OSP - 4Q68: กำไรสุทธิเป็นไปตามคาด...ติดตามแนวโน้มปี 2569

กำไรสุทธิ 4Q68 เป็นไปตามคาด OSP รายงานกำไรสุทธิ 4Q68 ที่ 692 ลบ. (เพิ่มขึ้น 22.1% YoY แต่ลดลง 1.2% QoQ) ซึ่งใกล้เคียงกับที่ INVX คาดการณ์ไว้ที่ 715 ลบ. แต่ต่ำกว่าที่ตลาดคาด ส่งผลให้รายได้รวมปี 2568 อยู่ที่ 2.55 หมื่นลบ. (ลดลง 5.6% YoY) และกำไรปกติอยู่ที่ 3.5 พันลบ. (เพิ่มขึ้น 15.4% YoY) รายได้รวมใน 4Q68 อยู่ที่ 6.3 พันลบ. (ลดลง 1.6% YoY แต่เพิ่มขึ้น 12.8% QoQ) โดยได้รับแรงกดดันจากรายได้ต่างประเทศที่อ่อนแอลง แม้ว่ารายได้ในประเทศทั้งกลุ่มเครื่องดื่มชูกำลังและเครื่องดื่ม functional drink จะเติบโตและมีส่วนแบ่งการตลาดที่ดีขึ้น อัตรากำไรขั้นต้นทรงตัวอยู่ที่ 39.5% จากการควบคุมต้นทุนที่มีประสิทธิภาพ ขณะที่อัตราส่วนค่าใช้จ่าย SG&A ต่อยอดขายยังคงอยู่ในระดับสูงที่ 27.4% เนื่องจากมีค่าใช้จ่ายพิเศษที่เกิดขึ้นครั้งเดียวที่เกิดจากการควบรวมสายการผลิตในโรงงานผลิตขวดแก้ว

 

ตั้งเป้าเติบโตเล็กน้อยในปี 2569 ในปี 2569 OSP ตั้งเป้ารายได้เติบโตในอัตราเลขหลักเดียวผ่านแรงขับเคลื่อนจาก 3 ธุรกิจหลัก: 1) กลุ่มเครื่องดื่มชูกำลังในประเทศ ซึ่งบริษัทจะเปลี่ยนจากการมุ่งเน้นส่วนแบ่งการตลาด (ซึ่งอยู่ที่ 44.2% ในปี 2568) มาเป็นการเน้นปริมาณการขายรวมของผลิตภัณฑ์กลุ่มราคา 10 บาท และสูงกว่าโดยให้ความสำคัญกับแบรนด์หลักอย่าง M-150 ฝาทอง และ ลิโพวิตัน-ดี ควบคู่ไปกับการขยายเครือข่ายการกระจายสินค้า 2) กลุ่มผลิตภัณฑ์ของใช้ส่วนบุคคล ที่จะขยายฐานลูกค้าและรูปแบบผลิตภัณฑ์ใหม่ๆ และ 3) กลุ่มเครื่องดื่มในต่างประเทศที่จะรุกขยายตลาดสู่ภูมิภาคอื่นๆ เช่น ประเทศจีน

 

คงประมาณการปี 2569... ติดตามผลกระทบจากความเสี่ยงระดับโลก สถานการณ์ความไม่สงบด้านภูมิรัฐศาสตร์ในปัจจุบันถือเป็นความเสี่ยง downside ต่อประมาณการของเรา หากสถานการณ์ยังไม่คลี่คลายภายใน 1H69 โดยในระยะสั้น OSP มีแนวโน้มที่จะเผชิญกับความท้าทายด้านการส่งออกและต้นทุนโลจิสติกส์ที่ปรับตัวสูงขึ้น แม้ว่า OSP ได้ล็อกราคาต้นทุนวัตถุดิบหลักสำหรับ 1H69 ไว้แล้ว แต่หากสถานการณ์ยืดเยื้อไปจนถึง 2H69 คาดว่าจะส่งผลกระทบต่อต้นทุนการผลิตและต้นทุนการขนส่งของบริษัทให้ปรับตัวสูงขึ้น ซึ่งอาจกดดันอัตรากำไรขั้นต้นใน 2H69 เราคาดการณ์รายได้ปี 2569 ที่ 2.66 หมื่นลบ. (เพิ่มขึ้น 4.4%) และกำไรสุทธิที่ 3.6 พันลบ. (ลดลง 0.7% YoY)

 

ปัจจัยเสี่ยงและความกังวล การแย่งยอดขายกันเองระหว่างสินค้าของบริษัท ความเคลื่อนไหวของส่วนแบ่งการตลาดเครื่องดื่มชูกำลังในประเทศในปี 2569 ความผันผวนของต้นทุนวัตถุดิบหลักๆ การบริโภคภายในประเทศที่อ่อนแอลง และเศรษฐกิจและการเปลี่ยนแปลงนโยบายของกลุ่มประเทศ CLMV  ความเสี่ยงด้าน ESG: การบริหารจัดการคุณภาพผลิตภัณฑ์ (S) และสวัสดิภาพของลูกค้า (S)

 

4Q25: Net profit in line, monitor 2026

 

In 2026, OSP targets single-digit revenue growth across three arenas: domestic energy drinks, personal care, and international beverages, prioritizing sales volume over market share. We maintain our forecast while monitoring geopolitical risks that could weigh on exports and logistics costs; a prolonged conflict will lead to downside to our forecast 2026F revenue of Bt26.6bn (up 4.4%) and net profit of Bt3.6bn (down 0.7%). We maintain our tactical call of Neutral with a 2026 TP of Bt20.00, based on -2SD PE of 16.8x. 2H25 DPS is Bt0.40, XD on May 7.

 

4Q25 net profit in line. OSP reported a 4Q25 net profit of Bt692mn (up 22.1% YoY but down 1.2% QoQ), which lined up with INVX estimate of Bt715mn but was below market expectations. Total 4Q25 revenue was Bt6.3bn (down 1.6% YoY but up 12.8% QoQ), pressured by weaker international performance despite growth in both the domestic beverage and functional drink segments, where market share improved. Gross margin remained steady at 39.5% due to effective cost control, while the SG&A to sales ratio stayed elevated at 27.4% owing to one-off expenses from the consolidation of glass bottle production lines. The year 2025 saw revenue of Bt25.5bn (down 5.6%) and core profit of Bt3.5bn (up 15.4%).

 

Targets minimal growth in 2026. In 2026, OSP targets single-digit revenue growth driven by three pillars: 1) Domestic energy drinks, where it will shift its focus from market share (which stood at 44.2% in 2025) to sales volume across both the Bt10 and above price points, emphasizing core brands M-150 Gold Cap and Lipovitan-D while expanding its distribution network; 2) personal care products through broadening the target customer base and introducing new product formats; and 3) international beverages, aiming to expand its market presence into new territories such as China.

 

Maintain 2026F, but keep an eye on global risk. The current geopolitical turmoil poses downside risk to our estimates if the conflict in the Middle East cannot be resolved within 1H26. In the short term, OSP is likely to face challenges regarding exports and increased logistics costs. While it has already locked in its key raw material costs for 1H26, if the conflict extends into 2H26, production and transportation costs will likely move up, which would pressure gross margin in 2H26. We forecast 2026F revenue of Bt26.6bn (up 4.4%) with net profit of Bt3.6bn (down 0.7%).

 

Risks and concerns. Cannibalization by its own products, movement of domestic energy drink market share in 2026, volatile prices for major cost items, weaker domestic consumption and CLMV economies and policy changes. ESG risk: product quality management (S) and customer welfare (S).

 

Download PDF Click > OSP260310_E.pdf