HMPRO – 4Q68: กำไรออกมาตามที่ตลาดคาด

กำไรสุทธิ 4Q68 อยู่ที่ 1.6 พันลบ. -7% YoY แต่ +23% QoQ เป็นไปตามที่ตลาดคาดการณ์ การลดลง YoY สะท้อนถึงยอดขายที่ลดลงและอัตราส่วนค่าใช้จ่าย SG&A ต่อยอดขายที่สูงขึ้น ขณะที่การเพิ่มขึ้น QoQ เกิดจากปัจจัยฤดูกาล หลังจากจ่ายเงินปันผลงวด 1H68 ไปแล้ว 0.16 บาท/หุ้น HMPRO ได้ประกาศจ่ายเงินปันผลสำหรับงวด 2H68 อีก 0.22 บาท/หุ้น (ขึ้นเครื่องหมาย XD วันที่ 22 เม.ย.) คิดเป็นอัตราการจ่ายเงินปันผลที่ 83% ในปี 2568 เทียบกับ 87% ในปี 2567

 

รายการที่สำคัญใน 4Q68 รายได้ ลดลง 3% YoY เนื่องจาก SSS ที่หดตัวลงไปหักล้างจำนวนสาขาที่เพิ่มขึ้น YoY เราประเมินได้ว่า SSS ในร้านโฮมโปร (80% ของยอดขาย) หดตัวลง 8% YoY และร้านเมกาโฮม (17% ของยอดขาย) ลดลง 7% YoY โดย SSS ลดลง YoY จากบรรยากาศการจับจ่ายใช้สอยที่ซบเซาและกำลังซื้อที่อ่อนแอ ฐานที่สูงในปีก่อนจากความต้องการซ่อมแซมและตกแต่งบ้านหลังน้ำท่วมในภาคเหนือ (ต.ค.-พ.ย. 2567) และเหตุการณ์น้ำท่วมรุนแรงในภาคใต้ที่ส่งผลให้ต้องระงับการให้บริการชั่วคราวในบางสาขา ทั้งนี้ ใน 4Q68 HMPRO ได้เปิดสาขาใหม่ 6 สาขา ทำให้มีสาขารวมทั้งสิ้น 145 สาขา (+7% YoY และ +4% QoQ) อัตรากำไรขั้นต้น ขยายตัว 30bps YoY เป็น 28.1% จาก 1) สัดส่วนยอดขายสินค้า private brand ที่มีมาร์จิ้นสูงต่อยอดขายรวมเพิ่มขึ้นเป็น 21.4% สำหรับร้านโฮมโปร (เทียบกับ 21.1% ในปี 2567) และ 21.8% สำหรับร้านเมกาโฮม (เทียบกับ 20.9% ในปี 2567) ในปี 2568; 2) การบริหารจัดการโปรโมชั่นด้านราคาที่ดีขึ้นประกอบกับการสั่งซื้อสินค้าจากซัพพลายเออร์บางรายเพื่อให้ได้รับส่วนลดจากปริมาณการค้าที่มากขึ้นในช่วงปลายปี EBIT margin ลดลง 70bps YoY จากอัตราส่วนค่าใช้จ่าย SG&A ต่อยอดขายที่สูงขึ้น (+160bps YoY โดยค่าใช้จ่าย SG&A เพิ่มขึ้น 4% YoY จากค่าใช้จ่ายพนักงานและการขยายสาขาที่สูงขึ้น ท่ามกลางยอดขายที่ลดลง 3% YoY) ซึ่งไปหักล้างอัตรากำไรขั้นต้นที่กว้างขึ้น (+30bps YoY) และรายได้ค่าเช่าและรายได้อื่นที่สูงขึ้น (+4% YoY) จากอัตราค่าเช่าที่สูงขึ้นในพื้นที่เช่าของร้านโฮมโปรและศูนย์การค้ามาร์เก็ตวิลเลจ

 

โครงการซื้อหุ้นคืนรอบใหม่ เริ่มวันที่ 1 มี.ค. เมื่อวันที่ 30 ก.ย. 2568 HMPRO ได้เสร็จสิ้นโครงการซื้อหุ้นคืน โดยซื้อหุ้นคืนจำนวน 180 ล้านหุ้น (1.4% ของหุ้นทั้งหมด) มูลค่า 1.4 พันลบ. คิดเป็นราคาซื้อคืนเฉลี่ยที่ 7.5 บาท/หุ้น ต่อมาเมื่อวันที่ 27 ม.ค. HMPRO ได้ประกาศโครงการซื้อหุ้นคืนรอบใหม่เพื่อซื้อหุ้นไม่เกิน 394.5 ล้านหุ้น (ไม่เกิน 3% ของหุ้นทั้งหมด) มูลค่าสูงสุดไม่เกิน 3.0 พันลบ. เริ่มตั้งแต่วันที่ 1 มี.ค. ถึง 31 ส.ค. ซึ่งจะเป็นปัจจัยหนุนราคาหุ้นตลอดช่วงเวลาดังกล่าว

 

สถานการณ์ใน 1Q69TD ใน 1Q69TD SSS ที่ร้านโฮมเปรลดลงในระดับ mid to high teens YoY ซึ่งเป็นการหดตัวของ SSS ที่ลึกที่สุดในกลุ่มบริษัทค้าปลีกภายใต้การวิเคราะห์ของเรา ประกอบด้วยการลดลงในระดับ low to mid single digit YoY ในช่วงครึ่งแรกของเดือนม.ค. และลดลงในระดับ high teens YoY ในช่วงครึ่งหลังของเดือนม.ค. ถึง ก.พ. จนถึงปัจจุบัน สาเหตุหลักมาจากฐานที่สูงจากโครงการ E-Receipt ในปีที่ผ่านมา (16 ม.ค. – 28 ก.พ. 2568) เราเชื่อว่า 1Q69 น่าจะเป็นจุดต่ำสุดของ SSS ในปีนี้ โดยปัจจัยสนับสนุนการฟื้นตัวของ SSS ใน 2Q69 ได้แก่ 1) สภาพอากาศที่ร้อนกว่าปกติในปีนี้ ซึ่งน่าจะช่วยกระตุ้นยอดขายเครื่องใช้ไฟฟ้า 2) ฐานที่ต่ำในปีก่อนจากสภาพอากาศที่ผิดปกติ (ฝนตกหนักในช่วงฤดูร้อนเดือนเม.ย.-พ.ค. 2568)

 

ความเสี่ยงที่สำคัญ คือ การเปลี่ยนแปลงในกำลังซื้อและนโยบายรัฐบาลใหม่ๆ ความเสี่ยง ESG ที่สำคัญ คือ การบริหารจัดการพลังงานและของเสีย ผลิตภัณฑ์ที่ยั่งยืน (E) และการบริหารจัดการคุณภาพผลิตภัณฑ์ แนวปฏิบัติด้านการจ้างงาน และความปลอดภัยของข้อมูล (S)

 

4Q25: In line with market estimates

 

4Q25 net profit was in line at Bt1.6bn, -7% YoY but +23% QoQ. In 1Q26TD, SSS at HomePro has contracted in the mid to high teens YoY off last year’s high base from the E Receipt campaign (Jan 16– Feb 28, 2025), which we believe will be the year’s low. We expect SSS to turn around in 2Q26F as weather is hotter than normal this year, boosting electrical appliance sales, and off 2Q25’s low base from bad weather. Its new stock repurchase program (up to 3% of total shares) starting on March 1 will be another share price support. We maintain Outperform with a new end-2026 DCF TP of Bt9.0 (WACC 7.1%, LTG 1.5%), rolling over from Bt8.2 at mid-2026.

 

4Q25 net profit was Bt1.6bn, -7% YoY but +23% QoQ, meeting market estimates. The YoY drop reflects lower sales and higher SG&A/sales. The rise QoQ was seasonal. After a 1H25 DPS of Bt0.16, it is paying a 2H25 DPS of Bt0.22 (XD April 22), implying a 2025 dividend payout ratio of 83% vs 87% in 2024.  

 

4Q25 highlights. Revenue slid 3% YoY, with SSS contraction outpacing the YoY rise in stores. We estimate SSS contraction of 8% YoY in the HomePro format (80% of sales) and 7% YoY in the MegaHome format (17% of sales). SSS was eroded YoY by fragile consumer sentiment and low purchasing power, last year’s high base from repair and renovation demand after the floods in the north (Oct-Nov 2024), and severe flooding in the South that forced some stores to close until waters receded. In 4Q25, it opened six new stores, ending 2025 with 145 stores (+7% YoY and +4% QoQ). Gross margin widened 30bps YoY to 28.1% from: 1) more high-margin private brand sales to total sales at 21.4% for HomePro (vs 21.1% in 2024) and 21.8% at MegaHome (vs 20.9% in 2024) in 2025;
2) better management of price promotions and of product orders from some suppliers to gain more trade volume discounts at yearend. EBIT margin fell 70bps YoY on higher SG&A/sales (+160bps YoY, with SG&A up 4% YoY on higher personnel and store expansion expenses amid 3% lower sales YoY), outpacing the wider gross margin (+30bps YoY) and higher rental & other income (+4% YoY on higher rental rate for leased spaces in HomePro stores and Market Village malls).

 

New share repurchase program, starting March 1. On Sep 30, 2025, HMPRO completed a share buyback program, repurchasing 180mn shares (1.4% of total shares) for Bt1.4bn, implying a price of Bt7.5/share. On Jan 27, it announced a new program, purchasing up to 394.5mn shares (up to 3% of total shares) for up to Bt3bn, running from Mar 1 to Aug 31. This will provide share price support throughout the period.

 

1Q26TD. In 1Q26TD, SSS at HomePro has fallen in the mid to high teens YoY, the deepest SSS contraction among retail companies under our coverage: SSS fell in the low to mid single digits YoY in the first half of January and then in the high teens YoY in the second half of January to February to date. Behind this is the high base from last year’s E‑Receipt campaign (Jan 16–Feb 28, 2025). We expect this to be the year’s lowest, with SSS looking to turn around in 2Q26F on: 1) hotter weather than normal this year, which should boost sales of electrical appliances; 2) last year’s low base due to unusual weather (heavy rainfall during the dry season in April–May 2025).

 

Key risks are changes in purchasing power and new government policies. Key ESG risks are energy & waste management, sustainable products (E) and product quality management, labor practices and data privacy (S).

 

Download PDF Click > HMPRO260226_E.pdf