PRM รายงานกำไรสุทธิ 2Q26 ที่ 551 ลบ. เพิ่มขึ้น 23.1% YoY โดยได้รับแรงหนุนจากกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยน 23 ลบ. เทียบกับขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยน 93 ลบ. ใน 2Q25 ทั้งนี้ กำไรสุทธิลดลง 11% QoQ จากผลกระทบของอัตราแลกเปลี่ยน ขณะที่กำไรจากการดำเนินงานเพิ่มขึ้น 5.2% QoQ แม้ลดลง 1.1% YoY ซึ่งสะท้อนถึงความล่าช้าในการส่งผ่านต้นทุนน้ำมันที่สูงขึ้นในธุรกิจ PCT ธุรกิจ FSU ได้ประโยชน์จากตลาดน้ำมันที่ตึงตัวและความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ ขณะที่การขยายกองเรือช่วยหนุนการเติบโตในธุรกิจ PCT และธุรกิจ OSV นอกจากนี้ PRM ยังได้ประโยชน์จากค่าเงินบาทที่อ่อนค่า เนื่องจากรายได้ 70% อยู่ในรูปสกุลเงิน US$ คงคำแนะนำ OUTPERFORM และราคาเป้าหมายที่ 11.40 บาท (อิง EV/EBITDA ที่ 5.4 เท่า) PRM ประกาศจ่ายเงินปันผลพิเศษ 0.20 บาท/หุ้น (XD: 27 ส.ค.)
ธุรกิจ FSU เป็นปัจจัยหลักที่ช่วยขับเคลื่อนกำไรใน 2Q26 รายได้เพิ่มขึ้น 2.4% YoY และ 31.9% QoQ โดยได้รับแรงหนุนจากความต้องการใช้เรือเก็บน้ำมันลอยน้ำที่สูงขึ้นหลังสถานการณ์ความขัดแย้งในตะวันออกกลางส่งผลให้ผู้ค้าน้ำมันต้องการเพิ่มความยืดหยุ่นในการบริหารคลังสินค้า ส่งผลให้อัตราการใช้เรือ FSU เพิ่มขึ้นแตะ 100% จาก 76.7% ใน 1Q26 แม้ว่ากำไรขั้นต้นจะลดลง 5.4% YoY จากค่าเสื่อมราคาของเรือใหม่ที่สูงขึ้น
อัตรากำไรของธุรกิจ PCT ได้รับแรงกดดันจากต้นทุนน้ำมันที่สูงขึ้น รายได้จากธุรกิจ PCT เติบโต 8.7% YoY โดยได้รับแรงหนุนจากการรับมอบเรือใหม่และการเพิ่มขนาดกองเรือ โดย DWT รวมเพิ่มขึ้น 17.4% YoY เป็น 187,243 DWT แม้อัตราการใช้เรืออยู่ในระดับสูงที่ 92.6% อย่างไรก็ตาม กำไรขั้นต้นลดลง 5.0% YoY จากต้นทุนน้ำมันที่สูงขึ้น ส่งผลให้อัตรากำไรขั้นต้นลดลงมาอยู่ที่ 20.3% ใน 2Q26 เทียบกับ >23% ใน 2Q25 และ 1Q26 ผู้บริหารคาดว่าจะทยอยส่งผ่านต้นทุนไปยังลูกค้าผ่านสัญญารูปแบบ cost-plus ในไตรมาสถัดไป
ธุรกิจ COC ยังคงมีเสถียรภาพ เรือ VLCC ทั้ง 3 ลำยังคงรักษาอัตราการใช้บริการไว้ได้ที่ 100% ส่งผลให้รายได้และกำไรขั้นต้นทรงตัวใกล้เคียงกับ 2Q25 อย่างไรก็ตาม รายได้ในรูปสกุลเงิน US$ ได้รับผลกระทบบางส่วนจากการแข็งค่าของเงินบาทเมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน
ธุรกิจ OSV ยังคงเป็นอีกหนึ่งธุรกิจที่เติบโตโดดเด่น รายได้เพิ่มขึ้น 6.1% YoY และกำไรขั้นต้นเพิ่มขึ้น 13.4% YoY จากการขยายกองเรือและอัตราค่าบริการที่สูงขึ้นภายใต้สัญญาใหม่ของเรือ AWB แม้ว่าผลประกอบการ QoQ จะอ่อนตัวเล็กน้อยเนื่องจากเรือ AWB หนึ่งลำเข้าซ่อมบำรุงใหญ่เป็นเวลา 29 วัน ในส่วนของธุรกิจ SAS รายได้ลดลง 10.3% YoY จากปริมาณงานด้านพิธีการเรือ VLCC และ Aframax ที่ลดลงหลังความไม่สงบในตะวันออกกลาง
คงประมาณการกำไรปี 2026 PRM รายงานกำไรสุทธิ 1H26 ที่ 1.2 พันลบ. ทรงตัว YoY เมื่อหักรายการพิเศษในปี 2025 ได้แก่ กำไรจากการขายเรือ FSU จำนวน 164 ลบ. และการกลับรายการต้นทุนค่าเช่าเรือ VLCC จำนวน 150 ลบ. ออก กำไรปกติ 1H26 เพิ่มขึ้น 9% YoY เราคงประมาณการกำไรปี 2026 ไว้ที่ 2.3 พันลบ. นอกจากนี้ บริษัทยังได้ประกาศจ่ายเงินปันผลพิเศษ 0.20 บาท/หุ้น (XD: 27 ส.ค.) คิดเป็นอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผล 4% ต่อปี อ้างอิงจากราคาปิด ณ วันที่ 14 ส.ค.
คงมุมมองเชิงบวกและราคาเป้าหมายที่ 11.40 บาท เรายังคงมุมมองเชิงบวกต่อ PRM โดยได้รับปัจจัยหนุนจากอัตราการใช้เรือ FSU ที่แข็งแกร่งขึ้น ความต้องการใช้เรือบรรทุกน้ำมันที่แข็งแกร่ง และการขยายกองเรือ ผู้บริหารยืนยันว่าเรือใหม่จำนวน 6 ลำยังมีกำหนดส่งมอบตามแผน และอยู่ระหว่างพิจารณาโอกาสลงทุนเพิ่มเติมในธุรกิจ FSU และเรือขนส่งน้ำมัน ราคาเป้าหมายที่ 11.40 บาท อิงกับ EV/EBITDA ที่ 5.4 เท่า (-0.5SD) ทั้งนี้ อัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่ 6-7% ในช่วง 3 ปีข้างหน้ามีความน่าสนใจเช่นกัน
ความเสี่ยงสำคัญ ได้แก่ ความต้องการใช้น้ำมันที่ลดลงซึ่งอาจกระทบธุรกิจเรือขนส่งและบริการนอกชายฝั่ง ความผันผวนของราคาน้ำมัน การเปลี่ยนแปลงกฎระเบียบการเดินเรือระหว่างประเทศ และความผันผวนของอัตราแลกเปลี่ยน ขณะที่ความเสี่ยงด้าน ESG ประกอบด้วยการปล่อยก๊าซเรือนกระจกและผลกระทบต่อระบบนิเวศที่อาจเกิดขึ้นจากการดำเนินงานนอกชายฝั่ง
2Q26: Stronger profit YoY was in line
PRM posted 2Q26 net profit of Bt551mn, up 23.1% YoY, supported by an FX gain of Bt23mn vs. FX loss of Bt93mn in 2Q25. Net profit fell 11% QoQ due to FX impacts, while operating profit rose 5.2% QoQ despite a 1.1% YoY drop, reflecting a lag in passing through higher fuel costs in the PCT segment. FSU benefited from a tight oil market and geopolitical tensions, while fleet expansion supported growth in the PCT and OSV segments. PRM also benefited from weaker THB as 70% of revenue in US$ terms. Reiterate OUTPERFORM rating and TP of Bt11.40 (5.4x EV/EBITDA). A special dividend of Bt0.2/share was announced (XD: Aug 27).
FSU business was the key earnings driver during the quarter. Revenue increased 2.4% YoY and 31.9% QoQ, driven by stronger demand for floating storage units following conflicts in the Middle East, which prompted oil traders to seek greater inventory flexibility. FSU fleet utilization improved to 100% from 76.7% in 1Q26. However, gross profit declined 5.4% YoY due to higher depreciation expenses from newly delivered vessels.
PCT margins were pressured by higher fuel costs. PCT revenue grew 8.7% YoY, supported by new vessel deliveries and fleet expansion. Total DWT increased 17.4% YoY to 187,243 DWT, while vessel utilization remained strong at 92.6%. Nevertheless, gross profit fell 5% YoY due to elevated fuel costs. This caused gross margin to fall to 20.3% in 2Q26, vs. >23% in 2Q25 and 1Q26. Management expects to gradually pass these costs on to customers under cost-plus contracts in the coming quarters.
COC business remained stable. All three VLCC vessels maintained 100% utilization, resulting in revenue and gross profit remaining largely unchanged from 2Q25. However, revenue denominated in US$ was partially offset by the stronger Thai baht compared with the same period last year.
OSV business continued to deliver solid growth. Revenue increased 6.1% YoY, while gross profit rose 13.4% YoY, supported by fleet expansion and higher service rates under new AWB vessel contracts. QoQ performance softened slightly as one AWB vessel underwent major maintenance for 29 days. Meanwhile, SAS revenue declined 10.3% YoY due to lower agency service volumes for VLCC and Aframax vessels following unrest in the Middle East.
2026 earnings forecast maintained. PRM reported 1H26 net profit of Bt1.2bn, flat YoY. Excluding special items in 2025, including a Bt164mn gain from the sale of an FSU vessel and a Bt150mn reversal of VLCC charter costs, 1H26 core profit increased 9% YoY. We maintain our full-year profit forecast of Bt2.3bn. The company also announced a special dividend of Bt0.20/share (XD: Aug 27), implying an annualized dividend yield of 4% based on the closing share price on Aug 14.
Maintain positive outlook and TP of Bt11.40. We remain constructive on PRM, supported by stronger FSU utilization, resilient tanker demand, and fleet expansion. Management confirmed that six new vessels remain on schedule for delivery and is evaluating additional opportunities in the FSU and tanker segments. TP of Bt11.40 is based on EV/EBITDA of 5.4x (-0.5SD). Dividend yield of 6-7% over the next three years is also compelling.
Key risks include weaker oil demand affecting tanker and offshore services, oil price volatility, changes in international maritime regulations, and FX volatility. ESG risks include emissions and potential ecosystem impacts from offshore operations.
Download PDF Click > PRM260817_E.pdf
