HMPRO – 1Q69: กำไรออกมาตามที่ตลาดคาด

กำไรสุทธิ 1Q69 อยู่ที่ 1.4 พันลบ. -18% YoY และ -12% QoQ เป็นไปตามที่ตลาดคาด โดยการลดลง YoY เกิดจากยอดขายที่ลดลงและอัตราส่วนค่าใช้จ่าย SG&A ต่อยอดขายที่สูงขึ้น ขณะที่การลดลง QoQ เกิดจากปัจจัยทางฤดูกาล

รายการที่สำคัญใน 1Q69 รายได้ ลดลง 9% YoY เนื่องจาก SSS ที่หดตัวลงไปหักล้างจำนวนสาขาที่เพิ่มขึ้น YoY เราประเมินได้ว่า SSS หดตัวลง 12.5% YoY สำหรับ HomePro (80% ของยอดขาย) และหดตัว 4% YoY สำหรับ MegaHome (17% ของยอดขาย) โดย SSS ลดลง YoY จากบรรยากาศการจับจ่ายใช้สอยที่ซบเซาและกำลังซื้อที่ต่ำ ประกอบกับฐานสูงจากมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจ "Easy E-Receipt" ในเดือน ม.ค.-ก.พ. 2568 ซึ่งให้สิทธิลดหย่อนภาษีสำหรับการซื้อสินค้าและบริการสูงสุด 30,000 บาท ซึ่งไปหักล้างความต้องการเครื่องใช้ไฟฟ้าทำความเย็นที่แข็งแกร่งจากอากาศที่ร้อนจัดในเดือน มี.ค. 2569 ทั้งนี้ ใน 1Q69 ไม่มีการเปิดสาขาใหม่ ทำให้สิ้นสุด 1Q69 มีสาขารวมทั้งสิ้น 145 สาขา (+7% YoY แต่ทรงตัว QoQ) อัตรากำไรขั้นต้นขยายตัว 40bps YoY มาอยู่ที่ 26.6% จาก: 1) สัดส่วนยอดขายสินค้า private brand ที่มีมาร์จิ้นสูงต่อยอดขายรวมที่เพิ่มขึ้นเป็น 22% สำหรับ HomePro (เทียบกับ 20.8% ใน 1Q68) และ 22.8% สำหรับ MegaHome (เทียบกับ 20.4% ใน 1Q68); 2) การบริหารจัดการรายการส่งเสริมการขายได้ดีขึ้น EBIT margin ลดลง 120bps YoY จากอัตราส่วนค่าใช้จ่าย SG&A ต่อยอดขายที่สูงขึ้น (+210bps YoY โดยค่าใช้จ่าย SG&A เพิ่มขึ้น 2% YoY จากค่าใช้จ่ายในการขยายสาขาและการซ่อมแซมที่สูงขึ้น ท่ามกลางยอดขายที่ลดลง 9% YoY) ซึ่งไปหักล้างอัตรากำไรขั้นต้นที่เพิ่มขึ้น (+40bps YoY) และรายได้ค่าเช่าและรายได้อื่นที่ทรงตัว (รายได้ค่าเช่าจากร้าน HomePro และศูนย์การค้า Market Village ที่สูงขึ้น ช่วยชดเชยรายได้อื่นที่ลดลงจากการจัดกิจกรรมส่งเสริมการขายร่วมกับคู่ค้าที่น้อยลง)

การปรับประมาณการกำไรและแนวโน้ม เราปรับประมาณการกำไรปี 2569 ลดลง 4% เพื่อสะท้อนการปรับลดสมมติฐาน SSS เป็น -2.5% YoY (จาก -0.5% YoY) จากบรรยากาศการจับจ่ายใช้สอยที่ซบเซาและกำลังซื้อที่ต่ำ อย่างไรก็ตาม เราคาดว่า SSS จะพลิกกลับจากหดตัว YoY ใน 1Q69 เป็นเติบโตในระดับ low single digit YoY ตั้งแต่ 2Q69 เป็นต้นไป จากฐานที่ต่ำในปีก่อน

ในเดือนเม.ย. ถึงปัจจุบัน เราประเมินว่า SSS กลับมาเติบโตที่ 2.5% YoY สำหรับ HomePro และ 5% YoY สำหรับ MegaHome จาก 1) ผลกระทบฐานต่ำจากสภาพอากาศที่ผิดปกติในปีก่อน (อุณหภูมิเย็นกว่าปกติเนื่องจากมีฝนตกในฤดูร้อน) ซึ่งกดดันยอดขายเครื่องใช้ไฟฟ้าทำความเย็น 2) สภาพอากาศที่ร้อนจัดในปีนี้ ช่วยหนุนการเติบโตของยอดขายเครื่องใช้ไฟฟ้าทำความเย็น 3) ความต้องการวัสดุก่อสร้างที่เพิ่มขึ้นที่ MegaHome (20% ของยอดขายมาจากวัสดุก่อสร้าง รวมถึงเหล็กและผลิตภัณฑ์อื่นๆ) จากการทยอยปรับขึ้นราคาอย่างต่อเนื่อง ด้วยยอดขายและมาร์จิ้นที่ดีขึ้น เราคาดว่ากำไร 2Q69 จะเติบโตทั้ง YoY และ QoQ

โครงการซื้อหุ้นคืนใหม่ เริ่มตั้งแต่วันที่ 1 มี.ค. HMPRO ได้เริ่มโครงการซื้อหุ้นคืนใหม่ โดยจะซื้อหุ้นคืนไม่เกิน 394.5 ล้านหุ้น (ไม่เกิน 3% ของจำนวนหุ้นทั้งหมด) ในวงเงินไม่เกิน 3 พันลบ. ตั้งแต่วันที่ 1 มี.ค. ถึง 31 ส.ค. ณ วันที่ 28 เม.ย. บริษัทซื้อหุ้นคืนมาแล้ว 23 ล้านหุ้น คิดเป็นมูลค่ารวม 142 ลบ. โดยมีราคาซื้อคืนเฉลี่ยที่ 6.2 บาท/หุ้น การซื้อหุ้นคืนเพิ่มเติมจะเป็นปัจจัยสนับสนุนราคาหุ้นตลอดช่วงเวลาโครงการ

ความเสี่ยงที่สำคัญ คือ การเปลี่ยนแปลงในกำลังซื้อและนโยบายรัฐบาลใหม่ๆ ความเสี่ยง ESG ที่สำคัญ คือ การบริหารจัดการพลังงานและของเสีย ผลิตภัณฑ์ที่ยั่งยืน (E) และการบริหารจัดการคุณภาพผลิตภัณฑ์ แนวปฏิบัติด้านการจ้างงาน และความปลอดภัยของข้อมูล (S)

1Q26: In line with market estimates

 

1Q26 net profit was in line with market estimates at Bt1.4bn, -18% YoY and -12% QoQ. In April to date, we believe SSS actually grew 2.5% YoY at HomePro and 5% YoY at MegaHome (vs -12.5% YoY and -4% YoY in 1Q26), off last year’s low base from unusually cool weather, higher cooling appliance sales from this year’s hotter weather, and more construction material sales from upward price adjustment. This will support growth in 2Q26F both YoY and QoQ. We maintain Outperform with a new end-2026 DCF TP of Bt8.0 (WACC 7.1%, LTG 1.5%), from Bt9.0 after we cut earnings on SSS.

 

1Q26 net profit was Bt1.4bn, -18% YoY and -12% QoQ, meeting market estimates. The YoY drop reflects lower sales and higher SG&A/sales. The drop QoQ was seasonal.

 

1Q26 highlights. Revenue fell 9% YoY, with SSS contraction outpacing the YoY rise in stores. We estimate SSS contraction of 12.5% YoY in the HomePro format (80% of sales) and 4% YoY in the MegaHome format (17% of sales). SSS was eroded YoY by poor consumer sentiment and low purchasing power, plus off last year’s high base from the “Easy E-Receipt” stimulus in Jan-Feb, which allowed tax deductions for purchases and services of up to Bt30,000, that outpaced this year’s hotter weather that raised demand for cooling appliances in March. In 1Q26, it did not open a new store, ending 1Q26 with 145 stores (+7% YoY, flat QoQ). Gross margin widened 40bps YoY to 26.6% off: 1) more high-margin private brand sales to total sales at 22% for HomePro (vs 20.8% in 1Q25) and 22.8% at MegaHome (vs 20.4% in 1Q25); 2) better management of price promotions. EBIT margin fell 120bps YoY on higher SG&A/sales (+210bps YoY, with SG&A up 2% YoY on higher store expansion and repair expenses offsetting a fall of 9% in sales YoY), outpacing the wider gross margin (+40bps YoY) and stable rental & other income (higher rental income at HomePro stores and Market Village shopping malls, balancing lower other income from fewer co-promotional activities with vendors).

 

Earnings revision & outlook. We lower our 2026F by 4%, reducing our SSS assumption to -2.5% YoY (from -0.5% YoY) to accommodate poor consumer sentiment and low purchasing power. At the same time, we expect SSS to turn from a YoY contraction in 1Q26 to low single-digit growth YoY from 2Q26F off last year’s low base.

In April to date, we estimate SSS grew 2.5% YoY in the HomePro format and 5% YoY in the Megahome format off: 1) a low base from last year’s cooler weather due to rains, which cut sales of cooling appliances, 2) much hotter weather this year, raising cooling appliance sales; 3) rising demand for construction materials at MegaHome (20% of sales from construction materials, including steel and other products), as prices continue to be gradually adjusted upward. Given better sales and margin, we expect 2Q26F earnings to grow YoY and QoQ.

 

New share repurchase program starting March 1. HMPRO started a new share repurchase program, purchasing up to 394.5mn shares (up to 3% of total shares) for up to Bt3bn, running from Mar 1 to Aug 31. As of Apr 28, it had repurchased 23mn shares for Bt142mn, paying an average of Bt6.2/share. Further share repurchases will provide share price support throughout the period.

 

Key risks are changes in purchasing power and new government policies. Key ESG risks are energy & waste management, sustainable products (E) and product quality management, labor practices and data privacy (S).

 

Download PDF Click > HMPRO260429_E.pdf