SCCC ได้รับประโยชน์จากการที่สงครามระหว่างสหรัฐฯ-อิหร่าน ส่งผลให้ราคาถ่านหิน Newcastle ปรับตัวสูงขึ้น โดยกลุ่ม SCCC น่าจะได้รับประโยชน์สุทธิ เนื่องจาก LANNA (SCCC ถือหุ้นอยู่ 61.4%) มียอดขายถ่านหิน 9–10 ล้านตันต่อปี สูงกว่าปริมาณการใช้ถ่านหินของ SCCC ที่ 1.5 ล้านตันต่อปี อย่างมาก เรายังคงคำแนะนำ OUTPERFORM สำหรับ SCCC เนื่องจากบริษัทได้รับประโยชน์จากสถานการณ์ความขัดแย้งในตะวันออกกลาง รวมถึง valuation ถูก และอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลสูง โดยให้ราคาเป้าหมายกลางปี 2569 ที่ 200 บาท อ้างอิง PE 14.5 เท่า หรือ -0.5SD ของค่าเฉลี่ย PE ย้อนหลัง 10 ปี
ได้ประโยชน์จากความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์จากราคาถ่านหินที่ปรับตัวสูงขึ้น ผู้บริหารของ SCCC เชื่อว่าความขัดแย้งระหว่างสหรัฐฯ-อิหร่าน ทำให้อุปทานพลังงานหยุดชะงัก และผลักดันให้ราคาถ่านหิน Newcastle พุ่งขึ้นมาอยู่ที่ US$146.5/ตัน ในปัจจุบัน เทียบกับช่วง US$100-US$110/ตัน ก่อนเกิดสงครามสหรัฐฯ-อิหร่าน โดยบริษัทคาดว่าจะส่งผลกระทบเชิงบวกสุทธิต่อกลุ่ม SCCC เนื่องจาก LANNA (SCCC ถือหุ้น 61.4%) มียอดขายถ่านหินราว 9–10 ล้านตันต่อปี ขณะที่ SCCC ใช้ถ่านหินเพียง 1.5 ล้านตันต่อปีสำหรับการผลิตปูนซีเมนต์ ส่งผลให้กลุ่ม SCCC ได้รับประโยชน์สุทธิจากราคาขายถ่านหินที่สูงขึ้นมากกว่าต้นทุนพลังงานถ่านหินที่เพิ่มขึ้น สำหรับธุรกิจปูนซีเมนต์ในประเทศไทย (58% ของ EBITDA) คาดว่าความต้องการปูนซีเมนต์ในประเทศปี 2569 จะลดลง 0.6% YoY จากตลาดที่อยู่อาศัยที่ซบเซา เงื่อนไขการปล่อยสินเชื่อที่เข้มงวดขึ้น และราคาพลังงานที่สูงจากความขัดแย้งระหว่างสหรัฐฯ-อิหร่าน แม้ว่าการใช้จ่ายภาครัฐจะช่วยสนับสนุน แต่คาดว่ารายได้จะเติบโตด้วยแรงหนุนจากฐานราคาขายเฉลี่ย (ASP) ที่สูงขึ้น ส่วนความต้องการปูนซีเมนต์ในเวียดนาม (9% ของ EBITDA) ยังคงแข็งแกร่ง โดยได้รับแรงหนุนจากการลงทุนในโครงสร้างพื้นฐานและ FDI ภาคการผลิต ภาคอสังหาริมทรัพย์เริ่มส่งสัญญาณฟื้นตัวหลังการปฏิรูปกฎหมายและมาตรการด้านสินเชื่อ แม้ว่าการแข่งขันด้านราคาจะยังคงรุนแรง สำหรับโครงการโซลาร์เซลล์ขนาด 84 MW ซึ่งเป็นการร่วมทุนระหว่าง SCCC (75%) และ BGRIM (25%) คาดว่าจะเริ่มดำเนินการได้ใน 1Q69 โดยคาดว่าโครงการนี้จะช่วยประหยัดต้นทุนให้ SCCC ได้ 270 ลบ. ต่อปี
สรุปผลประกอบการ 4Q68: กำไรปกติอ่อนตัวลงทั้ง QoQ และ YoY SCCC รายงานกำไรสุทธิ 604 ลบ. ใน 4Q68 ลดลง 76% YoY และ 33% QoQ การลดลงของกำไรสุทธิ YoY มีสาเหตุมาจากฐานที่สูงในปีก่อนจากการรับรู้กำไรจากการต่อรองราคาจำนวน 1.9 พันลบ. หากตัดรายการพิเศษออก กำไรปกติ 4Q68 อยู่ที่ 647 ลบ. ลดลง 13% YoY หลักๆ ถูกกดดันจากราคาถ่านหินที่ลดลงซึ่งกระทบต่อผลการดำเนินงานธุรกิจพลังงานของ LANNA นอกจากนี้กำไรปกติยังลดลง 32% QoQ ใน 4Q68 เนื่องจากบริษัทได้รับผลกระทบจากพายุไซโคลน Ditwah ในศรีลังกาในช่วงปลายเดือนพ.ย.2568 ส่งผลให้ปริมาณการขายลดลงและการแข่งขันด้านราคารุนแรงขึ้น ประกอบกับมีการปิดซ่อมบำรุงเตาเผาตามแผนทั้งในประเทศไทยและศรีลังกา
แนวโน้มกำไร 1Q69 คาดทรงตัว YoY แต่เพิ่มขึ้น QoQ เราคาดว่ากำไรปกติ 1Q69 จะอยู่ในระดับทรงตัว YoY จากความต้องการปูนซีเมนต์ที่อ่อนตัวลงเล็กน้อยในช่วงเปลี่ยนผ่านของรัฐบาลใหม่และต้นทุนถ่านหินที่สูงขึ้น แต่จะถูกชดเชยด้วยส่วนแบ่งกำไรที่สูงขึ้นจาก LANNA ซึ่งได้รับประโยชน์จากราคาขายเฉลี่ย (ASP) ถ่านหินที่สูงขึ้น เราคาดว่ากำไรปกติจะเพิ่มขึ้น QoQ จากปัจจัยฤดูกาล
Valuation และคำแนะนำ เราคงคำแนะนำ OUTPERFORM สำหรับ SCCC โดยคาดว่า SCCC จะเป็นหนึ่งในหุ้นไม่กี่ตัวที่ได้รับผลกระทบน้อยจากสงครามสหรัฐฯ-อิหร่าน ปัจจุบันหุ้น SCCC ซื้อขายที่ PE ปี 2569 เพียง 10.2 เท่า พร้อมกับให้อัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลสูงที่ 7.1% ราคาเป้าหมายกลางปี 2569 ของเราอยู่ที่ 200 บาท อ้างอิง PE 14.5 เท่า หรือ -0.5SD ของ PE เฉลี่ย 10 ปี
ปัจจัยเสี่ยงที่สำคัญ: การเปลี่ยนแปลงในกำลังซื้อ ต้นทุนพลังงานที่สูงขึ้น และปัญหาด้านภูมิรัฐศาสตร์ ความเสี่ยงด้าน ESG ที่สำคัญ คือ การบริหารจัดการพลังงาน และการปล่อยก๊าซเรือนกระจกในระดับสูง
4Q25: Weak on shutdown; outlook upbeat
SCCC gains as the US-Iran war drives up Newcastle coal price. SCCC group should see a net benefit as LANNA (61.4% owned) sells 9–10mn tons of coal annually, far above SCCC’s 1.5mn tons consumption. We maintain our Outperform rating on the gains from the Middle East conflict, cheap valuation and high dividend yield with a mid-2026 TP of Bt200, based on 14.5x PE or -0.5 SD of 10-year PE mean.
Ripples from the Middle East war push to coal prices. SCCC management sees the US-Iran conflict as causing energy supply disruptions, driving Newcastle coal prices up to US$146.5/ton currently against a range of US$100-US$110/ton before the US-Iran war started. They anticipate a net positive impact on the SCCC group because LANNA (61.4% owned by SCCC) sells 9–10mn tons of coal per year, while SCCC uses just 1.5mn tons of coal annually for its cement production. This gives the SCCC group higher net gain from coal sales price than it loses to energy coal production costs. In Thailand (58% of EBITDA), domestic cement demand is expected to slip 0.6% YoY in 2026 due to a sluggish residential market, tighter credit conditions and high energy prices stemming from the US-Iran conflict. Although government spending provides support, the driver to revenue growth is expected to be a higher ASP base. Vietnam’s (9% of EBITDA) cement demand remains strong, supported by infrastructure investment and manufacturing FDI, with its real estate sector showing signs of recovery following legal reforms and credit measures, though price competition remains intense. The 84 MW solar project, a joint venture between SCCC (75%) and BGRIM (25%), is expected to come online in 1Q26 and is expected to save Bt270mn in costs per year for SCCC.
Recap 4Q25 results: core profit weaker QoQ and YoY. SCCC reported a net profit of Bt604mn in 4Q25, down 76% YoY and 33% QoQ. The YoY plunge was off a high base last year from a Bt1.9bn gain on bargain purchase. Excluding extra items, core earnings stood at Bt647mn in 4Q25, down 13% YoY. This was primarily driven by lower coal prices, which hurt the performance of LANNA's energy business. Core earnings also fell 32% QoQ in 4Q25 as the company was affected by Cyclone Ditwah in Sri Lanka in late November 2025 that lowered sales volumes and intensified price competition. Additionally, there were planned kiln maintenance shutdowns in both Thailand and Sri Lanka.
1Q26 seen as flat YoY but up QoQ. We expect 1Q26 core earnings to be flat YoY on a slip in cement demand on the transition to a new government and higher coal cost but offset by the higher contribution from LANNA, which gains from higher coal ASP. We expect core earnings to increase QoQ due to high season.
Valuation & recommendation. We maintain our OUTPERFORM rating on SCCC. We expect SCCC to be one of few stocks only minimally impacted by the US-Iran war. It trades at only 10.2x 2026F PE with a high dividend yield of 7.1%. Our mid-2026 target price is Bt200 based on 14.5x PE or -0.5 S.D. of 10-year PE mean.
Key risks: Changes in purchasing power, higher energy costs and geopolitical issues. Key ESG risks are energy management and high greenhouse gas emissions.
Download PDF Click > SCCC260324_E.pdf
