OSP – 2Q26: กำไรเป็นไปตามคาดจากอัตรากำไรที่แข็งแกร่ง

กำไรสุทธิ 2Q26 เป็นไปตามคาด OSP รายงานกำไรสุทธิ 2Q26 ที่ 1.1 พันลบ. เพิ่มขึ้น 8.9% YoY แต่ลดลง 5% QoQ เป็นไปตามคาด โดยได้รับแรงหนุนจากอัตรากำไรขั้นต้นที่แข็งแกร่ง รายได้อยู่ที่ 6.1 พันลบ. ลดลง 10.2% YoY และ 3.6% QoQ เป็นไปตามคาด โดยรายได้จากกลุ่มเครื่องดื่มคิดเป็น 83% ของรายได้รวม เมื่อพิจารณาจากสัดส่วนรายได้ 64% ของรายได้รวมมาจากกลุ่มธุรกิจเครื่องดื่มในประเทศ ซึ่งตลาดเครื่องดื่มชูกำลังโดยรวมเติบโต 2.6% และยอดขายของ OSP เติบโต 6% YoY แต่ลดลง 1.3% QoQ ในขณะที่ยอดขายต่างประเทศคิดเป็น 19% ของรายได้รวม ลดลง 42% YoY และ 16.3% QoQ เพราะได้รับแรงกดดันจากยอดขายในเมียนมาจากข้อจำกัดด้านใบอนุญาตนำเข้า หากตัดเมียนมาออก ยอดขายต่างประเทศเติบโต 20% YoY อัตรากำไรขั้นต้นแข็งแกร่งทำสถิติสูงสุดใหม่ที่ 42.8% โดยได้รับแรงหนุนจากการควบคุมต้นทุน ซึ่งส่วนหนึ่งมาจากการล็อกราคา และประสิทธิภาพการผลิตแบบรวมศูนย์ ค่าใช้จ่าย SG&A ถูกควบคุมได้ดี ส่งผลให้กำไรสุทธิ 1H26 ของ OSP อยู่ที่ 2.25 พันลบ. เพิ่มขึ้น 14%

เสริมความแข็งแกร่งของแบรนด์หลักเพื่อเร่งยอดขายใน 2H26 เราคาดว่ายอดขายกลุ่มเครื่องดื่มใน 2H26 ทั้งเครื่องดื่มชูกำลังและ functional drink จะเติบโตทั้ง HoH และ YoY จากการออกสินค้าใหม่และกำลังการบริโภคที่ฟื้นตัว OSP ยังคงใช้กลยุทธ์กำหนดราคาหลายระดับ ครอบคลุมทั้ง 3 ระดับราคา (10/12/15+ บาท) เพื่อไม่ให้มีช่องว่างสำหรับคู่แข่งในทุกกลุ่ม การยกระดับสู่ตลาดพรีเมียมและสุขภาพ (premiumization & wellness) โดยการขยายไปสู่เครื่องดื่มเพื่อสุขภาพ (น้ำตาล 0%, วิตามิน) เพื่อเพิ่มอัตรากำไรและเข้าถึงกลุ่มลูกค้าใหม่ สำหรับยอดขายในต่างประเทศ โดยเฉพาะในเมียนมา แม้ว่าข้อจำกัดด้านกฎระเบียบจะเริ่มผ่อนคลายลง แต่ยังไม่กลับสู่ภาวะปกติ ดังนั้น OSP จึงผลักดันยอดขายผ่านการส่งออกเพื่อกระตุ้นปริมาณขายในพื้นที่บริเวณชายแดนซึ่งด่านเริ่มกลับมาเปิดทำการ นอกจากนี้ บริษัทได้ทำข้อตกลงเชิงกลยุทธ์ร่วมกับ CPAXTRA เกี่ยวกับการให้เช่าที่ดินขนาด 45 ไร่ บนพื้นที่โรงงานเดิมย่านรามคำแหง เป็นระยะเวลา 30 ปี โดย OSP จะทยอยรับรู้รายได้อื่นจากค่าเช่าตลอดอายุสัญญา และคาดว่าจะเริ่มรับรู้รายได้ดังกล่าวตั้งแต่ 2Q27

คงประมาณการปี 2026 โดยคาดกำไร 2H26 จะอ่อนตัวลง HoH เราคงประมาณการปี 2026 สำหรับ OSP โดยคาดรายได้ที่ 2.52 หมื่นลบ. ลดลง 1.3% YoY และคาดอัตรากำไรขั้นต้นที่ 41.8% อัตรากำไรขั้นต้นใน 2H26 มีแนวโน้มอ่อนตัวลงจากต้นทุนวัตถุดิบที่สูงขึ้น เช่น พลาสติก รวมถึงค่าขนส่งและราคาน้ำมันที่ปรับเพิ่มขึ้น ดังนั้น เราจึงคาดการร์กำไรสุทธิปี 2026 ที่ 3.75 พันลบ. เติบโต 2.3% YoY โดยคาดว่ากำไรใน 2H26 จะอ่อนตัวลง HoH แต่ยังเติบโต YoY

ปัจจัยเสี่ยงและความกังวล การแย่งยอดขายกันเองระหว่างสินค้าของบริษัท การเปลี่ยนแปลงส่วนแบ่งการตลาดเครื่องดื่มชูกำลังในประเทศในปี 2026 ความผันผวนของต้นทุนวัตถุดิบหลักๆ การบริโภคภายในประเทศที่อ่อนแอ และเศรษฐกิจและการเปลี่ยนแปลงนโยบายของกลุ่มประเทศ CLMV  ความเสี่ยงด้าน ESG: การบริหารจัดการคุณภาพผลิตภัณฑ์ (S) และสวัสดิภาพของลูกค้า (S)

2Q26: Earnings in-line on solid margin

2Q26 net profit was in line with expectations at Bt1.1bn (+8.9% YoY, -5.0% QoQ) on strong gross margins, while revenue fell 10.2% YoY due to import restrictions in Myanmar. 2H26 sales are projected to grow HoH and YoY across beverage segments, supported by multi-tier pricing, product launches, and expanding border exports. We maintain our 2026 forecast with revenue of Bt25.2bn (-1.3% YoY), gross margin of 41.8%, and net profit of Bt3.75bn (+2.3% YoY), though 2H26 earnings will soften HoH on rising raw material and freight costs. We maintain our Neutral rating with TP rolled to mid-2027 of Bt21.00/sh from 2026TP of 20.20/sh. 1H26 dividend of Bt0.45 per share, going XD on August 27, 2026, representing a dividend yield of 2.5%.

2Q26’s net profit was in-line. OSP reported 2Q26 net profit of Bt1.1bn, up 8.9% YoY but down 5% QoQ, in line with forecast, supported by strong gross margin. Revenue was Bt6.1bn, down 10.2% YoY and 3.6% QoQ, in line, with beverage revenue accounting for 83% of total revenue. By revenue breakdown, 64% of total revenue was derived from the domestic beverage segment, where the overall energy drink market grew by 2.6%, and OSP's sales grew 6% YoY but fell 1.3% QoQ. Meanwhile, international sales accounted for 19% of total revenue, down 42% YoY and 16.3% QoQ, pressured by sales in Myanmar due to import license restrictions. Excluding Myanmar, international sales grew 20% YoY. Gross margin was strong at a new high of 42.8%, driven by cost control—partly from price lock-ins—and centralized manufacturing efficiency. SG&A expenses were well controlled, bringing OSP's 1H26 net profit to Bt2.25bn,up 14%.

Strength core brand to acerate sales in 2H26. We expect 2H26 sales for the beverage segment—including both energy drinks and functional drinks—to grow HoH and YoY, driven by new product launches and recovering consumption power. OSP holds strategy in multi-tier pricing—covering all three price points (Bt10/12/15+) to leave no gap for competitors in any segment. Premiumization & wellness—expanding into health-focused beverages (0% sugar, vitamins) to drive higher margins and reach new customer segments. For overseas sales, particularly in Myanmar, although regulatory constraints have begun to ease, it has not yet returned to normal. Thus, OSP boosted sales through exports to drive volume along border areas where checkpoints have begun to reopen. Note on strategic partner with CPAXTRA regarding the 30-year lease of a 45-rai land plot at an old factory site in the Ramkhamhaeng area, from which OSP will gradually recognize other income from rental fees over the contract term, expected to start recognition in 2Q27.

Maintain 2026 forecast, with 2H earnings expected to soften HoH. We maintain our 2026 forecast for OSP with revenue at Bt25.2bn, down 1.3% YoY, and a gross margin projection of 41.8%. Gross margin in 2H26 is expected to soften due to higher raw material costs, such as plastics, as well as freight costs and oil prices. Consequently, we forecast net profit at Bt3.75bn, representing 2.3% growth, earnings in 2H26 expect to be soften HoH but grow YoY.

Key risks.Cannibalization by its own products, movement of domestic energy drink market share in 2026, volatile prices for major cost items, low domestic consumption, CLMV economies and policy changes. ESG risk: product quality management (S) and customer welfare (S).

Download PDF Click > OSP260818_E.pdf