DCC - 4Q68: กำไรปกติลดลงทั้ง QoQ และ YoY

กำไรสุทธิ 4Q68 ยังคงอ่อนแอ  DCC รายงานกำไรสุทธิ 180 ลบ. ใน 4Q68 ซึ่งเป็นกำไรระดับต่ำสุดในรอบ 17 ปีนับตั้งแต่ 4Q51 กำไรสุทธิลดลง 26.3% YoY และ 14.6% QoQ โดยมีสาเหตุหลักมาจากรายได้รวมที่ลดลง 12.2% YoY และ 1.1% QoQ ปริมาณการขายลดลงมาอยู่ที่ 8.5 ล้านตร.ม. (-11% YoY, +5% QoQ) ส่วนหนึ่งเป็นผลมาจากภาวะเศรษฐกิจโดยรวมที่อ่อนแอและความต้องการกระเบื้องในประเทศที่ลดลงในส่วนภาคอสังหาริมทรัพย์ นอกจากนี้ ราคาขายเฉลี่ย (ASP) ก็ลดลง 0.6% YoY และ 3.7% QoQ จาก ASP ที่อ่อนแอของสินค้ากลุ่ม mass-medium (69% ของปริมาณการขายรวมใน 4Q68) แม้จะถูกชดเชยบางส่วนด้วยการเน้นขายกระเบื้องแผ่นใหญ่และกระเบื้องพอร์ซเลน (31% ของปริมาณการขายรวม) ซึ่งมีราคาสูงกว่า ขณะที่อัตรากำไรขั้นต้นลดลงทั้ง YoY และ QoQ มาอยู่ที่ 39.3% ใน 4Q68 เทียบกับ 40.1% ใน 4Q67 และ 41.7% ใน 3Q68

 

อัตราส่วนหนี้สินสุทธิต่อทุนสูงขึ้นใน 4Q68 ณ สิ้น 4Q68 DCC มีหนี้สินสุทธิอยู่ที่ 1.8 พันลบ. เพิ่มขึ้น 25% YoY และ 16% QoQ จากการลงทุนที่เพิ่มขึ้นในที่ดิน การก่อสร้างโชว์รูมสาขาใหม่ การปรับปรุงสาขาเดิม การเพิ่มประสิทธิภาพการผลิต และโครงการลดการใช้พลังงาน เช่น การติดตั้งโซลาร์เซลล์และโซลาร์รูฟท็อป อย่างไรก็ตาม อัตราส่วนหนี้สินต่อทุนสูงยังคงอยู่ในระดับต่ำที่ 0.48 เท่า ใน 4Q68

 

แนวโน้มยังคงท้าทาย แม้ว่าปกติแล้ว 1Q จะเป็นช่วงที่มีความต้องการกระเบื้องในประเทศไทยสูงสุดตามฤดูกาล แต่เราคาดว่าความต้องการกระเบื้องระดับล่างจะยังคงซบเซาตามการชะลอตัวของเศรษฐกิจและหนี้ครัวเรือนที่สูง นอกจากนี้ DCC ยังคงต้องต่อสู้กับกระเบื้องเซรามิกนำเข้าราคาถูกจากจีนและอินเดีย ซึ่งกดดันรายได้จากสินค้ากลุ่ม low-medium เนื่องจากมีการทุ่มตลาดและปริมาณการขายที่ลดลง ทั้งนี้ DCC ยังคงเฝ้าติดตามสถานการณ์ตลาดอย่างใกล้ชิดและมีการยื่นเรื่องร้องเรียนต่อหน่วยงานกำกับดูแลอย่างเป็นทางการ เราคาดว่าการแข่งขันที่รุนแรงในตลาดจะยังคงมีอยู่ต่อเนื่องในระยะสั้นถึงระยะกลาง

 

อัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลเฉลี่ย 3.2% ต่อปี, XD 7 เม.ย. DCC ประกาศจ่าย DPS รายไตรมาสสำหรับงวด 4Q68 ที่ 0.01 บาท คิดเป็นอัตราการจ่ายเงินปันผล 50.7% ของกำไร 4Q68 หรือคิดเป็นอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลเฉลี่ย 3.2% ต่อปี (XD: 7 เม.ย.)

 

Valuation และคำแนะนำ เราคงคำแนะนำ NEUTRAL สำหรับ DCC โดยมีปัจจัยหนุนจากอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลระดับสูงที่ 6.5% ซึ่งช่วยชดเชยแนวโน้มกำไรที่อ่อนแอ เราปรับราคาเป้าหมายสิ้นปี 2569 ใหม่เป็น 1.36 บาท (จาก 1.45 บาท) อ้างอิง PE เฉลี่ย 5 ปีที่ 14 เท่า เราคาดว่ากำไรจะยังคงมีแนวโน้มชะลอตัวลงจากความต้องการกระเบื้องเซรามิคที่อ่อนแออันเป็นผลมาจากแนวโน้มเศรษฐกิจที่ไม่แน่นอน ตลอดจนหนี้ครัวเรือนที่สูง รวมถึงความกังวลเกี่ยวกับการแข่งขันที่สูงขึ้น โดยเฉพาะอย่างยิ่งจากกระเบื้องนำเข้าจากจีนและอินเดีย

 

ปัจจัยเสี่ยงที่สำคัญ คือ การเปลี่ยนแปลงในกำลังซื้อ ต้นทุนที่สูงขึ้นจากแรงกดดันเงินเฟ้อ ความเสี่ยงด้าน ESG ที่สำคัญ คือ การบริหารจัดการพลังงาน ผลิตภัณฑ์ที่ยั่งยืน และการปล่อยก๊าซเรือนกระจกในระดับสูง

 

4Q25: Core soft both QoQ and YoY

 

4Q25 net profit was Bt180mn, down 26% YoY and 15% QoQ, its lowest in 17 years, on QoQ and YoY lower tile sales volume and ASP, buffeted by low economic activities, low agricultural income, and reduced demand in the real estate sector. Outlook remains challenged by a prolonged weak economy, high household debt, and increased competition from imported ceramic tiles, which restrains demand. We stay NEUTRAL with a new end-2026 TP of Bt1.36 (from Bt1.45) based on its 5-year PE mean.

 

4Q25 net profit remains weak. DCC reported a net profit of Bt180mn in 4Q25, the lowest since 4Q08 - 17 years ago. Net profit fell 26.3% YoY and 14.6% QoQ, driven by a 12.2% YoY and 1.1% QoQ drop in total revenue. Sales volume fell to 8.5mn sqm (-11% YoY, +5% QoQ), partly due to the weak overall economy as well as lower demand for tiles in the local real estate sector. Average selling price declined 0.6% YoY and 3.7% QoQ due to weak ASP for mass-medium products (69% of total 4Q25 sales volume), though this was partially offset by a greater focus on higher-priced large and porcelain tiles (31% of total sales volume). Gross margin narrowed both YoY and QoQ to 39.3% in 4Q25, from 40.1% in 4Q24 and 41.7% in 3Q25.

 

Higher net D/E ratio in 4Q25. As of 4Q25, DCC had net debt of Bt1.8bn, an increase of 25% YoY and 16% QoQ due to higher investment in land, new retail outlet construction, existing outlet renovations, production efficiency optimization, and power consumption reduction projects, such as installation of solar cells and solar rooftops. However, D/E ratio remained low at 0.48x in 4Q25.

 

Outlook remains challenging.  Although normally 1Q is peak seasonal demand for tiles in Thailand, we expect demand for low-end tiles to continue to slump in tandem with the slow economy and high household debt. It also continues to battle cheap imported red-body ceramic tile from China and India, pressuring revenue contribution from low to medium products due to price dumping and lower sales volume. It continues to actively monitor the market situation and has made official complaints to regulators. We expect the high market competition to continue for the short to medium term.  

 

Dividend yield of 3.2% annualized, XD April 7. DCC announced a quarterly DPS of Bt0.01 on 4Q25, representing a dividend payout ratio of 50.7% of 4Q25 earnings or dividend yield of 3.2% annualized (XD: April 7).

 

Valuation & Recommendation. We maintain our Neutral rating as it is supported by a high dividend yield of 6.5% that offsets the weak earnings outlook. We have a new end-2026 TP of Bt1.36 (from Bt1.45) based on its 5-year PE mean of 14X. We expect earnings growth to remain sluggish on weak demand due to the uncertain economic outlook plus high household debt and concerns about increasing competition, particularly from imported low-end tiles from China and India.

 

Key risks. Changes in purchasing power, higher costs from inflationary pressure. Key ESG risks are energy management, sustainability products, and high greenhouse gas emission.

 

Download PDF Click > DCC260302_E.pdf