TRUE รายงานกำไรปกติ 2Q26 ที่ 6.7 พันลบ. เติบโต 60.8% YoY และ 2.2% QoQ เป็นไปตามที่ INVX และตลาดคาด ส่งผลทำให้กำไรปกติ 1H26 คิดเป็น 51.5% ของประมาณการกำไรทั้งปีของเรา ซึ่งถือว่าเป็นไปตามเป้า TRUE ประกาศจ่ายเงินปันผลระหว่างกาลที่ 0.15 บาท/หุ้น (อัตราผลตอบแทนจากเงินปันผล 1.1%) สำหรับ 3Q26F เราคาดว่ากำไรจะเติบโตแข็งแกร่งขึ้นทั้ง YoY และ QoQ นอกจากนี้ TRUE ยังเปิดเผยว่า China Mobile อยู่ระหว่างพิจารณาขายหุ้น TRUE ในสัดส่วนไม่เกิน 1% ซึ่งน่าจะมีผลกระทบจำกัดต่อปัจจัยพื้นฐานของบริษัท เราคงคำแนะนำ OUTPERFORM สำหรับ TRUE ด้วยราคาเป้าหมายใหม่กลางปี 2027F อิงวิธี DCF (WACC 8.5% และอัตราการเติบโตระยะยาว 1.5%) ที่ 18.5 บาท (จาก 18 บาท)
ผลประกอบการ 2Q26 เป็นไปตามที่ INVX และตลาดคาด TRUE รายงานกำไรสุทธิ 2Q26 ที่ 6.6 พันลบ. เพิ่มขึ้น 227.9% YoY แต่ทรงตัว QoQ โดยในไตรมาสนี้ TRUE บันทึกรายการค่าใช้จ่ายพิเศษที่ไม่ใช่เงินสดจำนวน 181 ลบ. ซึ่งเกี่ยวข้องกับการตัดจำหน่ายสินทรัพย์ที่ไม่ได้ใช้งานและการด้อยค่าของเงินให้กู้ยืมแก่บริษัทร่วมที่อยู่ระหว่างการชำระบัญชี อย่างไรก็ตาม ผลกระทบดังกล่าวได้รับการชดเชยบางส่วนจากการกลับรายการประมาณการหนี้สินอันเป็นผลจากความคืบหน้าในเชิงบวกของคดีความ เมื่อหักรายการพิเศษออก กำไรปกติอยู่ที่ 6.7 พันลบ. เพิ่มขึ้น 60.8% YoY และ 2.2% QoQ ซึ่งเป็นไปตามที่ INVX และตลาดคาด รายได้จากธุรกิจโทรศัพท์เคลื่อนที่อยู่ที่ 3.29 หมื่นลบ. เพิ่มขึ้น 1.6% YoY และ 0.6% QoQ โดยได้รับแรงหนุนจากจำนวนผู้ใช้บริการที่เพิ่มขึ้น 2.2% YoY และ ARPU ระบบเติมเงินที่เพิ่มขึ้น 4.9% ขณะที่รายได้จากธุรกิจออนไลน์อยู่ที่ 6.5 พันลบ. เพิ่มขึ้น 1.7% YoY และ 0.1% QoQ หลักๆ ได้แรงหนุนจากจำนวนผู้ใช้บริการที่เพิ่มขึ้น 3.5% YoY สำหรับธุรกิจโทรทัศน์บอกรับสมาชิก มีรายได้ 1.1 พันลบ. ลดลง 22.1% YoY แต่เพิ่มขึ้น 1.4% QoQ โดยการลดลง YoY เป็นผลจากรายได้ค่าสมาชิกที่ลดลงหลังไม่ต่อสิทธิ์การถ่ายทอดสดพรีเมียร์ลีก (EPL) ขณะที่การเพิ่มขึ้น QoQ ได้แรงหนุนจากการจัดคอนเสิร์ตตามฤดูกาล ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานรวม (ไม่รวมค่าเสื่อมราคาและค่าตัดจำหน่าย) อยู่ที่ 1.76 หมื่นลบ. ลดลง 28.7% YoY และ 4.4% QoQ จากต้นทุนคลื่นความถี่ที่ลดลงและประโยชน์จาก synergy โดยรวมแล้ว กำไรปกติ 1H26 คิดเป็น 51.5% ของประมาณการกำไรทั้งปีของเรา ซึ่งยังเป็นไปตามเป้า นอกจากนี้ TRUE ยังประกาศจ่ายเงินปันผล 0.15 บาท/หุ้น (อัตราผลตอบแทนจากเงินปันผล 1.1%) ขึ้นเครื่องหมาย XD วันที่ 17 ส.ค.
คาดกำไร 3Q26F แข็งแกร่งขึ้น กำไร 3Q26F มีแนวโน้มเติบโตต่อเนื่องทั้ง YoY และ QoQ เราเชื่อว่ารายได้จากธุรกิจโทรศัพท์เคลื่อนที่ใน 3Q26F จะยังคงเติบโต YoY จากฐานต่ำในปีก่อนซึ่งเกิดจากเหตุการณ์เครือข่ายขัดข้องใน 2Q25 ที่ส่งผลต่อเนื่องมายัง 3Q25 นอกจากนี้ ต้นทุนคลื่นความถี่ที่ลดลงจะยังคงเป็นปัจจัยสนับสนุนผลประกอบการใน 3Q26F เนื่องจากการประมูลเกิดขึ้นในเดือนมิ.ย. 2025
กรณี China Mobile มีผลกระทบต่อปัจจัยพื้นฐานจำกัด ข่าวล่าสุดระบุว่า China Mobile ซึ่งปัจจุบันถือหุ้น 7.8% ใน TRUE อาจขายหุ้นบางส่วนออกมา โดยตามข้อมูลจาก TRUE นั้น China Mobile อยู่ระหว่างพิจารณาขายหุ้น TRUE ในสัดส่วนไม่เกิน 1% และยังคงมีความประสงค์ที่จะเป็นผู้ถือหุ้นระยะยาวและพันธมิตรเชิงกลยุทธ์ที่สำคัญของบริษัทต่อไป เรามองว่าหากราคาหุ้น TRUE ปรับตัวลดลงจากข่าวนี้จะเป็นโอกาสในการเข้าซื้อ เนื่องจากมีผลกระทบจำกัดต่อปัจจัยพื้นฐานของบริษัท ยกตัวอย่างเช่น เมื่อครั้งที่ Telenor ประกาศขายหุ้น TRUE ในเดือนม.ค. 2026 ราคาหุ้นปรับตัวลดลง 14.5% และใช้เวลา 12 วันทำการในการกลับขึ้นมาสู่ระดับเดิม
ความเสี่ยงและความกังวล เศรษฐกิจที่ฟื้นตัวช้าจะส่งผลกระทบเชิงลบต่อแนวโน้มการเติบโตของรายได้ของธุรกิจโทรศัพท์เคลื่อนที่และธุรกิจ FBB โครงสร้างทีมผู้บริหารหลังจากเทเลนอร์ขายหุ้นเป็นอีกปัจจัยที่ต้องติดตาม ความเสี่ยงด้าน ESG ที่สำคัญ คือ ความปลอดภัยทางไซเบอร์ และความเป็นส่วนตัวของข้อมูลผู้ใช้บริการ ซึ่งอาจส่งผลกระทบต่อรายได้ (S)
2Q26 results in line with expectations
TRUE reported a 2Q26 core profit of Bt6.7bn, growing 60.8% YoY and 2.2% QoQ. This is in line with INVX and consensus. This brings its 1H26 core profit to 51.5% of our full-year forecast, which is on track. TRUE announced an interim dividend of Bt0.15/sh. (1.1% yield). In 3Q26F, we expect stronger earnings YoY and QoQ. TRUE announced that China Mobile is considering selling up to 1% of its shares. This should have a limited impact on the company's fundamentals. We maintain OUTPERFORM rating with a new mid-2027F DCF-based TP Bt18.5 from Bt18 (8.5% WACC and a 1.5% LTG).
2Q26 results in line with INVX and consensus. TRUE reported a 2Q26 net profit of Bt6.6bn, up 222.9% YoY but flat QoQ. During the quarter, TRUE booked Bt181mn in one-time, non-cash expenses. These were related to the write-off of redundant assets and the impairment of a loan to an associate in liquidation. This was offset by a reversed provision from a positive litigation outcome. Excluding these items, core profit was Bt6.7bn, growing 60.8% YoY and 2.2% QoQ. This was in line with INVX and consensus estimates. Mobile revenue was Bt32.9bn, up 1.6% YoY and 0.6% QoQ, driven by 2.2% YoY growth in net additions and 4.9% growth in prepaid ARPU. Online revenue was Bt6.5bn, up 1.7% YoY and 0.1% QoQ. This was mainly driven by 3.5% YoY growth in subscribers. For PayTV, revenue was Bt1.1bn, down 22.1% YoY but up 1.4% QoQ. The YoY drop was due to lower subscription revenue after the EPL license was not renewed, while the QoQ increase was due to seasonal concerts. Total operating expenses, excluding D&A, were Bt17.6bn, down 28.7% YoY and 4.4% QoQ. This was due to lower spectrum costs and synergy benefits. Overall, 1H26 core profit accounted for 51.5% of our full-year forecast, which remains on track. TRUE also announced a dividend of Bt0.15/sh. (1.1% yield). The XD date will be on Aug 17.
Expect stronger earnings in 3Q26F. Earnings should continue to grow YoY and QoQ in 3Q26F. We believe mobile revenue will continue to grow YoY in 3Q26F because of a low base last year. This low base was caused by a network incident in 2Q25 that lasted into 3Q25. Also, lower spectrum costs will still benefit 3Q26F earnings because the bidding took place in Jun 2025.
Limited fundamental impact from China Mobile. Recent news stated that China Mobile, which currently holds a 7.8% stake in TRUE, may sell some shares. According to TRUE, China Mobile is considering selling up to 1% of its shares. China Mobile plans to remain a long-term shareholder and key strategic partner. We view any drop in the share price from this news as a buying opportunity because it has limited impact on the company's fundamentals. For example, when Telenor announced it would sell TRUE shares in Jan 2026, the share price dropped by 14.5%. It took 12 trading days for the price to return to its previous level.
Risks and concerns. Weak economic recovery would weaken revenue growth for mobile and FBB businesses. Investors should also keep an eye on management structure post Telenor divestment transaction. Key ESG risk is cybersecurity and data privacy for its subscribers, which could hit revenue (S).
Download EN version click >> TRUE260805_E.pdf
