KKP - 3Q68: ดีกว่าคาดมากจากกำไร FVTPL

3Q68: ดีกว่าคาดมากจากกำไร FVTPL

 

3Q68: ดีกว่าคาดมากจากกำไร FVTPL กำไรสุทธิ 3Q68 อยู่ที่ 1.67 พันลบ. (+18% QoQ, +28% YoY) สูงกว่าที่ INVX คาดการณ์ไว้ 30% และสูงกว่าที่ consensus คาดการณ์ไว้ 32% หลักๆ เกิดจาก กำไร FVTPL ที่มากกว่าคาด โดยสรุปรายการที่สำคัญได้ดังนี้

• คุณภาพสินทรัพย์: NPL ลดลง 4% QoQ หลักๆ เกิดจาก NPL ในสินเชื่อเช่าซื้อ credit cost (รวมขาดทุนรถยึด) ลดลง 8 bps QoQ (-29 bps YoY) มาอยู่ที่ 1.66% ใน 3Q68 ทั้ง ECL และขาดทุนรถยึดลดลง 7% QoQ LLR coverage เพิ่มขึ้นมาอยู่ที่ 137% จาก 131% ใน 2Q68 เ
• การเติบโตของสินเชื่อ: -3.5% QoQ, -2% YoY และ -6% YTD
• NIM: -3 bps QoQ (-35 bps YoY) อัตราผลตอบแทนจากสินทรัพย์ที่ก่อให้เกิดรายได้ลดลง 16 bps QoQ (-63 bps YoY) ต้นทุนทางการเงินลดลง 14 bps QoQ (-30 bps YoY)
• Non-NII: +33% QoQ (+50% YoY) หลักๆ ได้แรงหนุนจากกำไร FVTPL ที่เพิ่มขึ้นมากมาอยู่ที่ 663 ลบ. จาก 247 ลบ. ใน 2Q68 รายได้ค่าธรรมเนียมสุทธิเพิ่มขึ้น 6% QoQ และ 4% YoY
• อัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้: +117 bps QoQ (-29bps YoY) มาอยู่ที่ 46.18% ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานเพิ่มขึ้น 11% QoQ (2% YoY)
  
  

ปรับประมาณการกำไรปี 2568 เพิ่มขึ้น เราปรับประมาณการกำไรสุทธิปี 2568 เพิ่มขึ้น 8% เพื่อสะท้อนผลประกอบการ 3Q68 ซึ่งหลักๆ เกิดจากการปรับสมมติฐานกำไร FVTPL โดยปัจจุบันเราคาดว่ากำไรสุทธิปี 2568 จะเพิ่มขึ้น 9% ซึ่งเป็นผลมาจากสินเชื่อที่หดตัวลง 5% NIM ที่ลดลง 31 bps credit cost ที่ลดลง 55 bps non-NII ที่เพิ่มขึ้น 14% และอัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้ที่สูงขึ้น เราคาดว่ากำไรสุทธิ 4Q68 จะลดลง QoQ (กำไร FVTPL น้อยลง) และ YoY (NII ลดลง)

ปรับประมาณการ DPS ปี 2568 เพิ่มขึ้น เราปรับประมาณการเงินปันผล (DPS) สำหรับปี 2568 เพิ่มขึ้นจาก 4.25 บาท เป็น 4.5 บาท (1.5 บาท สำหรับ 1H68 และ 3 บาท สำหรับ 2H68) คิดเป็นอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผล 6.9%  (ระหว่างกาล 2.5%)

คงคำแนะนำ NEUTRAL แต่ปรับราคาเป้าหมายเพิ่มขึ้น เราคงคำแนะนำ NEUTRAL สำหรับ KKP แต่ปรับราคาเป้าหมายเพิ่มขึ้นจาก 56 บาท เป็น 68 บาท (อิงกับ PBV กลางปี 2569 ที่ 0.8 เท่า) เพื่อสะท้อนอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่คาดว่าจะอยู่ในระดับที่ดีที่ 6.9%

ปัจจัยเสี่ยงที่สำคัญ: 1) ความเสี่ยงด้านคุณภาพสินทรัพย์จากเศรษฐกิจชะลอตัวและสงครามการค้า  2) ราคารถมือสองลดลง 3) ตลาดทุนผันผวน และ 4) ความเสี่ยงด้าน ESG จากการให้บริการลูกค้าอย่างเป็นธรรม (market conduct) 

 

 

3Q25: Big beat on FVTPL gain

 

Well above expectations on FVTPL gain, KKP’s 3Q25 results reflected improvement in asset quality with an ease in credit cost, contracting loans, narrowed NIM, larger non-NII and a QoQ rise in cost to income ratio. We raise our 2025F by 8% to fine tune with the 3Q25 results. We now expect 2025F earnings to rise 9% and 4Q25F earnings to fall both QoQ (smaller FVTPL gain) and YoY (lower NII). We keep our Neutral rating with a hike in TP to Bt68 from Bt56 in recognition of good dividend yield of 6.9%.

3Q25: Big beat on FVTPL gain. 3Q25 net profit was Bt1.67bn (+18% QoQ, +28% YoY), 30% above INVX forecast and 32% above consensus due to larger-than-expected FVTPL gain. Highlights are summarized below.

• Asset quality: NPLs decreased 4% QoQ, with the reduction primarily in HP NPLs. Credit cost (including losses on repossessed cars) fell 8 bps QoQ
  (-29 bps YoY) to 1.66% in 3Q25. Both ECL and losses on repossessed cars fell 7% QoQ. LLR coverage rose to 137% from 131% in 2Q25.
• Loan growth: -3.5% QoQ, -7.2% YoY and -6% YTD.
• NIM: -3 bps QoQ (-35 bps YoY). Yield on earning assets fell 16 bps QoQ
  (-63 bps YoY). Cost of funds decreased 14 bps QoQ (-30 bps YoY).
• Non-NII: +33% QoQ (+50% YoY), driven by a leap in FVTPL gain to Bt663mn from Bt247mn in 2Q25. Net fee income rose 6% QoQ and 4% YoY.
• Cost to income ratio: +117 bps QoQ (-29 bps YoY) to 46.18%. Opex rose 11% QoQ (2% YoY).
  
  

Raise 2025F. We raise our 2025F by 8% to fine tune with the 2Q25 results, adjusting our assumptions for FVTPL gains. We now expect 2025F earnings to rise 9%, with a 5% contraction in loans, a drop of 31 bps in NIM, a 55 bps drop in credit cost, a 14% rise in non-NII and a rise in cost to income ratio. We expect 4Q25F earnings to fall QoQ (smaller FVTPL gain) and YoY (lower NII).

Raise 2025F DPS. We raise our 2025F DPS estimate from Bt4.25 to Bt4.5 (Bt1.5 for 1H25 and Bt3 for 2H25), equivalent to 6.9% dividend yield (2.5% interim). 

Maintain Neutral rating with TP hike. We keep our Neutral rating with a hike in TP to Bt68 (based on 0.8x PBV for mid-2026F) from Bt56 to reflect the expected good dividend yield of 6.9%.

Key risks: 1) Asset quality risk from the economic slowdown and trade war, 2) falling used car prices, 3) volatile capital market and 4) ESG risk on market conduct. 

 

Download EN version click >> KKP251021_E.pdf