OSP - 1Q69: กำไรแข็งแกร่ง

กำไร 1Q69 สูงกว่าคาดจากค่าใช้จ่าย SG&A ที่ต่ำกว่าคาด OSP รายงานกำไรสุทธิ 1Q69 ที่ 1.15 พันลบ. ลดลง 8.6% YoY แต่เพิ่มขึ้น 119.2% QoQ สูงกว่าที่ INVX คาดไว้ 15% และสูงกว่าที่ตลาดคาดไว้ 7% โดยได้รับแรงหนุนจากค่าใช้จ่าย SG&A ที่ต่ำกว่าคาด รายได้รวมอยู่ที่ 6.3 พันลบ. ลดลง 7.1% YoY แต่เพิ่มขึ้น 0.4% QoQ ยอดขายเครื่องดื่มชูกำลังในประเทศเติบโต 14.7% YoY และ 3.3% QoQ ขณะที่รายได้จากผลิตภัณฑ์ของใช้ส่วนบุคคลเพิ่มขึ้น 7.4% YoY ในทางกลับกัน รายได้จากเครื่องดื่มต่างประเทศลดลง 39% YoY แต่ฟื้นตัว 5% QoQ จากข้อจำกัดด้านโลจิสติกส์ โดยเฉพาะในตลาดหลักอย่างเมียนมาที่ได้รับผลกระทบจากข้อจำกัดด้านมูลค่าใบอนุญาตนำเข้า ส่งผลให้เกิดความล่าช้าในการจัดส่งและปริมาณวัตถุดิบสำหรับการผลิตลดลง ทั้งนี้ อัตรากำไรขั้นต้นออกมาดีตามคาดที่ 42.5% (ทำสถิติสูงสุดใหม่) โดยได้รับแรงหนุนจากสองปัจจัยสำคัญ ได้แก่ ต้นทุนวัตถุดิบที่ลดลง และประสิทธิภาพการผลิตที่สูงขึ้นจากการรวมศูนย์การผลิต สำหรับอัตราส่วนค่าใช้จ่าย SG&A ต่อรายได้ลดลงมาอยู่ที่ 21.9% จากการบริหารจัดการการตลาดและโปรโมชันที่มีประสิทธิภาพ เราคาดว่าผลประกอบการ 1Q69 จะเป็นไตรมาสที่ดีที่สุดของปีนี้

 

ยอดขายในประเทศส่งสัญญาณแข็งแกร่งใน 2Q69 ยอดขายเครื่องดื่มในประเทศมีแนวโน้มเติบโตทั้ง YoY และ QoQ ใน 2Q69 โดยได้รับแรงหนุนจากปัจจัยฤดูกาล อากาศที่ร้อนจัดในช่วงต้นไตรมาส และการเปิดตัวผลิตภัณฑ์ใหม่ในกลุ่มเครื่องดื่มชูกำลังแบบอัดก๊าซ (sparkling energy drink) รวมถึงแรงสนับสนุนจากมาตรการกระตุ้นการบริโภคของภาครัฐที่คาดว่าจะเริ่มในเดือนมิ.ย. ขณะที่คาดว่ายอดขายต่างประเทศจะยังคงเผชิญแรงกดดันสูงและลดลงทั้ง YoY และ QoQ โดยเฉพาะในตลาดเมียนมา ด้านต้นทุน แม้ OSP จะเผชิญแรงกดดันจากต้นทุนวัตถุดิบบางรายการและได้จัดหาแหล่งวัตถุดิบทางเลือกเพื่อชดเชยแล้ว แต่คาดว่าต้นทุนโลจิสติกส์และต้นทุนวัตถุดิบใหม่จะเริ่มส่งผลกระทบต่อบริษัทในช่วงปลาย 2Q69 ซึ่งจะสร้างแรงกดดันและทำให้อัตรากำไรขั้นต้นใน 2Q69 ลดลง QoQ

 

คงประมาณการปี 2569 โดย upside ยังคงมาจากยอดขายในประเทศ ขณะที่ downside มาจากยอดขายต่างประเทศ เราคงประมาณการปี 2569 สำหรับ OSP โดยคาดว่าผลการดำเนินงานครึ่งปีหลังจะอ่อนตัวลง HoH โดย downside จะมาจากการดำเนินงานต่างประเทศ เรายังคงประมาณการรายได้ปี 2569 ไว้ที่ 25.8 พันลบ. (เติบโต 1.1%) ภายใต้สมมติฐานยอดขายในประเทศทรงตัว และยอดขายต่างประเทศเติบโต 5% ซึ่งเป็นตัวเลขที่ต่ำกว่าเป้าหมายทางการของ OSP ที่ 15% อย่างมีนัยสำคัญ อย่างไรก็ตาม การปรับเปลี่ยนมาตรฐานบัญชีซึ่งส่งผลกระทบต่ออัตราแลกเปลี่ยนจากเมียนมาจะฉุดให้ยอดขายต่างประเทศลดลงควบคู่ไปกับการส่งออกที่ทำได้จำกัด ขณะที่ยอดขายในประเทศอาจมี upside เล็กน้อย นอกจากนี้ เมื่อพิจารณาถึงแรงกดดันด้านต้นทุนที่คาดว่าจะเกิดขึ้นใน 2H69 และความสามารถในการปรับราคาที่จำกัด เราจึงคงประมาณการอัตรากำไรขั้นต้นเฉลี่ยทั้งปีไว้ที่ 39.7% ส่งผลให้คาดการณ์กำไรสุทธิปี 2569 ที่ 3.4 พันลบ. ลดลง 7.8% จากปี 2568

 

ปัจจัยเสี่ยงและความกังวล การแย่งยอดขายกันเองระหว่างสินค้าของบริษัท ความเคลื่อนไหวของส่วนแบ่งการตลาดเครื่องดื่มชูกำลังในประเทศในปี 2569 ความผันผวนของต้นทุนวัตถุดิบหลักๆ การบริโภคภายในประเทศที่อ่อนแอลง และเศรษฐกิจและการเปลี่ยนแปลงนโยบายของกลุ่มประเทศ CLMV  ความเสี่ยงด้าน ESG: การบริหารจัดการคุณภาพผลิตภัณฑ์ (S) และสวัสดิภาพของลูกค้า (S)

 

1Q26: Strong earnings

 

OSP reported a 1Q26 net profit of Bt1.15bn, down 8.6% YoY but up 119.2% QoQ, beating INVX and market expectations on lower SG&A expenses, though international sales faced logistics and regulatory headwinds in Myanmar. 1Q26 is projected to be the year’s peak, as 2Q26 seasonally high domestic beverage sales and stimulus measures will likely be offset by continued overseas pressure and rising raw material and logistics costs. We maintain our 2026 forecast with a net profit of Bt3.4bn, down 7.8%. We stay Neutral with a 2026 TP of Bt19.00 based on -2SD PE of 16.8x.

 

1Q26 above estimates on lower SG&A. OSP reported a 1Q26 net profit of Bt1.15bn, down 8.6% YoY but up 119.2% QoQ, ahead of INVX by 15% and consensus by 7%, driven by lower-than-expected SG&A expenses. Total revenue came in at Bt6.3bn, down 7.1% YoY but up 0.4% QoQ. Domestically, energy drink sales grew 14.7% YoY and 3.3% QoQ, while personal care revenue rose 7.4% YoY. International beverage revenue dropped 39% YoY (but managed a 5% QoQ recovery) due to logistics constraints, particularly in its core market of Myanmar, which was impacted by import license value restrictions, leading to shipping delays and lower raw material volumes for production. Gross margin was solid, as expected, at 42.5% (a new high), driven by lower raw material costs and higher production efficiency from production centralization. SG&A/sales decreased to 21.9%, thanks to effective marketing and promotional management. We expect 1Q26 to be the year’s peak quarter.

 

Signs of strong domestic demand in 2Q26. Driven by seasonal factors, hot weather early in the quarter, and new product launches in the sparkling energy drink segment, alongside support from the government's consumption stimulus measures expected to begin this June, total domestic beverage sales are projected to grow both YoY and QoQ. Meanwhile, international sales are expected to remain under high pressure and decline both YoY and QoQ, particularly in the Myanmar market. On the cost front, although OSP faces some higher raw material costs and has sought alternative sourcing to compensate, logistics costs and new raw material costs are expected to start hurting in late 2Q26, pressuring gross margin down QoQ.

 

Maintain 2026F, upside domestic while downside is overseas. We maintain our 2026F forecast for OSP, anticipating softer HoH performance with potential downside stemming from international operations. Our 2026 revenue projections remain unchanged at Bt25.8bn (1.1% growth), under the assumption of stagnant domestic sales and a 5% expansion in overseas markets—far less than OSP's 15% target. A change in accounting treatment that affected the exchange rate from Myanmar will trim total international sales, as will limited exports; there could be some upside in domestic sales. In view of the anticipated cost pressures in 2H26 and limited pricing power, we hold our full-year average gross margin estimate at 39.7%, which translates to a projected net profit of Bt3.4bn, reflecting a 7.8% decline from 2025.

 

Risks and concerns.Cannibalization by its own products, movement of domestic energy drink market share in 2026, volatile prices for major cost items, low domestic consumption, CLMV economies and policy changes. ESG risk: product quality management (S) and customer welfare (S).

 

Download PDF Click > OSP260520_E.pdf