DCC – 2Q26: กำไรลดลง YoY และ QoQ; เน้นขึ้นราคาขาย

กำไรสุทธิ 2Q26 ลดลงทั้ง YoY และ QoQ DCC รายงานกำไรสุทธิ 2Q26 ที่ 220 ลบ. ลดลง 4% YoY และ 9% QoQ กำไรที่ลดลงมีสาเหตุมากจากรายได้ที่ลดลง 6% YoY และ 7% QoQ จากความต้องการกระเบื้องที่ชะลอตัว โดยปริมาณขายลดลงมาอยู่ที่ 7.8 ล้านตร.ม. ใน 2Q26 (-13% YoY และ    -13% QoQ) นับเป็นการลดลงของปริมาณขายต่อเนื่องเป็นไตรมาสที่ 20 สะท้อนการใช้จ่ายของผู้บริโภคที่อ่อนแอและหนี้ครัวเรือนที่อยู่ในระดับสูง อย่างไรก็ตาม อัตรากำไรขั้นต้นปรับขึ้นมาอยู่ที่ 44% ใน 2Q26 (2Q25: 41%, 1Q26: 40%) จากการปรับขึ้นราคาขายเป็น 174 บาท/ตร.ม. (+9% YoY และ +8% QoQ) จากแรงผลักดันด้านต้นทุนที่สูงขึ้น และกลยุทธ์การปรับสัดส่วนผลิตภัณฑ์ไปสู่กระเบื้องขนาดใหญ่และกระเบื้องพอร์ซเลนซึ่งมีราคาขายและมาร์จิ้นสูงกว่าสินค้ากลุ่มอื่น ขณะที่อัตราส่วนค่าใช้จ่าย SG&A/ยอดขาย ปรับตัวขึ้นมาอยู่ที่ 26% ใน 2Q26 (2Q25: 23%, 1Q26: 22%) จากค่าใช้จ่ายด้านการขายและส่งเสริมการขายที่สูงขึ้น

 

อัตราผลตอบแทนจากเงินปันผล 5.4% ต่อปี DCC จะจ่าย DPS รายไตรมาสสำหรับ 2Q26 ที่ 0.02 บาท คิดเป็นอัตราการจ่ายเงินปันผล 83% ของกำไร 2Q26 หรือคิดเป็นอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผล 5.4% ต่อปี ขึ้นเครื่องหมาย XD วันที่ 17 ส.ค. 2026

 

แนวโน้ม 2H26 ยังอ่อนแอ YoYกำไรสุทธิ 1H26 คิดเป็น 54% ของประมาณการกำไรทั้งปีของเรา โดยเราคาดว่ากำไร 2H26 จะลดลงทั้ง YoY และ HoH เนื่องจากคาดว่ากำไรของ DCC  จะได้รับผลกระทบจากต้นทุนก๊าซธรรมชาติที่สูงขึ้น (30-40% ของต้นทุนรวม) ซึ่งคาดว่าจะทำจุดสูงสุดใน 3Q26 สอดคล้องกับการปรับขึ้นราคา LNG ทั้งนี้เมื่ออิงกับการคาดการณ์ของ PTT ราคา pool gas ของประเทศไทยคาดว่าจะอยู่ที่ประมาณ 360 บาท/mmBTU ใน 3Q26 (เพิ่มขึ้น 29% YoY และ 5% QoQ) และยังคงอยู่ในระดับสูงใน 4Q26 ซึ่งอาจทำให้ DCC จำเป็นต้องปรับขึ้นราคาขายเพิ่มเติม ซึ่งจะส่งผลกระทบต่อความต้องการกระเบื้องโดยรวม นอกจากนี้ การแข่งขันในตลาดระดับล่างยังคงรุนแรงจากการนำเข้ากระเบื้องเซรามิกเนื้อแดงจากจีนและอินเดียอย่างต่อเนื่อง

 

ปรับลดประมาณการกำไรปี 2026-27 เราปรับประมาณการกำไรปกติปี 2026-27 ลดลง 4% เพื่อสะท้อนยอดขายที่อ่อนแอกว่าคาดและปรับประมาณการราคาขายขึ้น โดยรวมทำให้เราเห็นกำไรปกติยังปรับตัวลดลง 6% ในปี 2026 และฟื้นตัวขึ้นได้ 2% ในปี 2027

 

การประเมินมูลค่าและคำแนะนำ เราคงคำแนะนำ NEUTRAL สำหรับ DCC โดยได้รับแรงหนุนจากอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลระดับสูงที่ 5.7% ซึ่งช่วยชดเชยแนวโน้มกำไรที่อ่อนแอ เราเปลี่ยนมาใช้ราคาเป้าหมายกลางปี 2027 ที่ 1.48 บาท (จาก 1.36 บาท) โดยอิงกับ PE ที่ 15 เท่า หรือ +0.5 SD ของ PE เฉลี่ยย้อนหลัง 5 ปี เราคาดว่ากำไรจะยังคงเติบโตจำกัดจากอุปสงค์ที่อ่อนแอ ท่ามกลางแนวโน้มเศรษฐกิจที่ไม่แน่นอน ระดับหนี้ครัวเรือนที่สูง และการแข่งขันที่รุนแรงจากการนำเข้ากระเบื้องระดับล่างจากจีนและอินเดีย

 

ปัจจัยเสี่ยงที่สำคัญ คือ การเปลี่ยนแปลงในกำลังซื้อ ต้นทุนที่สูงขึ้นจากแรงกดดันเงินเฟ้อ ความเสี่ยงด้าน ESG ที่สำคัญ คือ การบริหารจัดการพลังงาน ผลิตภัณฑ์ที่ยั่งยืน และการปล่อยก๊าซเรือนกระจกในระดับสูง

 

2Q26: Down YoY and QoQ; focus on ASP

 

DCC reported a 2Q26 net profit of Bt220mn, down 4% YoY and 9% QoQ due to a weaker top line (down 6% YoY and 7% QoQ) from lower sales volume, reflecting weak demand. However, gross margin increased due to a higher ASP. The 2H26 outlook is expected to soften YoY and HoH, hurt by higher gas costs and weak economic activity. We revised down our 2026-27 core earnings forecast by 4% to reflect weaker-than-expected sales volume. We stay NEUTRAL with a new mid-2027 TP of Bt1.48 (from Bt1.36), based on 15x PE or +0.5 SD of its 5-year PE mean.

 

2Q26 net profit down YoY and QoQ. DCC reported a net profit of Bt220mn in 2Q26, down 4% YoY and 9% QoQ. The profit decline was driven by a decrease in revenue of 6% YoY and 7% QoQ due to slowing tile demand, which dropped to 7.8mn sqm in 2Q26 (-13% YoY and -13% QoQ), marking the 20th consecutive quarter of declining sales volume and reflecting weak overall consumer spending and high household debt. However, gross margin improved to 44% in 2Q26 (2Q25: 41%, 1Q26: 40%) due to an increase in the selling price to Bt174/sqm (+9% YoY and +8% QoQ), backed by cost-push inflation and a product mix emphasizing large-format and porcelain tiles, which command higher prices and better margins. SG&A to sales increased to 26% in 2Q26 (2Q25: 23%, 1Q26: 22%) due to higher selling and promotional expenses.

 

Dividend yield of 5.4% annualized. It is paying a quarterly DPS of Bt0.02 on 2Q26, a payout ratio of 83% of 2Q26 earnings or dividend yield of 5.4% annualized. XD date is 17 August 2026.

 

2H26 outlook remains weak YoY. 1H26 net profit accounted for 52% of our full-year forecast. We expect 2H26 performance to decline both YoY and HoH, as DCC’s earnings are expected to be impacted by higher natural gas costs (30-40% of total costs), which are projected to peak in 3Q26 in line with an LNG price hike. Based on PTT’s projection, Thailand's pool gas price is expected to be around Bt360/mmBTU (+29% YoY, +5% QoQ) in 3Q26 and remain at a high level in 4Q26. This may force DCC to raise selling prices further, which will continue to weigh on overall tile demand. Moreover, competition in the low-end segment remains intense due to continued imports of red-body ceramic tiles from China and India.

 

Revised down our 2026-27 earnings forecast. We revised down our 2026–27 core earnings forecast by 4% to reflect weaker-than-expected sales and fine-tuned the selling price to reflect its higher ASP strategy. As a result, we expect 2026 core earnings to decline by 5.7% before recovering 2% in 2027.

 

Valuation & Recommendation. We maintain our NEUTRAL rating, supported by a high dividend yield of 5.7% that offsets the weak earnings outlook. We roll over to a mid-2027 TP of Bt1.48 (from Bt1.36) based on 15x PE or +0.5 SD of its 5-year mean (from 5-year mean previously). We expect earnings growth to remain sluggish on weak demand due to an uncertain economic outlook, high household debt, and intense competition from low-end tile imports from China and India.

 

Key risks. Changes in purchasing power, higher costs from inflationary pressure. Key ESG risks are energy management, sustainability products, and high greenhouse gas emission.

 

Download PDF Click > DCC260805_E.pdf