กำไรปกติ 2Q26 ออกมาตามคาดที่ 4.6 พันลบ. -58% YoY แต่ +6% QoQ โดย CPF เชื่อว่าราคาสัตว์บกได้ผ่านจุดต่ำสุดไปแล้วใน 2Q26 และคาดว่ากำไรจะฟื้นตัวใน 2H26 จากราคาหมูไทยและจีนที่สูงขึ้นตามอุปทานที่ตึงตัวขึ้น ราคาไก่ไทยที่แข็งแกร่งจากอุปสงค์ส่งออกที่ดี และต้นทุนอาหารสัตว์ที่บริหารจัดการได้ เราปรับประมาณการกำไรปกติปี 2026F เพิ่มขึ้น 5% และปี 2027F เพิ่มขึ้น 10% เพื่อสะท้อนแนวโน้มราคาสัตว์บกที่ดีขึ้น เราคาดว่ากำไรจะปรับตัวดีขึ้น QoQ ใน 3Q26F แม้ยังลดลง YoY ก่อนที่จะกลับมาเติบโตทั้ง QoQ และ YoY ใน 4Q26F เราปรับเพิ่มคำแนะนำ CPF จาก NEUTRAL เป็น OUTPERFORM ด้วยราคาเป้าหมายใหม่กลางปี 2027 อิงวิธี SOTP ที่ 27 บาท (จากราคาเป้าหมายสิ้นปี 2026 ที่ 23 บาท) แบ่งเป็น 6.5 บาท สำหรับ CPF (อิง PE 9-11 เท่า สำหรับธุรกิจอาหารสัตว์ ฟาร์ม และอาหาร) และ 20.5 บาท สำหรับการถือหุ้นใน CPALL และ CPAXT
กำไรสุทธิ 2Q26 อยู่ที่ 4.0 พันลบ. (-61% YoY, -16% QoQ) ซึ่งใกล้เคียงกับที่เราและตลาดคาดการณ์ไว้ เมื่อหักรายการขาดทุนพิเศษจำนวน 498 ลบ. ซึ่งส่วนใหญ่เกิดจากการวัดมูลค่าสินทรัพย์ชีวภาพตามแนวโน้มราคาสัตว์บกที่ลดลงในประเทศไทยออก กำไรปกติ 2Q26 อยู่ที่ 4.6 พันลบ. (-58% YoY, +6% QoQ) การลดลง YoY เป็นผลมาจากราคาสัตว์บกที่ลดลงในประเทศไทย และราคาหมูที่อ่อนตัวลงในเวียดนามและจีน กำไรที่ปรับตัวดีขึ้น QoQ เกิดจากยอดขายที่แข็งแกร่งขึ้นตามฤดูกาลและผลขาดทุนที่ลดลงของ CTI โดยได้รับการสนับสนุนจากกำไรจากสินทรัพย์ชีวภาพจากราคาหมูที่สูงขึ้นในจีน ณ สิ้น 2Q26 ทั้งนี้ CPF ประกาศจ่ายเงินปันผลระหว่างกาลสำหรับงวด 1H26 ที่ 0.45 บาท/หุ้น (XD วันที่ 31 ส.ค.)
สาระสำคัญจากการประชุม ต้นทุนอาหารสัตว์ ราคาข้าวโพดในประเทศทำจุดสูงสุดที่ 13 บาท/กก. ในเดือนมิ.ย. ก่อนจะลดลงมาอยู่ที่ 10 บาท/กก. ในปัจจุบัน CPF คาดว่าราคาจะทรงตัวใกล้เคียงกับระดับปัจจุบัน เนื่องจากฤดูเก็บเกี่ยวของไทยจะช่วยเพิ่มอุปทานตั้งแต่เดือนส.ค. เป็นต้นไป การนำเข้าภายใต้โควตานำเข้าข้าวโพดสหรัฐฯ ของไทยจำนวน 1.0 ล้านตัน คาดว่าจะเริ่มต้นในเดือนต.ค. ทั้งนี้หลังหักปริมาณนำเข้าข้าวสาลี YTD ภายใต้เงื่อนไขสัดส่วนการใช้ข้าวโพดในประเทศต่อข้าวสาลี/ข้าวโพดนำเข้าที่ 3:1 แล้ว จะยังคงมีโควตานำเข้าข้าวโพดเหลืออยู่อีกประมาณ 0.56 ล้านตันในปีนี้ โดย CPF จะร่วมนำเข้าล็อตแรกที่ 50,000 ตัน เพื่อประเมินคุณภาพก่อนตัดสินใจนำเข้าเพิ่มเติม โดยคาดว่าราคาข้าวโพดนำเข้าจะอยู่ที่ 9.5-9.8 บาท/กก. ต่ำกว่าราคาในประเทศเล็กน้อย กากถั่วเหลืองนำเข้าปัจจุบันมีราคาอยู่ที่ 16 บาท/กก. (+7% YoY, ทรงตัว QoQ) และคาดว่าจะยังคงอยู่ในระดับสูงจากต้นทุนค่าขนส่งที่เพิ่มขึ้น ด้วยการล็อกสต็อกกากถั่วเหลืองไว้ล่วงหน้ามากกว่า 6 เดือน CPF จึงคาดว่าต้นทุนกากถั่วเหลืองปี 2026F จะเพิ่มขึ้นประมาณ 4% YoY ราคาหมูในประเทศ ฟื้นตัวจาก 62 บาท/กก. ในเดือนมิ.ย. มาอยู่ที่ 64 บาท/กก. ในเดือนก.ค. และ 72 บาท/กก. ในปัจจุบัน ใน 3Q26TD ราคาหมูเฉลี่ยอยู่ที่ 67 บาท/กก. (+5% QoQ, -3% YoY) ได้แรงหนุนจากจำนวนแม่พันธุ์ที่ลดลง 4-5% และอุปทานหมูขุนที่ลดลง 1% ภายหลังการแพร่ระบาดของโรค ASF และ PRRS ในเดือนก.พ. และพ.ค. 2026 รวมถึงมาตรการควบคุมแม่พันธุ์ทั่วทั้งอุตสาหกรรม CPF คาดว่าราคาหมูจะทรงตัวใกล้เคียงกับระดับปัจจุบันใน 3Q26 และปรับตัวดีขึ้นอีกใน 4Q26 จากอุปสงค์ในช่วงเทศกาลปลายปี ราคาไก่ในประเทศ ปรับตัวเพิ่มขึ้นจาก 36 บาท/กก. ในเดือนมิ.ย. มาอยู่ที่ 42 บาท/กก. ในเดือนก.ค. และ 44 บาท/กก. ในปัจจุบัน ใน 3Q26TD ราคาไก่เฉลี่ยอยู่ที่ 43 บาท/กก. (+11% QoQ, +8% YoY) โดยได้แรงหนุนจากอุปสงค์ที่ดีขึ้นและการส่งออกไปยังยุโรป สหราชอาณาจักร และญี่ปุ่น ที่แข็งแกร่งต่อเนื่อง ราคาหมูในเวียดนาม เฉลี่ยอยู่ที่ VND59,000/กก. ใน 3Q26TD (-10% QoQ, ทรงตัว YoY) ลดลง QoQ ตามอุปสงค์ที่อ่อนตัวลงตามฤดูกาล CPF คาดว่าราคาจะทรงตัวอยู่ในระดับสูงจนถึงสิ้นปี โดยได้รับแรงหนุนจากภาวะสมดุลของอุปสงค์และอุปทาน และกฎระเบียบด้านสิ่งแวดล้อมที่เข้มงวดขึ้นสำหรับฟาร์มใหม่ ราคาหมูในจีน เพิ่มขึ้น QoQ มาอยู่ที่ CNY10.7/กก. ใน 3Q26TD (+13% QoQ, -23% YoY เทียบกับจุดคุ้มทุนที่ CNY13.5/กก.) จำนวนแม่พันธุ์ลดลง 7% สอดคล้องกับเป้าหมายของรัฐบาล ในขณะที่กฎระเบียบด้านสิ่งแวดล้อมที่เข้มงวดขึ้นจะช่วยลดการผลิตของฟาร์มขนาดเล็ก มาตรการเหล่านี้จะช่วยสนับสนุนการฟื้นตัวของราคาใน 2H26 โดยราคาล่วงหน้าบ่งชี้ราคาหมูอาจอยู่ที่ CNY12.5-13/กก. ภายในสิ้นปี 2026 และ CNY13-14/กก. ภายในกลางปี 2027การนำ CP Vietnam เข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ประเทศเวียดนาม คาดว่าความคืบหน้าจะเกิดขึ้นภายในสิ้นปี 2026 โดยอยู่ในระหว่างรอการอนุมัติจากหน่วยงานกำกับดูแลของเวียดนาม และเงินที่ได้ส่วนหนึ่งจะถูกนำไปใช้ชำระคืนหนี้
ปัจจัยเสี่ยงที่สำคัญ: ราคาที่ลดลงจากกำลังซื้อเปราะบางและอุปทานที่มากขึ้น ต้นทุนอาหารสัตว์สูง และเงินบาทแข็งค่า ปัจจัยเสี่ยง ESG ที่สำคัญ คือ การปล่อยก๊าซเรือนกระจก, การบริหารจัดการน้ำและของเสีย (E), สวัสดิภาพของลูกค้า, การบริหารจัดการคุณภาพผลิตภัณฑ์ และนโยบายเกี่ยวกับสุขภาพและความปลอดภัย (S)
2Q26: In-line with estimates
2Q26 core profit was in-line at Bt4.6bn, -58% YoY but +6% QoQ. CPF believes livestock prices bottomed out in 2Q26 and expects earnings to recover in 2H26, with higher swine prices in Thailand and China on tighter supply, firm Thai chicken prices from strong export demand and manageable feed costs. Reflecting the improved livestock price outlook, we raise our 2026F-27F core earnings by 5% and 10%. We expect earnings to improve QoQ in 3Q26F, though remain down YoY, before returning to both QoQ and YoY growth in 4Q26F. We upgrade CPF to OUTPERFORM from NEUTRAL with a new mid-2027 SOTP TP of Bt27 (from Bt23 at end-2026): Bt6.5 for CPF (9-11x PE for feed, farm and food) and Bt20.5 for its stakes in CPALL and CPAXT.
2Q26 net profit was Bt4.0bn (-61% YoY, -16% QoQ), broadly in line with estimates. Excluding a Bt498mn one-off loss mainly from biological asset revaluation linked to lower livestock prices in Thailand, 2Q26 core profit was Bt4.6bn (-58% YoY, +6% QoQ). The YoY decline was driven by lower livestock prices in Thailand and weaker swine prices in Vietnam and China. The QoQ earnings improved on seasonally stronger sales and a narrower loss at CTI, supported by biological gains from higher swine prices in China at end-2Q26. CPF announced a 1H26 DPS of Bt0.45 (XD on Aug 31).
Key meeting takeaways. Feed costs. Local corn prices peaked at Bt13/kg in June before falling to Bt10/kg currently. CPF expects prices to remain near current levels as Thailand's harvest season lifts supply from August onward. Imports under Thailand's 1mn tons US corn quota are expected to start in October. After deducting wheat imports YTD under the 3:1 local corn-to-imported wheat/corn requirement, about 0.56mn tons of corn import quota remains available this year. CPF will join the first shipment with 50,000 tons to assess quality before making further import commitments. Imported corn is expected to cost Bt9.5-9.8/kg, slightly below domestic prices. Imported soybean meal is currently priced at Bt16/kg (+7% YoY, flat QoQ) and is expected to remain elevated due to higher transportation costs. With more than six months of soybean meal inventory locked in, CPF estimates its 2026F soybean meal cost will rise by around 4% YoY. Local pork prices revived from Bt62/kg in June to Bt64/kg in July and Bt72/kg currently. In 3Q26TD, average pork prices were Bt67/kg (+5% QoQ, -3% YoY), supported by a 4-5% reduction in breeding sow supply and a 1% decline in market hog supply following ASF and PRRS outbreaks in February and May 2026, together with industry-wide breeder stock controls. CPF expects pork prices to remain near current levels in 3Q26 and improve further in 4Q26 on year-end festive demand. Local chicken prices rose from Bt36/kg in June to Bt42/kg in July and Bt44/kg currently. In 3Q26TD, average chicken prices were Bt43/kg (+11% QoQ, +8% YoY), driven by better demand and continued strong exports to Europe, the UK and Japan. Swine prices in Vietnam averaged VND59,000/kg in 3Q26TD (-10% QoQ, flat YoY), down QoQ on seasonally weaker demand. CPF expects prices to stay at high levels through year-end, supported by balanced supply-demand conditions and stricter environmental requirements for new farms. Swine prices in China rose QoQ to CNY10.7/kg in 3Q26TD (+13% QoQ, -23% YoY, vs breakeven costs of CNY13.5/kg). The breeding sow herd has fallen 7%, in line with government targets, while stricter environmental regulations will reduce small-farm production. These measures will support price recovery in 2H26, with forward prices indicating CNY12.5-13/kg by end-2026 and CNY13-14/kg by mid-2027. The listing of CP Vietnam is expected to be seen by end-2026, with process awaiting Vietnamese regulatory approval and part of the proceeds earmarked for debt repayment.
Key risks: Weak prices from fragile purchasing power and more supply, high feed costs, strong THB. Key ESG risks are GHG emission, waste & water management (E), customer welfare, product quality management, health & safety policies (S).
Download PDF Click > CPF260818_E.pdf
