กำไรสุทธิ 3Q68 ของ KBANK ออกมาดีกว่าคาดจาก non-NII และ opex โดยผลประกอบการสะท้อนถึง: 1) คุณภาพสินทรัพย์และ ECL ในระดับทรงตัว 2) สินเชื่อที่หดตัวลง 3) NIM ที่แคบลง 4) non-NII ที่สูงขึ้นจากรายได้ค่าธรรมเนียม และ 5) opex ในระดับทรงตัว เราปรับประมาณการกำไรสุทธิปี 2568 เพิ่มขึ้น 3% โดยปัจจุบันคาดว่ากำไรสุทธิปี 2568 จะเพิ่มขึ้นเล็กน้อยที่ 2% เราคาดว่ากำไรสุทธิ 4Q68 จะลดลง QoQ (จาก opex ที่เพิ่มขึ้นตามฤดูกาล) และจะอยู่ในระดับทรงตัว YoY เราปรับราคาเป้าหมายของ KBANK เพิ่มขึ้นจาก 181 บาท เป็น 190 บาท เราคงคำแนะนำ NEUTRAL สำหรับ KBANK เพื่อผลตอบแทนจากเงินปันผลที่ดี
3Q68: ดีกว่าคาดจาก non-NII และ opex KBANK รายงานกำไรสุทธิ 3Q68 ที่ 1.3 หมื่นลบ. (+4% QoQ, +3% YoY) สูงกว่า INVX คาด 12% และสูงกว่า consensus คาด 17% หลักๆ เกิดจาก non-NII (รายได้ค่าธรรมเนียมและกำไร FVTPL) ที่ดีกว่าคาด และค่าใช้จ่ายในการดำเนินงาน (opex) ที่ต่ำกว่าคาด โดยสรุปรายการที่สำคัญได้ดังนี้
- คุณภาพสินทรัพย์: NPL และสินเชื่อ stage 2 อยู่ในระดับทรงตัว QoQ ถ้านำยอดตัดหนี้สูญบวกกลับเข้ามา NPL จะเพิ่มขึ้น 8% QoQ เทียบกับ 7% ใน 2Q68 credit cost เพิ่มขึ้น 3 bps QoQ (-21 bps YoY) มาอยู่ที่ 1.68% LLR coverage เพิ่มขึ้นจาก 153% ณ 2Q68 เป็น 156%
- การเติบโตของสินเชื่อ: -0.8% QoQ, -7% YoY และ -3.6% YTD
- NIM: -8 bps QoQ (-35 bps YoY) เป็นไปตามคาด การปรับอัตราดอกเบี้ยเงินกู้ลดลง ส่งผลทำให้อัตราผลตอบแทนจากสินทรัพย์ที่ก่อให้เกิดรายได้ลดลง 12 bps QoQ ต้นทุนทางการเงินลดลงเพียง 6 bps QoQ
- Non-NII: +8% QoQ (+31% YoY) หลักๆ ได้แรงหนุนจากกำไร FVTPL (+11% QoQ, +8% YoY) และรายได้ค่าธรรมเนียมสุทธิ (+14% QoQ, +8% YoY) ที่เพิ่มขึ้น
- อัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้: +15 bps QoQ (-106 bps YoY) มาอยู่ที่ 43.44% ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานเพิ่มขึ้น 1% QoQ (-2% YoY)
ปรับประมาณการกำไรปี 2568 เพิ่มขึ้น เราปรับประมาณการกำไรสุทธิปี 2568 ของ KBANK เพิ่มขึ้น 3% เพื่อสะท้อนผลประกอบการ 3Q68 โดยปัจจุบันเราคาดว่ากำไรสุทธิปี 2568 จะเพิ่มขึ้น 2% ซึ่งเป็นผลมาจากสินเชื่อที่หดตัวลง 3% NIM ที่แคบลง 33 bps credit cost ที่ลดลง 24 bps non-NII ที่เพิ่มขึ้น 14% และอัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้ที่เพิ่มขึ้น เราคาดว่ากำไรสุทธิ 4Q68 จะลดลง QoQ (จากค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานที่เพิ่มขึ้นตามฤดูกาล) และจะอยู่ในระดับทรงตัว YY
คงคำแนะนำ NEUTRAL และปรับราคาเป้าหมายเพิ่มขึ้น เราปรับราคาเป้าหมายของ KBANK เพิ่มขึ้นจาก 181 บาท เป็น 190บาท (อิงกับ PBV กลางปี 2569 ที่ 0.75 เท่า) เราคงคำแนะนำ NEUTRAL เพื่อรับผลตอบแทนจากเงินปันผลที่ดี
ปัจจัยเสี่ยงที่สำคัญ: 1) ความเสี่ยงด้านคุณภาพสินทรัพย์จากภาวะเศรษฐกิจชะลอตัวและสงครามการค้า 2) การขยายสินเชื่อได้ช้ากว่าคาดเนื่องจากความต้องการสินเชื่อชะลอตัว 3) ความเสี่ยงด้าน NIM จากการปรับลดอัตราดอกเบี้ย และ 4) ความเสี่ยงด้าน ESG จากความปลอดภัยทางไซเบอร์ และการให้บริการลูกค้าอย่างเป็นธรรม (market conduct)
3Q25: Beat on non-NII and opex
Beating estimates on non-NII and opex, 3Q25 results reflected stable asset quality and ECL, 2) contracting loans, 3) a narrowed NIM, 4) higher non-NII from fee income and 5) stable opex. We raise our 2025F by 3% and now expect a modest 2% rise in 2025 earnings. We expect 4Q25F earnings to fall QoQ (from a seasonal rise in opex) and be flattish YoY. We raise TP to Bt190 from Bt181. We keep our Neutral for the good dividend yield.
3Q25: Beat on non-NII and opex. KBANK reported 3Q25 earnings of Bt13bn (+4% QoQ, +3% YoY), above INVX forecast by 12% and consensus forecast by 17%. The beat was underwritten by better-than-expected non-NII (fee income and FVTPL gains) and lower-than-expected opex. Highlights are summarized below.
- Asset quality: NPLs and stage 2 loans were stable QoQ. If write-offs are added back, NPLs would rise 8% QoQ vs. 7% in 2Q25. Credit cost rose 3 bps QoQ (-21 bps YoY) to 1.68%. LLR coverage rose to 156% from 153% at 2Q25.
- Loan growth: -0.8% QoQ, -0.7% YoY, -3.6% YTD.
- NIM: -8 bps QoQ (-35 bps YoY), in line with estimates. As a result of a cut in lending interest rates, yield on earning assets fell 12 bps QoQ. Cost of funds came down just 6 bps QoQ.
- Non-NII: +8% QoQ (+31% YoY) due to larger FVTPL gain (+11% QoQ, +8% YoY) and net fee income (+14% QoQ, +8% YoY).
- Cost to income ratio: +15 bps QoQ (-106 bps YoY) to 43.44%. Opex rose 1% (-2% YoY).
Raise 2025 forecast. We raise our 2025F by 3% to fine-tune with 3Q25 results. We now forecast a 2% rise in 2025F earnings on a 3% loan contraction, a 33 bps narrowing in NIM, a 24 bps drop in credit cost, a 14% rise in non-NII and a rise in cost to income ratio. We expect 4Q25F earnings to fall QoQ from a seasonal rise in opex and be flattish YoY.
Maintain Neutral with a hike in TP. We raise TP to Bt190 (based on 0.75x PBV for mid-2026) from Bt181. We keep our Neutral for the good dividend yield.
Key risks: 1) Asset quality risk from the economic slowdown and trade war,
2) slower-than-expected loan growth from sluggish loan demand, 3) NIM risk from interest rate cuts and 4) ESG risk from cyber security and market conduct.
Download EN version click >> KBANK251022_E.pdf
