CPN – 1Q69: กำไรแข็งแกร่ง และจะเติบโตต่อเนื่องใน 2Q69

สรุปผลประกอบการ 1Q69 CPN รายงานกำไรสุทธิ 1Q69 ที่ 5 พันลบ. เพิ่มขึ้น 17.6% YoY และ 1.8% QoQ เมื่อหักหักรายการที่ไม่เกี่ยวกับการดำเนินงานหลักออก กำไรปกติอยู่ที่ระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 4.9 พันลบ.  เพิ่มขึ้น 26.6% YoY และ 1.8% QoQ เป็นไปตามที่ INVX คาด แต่สูงกว่าตลาดคาด 4.6% โดยกำไรปกติ 1Q69 คิดเป็น 26.6% ของประมาณการกำไรทั้งปีของเรา รายได้รวมใน 1Q69 อยู่ที่ 1.34 หมื่นลบ. เพิ่มขึ้น 10% YoY แต่ลดลง 12% QoQ โดยการลดลง QoQ ถูกกดดันจากรายได้ธุรกิจที่อยู่อาศัยที่ลดลงจากยอดโอนกรรมสิทธิ์ที่ลดลง เมื่อแยกตามธุรกิจ รายได้จากธุรกิจศูนย์การค้า (90.8% ของรายได้รวม) ทำสถิติสูงสุดใหม่ติดต่อกันเป็นไตรมาสที่สามที่ 1.14 หมื่นลบ. เพิ่มขึ้น 5.9% YoY และ 0.5% QoQ โดยได้รับแรงหนุนจากการเติบโตของรายได้ค่าเช่าจากโครงการเดิมและโครงการใหม่ (Central Park และกระบี่) รายได้จากธุรกิจโรงแรม (4.4% ของรายได้รวม) อยู่ที่ 556 ลบ. เพิ่มขึ้น 5.6% YoY และ 3.5% QoQ โดยได้รับแรงหนุนจากอัตราการเข้าพักที่ปรับตัวดีขึ้นในทุกแบรนด์ รายได้จากธุรกิจที่อยู่อาศัย (4.8% ของรายได้รวม) อยู่ที่ 607 ลบ. เพิ่มขึ้น 0.9% YoY แต่ลดลง 76.9% QoQ เนื่องจากมียอดโอนกรรมสิทธิ์น้อยกว่าใน 4Q68 ซึ่งเป็นช่วงที่มีโครงการใหม่สร้างเสร็จ อัตรากำไรขั้นต้นทำสถิติสูงสุดใหม่อย่างต่อเนื่องที่ 60.7% ปรับตัวดีขึ้นจาก 59.1% ใน 1Q68 และ 56.4% ใน 4Q68 โดยได้รับแรงหนุนจากความสามารถในการทำกำไรที่เพิ่มขึ้นในธุรกิจศูนย์การค้า

ภาพรวมจากการประชุมเป็นบวก ผู้บริหารเปิดเผยว่าผลการดำเนินงานเดือน เม.ย. ยังคงแข็งแกร่ง โดยจำนวนผู้ใช้บริการเติบโต 4% YoY และยอดขายร้านค้าเติบโตในอัตราเลขหลักเดียว โดยส่วนใหญ่ไม่ได้รับผลกระทบจากสถานการณ์ตึงเครียดทั่วโลก และได้รับปัจจัยหนุนจากการเพิ่มแบรนด์ร้านค้าใหม่ๆ ทั้งนี้ CPN และ CPNREIT ยังคงอยู่ระหว่างการประเมินมูลค่าสินทรัพย์ และคาดว่าการนำสินทรัพย์เข้า CPNREIT จะเกิดขึ้นในช่วงปลายปีนี้หรือต้นปีหน้า สำหรับการบริหารจัดการต้นทุนค่าไฟฟ้า CPN ยังคงดำเนินมาตรการประหยัดพลังงานเชิงรุกอย่างต่อเนื่อง เช่น การปรับอุณหภูมิเครื่องปรับอากาศและการขยายการติดตั้งโซลาร์รูฟท็อป ซึ่งช่วยลดการใช้พลังงานต่อหน่วยลงได้แล้ว 1-2% ในส่วนของธุรกิจที่อยู่อาศัย ยอดโอนกรรมสิทธิ์คอนโดจะเร่งตัวขึ้นอย่างมีนัยสำคัญใน 3Q-4Q69 เมื่อโครงการใหม่ 3 โครงการในบางนา ภูเก็ต และอุบลราชธานีก่อสร้างเสร็จ ขณะที่ศูนย์การค้าแห่งใหม่ของ CPN  ที่จะเปิดในปี 2569 ได้แก่ เซ็นทรัล ขอนแก่น แคมปัส (พ.ค.) และเซ็นทรัล นอร์ธวิลล์  (ก.ค.)

คาดกำไรปกติ 2Q69 จะเติบโตต่อเนื่อง YoY และ QoQ เราคาดว่ากำไรจะเติบโตทั้ง YoY และ QoQ ใน 2Q69 โดยได้รับแรงหนุนจากผลการดำเนินงานที่แข็งแกร่งอย่างต่อเนื่องของธุรกิจศูนย์การค้า และการโอนกรรมสิทธิ์โครงการ Dusit Residences (บันทึกเป็นส่วนแบ่งกำไรจากเงินลงทุนตามวิธีส่วนได้เสีย)

ความเสี่ยงและความกังวล ความกังวลหลัก คือ การบริโภคในประเทศที่อ่อนแอซึ่งจะทำให้รายได้ค่าเช่าลดลง ความเสี่ยงด้าน ESG ที่สำคัญ คือ การปรับตัวและการบรรเทาผลกระทบจากการเปลี่ยนแปลงสภาพภูมิอากาศ ซึ่งอาจส่งผลกระทบเชิงลบต่อรายได้ ต้นทุนการชดเชยคาร์บอนที่สูงขึ้น และผลกระทบทางกายภาพต่อศูนย์การค้า

1Q26: Good earnings, continue into 2Q26

CPN reported strong 1Q26 core profit of Bt4.9bn, up 26.6% YoY and 1.8% QoQ, meeting INVX estimate, but 4.6% above consensus. We left the analyst meeting with a positive view. Management said that traffic and tenant sales in Apr were resilient and its plan to divest assets to CPNREIT is still on the table, with the rise in electricity cost still manageable. We expect 2Q26F core profit to continue growing YoY and QoQ. We stay OUTPERFORM with an end-2026F DCF-based TP of Bt79 (7.2% WACC and 1.5% LTG).

Recap 1Q26 results. CPN reported a 1Q26 net profit of Bt5bn, up 17.6% YoY and 1.8% QoQ. Excluding non-core items, core profit was a record-high Bt4.9bn, up 26.6% YoY and 1.8% QoQ, in line with the INVX forecast but 4.6% above consensus. 1Q26 core profit accounted for 26.6% of our full-year estimate. Total revenue in 1Q26 was Bt13.4bn, up 10% YoY but down 12% QoQ, with the QoQ decline driven by lower residential revenue from fewer transfers. By segment, shopping mall revenue (90.8% of total revenue) hit a record high for the third quarter at Bt11.4bn, up 5.9% YoY and 0.5% QoQ, driven by rental income growth from existing operations and new projects (Central Park and Krabi). Hotel revenue (4.4% of total revenue) reached Bt556mn, up 5.6% YoY and 3.5% QoQ, boosted by improved occupancy rates across all brands. Residential revenue (4.8% of total revenue) was Bt607mn, up 0.9% YoY but down 76.9% QoQ on fewer transfers than in 4Q25 when new projects were completed. Gross margin continued its record-breaking streak at 60.7%, improving from 59.1% in 1Q25 and 56.4% in 4Q25, driven by greater profitability in the shopping mall business.

Positive tone at the meeting. Management said Apr performance was resilient, with 4% YoY traffic growth and single-digit tenant sales growth, largely unaffected by global tensions and aided by new brand additions. CPN and CPNREIT are still evaluating assets and expect the asset injection into CPNREIT to happen late this year or early next year. To manage electricity costs, CPN continues to implement proactive energy-saving measures such as adjusting air conditioning temperatures and expanding solar rooftops, which have already reduced unit energy consumption by 1-2%. On the residential front, condo transfers will accelerate significantly in 3Q-4Q26 when three new projects in Bangna, Phuket, and Ubon Ratchathani are completed. CPN's new mall openings for 2026 include Central Khon Kaen Campus in May and Central Northville in Jul.

Expect 2Q26F core profit to continue growing YoY and QoQ. We expect both YoY and QoQ growth in 2Q26F, underwritten by ongoing strength in shopping mall operations and transfer of Dusit Residences (under equity income).   

Risks and concerns. Key concern is weak domestic consumption that would lower rental income. Key ESG risk is climate adaptation and mitigation that could negatively impact revenue, rising carbon offset costs and physical impact to its shopping malls.

Download PDF Click > CPN260519_E.pdf