KTC - 3Q68: กำไรสุทธิเติบโตเล็กน้อยตามคาด

3Q68: กำไรสุทธิเป็นไปตามคาด KTC รายงานกำไรสุทธิ 3Q68 ที่ 1.95 พันลบ. (+3% QoQ, +2% YoY) เป็นไปตามที่ INVX และ consensus คาดการณ์ไว้ โดยสรุปรายการที่สำคัญได้ดังนี้

• คุณภาพสินทรัพย์: NPL ratio เพิ่มขึ้น 9 bps QoQ credit cost ลดลง 28 bps QoQ (-67 bps YoY) มาอยู่ที่ 44% จากการตัดหนี้สูญน้อยลง LLR coverage ลดลงมาอยู่ที่ 410% จาก 420% ณ 2Q68
• การเติบโตของสินเชื่อ: ทรงตัว QoQ, +1% YoY
• NIM: +31 bps QoQ (-6 bps YoY) อัตราผลตอบแทนจากการให้สินเชื่อเพิ่มขึ้น 28 bps QoQ (-21 bps YoY) ต้นทุนทางการเงินลดลง 8 bps QoQ (+2 bps YoY)
• Non-NII: +1% QoQ และ 0% YoY รายได้ค่าธรรมเนียมเพิ่มขึ้น 2% QoQ (-1% YoY) หนี้สูญได้รับคืนเพิ่มขึ้น 2% QoQ (-1% YoY)
• อัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้: +81 bps QoQ (+14 bps YoY) ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานเพิ่มขึ้น 4% QoQ (+1% YoY)
  
  

แนวโน้มกำไร 4Q68 และปี 2569 กำไรสุทธิ 9M68 คิดเป็น 75% ของประมาณการกำไรสุทธิเต็มปีของเรา (+3%) เราคาดว่ากำไรสุทธิ 4Q68 จะอยู่ในระดับทรงตัว QoQ และเพิ่มขึ้นเล็กน้อย YoY โดยใน 4Q68 เราคาดว่าการเติบโตของสินเชื่อจะเร่งตัวขึ้นตามฤดูกาล NIM จะดีขึ้น credit cost จะสูงขึ้น และค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานจะเพิ่มขึ้นตามฤดูกาล เราคาดว่ากำไรสุทธิปี 2569 จะเพิ่มขึ้น 3% (เทียบกับ 3% ในปี 2568) โดยได้รับแรงหนุนจากสินเชื่อที่เติบโต 1% (เทียบกับ 1% ในปี 2568) NIM ที่ +16 bps (เทียบกับ +14 bps ในปี 2568)  credit cost ที่ทรงตัวอยู่ที่ 5.65% และ non-NII ที่เพิ่มขึ้น 1% (เทียบกับ +1% ในปี 2568)

คงคำแนะนำ NEUTRAL และคงราคาเป้าหมายไว้เช่นเดิม เรายังคงคำแนะนำ NEUTRAL สำหรับ KTC และคงราคาเป้าหมายไว้ที่ 31 บาท (อิงกับ PBV 1.75 เท่า หรือ PE 10.4 เท่า สำหรับกลางปี 2569)

ปัจจัยเสี่ยงที่สำคัญ: 1) ความเสี่ยงด้านคุณภาพสินทรัพย์จากภาวะเศรษฐกิจชะลอตัว 2) มาตรการแก้หนี้ครัวเรือนของ ธปท. และ 3) ความเสี่ยงด้าน ESG จากการให้บริการลูกค้าอย่างเป็นธรรม (market conduct)

3Q25: Modest growth, as expected

In line with expectations, KTC’s 3Q25 results reflected a slight rise in NPLs with lower credit cost from lower write-offs, mute loan growth, better NIM, flattish non-NII and higher cost to income ratio. We maintain our Neutral rating with a mid-2026 TP of Bt31 as it is fairly fully valued against slow earnings growth and a decline in ROE, but with decent dividend yield.

3Q25: In line. KTC reported 3Q25 earnings of Bt1.95bn (+3% QoQ, +2% YoY), in line with INVX and consensus forecasts. Highlights are summarized below.

• Asset quality: NPL ratio rose 9 bps QoQ. Credit cost fell 28 bps QoQ
  (-67 bps YoY) to 5.44%, due to smaller write-offs. LLR coverage fell to 410% from 420% at 2Q25.
• Loan growth: Stagnant QoQ, +1% YoY.
• NIM: +31 bps QoQ (-6 bps YoY). Yield on loans rose 28 bps QoQ (-21 bps YoY). Cost of funds fell 8 bps QoQ (+2 bps YoY).
• Non-NII: +1% QoQ and 0% YoY. Fee income inched up 2% QoQ (-1% YoY). Bad debt recovery rose 2% QoQ (-1% YoY).
• Cost to income ratio: +81 bps QoQ (+14 bps YoY). Opex went up 4% QoQ (+1% YoY).
  
  

4Q25 and 2026 earnings outlook. 9M25 earnings accounted for 75% of our full-year forecast (+3%). We expect 4Q25F earnings to be flattish QoQ and up slightly YoY. In 4Q25F, we expect a seasonal acceleration in loan growth, better NIM, higher credit cost and a seasonal rise in opex. We expect 2026F earnings to grow 3% (vs. 3% in 2025F), underpinned by 1% loan growth (vs. 1% for 2025F), +16 bps in NIM (vs. +14 bps for 2025F), stable credit cost at 5.65% and 1% growth non-NII (vs. +1% for 2025F).

Maintain Neutral with unchanged TP. We maintain our Neutral rating with an unchanged TP of Bt31 (based on 1.75x PBV or 10.4x PE for mid-2026).

Key risks: 1) Asset quality risk from an economic slowdown, 2) the BoT’s household debt measures and 3) ESG risk from market conduct.

Download PDF Click > KTC251020_E.pdf