กำไรปกติ 4Q68 เป็นไปตามคาดที่ 494 ลบ. (+59% YoY แต่ -31% QoQ) เราคาดว่ากำไรปกติ 1Q69 ของ GFPT จะค่อนข้างทรงตัว QoQ จากปัจจัยฤดูกาล แต่จะลดลง YoY จากการไม่มีรายได้จากการส่งออกไปจีนซึ่งมีมาร์จิ้นสูง (จีนยังคงระงับ/ชะลอการนำเข้าไก่เนื้อจากไทยต่อเนื่องตั้งแต่ 4Q68 จนถึงปี 2569) รวมถึงอุปสงค์การส่งออกที่ชะลอตัวในตลาดหลักอื่นๆ (ส่วนหนึ่งเกิดจากเงินบาทที่แข็งค่า) และฐานสูงในปีก่อนของส่วนแบ่งกำไรจาก GFN และ McKey เรายังคงคำแนะนำ NEUTRAL สำหรับ GFPT ด้วยราคาเป้าหมายสิ้นปี 2569 อ้างอิงวิธี SOTP ที่ 12 บาท โดยอิงกับ PE 5-7 เท่าสำหรับธุรกิจอาหารสัตว์ ธุรกิจฟาร์ม และธุรกิจอาหาร
กำไรสุทธิ 4Q68 เป็นไปตามคาดที่ 443 ลบ. (+16% YoY แต่ -38% QoQ) โดยมีรายการขาดทุนพิเศษ 50 ลบ. ซึ่งประกอบด้วยการด้อยค่าของสินทรัพย์เกี่ยวข้องกับเหตุเพลิงไหม้ที่โรงฟักไข่เนื่องจากไฟฟ้าลัดวงจรในเดือนธ.ค. (คาดว่าจะบันทึกกลับเป็นรายได้อื่นเต็มจำนวนเมื่อได้รับเงินชดเชยประกันภัยในปี 2569) และกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยน 4 ลบ. กำไรปกติ 4Q68 อยู่ที่ 494 ลบ. (+59% YoY แต่ -31% QoQ) การเติบโต YoY ได้รับแรงหนุนจากอัตรากำไรขั้นต้นที่กว้างขึ้นจากต้นทุนอาหารสัตว์ที่ลดลง การควบคุมอัตราส่วนค่าใช้จ่าย SG&A ต่อรายได้ และส่วนแบ่งกำไรที่เพิ่มขึ้นจาก McKey ขณะที่การลดลง QoQ เกิดจากปัจจัยฤดูกาล ทั้งนี้ GFPT ประกาศจ่ายเงินปันผล (DPS) ปี 2568 ที่ 0.2 บาท ขึ้นเครื่องหมาย XD วันที่ 4 มี.ค.
รายการที่สำคัญใน 4Q68 ยอดขาย ลดลง 7% YoY จากยอดขายธุรกิจอาหาร (-13% YoY, ปริมาณขายส่งออกทั้งทางตรงและทางอ้อมแก่ McKey ลดลง) และยอดขายธุรกิจฟาร์มที่อ่อนแอ (-4% YoY จากการขายไก่เป็นแก่ GFN ลดลง) ขณะที่ยอดขายธุรกิขจอาหารสัตว์ดีขึ้น (+6% YoY) สำหรับธุรกิจอาหาร ปริมาณขายส่งออกโดยตรงอยู่ที่ 8,000 ตัน -18% YoY จากยอดขายในยุโรปที่ลดลงและไม่มีการส่งออกไปจีน (8% ของยอดขายส่งออกปี 2568) แต่ทรงตัว QoQ ราคาส่งออกไปยุโรปและญี่ปุ่นสำหรับอุตสาหกรรมอยู่ที่ US$4,400/ตัน (+7% YoY, ทรงตัว QoQ) และ US$4,800/ตัน (+2% YoY, ทรงตัว QoQ) ส่วนราคาโครงไก่ในประเทศอยู่ที่ 10.3 บาท/กก. -18% YoY และ -14% QoQ อัตรากำไรขั้นต้น อยู่ที่ 14.2% +140bps YoY จากต้นทุนวัตถุดิบที่ลดลง แต่ -610bps QoQ จากสัดส่วนยอดขายส่งออกที่ดีน้อยลง ส่วนแบ่งกำไร เพิ่มขึ้น 64% YoY จากส่วนแบ่งกำไรจาก McKey ที่เพิ่มขึ้น (110% YoY; การส่งออกไปยังญี่ปุ่นและสิงคโปร์ดีขึ้น) ซึ่งมากเกินพอชดเชยส่วนแบ่งกำไรจาก GFN ที่ลดลง (-41% YoY) จากยอดขายส่งออกไปยังยุโรปที่ลดลงและไม่มีการส่งออกไปจีน (7% ของยอดขายส่งออกปี 2568 ของ GFN)
สรุปประเด็นสำคัญจากการประชุม เป้าหมายปี 2569 GFPT ตั้งเป้ายอดขายเติบโต 2-3% YoY โดยตั้งเป้ายอดขายส่งออกโดยตรงในปี 2569 เพิ่มขึ้นเป็นเกือบ 34,000 ตัน (+2-3% YoY) จากการส่งออกไปยังยุโรป (38% ของยอดขายส่งออกปี 2568) และมาเลเซีย (18%) ที่สูงขึ้น ยอดส่งออกไปญี่ปุ่น (26%) ที่ทรงตัว ซึ่งจะมากเกินพอชดเชยการไม่มียอดส่งออกไปจีน (8%) เนื่องจากจีนชะลอ/ระงับการนำเข้าจากไทยหลังจากมีประเด็นที่เกี่ยวข้องกับการใช้โควตาการส่งออกผิดประเภทของอุตสาหกรรมตั้งแต่ปลายเดือน ก.ย. 2568 GFPT ตั้งเป้าอัตรากำไรขั้นต้นปี 2569 ลดลงเล็กน้อยมาอยู่ที่ 15-16% (เทียบกับ 16.4% ในปี 2568) จากราคาในประเทศและราคาส่งออกที่ค่อนข้างทรงตัว ท่ามกลางต้นทุนอาหารสัตว์ที่ค่อยๆ ปรับตัวขึ้นจากฐานต่ำ และสัดส่วนผลิตภัณฑ์ที่ไม่ดีนักจากการเปลี่ยนการขายเท้าไก่จากจีนมาขายในประเทศซึ่งมีราคาต่ำกว่า 20-25% ทั้งนี้ ด้านส่วนแบ่งกำไร คาดว่าส่วนแบ่งกำไรจาก McKey และ GFN จะค่อนข้างทรงตัว YoY เนื่องจากไม่มีการเพิ่มกำลังการผลิตใหม่ อนึ่ง GFPT มีแผนขยายกำลังการผลิตโรงเชือดไก่เป็น 300,000 ตัว/วัน (+100%) ในช่วงปลายปี 2569 ถึงต้นปี 2570 และขยายกำลังการผลิตโรงงานแปรรูปเป็น 60,000 ตัน/ปี (+100%) ในต้นปี 2572 สถานการณ์ 1Q69 ใน 1Q69TD ราคา spot ข้าวโพดทรงตัว QoQ ที่ 9.8 บาท/กก. (-10% YoY, ทรงตัว QoQ) ในขณะที่ราคา spot กากถั่วเหลืองปรับตัวขึ้น QoQ มาอยู่ที่ 15.2 บาท/กก. (-9% YoY, +5% QoQ) ตามลำดับ ราคาไก่เนื้อและโครงไก่ในประเทศอยู่ที่ 39 บาท/กก. (-3% YoY, +4% QoQ เทียบกับจุดคุ้มทุนที่ 38.5-39 บาท/กก.) และ 11.2 บาท/กก. (-33% YoY, +9% QoQ) ทั้งนี้เมื่ออิงกับคำสั่งซื้อล่วงหน้า GFPT คาดว่าปริมาณส่งออกโดยตรงใน 1Q69 จะอยู่ที่ 7,800-8,000 ตัน (-9% YoY, -1% QoQ) โดยคำสั่งซื้อจากยุโรปและญี่ปุ่นยังคงซบเซา และยังไม่มีคำสั่งซื้อจากจีนจนถึงปัจจุบัน
ปัจจัยเสี่ยงที่สำคัญ คือ การเปลี่ยนแปลงในต้นทุนอาหารสัตว์และนโยบายรัฐบาล อุปทานสุกร (โปรตีนทดแทน) ที่สูงขึ้น ปัจจัยเสี่ยงด้าน ESG ที่สำคัญ คือ การบริหารจัดการพลังงาน ของเสีย และน้ำ ผลิตภัณฑ์ที่ยั่งยืน (E) นโยบายด้านสุขภาพและความปลอดภัยของลูกค้าและพนักงาน (S)
4Q25: In line with estimates
4Q25 core profit was in line at Bt494mn, +59% YoY but -31% QoQ. We expect 1Q26F core earnings to be relatively stable QoQ due to seasonality, but drop YoY from the absence of high‑margin export sales to China (China has suspended/slowed broiler imports from Thailand from 4Q25), subdued export demand in other markets (partly on a strong THB), and off last year’s high base on equity income from GFN and McKey. We stay NEUTRAL with an end-2026 SOTP TP of Bt12, based on PE of 5-7x for feed, farm and food units.
4Q25 net profit in line at Bt443mn, +16% YoY but -38% QoQ. It had a one-off expense of Bt50mn, with Bt54mn asset impairment related to fire at a hatchery (electrical short circuit) in Dec, likely to be recorded as other income when insurance claims are paid in 2026, with a Bt4mn FX gain. 4Q25 core profit was Bt494mn, +59% YoY but -31% QoQ. The YoY growth came from a wider gross margin on lower feed costs, well controlled SG&A/sales and more equity income from McKey. The QoQ drop was seasonal. GFPT announced a 2025 DPS of Bt0.2, XD on March 4.
4Q25 highlights. Sales fell 7% YoY on weak food (-13% YoY, lower direct export & indirect export sales volume to McKey) and farm (-4% YoY, lower sales to GFN) sales amid better feed sales (+6% YoY). Direct food unit export sales volume was 8,000 tons, -18% YoY on lower sales into Europe and no exports to China (8% of its 2025 export sales) but flat QoQ. Prices to Europe and Japan for the industry were US$4,400/ton (+7% YoY, flat QoQ) and US$4,800/ton (+2% YoY, flat QoQ). Local chicken rib byproduct price fell to Bt10.3/kg, -18% YoY and –14% QoQ. Gross margin was 14.2%, +140bps YoY from lower feedstock costs but -610bps QoQ on a less favorable export sales mix. Equity income rose 64% YoY on a rise in contribution from McKey (+110% YoY; better exports to Japan and Singapore) that offset a drop in contribution from GFN (-41% YoY) from lower export sales to Europe and no exports to China (7% of GFN’s 2025 export sales).
Key takeaways from meeting. 2026F targets. GFPT targets its 2026 sales to grow 2-3% YoY, with higher direct export sales of close to 34,000 tons (+2-3% YoY) with more exports to Europe (38% of 2025 export sales) and Malaysia (18%) and stable exports to Japan (26%), making up for no exports to China (8%) on its slowdown/suspension of imports from Thailand on charges of misuse of export quotas by the industry since late September 2025. GFPT expects 2026F gross margin to slip to 15-16% (vs 16.4% in 2025) on relatively stable local and export prices amid a gradual rise in feed costs off a low base and a less favorable product mix after switching chicken feet sales from China to the domestic market at a price 20-25% lower. Earnings contribution from McKey and GFN is expected to be stable YoY, without new capacity additions. GFPT plans to double chicken slaughterhouse capacity to 300,000 chickens/day in late 2026 to early 2027 and further production capacity to 60,000 tons/year in early 2029. 1Q26 situation. In 1Q26TD, spot corn cost is stable QoQ at Bt9.8/kg (-10% YoY, flat QoQ), while soybean meal cost is rising QoQ to Bt15.2/kg (-9% YoY, +5% QoQ). In 1Q26TD, local broiler and chicken rib byproduct prices are Bt39/kg (-3% YoY, +4% QoQ vs breakeven costs at Bt38.5-39/kg) and Bt11.2/kg (-33% YoY, +9% QoQ). Based on advance orders, it expects 1Q26F direct export sales volume of 7,800-8,000 tons (-9% YoY, -1% QoQ), with low orders from Europe and Japan and none from China thus far.
Key risks are changes in feed costs and government policies, higher swine supply (substitute protein). Key ESG risks are energy, waste & water management, sustainable products (E), health & safety policies for customers and labor (S).
Download PDF Click > GFPT260220_E.pdf
