MINT - 1Q69: กำไรปกติต่ำกว่าคาด

1Q69: กำไรปกติต่ำกว่าคาด MINT รายงานกำไรสุทธิ 1Q69 ที่ 649 ลบ. (เพิ่มขึ้น 56% YoY แต่ลดลง 78% QoQ) โดยได้รับแรงหนุนจากกำไรพิเศษจำนวน 504 ลบ. ซึ่งส่วนใหญ่เป็นกำไรจากตราสารอนุพันธ์ที่ยังไม่เกิดขึ้นจริงและกำไรจากการจำหน่ายเงินลงทุน หากไม่รวมรายการดังกล่าว กำไรปกติของ MINT อยู่ที่ 145 ลบ. เพิ่มขึ้น 190% YoY จากฐานต่ำที่ 50 ลบ. ใน 1Q68 แต่ลดลง 96% QoQ เนื่องจากเป็นช่วงโลว์ซีซั่นในยุโรป กำไรปกติต่ำกว่าที่ INVX และตลาดคาดการณ์ไว้ (ที่ 202 ลบ.) อยู่ 28% จาก EBITDA margin ที่อ่อนแอลงจากต้นทุนการดำเนินงานที่เพิ่มขึ้น โดยใน 1Q69 RevPAR ของโรงแรมที่ MINT เป็นเจ้าของและเช่าดำเนินงานเติบโต 10% YoY แต่ลดลง 16% QoQ ทั้งนี้ กำไรปกติ 1Q26 คิดเป็น 2% ของประมาณการกำไรทั้งปีของเรา ซึ่งถือเป็นระดับปกติ สำหรับรายละเอียดของผลประกอบการ 1Q69 แสดงไว้ในหน้า 5

ภาพรวมจากการประชุมนักวิเคราะห์เป็นกลางถึงบวกเล็กน้อย การดำเนินงานปรับตัวดีขึ้น: แนวโน้ม RevPAR ในเดือนเม.ย. แสดงให้เห็นถึงการเติบโต YoY เล็กน้อย ในยุโรป (74% ของกำไร) เนื่องจากการเดินทางภายในยุโรปไม่ได้รับผลกระทบอย่างมีนัยสำคัญจากสงครามระหว่างสหรัฐฯ-อิหร่าน ในขณะที่ประเทศไทยและมัลดีฟส์ (14% ของกำไร) มี RevPAR ลดลง อย่างไรก็ตาม ผู้บริหารมองเห็นแนวโน้มที่ดีขึ้นในเดือนพ.ค.-มิ.ย. สำหรับแนวโน้มใน 2H69 เป็นบวก โดยมียอดจองล่วงหน้า ในยุโรปสูงกว่าปีที่แล้ว 5% พร้อมกับ ARR ที่สูงขึ้น ในขณะเดียวกัน การปรับปรุงโรงแรมหลักในประเทศไทย คือ โรงแรมอนันตรา สยาม กรุงเทพฯ จะเสร็จสมบูรณ์ในเดือนส.ค. แนวโน้มมาร์จิ้น: MINT คาดว่า EBITDA margin ใน 1H69 จะได้รับแรงกดดันจากต้นทุนการดำเนินงาน เช่น ค่าเช่า และค่าใช้จ่ายพนักงานที่สูงขึ้น โดยเฉพาะในยุโรป แต่ได้มีการป้องกันความเสี่ยงด้านต้นทุนค่าพลังงานไว้แล้ว 90-100% ทั้งนี้ MINT คาดว่าแรงกดดันต่อมาร์จิ้นจะลดลงใน 2H69 จากรายได้ที่จะแข็งแกร่งขึ้นเมื่อเข้าสู่ช่วงไฮซีซั่น คงเป้าหมาย 3 ปีข้างหน้า: MINT ตั้งเป้าการเติบโตของรายได้ในอัตราเลขหลักเดียวระดับสูงต่อปี และกำไรเติบโต 15-20% ต่อปี โดยมุ่งเน้นที่กลยุทธ์ asset-light ผ่านการขยายโรงแรมภายใต้สัญญาบริหาร ซึ่งให้มาร์จิ้นที่สูงกว่า การจัดตั้ง REIT ใน 4Q69: MINT ยังคงดำเนินงานตามแผนที่จะจัดตั้งกองทรัสต์เพื่อการลงทุนในอสังหาริมทรัพย์ (REIT) กลุ่มโรงแรมในตลาดหลักทรัพย์สิงคโปร์ (SGX) ใน 4Q69 โดยตั้งเป้ามูลค่าสินทรัพย์รวม (GAV) ไว้ที่ประมาณ US$1 พันล้าน ซึ่งในเบื้องต้น REIT นี้จะประกอบด้วยสินทรัพย์ 14 แห่ง แบ่งเป็น 12 แห่งในยุโรป และ 2 แห่งในประเทศไทย

คงประมาณการกำไร เราคาดว่ากำไรปกติ 2Q69 ของ MINT จะลดลง YoY (จาก EBITDA margin ที่อ่อนตัวลง) แต่จะเพิ่มขึ้น QoQ เนื่องจากเป็นช่วงไฮซีซั่นตามฤดูกาลในยุโรป เราคงประมาณการกำไรปกติปี 2569 ไว้ที่ 9.8 พันลบ. ซึ่งคิดเป็นการเติบโต 1% YoY ราคาเป้าหมายสิ้นปี 2569 ที่เราคำนวณด้วยวิธี DCF อยู่ที่ 32 บาท อ้างอิง WACC ที่ 7% และอัตราการเติบโตระยะยาวที่ 1.5%

ปัจจัยเสี่ยง 1) ภาวะเศรษฐกิจชะลอตัว ซึ่งจะส่งผลกระทบต่อความต้องการเดินทาง และ 2) ต้นทุนที่สูงขึ้น ซึ่งจะส่งผลกระทบต่อความสามารถในการทำกำไร ปัจจัยเสี่ยงด้าน ESG คือ การบริหารจัดการก๊าซเรือนกระจก พลังงาน น้ำเสีย และขยะ ที่มีประสิทธิภาพ (E)

1Q26: Missed estimates

MINT reported a 1Q26 net profit of Bt649mn. Excluding extra gains, core profit was Bt145mn, surging 190% YoY off a low base of Bt50mn in 1Q25 but plummeting 96% QoQ due to the low season in Europe. Earnings missed INVX and market estimates of Bt202mn by 28% due to a weaker EBITDA margin. As 2Q is peak season for the European market, we expect 2Q26 earnings to increase QoQ, while other hoteliers will see a decline. MINT’s on-the-books data suggests improving operations in 2H26 that will help dilute the rising operating costs. OUTPERFORM with an end-2026 TP of Bt32.

1Q26: Below estimates. MINT reported a 1Q26 net profit of Bt649mn (up 56% YoY but down 78% QoQ), driven by extra gains of Bt504mn, mainly unrealized gain from derivatives and gain from disposal of investments. Excluding this, core profit was Bt145mn, surging 190% YoY off a low base of Bt50mn in 1Q25 but plummeting 96% QoQ on low season in Europe. It missed INVX and market estimates of Bt202mn by 28% due to a weaker EBITDA margin brought by rising operating costs. In 1Q26, RevPAR for owned and leased hotels grew 10% YoY but dropped 16% QoQ. 1Q26 core profit accounted for 2% of our full-year forecast, which is a normal level. Details of the 1Q26 results are on page 5.

Overall tone at the analyst meeting was neutral to slightly positive. Improving operations: RevPAR outlook for April showed modest YoY growth in Europe (74% of earnings) because intra-Europe travel was not significantly impacted by the US-Iran war, while Thailand and the Maldives (14% of earnings) saw a decline in RevPAR. However, management sees a better trend in May–June. The outlook is positive for 2H26, with on-the-book bookings in Europe 5% higher than last year, accompanied by a higher ARR. Meanwhile, the renovation of its flagship hotel in Thailand, Anantara Siam Bangkok, will be fully completed in August. Margin trend: MINT expects EBITDA margin in 1H26 to be pressured by rising operating costs, such as higher rent and staff costs, particularly in Europe, despite having a 90-100% hedging ratio for energy costs. It expects margin pressure to ease in 2H26 upon entering the high season. Maintaining 3-year targets: MINT targets revenue growth in the high single digits p.a. and profit growth of 15-20% p.a., focusing on an asset-light strategy by expanding managed hotels, which yield higher margins. REIT set up in 4Q26: MINT is on track to launch its hospitality REIT on the SGX in 4Q26. Targeting a GAV of approximately US$1bn, the REIT will initially comprise 14 properties: 12 in Europe and two in Thailand.

Earnings forecast maintained. We expect MINT’s 2Q26 core earnings to drop YoY on a weaker EBITDA margin but increase QoQ on high season in Europe. We maintain our 2026 core earnings forecast of Bt9.8bn, representing 1% YoY growth. Our end-2026 DCF-based TP is Bt32, based on a WACC of 7% and an LT growth rate of 1.5%.

Risks. 1) Economic slowdown derailing travel demand and 2) cost inflation damaging profitability. We see ESG risk as effective environmental management of greenhouse gases, energy, wastewater, and waste (E).

Download EN version click >> MINT260520_E.pdf