TTB - 3Q68 : ดีกว่าคาดจากรายได้ค่าธรรมเนียมและผลประโยชน์ภาษี

3Q68: ดีกว่าคาดจากรายได้ค่าธรรมเนียมและผลประโยชน์ทางภาษี TTB รายงานกำไรสุทธิ 3Q68 ที่ 5.3 พันลบ. (+6% QoQ, +1% YoY) สูงกว่า INVX คาด 10% และสูงกว่า consensus คาด 8% หลักๆ เกิดจากรายได้ค่าธรรมเนียมที่สูงกว่าคาด และการรับรู้ผลประโยชน์ทางภาษี โดยสรุปรายการที่สำคัญได้ดังนี้

1) คุณภาพสินทรัพย์: NPL อยู่ในระดับทรงตัว QoQ ใน 3Q68 ถ้านำยอดตัดหนี้สูญบวกกลับเข้ามา NPL จะเพิ่มขึ้น 9% QoQ เทียบกับ 11% ใน 2Q68 สินเชื่อ stage 2 ลดลง 2% QoQ หลักๆ เป็นผลมาจากเกณฑ์การพิจารณาปล่อยสินเชื่อใหม่ที่เข้มงวดและโครงการคุณสู้เราช่วย credit cost ลดลง 10 bps QoQ (-17 bps YoY) มาอยู่ที่ 1.32% โดยมีการตั้งสำรอง management overlay เพิ่มเติม LLR coverage อยู่ในระดับค่อนข้างทรงตัวที่ 151% 
2) การเติบโตของสินเชื่อ: -0.7% QoQ, -4.4% YoY, -3.5% YTD
3) NIM: -6 bps QoQ (-28 bps YoY) ใน 3Q68 อัตราผลตอบแทนจากสินทรัพย์ที่ก่อให้เกิดรายได้ลดลง 10 bps QoQ ต้นทุนทางการเงินลดลง 3 bps QoQ 
4) Non-NII: +7% QoQ (+24% YoY) ใน 3Q68 หลักๆ เกิดจากรายได้ค่าธรรมเนียม รายได้ค่าธรรมเนียมสุทธิเพิ่มขึ้น 16% QoQ (+16% YoY) หลักๆ เกิดจากค่าธรรมเนียมเชิงกลยุทธ์หลักที่ปรับตัวดีขึ้น และส่วนหนึ่งมาจากการรับรู้รายได้ค่าธรรมเนียมนายหน้าซื้อขายหลักทรัพย์และค่าบริการที่ปรึกษาจากบริษัทหลักทรัพย์ธนชาต (TNS) ภายหลังการเข้าซื้อกิจการ ทั้งนี้ หากไม่รวมผลของรายได้ค่าธรรมเนียมใหม่จาก TNS รายได้ค่าธรรมเนียมเชิงกลยุทธ์หลักยังคงเติบโตได้ดีจากไตรมาสก่อน จากค่าธรรมเนียมแบงก์แอสชัวรันส์ ค่าธรรมเนียมกองทุนรวม ค่าธรรมเนียมบัตรเครดิต และค่าธรรมเนียมการให้สินเชื่อ สุทธิกับค่าธรรมเนียมเพื่อการส่งออกและปริวรรตเงินตราที่ชะลอตัวลง
5) อัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้: +100 bps QoQ (+295 bps YoY) มาอยู่ที่ 45.6% ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานเพิ่มขึ้น 2% QoQ (+1% YoY)
6) ผลประโยชน์ทางภาษี: TTB รับรู้ผลประโยชน์ทางภาษีจำนวน 369 ลบ. ใน 3Q68 เทียบกับ 188 ลบ. ใน 2Q68 และ 64 ลบ. ใน 3Q67 ผลประโยชน์ทางภาษีคงเหลือมีจำนวน 8.2 พันลบ.

ปรับประมาณการกำไรปี 2568 เพิ่มขึ้น เราปรับประมาณการกำไรสุทธิปี 2568 เพิ่มขึ้น 1% หลักๆ เกิดจากการปรับสมมติฐานรายได้ค่าธรรมเนียมและผลประโยชน์ทางภาษี โดยปัจจุบันเราคาดว่ากำไรสุทธิปี 2568 จะลดลง 3% ซึ่งเป็นผลมาจากสินเชื่อที่หดตัวลง 4% NIM ที่ลดลง 22 bps credit cost ที่ลดลง 15 bps non-NII ที่เติบโต 11% และอัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้ที่สูงขึ้น กำไรสุทธิ 9M68 คิดเป็น 76% ของประมาณการกำไรสุทธิเต็มปีของเรา เราคาดว่ากำไรสุทธิ 4Q68 จะลดลง QoQ (กำไร FVTPL น้อยลง) และ YoY (NII ลดลง) 

คงคำแนะนำ NEUTRAL และคงราคาเป้าหมายไว้เช่นเดิม เราคงคำแนะนำ NEUTRAL สำหรับ TTB และคงราคาเป้าหมายไว้ที่ 2 บาท (อิงกับ PBV กลางปี 2569 ที่ 0.75 เท่า) โดยได้รับปัจจัยหนุนจากอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่ดีและแผนซื้อหุ้นคืนในปี 2569 

ปัจจัยเสี่ยงที่สำคัญ: 1) ความเสี่ยงด้านคุณภาพสินทรัพย์จากภาวะเศรษฐกิจชะลอตัวและสงครามการค้า 2) ราคารถมือสองลดลง และ 3) ความเสี่ยงด้าน ESG จากการให้บริการลูกค้าอย่างเป็นธรรม (market conduct) และความปลอดภัยทางไซเบอร์

3Q25: Beat on fee income and tax benefit.

Beating expectations on fee income and tax benefit, TTB’s 3Q25 results reflected stable asset quality with lower credit cost, contracting loans, narrowed NIM, higher non-NII (fee income, partly from TNS) and rising cost 
to income ratio. We stay Neutral with an unchanged TP of Bt2, backed by a good dividend yield and treasury stock program. 

TTB reported 3Q25 net profit of Bt5.3bn (+6% QoQ, +1% YoY), 10% above INVX forecast and 8% above consensus. The beat arose out of higher-than-expected fee income and a realization of tax benefit. Highlights are summarized below.
1) Asset quality: NPLs were stable QoQ in 3Q25. If write-offs are added back, NPLs would rise 9% QoQ vs. 11% in 2Q25. Stage 2 loans decreased 2% QoQ, thanks to its stringent underwriting criteria and the You Fight, We Help program. Credit cost fell 10 bps QoQ (-17 bps YoY) to 1.32% with further addition of management overlay. LLR coverage was fairly stable at 151%. 
2) Loan growth: -0.7% QoQ, -4.4% YoY, -3.5% YTD. 
3) NIM: -6 bps QoQ (-28 bps YoY) in 3Q25. Yield on earning assets fell 10 bps QoQ. Cost of funds came down 3 bps QoQ.  
4) Non-NII: +7% QoQ (+24% YoY) in 3Q25, led by fee income. Net fee income rose 16% QoQ (+16% YoY) on better key strategic fees and contribution from Thanachart Security (TNS) after the acquisition was completed. Excluding the new income from TNS, fee income still grew QoQ, with bancassurance, mutual fund, credit card fees and credit related fees offsetting lower FX fees.
1) Cost to income ratio: +100 bps QoQ (+295 bps YoY) to 45.6%. Opex increased 2% QoQ (+1% YoY). 
2) Tax benefit: TTB realized tax benefit of Bt369mn in 3Q25 vs. Bt188mn in 2Q25 and Bt64mn in 3Q24. It has remaining tax benefit of Bt8.2bn.

Raised 2025F earnings. We raise our 2025F by 1%, adjusting fee income and tax benefit. We now expect 2025F earnings to fall 3%, with a 4% contraction in loans, a 22 bps drop in NIM, a 15 bps reduction in credit cost, 11% growth in non-NII and a rise in cost to income ratio. 9M25 earnings accounted for 76% of our full-year forecast. We expect 4Q25 earnings to fall QoQ (smaller FVTPL gains) and YoY (lower NII).  

Maintain Neutral with an unchanged TP. We maintain Neutral with an unchanged TP of Bt2 (based on 0.75x PBV for mid-2026F), backed by good dividend yield and a plan for a treasury stock program in 2026.       
Key risks: 1) Asset quality risk from economic slowdown and trade war, 2) lower used car prices, and 3) ESG risk from market conducts and cyber security. 

Key risks: 1) Asset quality risk from economic slowdown and trade war, 2) lower 
used car prices, and 3) ESG risk from market conducts and cyber security. 

Download PDF Click > TTB251022_E.pdf