กำไรสุทธิปี 2568 ของ QH อยู่ที่ 1.7 พันลบ. เป็นไปตามคาด แม้ลดลง 20% YoY กำไร 4Q68 ที่แข็งแกร่งขึ้น (511 ลบ.) ได้รับแรงหนุนจากอัตรากำไรขั้นต้นและรายได้อื่น ซึ่งช่วยชดเชยการบันทึกค่าเผื่อการด้อยค่า สำหรับปี 2569 แม้ว่าจะมีการเปิดตัวโครงการใหม่เพียง 1 โครงการ แต่ QH ตั้งเป้า presales เติบโต 15% ด้วยนโยบายขายสินค้าคงคลัง เรายังคงประมาณการปี 2569 ไว้เช่นเดิม และคงคำแนะนำ UNDERPERFORM สำหรับ QH โดยให้ราคาเป้าหมายปี 2569 ที่ 1.30 บาท อ้างอิง -0.5SD PE ที่ 7.7 เท่า QH ประกาศจ่ายเงินปันผลสำหรับงวด 2H68 ที่ 0.07 บาท/หุ้น ขึ้นเครื่องหมาย XD วันที่ 27 เม.ย. คิดเป็นอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผล 4.9%
กำไรสุทธิปี 2568 เป็นไปตามคาด QH รายงานกำไรสุทธิ 4Q68 ที่ 511 ลบ. เพิ่มขึ้น 9.5% YoY และ 6.5% QoQ โดยได้รับแรงหนุนจากอัตรากำไรขั้นต้นปรับตัวดีขึ้นและรายได้อื่นที่สูงขึ้น ส่งผลทำให้กำไรสุทธิปี 2568 อยู่ที่ 1.72 พันลบ. เป็นไปตามที่เราคาดการณ์ไว้ แต่ลดลง 20% YoY รายได้รวมใน 4Q68 อยู่ที่ 2.19 พันลบ. เพิ่มขึ้น 10.4% YoY แต่ลดลง 4.7% QoQ โดยรายได้จากโครงการแนวราบและคอนโดคิดเป็นสัดส่วน 52% และ 32% ของรายได้ ตามลำดับ ซึ่งได้รับปัจจัยหนุนจากการโอนกรรมสิทธิ์ที่โครงการ Q Sukhumvit อย่างต่อเนื่อง อัตรากำไรขั้นต้นเฉลี่ยปรับตัวดีขึ้นเป็น 28.2% เพิ่มขึ้นทั้ง YoY และ QoQ เนื่องจากโครงการอสังหาริมทรัพย์ได้รับประโยชน์จากการจัดกิจกรรมการให้ส่วนลดที่น้อยลง ขณะที่รายได้อื่นปรับตัวเพิ่มขึ้นมากที่ 111.8% YoY และ 148.8% QoQ จากคดีความ ซึ่งช่วยชดเชยค่าใช้จ่าย SG&A ที่สูงขึ้นจากการบันทึกค่าเผื่อการด้อยค่าของสินทรัพย์ซึ่งเป็นรายการครั้งเดียว
คงประมาณการปี 2569 ปัจจุบัน QH มี backlog มูลค่า 418 ลบ. ประกอบด้วยโครงการแนวราบ 60% และคอนโด 40% ซึ่งคาดว่าจะรับรู้เป็นรายได้ทั้งหมดในปี 2569 เรายังคงประมาณการปี 2569 ไว้เช่นเดิม โดยคาดการณ์รายได้ที่ 7.9 พันลบ. (+3.9% YoY) และกำไรสุทธิที่ 1.8 พันลบ. (+4.9% YoY)
ตั้งเป้า presales เติบโต 15% และเปิดตัวโครงการใหม่ 1 โครงการ สำหรับปี 2569 QH ตั้งเป้า presales ที่ 7.2 พันลบ. เติบโต 15% ในขณะที่วางแผนเปิดตัวโครงการใหม่เพียง 1 โครงการ คือ พฤกษ์ภิรมย์ พุทธมณฑล สาย 2 มูลค่า 1.41 พันลบ. ซึ่งเลื่อนมาจากปี 2568 นอกจากนี้ QH ยังคงกลยุทธ์ระบายสินค้าคงคลังใน 66 โครงการ มูลค่ารวมประมาณ 4.0 หมื่นลบ. แบ่งเป็นโครงการแนวราบ 80% และคอนโด 20%
โครงการซื้อหุ้นคืน QH ประกาศโครงการซื้อหุ้นคืนจำนวนไม่เกิน 750 ล้านหุ้น (คิดเป็น 7% ของทุนชำระแล้ว) ภายใต้วงเงิน 1.2 พันลบ. ซึ่งคิดเป็นราคาเฉลี่ยที่ 1.60 บาทต่อหุ้น โดยโครงการมีกำหนดระยะเวลาตั้งแต่วันที่ 16 มี.ค. 2569 ถึง 15 ก.ย. 2569 เราเชื่อว่าการซื้อหุ้นคืนที่ราคาพรีเมียมจะเป็นปัจจัยสำคัญที่ช่วยพยุงราคาหุ้นในระยะกลาง
ความเสี่ยง ESG: ความเสี่ยงด้านการดำเนินงาน: อัตรากำไรขั้นต้นที่ต่ำลงจากการขายสินค้าคงคลัง การเปิดตัวโครงการใหม่น้อยลง ในขณะที่คาดว่าความต้องการจะฟื้นตัวจากดอกเบี้ยที่ลดลงในปี 2569 QH ไม่มีรายชื่อรวมอยู่ในหุ้นยั่งยืน SET ESG Ratings โดยมีความเสี่ยง ESG จากคดีฟ้องร้องซึ่งจะส่งผลกระทบทั้งด้านสังคมและด้านธรรมาภิบาล
4Q25: In line, up YoY, QoQ; 2025 declines
QH’s 4Q25 net profit was Bt511mn, up both YoY and QoQ on better gross margin and other income that offset impairment charges. This brought 2025 net profit to Bt1.7bn, meeting estimates of a 20% decline. QH is targeting 15% presales growth in 2026 despite launching only one new project as it plans to run down inventory. We leave unchanged our 2026F. We stay Underperform with 2026 TP of Bt1.30 based on -0.5SD PE of 7.7x. It is paying a 2H25 DPS of Bt0.07, XD on April 27, giving yield of 4.9%.
2025 net profit in line. QH reported a 4Q25 net profit of Bt511mn, up 9.5% YoY and 6.5% QoQ, driven by an improved consolidated gross margin and higher other income, Total revenue in 4Q25 stood at Bt2.19bn, increasing 10.4% YoY but declining 4.7% QoQ, with low-rise accounting for 52% and condos for 32% on ongoing transfers at Q Sukhumvit. Average gross margin widened to 28.2%, up both YoY and QoQ as it cut back on discounts; income from a lawsuit pushed other income up 111.8% YoY and 148.8% QoQ, helping offset higher SG&A from a one-time asset impairment charge. This brought full-year 2025 net profit to Bt1.72bn, down 20% and in line with our expectations.
Maintain 2026 forecast. QH currently holds a backlog of Bt418mn, 60% low-rise and 40% condos, all of which are expected to be recognized as revenue in 2026. We maintain our 2026 forecast with revenue projected at Bt7.86bn (+3.9%) and net profit at Bt1.81bn (+4.9%).
Aiming at 15% presales growth with one new launch. QH has set its 2026 presales target at Bt7.2bn, growth of 15%, though it plans to launch just one new project, Prukpirom Phutta Monthon Sai 2, valued at Bt1.41bn, which was deferred from 2025. It continues to work to clear ~Bt40bn in existing inventory (from 66 projects), comprising 80% low-rise and 20% condos.
Share buy-back. QH announced a share repurchase program for up to 750mn shares (representing 7% of paid-up capital) with a budget of Bt1.2bn, implying an average price of Bt1.60/share. The program will run from March 16 to September 15, 2026. We believe that this share repurchase at a premium will serve to support share price in the medium term.
ESG key risks: Operational risk: Lower gross margin from sale of inventory. Fewer new launches while expecting lower interest rate to aid in the recovery of demand in 2026. QH is not included in SET ESG ratings with ESG risk from a lawsuit, which affects both the social and governance sections.
Download PDF Click > QH260226_E.pdf
