสดออก กำไรปกติอยู่ที่ 771 ลบ. เพิ่มขึ้น 9.8% YoY และ 0.9% QoQ เป็นไปตามที่ INVX และตลาดคาดการณ์ไว้ ส่งผลให้กำไรปกติ 1HFY69 คิดเป็น 52.2% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเรา ทั้งนี้ FTREIT ประกาศจ่ายเงินปันผลงวด 2QFY69 ที่ 0.195 บาทต่อหน่วย ซึ่งเป็นไปตามคาด และคิดเป็นอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผล 1.7% โดยจะขึ้นเครื่องหมาย XD ในวันที่ 28 พ.ค. ขณะที่รายได้รวมอยู่ที่ 1.1 พันลบ. เพิ่มขึ้น 5.8% YoY แต่ลดลงเล็กน้อย 0.3% QoQ โดยการเติบโตที่โดดเด่น YoY เกิดจากความต้องการโรงงานให้เช่าที่ยังคงแข็งแกร่งอย่างต่อเนื่อง
อัปเดทการดำเนินงาน 2QFY69 ใน 2QFY69 อัตราการเช่าพื้นที่เฉลี่ยของโรงงานและคลังสินค้าในพอร์ตโดยรวมอยู่ที่ 92.5% ลดลงจาก 93.7% ในไตรมาสก่อนหน้า โดยกลุ่มคลังสินค้าเป็นสาเหตุที่ทำให้อัตราการเช่าพื้นที่ปรับตัวลดลง QoQ ผู้จัดการกองทรัสต์ระบุว่าการลดลงดังกล่าวเกิดจากผู้เช่ารายหนึ่งในกลุ่มโลจิสติกส์ไม่ต่อสัญญา ส่งผลให้อัตราการเช่าพื้นที่เฉลี่ยของของคลังสินค้ลดลงมาอยู่ที่ 89.1% จาก 91.3% สำหรับกลุ่มโรงงาน อัตราการเช่าพื้นที่เฉลี่ยยังคงแข็งแกร่งที่ 97.2% จาก 96.9% ในไตรมาสก่อนหน้า
ภาพรวมการประชุมเป็นบวก ภาพรวมเป็นบวก ผู้จัดการกองทรัสต์ระบุว่าแนวโน้มการเติบโตของทั้งโรงงานและคลังสินค้ายังคงแข็งแกร่ง แม้กลุ่มโรงงานจะมีความโดดเด่นกว่า สำหรับความกังวลเรื่องอุปทานใหม่ของคลังสินค้านั้น คาดว่าจะส่งผลกระทบต่อผลการดำเนินงานค่อนข้างจำกัด เนื่องจากทำเลที่ตั้งของกองทรัสต์อยู่ในจุดที่มีอุปทานใหม่เข้าสู่ตลาดน้อย และกองทรัสต์ยังมีเครือข่ายที่แข็งแกร่งจากกลุ่ม Fraser ส่งผลให้ภาพรวมอัตราการเช่าพื้นที่ของทั้งโรงงานและคลังสินค้าในไตรมาสถัดไปมีแนวโน้มปรับตัวดีขึ้นทั้ง YoY และ QoQ ส่วนแผนการลงทุนในสินทรัพย์ใหม่ยังคงเป็นไปตามแผน โดยคาดว่าจะเสร็จสิ้นในช่วงเดือนก.ย.นี้ โดยมีขนาดธุรกรรมไม่ต่ำกว่า 1.5 พันลบ. ทั้งนี้กองทรัสต์อยู่ระหว่างพิจารณาความเหมาะสมว่าจะเพิ่มทุนหรือใช้แหล่งเงินทุนจากการกู้ยืมทั้งหมดหรือทั้งสองทาง ในส่วนของกระแส data center กองทรัสต์ยังไม่เห็นอุปสงค์ในการเช่าโรงงานหรือคลังสินค้าเพื่อทำ data center โดยตรง แต่เห็นแนวโน้มความต้องการที่ชัดเจนในการเช่าโรงงานเพื่อผลิตอุปกรณ์ที่เกี่ยวเนื่องกับ data center
แนวโน้มผลประกอบการ 3QFY69 เราคาดว่ากำไรปกติ 3QFY69F จะยังคงเติบโตต่อเนื่อง YoY และ QoQ โดยการเติบโต YoY จะได้รับแรงหนุนจากการดำเนินงานที่แข็งแกร่ง โดยเฉพาะกลุ่มโรงงาน ขณะที่การเติบโต QoQ น่าจะได้รับการสนับสนุนจากความต้องการคลังสินค้าที่สูงขึ้น เนื่องจากเราคาดว่ากองทรัสต์จะสามารถจัดหาผู้เช่าได้เพิ่มขึ้นตามข้อมูลที่ได้จากการประชุม
คงประมาณการปี FY2569 กำไรปกติ 1HFY69 เป็นไปตามที่เราคาดไว้ ดังนั้นเราจึงคงประมาณการกำไรปกติปี FY2569 ไว้ที่ 2.9 พันลบ. เพิ่มขึ้น 5.4% YoY โดยปัจจุบันเราคาดการณ์ DPU สำหรับปี FY2569 ที่ 0.81 บาท/หน่วย คิดเป็นอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผล 7.2% ทั้งนี้แนวโน้ม upside จะมาจากการเข้าลงทุนสินทรัพย์ใหม่ซึ่งคาดว่าจะเกิดขึ้นใน 4QFY69
ความเสี่ยงและความกังวล แนวโน้มเศรษฐกิจโลกยังคงมีความผันผวนท่ามกลางนโยบายภาษีที่เปลี่ยนแปลงไป ขณะที่ความไม่แน่นอนทางภูมิรัฐศาสตร์อาจส่งผลให้การลงทุนล่าช้าออกไปได้
2QFY26: In line, look good ahead
FTREIT reported 2QFY26 core profit of Bt771mn, up 9.8% YoY and 0.9% QoQ, in line with INVX and consensus. We left the analyst meeting with positive view. The trust continues to see factory and warehouse demand and expects occupancy rates for both segments to improve QoQ. We therefore expect its 3QFY26F core profit to grow YoY and QoQ. Asset injection of not less than Bt1.5bn is still on track for Sep. We maintain OUTPERFORM with an end-FY2026F DDM-based TP of Bt14 (5.6% WACC and 0.3% LTG).
Recap 2QFY26 (Jan-Mar 2026) results. FTREIT reported a 2QFY26 net profit of Bt691mn, down 22.6% YoY but up 12.6% QoQ. Excluding non-cash investment revaluation items, core profit stood at Bt771mn, up 9.8% YoY and 0.9% QoQ, lining up with INVX and the market. This brings 1HFY26 core profit to 52.2% of our full-year forecast. FTREIT announced a 2QFY26 DPU of Bt0.195, as expected, representing 1.7% yield; XD is May 28. Total revenue was Bt1.1bn, up 5.8% YoY but slipping 0.3% QoQ, with the good YoY growth backed by steadily strong demand for factory rentals.
2QFY26 operational update. In 2QFY26, overall average occupancy rate was 92.5% from 93.7% in previous quarter, with the QoQ slip from the warehouse segment, as one logistics client did not renew its contract, pulling average warehouse occupancy down to 89.1% from 91.3%. Average factory occupancy remained solid at 97.2% from 96.9% in the previous quarter.
Positive tone at the meeting. Management takes a positive stance, noting that growth for both factories and warehouses remains strong, with the factory segment standing out more. In response to concerns about new warehouse supply, it believes the impact on performance will be limited because the trust's assets are located in areas with minimal new supply and it has strong network backing from Fraser Group. This is expected to lift overall occupancy rate for both factories and warehouses next quarter, both YoY and QoQ. Investment into new assets remains on track and is expected to be completed this Sep, with a transaction size of no less than Bt1.5bn. The trust is considering whether to raise capital or rely entirely on debt financing or a combination. As for data centers, it has not yet seen direct demand for leasing factories or warehouses to operate data centers, but sees a clear trend in demand for factory leases to manufacture equipment related to data centers.
3QFY26F earnings outlook. We expect 3QFY26F core earnings to grow YoY on solid operations, especially for the factory segment and QoQ from higher demand for warehouses, as its tone suggests it will secure more tenants.
Maintain our FY2026F. 1H26 core profit was in line with our expectations. Hence, we keep our FY2026F core profit of Bt2.9bn, up 5.4% YoY. We now expect a DPU of Bt0.81 for FY2026, implying 7.2% yield. Potential upside would be an asset injection, likely in 4QFY26F.
Risks and concerns. The global economic outlook remains volatile amid shifting tax policies, while geopolitical instability could potentially delay investments.
Download PDF Click > FTREIT260521_E.pdf
