SCCC รายงานกำไรสุทธิ 2Q68 ตามตลาดคาด โดยกำไรสุทธิเพิ่มขึ้น 9.7% YoY ด้วยแรงหนุนจากผลการดำเนินงานของธุรกิจซีเมนต์ที่ปรับตัวดีขึ้นอย่างต่อเนื่องจากต้นทุนถ่านหินที่ลดลง แนวโน้มกำไร 2H68 คาดว่าจะอยู่ในระดับทรงตัว HoH แม้ว่าจะเป็นช่วงที่ความต้องการปูนซีเมนต์ในประเทศไทยอยู่ในระดับต่ำ แต่จะถูกชดเชยโดย ASP ที่ทยอยปรับเพิ่มขึ้น เราคงคำแนะนำ OUTPERFORM สำหรับ SCCC โดยให้ราคาเป้าหมายกลางปี 2569 ที่ 200 บาท อ้างอิง PE 14.5 เท่า หรือ -0.5SD ของ PE เฉลี่ย 10 ปี
กำไรสุทธิ 2Q68 เป็นไปตามตลาดคาด SCCC รายงานกำไรสุทธิ 2Q68 ที่ 959 ลบ. เป็นไปตามตลาดคาด โดยกำไรสุทธิเพิ่มขึ้น 9.7% YoY ด้วยแรงหนุนจากผลการดำเนินงานของธุรกิจซีเมนต์ที่ปรับตัวดีขึ้น EBITDA ของธุรกิจซีเมนต์เพิ่มขึ้น 9% YoY จากต้นทุนถ่านหินที่ลดลง 16% และประสิทธิภาพการดำเนินงานที่ดีขึ้น แม้ว่าภาคครัวเรือนจะมีความต้องการที่ชะลอตัวลง แต่ยอดขายกลับปรับตัวเพิ่มขึ้นเล็กน้อยที่ 0.7% YoY โดยได้รับแรงหนุนจากโครงการโครงสร้างพื้นฐานของรัฐบาลที่กำลังดำเนินอยู่ นอกจากนี้ ปริมาณการขายในเวียดนามยังเติบโต 22% YoY เนื่องจากตลาดเวียดนามฟื้นตัว อย่างไรก็ตาม EBITDA ของเวียดนามลดลง 44% YoY จากการแข่งขันด้านราคาที่รุนแรง ค่าใช้จ่ายในการบำรุงรักษาที่สูงขึ้น และราคาวัตถุดิบที่เพิ่มขึ้น ขณะที่ EBITDA ของ LANNA ลดลง เนื่องจากราคาถ่านหินลดลง กำไรสุทธิลดลง 6.3% QoQ หลักๆ เป็นผลมาจากปัจจัยฤดูกาลจากการมีวันหยุดยาวในประเทศไทย
SCCC ประกาศจ่ายเงินปันผลระหว่างกาล ที่ 4 บาท/หุ้น สำหรับงวด 1H68 คิดเป็นอัตราการจ่ายเงินปันผล 60% และอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลเฉลี่ยต่อปีที่ 5.3% XD วันที่ 21 ส.ค. 2568
ประเด็นสำคัญจากการประชุมนักวิเคราะห์ ปัจจุบัน SCCC คาดว่าปริมาณความต้องการปูนซีเมนต์ในประเทศไทยจะเติบโต 0.6% (จากเดิมที่คาดการณ์ไว้ที่ +2%) จากผลกระทบภาวะเศรษฐกิจชะลอตัว ความกังวลเรื่องภาคการท่องเที่ยว การลงทุนภาคเอกชนที่ลดลง และหนี้สินภาคครัวเรือนที่ยังสูง รวมถึงค่าใช้จ่ายในการปิดซ่อมบำรุง 3 เตาใน 3Q68 อย่างไรก็ตาม บริษัทยังคงเห็นความต้องการปูนซีเมนต์แบบเทกอง (70% ของยอดขายปูนซีเมนต์ในประเทศไทย) จำนวนมากจากโครงการภาครัฐ ซึ่งเป็นปัจจัยบวกต่อแนวทางการปรับขึ้นราคาของ SCCC และคาดว่าจะช่วยลดผลกระทบเชิงลบได้ในระดับหนึ่ง ตลาดเวียดนาม (10% ของรายได้รวม) ยังคงมีความต้องการสูงจากโครงการขนาดใหญ่ของภาครัฐ แต่ถูกลดทอนโดย ASP ที่ลดลงจากการแข่งขันด้านราคาที่สูงขึ้น ธุรกิจในกัมพูชาของ SCCC ยังค่อนข้างดี ในช่วง 2Q68 ที่ผ่านมายังเห็นความต้องการที่เพิ่มขึ้นจาก industrial zone และราคาขายปรับขึ้นเช่นกัน บริษัทเชื่อว่าความขัดแย้งระหว่างไทยกับกัมพูชาไม่ได้ส่งผลกระทบต่อการดำเนินงานของบริษัท ดังนั้นเราคาดว่ากำไรปกติใน 2H68 จะอยู่ในระดับทรงตัว HoH เนื่องจากเป็นช่วงที่ความต้องการปูนซีเมนต์ในประเทศไทยอยู่ในระดับต่ำเพราะเป็นฤดูฝนและมีวันหยุดยาวหลายวัน ซึ่งจะถูกชดเชยโดยการทยอยปรับขึ้นราคาปูนซีเมนต์แบบเทกอง
Valuation และคำแนะนำ เราคงคำแนะนำ OUTPERFORM สำหรับ SCCC เราคาดว่ากำไรปกติจะได้รับการสนับสนุนจากการปรับขึ้นราคาปูนซีเมนต์ เราเปลี่ยนมาใช้ราคาเป้าหมายกลางปี 2569 ทำให้ได้ราคาเป้าหมายใหม่ที่ 200 บาท (จาก 193 บาท) อ้างอิง PE 14.5 เท่า หรือ -0.5SD ของ PE เฉลี่ย 10 ปี
ปัจจัยเสี่ยงที่สำคัญ: การเปลี่ยนแปลงในกำลังซื้อ ต้นทุนพลังงานที่สูงขึ้น และปัญหาด้านภูมิรัฐศาสตร์ ความเสี่ยงด้าน ESG ที่สำคัญ คือ การบริหารจัดการพลังงาน และการปล่อยก๊าซเรือนกระจกในระดับสูง
SCCC’s 2Q25 net profit lined up with market estimates, up 9.7% YoY on continued improvement in cement business performance on lower coal cost. Despite 2H25 being the low season for cement demand, profit is expected to be flat HoH, aided by the gradually higher effective cement ASP. We maintain our Outperform rating with a mid-2026 TP of Bt200, based on 14.5x PE or -0.5 S.D. of 10-year PE mean.
2Q25 net profit in line with market estimates. SCCC reported a 2Q25 net profit of Bt959mn, in line with market expectations. Net profit grew 9.7% YoY, backed by improved cement unit performance. EBITDA for the cement business rose 9% YoY, thanks to a 16% decrease in coal costs and greater operational efficiency. Despite a slowdown in household demand, sales inched up 0.7% YoY, supported by ongoing government infrastructure projects. Sales volume in Vietnam grew 22% YoY as the Vietnamese market recovered, though its EBITDA sank 44% YoY due to intense price competition, higher maintenance costs and increased raw material prices. LANNA's EBITDA fell on lower coal prices. Net profit declined 6.3% QoQ due to the seasonal long holidays in Thailand.
SCCC announced an interim DPS of Bt4 on 1H25, representing a 60% dividend payout and an annualized dividend yield of 5.3%. XD is August 21.
Takeaway from analyst meeting. SCCC now expects Thai cement demand to edge up only 0.6% rather than the originally expected 2% due to the economic slowdown, concerns about the tourism sector, a decline in private investment and persistently high household debt. It is also facing maintenance costs for three kilns in 3Q25. At the same time, SCCC still sees strong demand for bulk cement (70% of Thai cement sales) arising from government projects. This is positive for its pricing strategy and is expected to partially mitigate the negatives. The Vietnamese (10% of total revenue) market continues to see high demand from large-scale government projects, but it has been offset by lower ASP due to increased price competition. SCCC's business in Cambodia saw an increase in demand from industrial zones and selling prices also rose in 2Q25. It believes that the conflict between Thailand and Cambodia has not affected its operations. We thus expect 2H25 core earnings to be flat HoH in what is typically the low season for cement demand in Thailand due to the rainy season and numerous long holidays, but this year with an offset from the gradual price increases for bulk cement.
Valuation & recommendation. We maintain our Outperform rating on SCCC. We expect to see core earnings supported as the cement price hike kicks in further. We have rolled our target price to mid-2026, which gives a new TP of Bt200 (from Bt193) based on 14.5x PE or -0.5 S.D. of 10-year PE mean.
Key risks: Changes in purchasing power, higher energy costs and geopolitical issues. Key ESG risks are energy management and high greenhouse gas emissions.
Download PDF Click > SCCC250821_E.pdf
