TISCO – 1Q69: ผลประกอบการออกมาดีจากรายได้พิเศษ

1Q69: กำไรสูงกว่าคาดเล็กน้อยจาก non-NII กำไรสุทธิ 1Q69 เพิ่มขึ้น 6% QoQ และ 5% YoY มาอยู่ที่ 1.73 พันลบ. สูงกว่าที่ INVX และตลาดคาดการณ์ไว้ 5% ปัจจัยหนุนหลักมาจากการรับรู้รายได้เพียงครั้งเดียวซึ่งเกิดจากการชำระคืนสินเชื่อก่อนกำหนดของลูกหนี้ธุรกิจขนาดใหญ่รายหนึ่ง โดยสรุปรายการที่สำคัญได้ดังนี้

• คุณภาพสินทรัพย์: NPL ลดลง 9% QoQ โดย NPL ratio ลดลง 19 bps QoQ มาอยู่ที่ 09% อย่างไรก็ตาม credit cost เพิ่มขึ้น 35 bps QoQ (+65 bps YoY) มาอยู่ที่ 1.32% จากการตั้ง ECL ในส่วนของ management overlay เพิ่มเติม เพื่อรองรับความเสี่ยงจากราคาน้ำมันที่สูงขึ้นจากผลกระทบของสงครามในตะวันออกกลาง ส่งผลให้ LLR coverage เพิ่มขึ้นเป็น 193% ใน 1Q69 จาก 172% ใน 4Q68
• การเติบโตของสินเชื่อ: -0.3% QoQ, +7% YoY ใน 1Q69 ประกอบด้วยสินเชื่อรายย่อย (หลักๆ เกิดจากสินเชื่อเช่าซื้อ โดยเฉพาะรถ EV) +0.2% QoQ, +3.5% YoY; สินเชื่อ SME -0.4% QoQ, +4.3% YoY และสินเชื่อธุรกิจ -1.5% QoQ, -3.4% YoY (จากการชำระคืนสินเชื่อก่อนกำหนดของลูกหนี้ธุรกิจขนาดใหญ่รายหนึ่ง)
• NIM: +3 bps QoQ (+10 bps YoY) เป็นผลมาจากต้นทุนทางการเงินที่ลดลงและการรับรู้รายได้ดอกเบี้ยเพียงครั้งเดียวซึ่งเกิดจากการชำระคืนสินเชื่อก่อนกำหนดของลูกหนี้ธุรกิจขนาดใหญ่รายหนึ่ง อัตราผลตอบแทนจากสินทรัพย์ที่ก่อให้เกิดรายได้ลดลง 11 bps QoQ (-29 bps YoY) ขณะที่ต้นทุนทางการเงินลดลง 16 bps QoQ (-50 bps YoY)
• Non-NII: +15% QoQ (+27% YoY) รายได้ค่าธรรมเนียมสุทธิเพิ่มขึ้น 6% QoQ (+22% YoY) ส่วนใหญ่มาจากค่าธรรมเนียมที่เกี่ยวข้องกับตลาดทุนและค่าธรรมเนียมการชำระคืนสินเชื่อก่อนกำหนดของลูกหนี้ธุรกิจขนาดใหญ่รายหนึ่ง
• อัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้: -365 bps QoQ (-477 bps YoY) ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานลดลง 3% QoQ (-1% YoY) จากปัจจัยฤดูกาลและการควบคุมค่าใช้จ่าย

แนวโน้ม 2Q69 และปี 2569 เราปรับประมาณการรายได้ค่าธรรมเนียมเพิ่มขึ้น แต่ถูกหักล้างด้วยการปรับประมาณการ credit cost เพิ่มขึ้นเพื่อสะท้อนความเสี่ยงด้านคุณภาพสินทรัพย์ที่สูงขึ้นจากราคาน้ำมันที่ปรับตัวสูงขึ้นอันเป็นผลมาจากสงครามในตะวันออกกลาง ดังนั้นเราจึงคงประมาณการกำไรปี 2569 ไว้ในระดับทรงตัว โดยได้รับแรงหนุนจากสินเชื่อที่เติบโต 2% NIM ที่ขยายตัว 6 bps และ credit cost ที่เพิ่มขึ้น 20 bps เราคาดว่ากำไร 2Q69 จะลดลง QoQ เนื่องจากไม่มีการรับรู้รายได้เพียงครั้งเดียวซึ่งเกิดจากการชำระคืนสินเชื่อก่อนกำหนดของลูกหนี้ธุรกิจขนาดใหญ่รายหนึ่งเหมือนไตรมาสก่อน และรายได้ค่าธรรมเนียมที่เกี่ยวข้องกับตลาดทุนจะลดลง

ปันผลดีต่อเนื่อง เราคาดว่า TISCO จะคง DPS ปี 2569 ไว้ที่ 7.75 บาท (อัตราการจ่ายเงินปันผล 93%) เท่ากับปี 2568 คิดเป็นอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่ดีที่ 6.74%

คงคำแนะนำ NEUTRAL เรายังคงแนะนำ NEUTRAL สำหรับ TISCO ด้วยราคาเป้าหมายเดิมที่ 111 บาท (อิงตามวิธี 2-stage DDM)

ปัจจัยเสี่ยงที่สำคัญ: 1) ความต้องการสินเชื่อชะลอตัวจากภาวะเศรษฐกิจชะลอ 2) ความเสี่ยงด้าน credit cost จากราคาน้ำมันที่สูงขึ้นและราคารถมือสองที่ลดลง และ 3) ความเสี่ยง ESG ด้านการให้บริการลูกค้าอย่างเป็นธรรม (market conduct) และความปลอดภัยทางไซเบอร์

1Q26: Decent results with extra income

With a slight beat on one-off income arising from the prepayment of one large corporate loan, TISCO’s 1Q26 results reflected lower NPLs, higher LLR coverage from addition of management overlay, muted YTD loan growth, better NIM, higher non-NII and lower cost to income ratio. We maintain our expectation of flat earnings in 2026F with higher fee income and credit cost. We keep it as Neutral with an unchanged TP of Bt111, expecting a good dividend yield of 6.7% for 2026.

1Q26: Slight beat on non-NII. 1Q26 net profit rose 6% QoQ and 5% YoY to Bt1.73bn, 5% above INVX and consensus estimates on one-off income arising from the prepayment of one large corporate loan. We summarize the highlights below. 

• Asset quality: NPLs decreased 9% QoQ with a 19 bps QoQ slide in NPL ratio to 2.09%. However, credit cost increased 35 bps QoQ (+65 bps YoY) to 1.32% due to addition of management overlay ECL for rising fuel prices as a result of the Middle East war. LLR coverage rose to 193% at 1Q26 from 172% at 4Q25.
• Loan growth: -0.3% QoQ, +1.7% YoY in 1Q26, comprised of +0.2% QoQ, +3.5% YoY in retail loans (mainly HP loans, particularly for EV cars); -0.4% QoQ, +4.3% YoY in SME loans and -1.5% QoQ, -3.4% YoY in corporate loans (on prepayment of one large corporate client).
• NIM: +3 bps QoQ (+10 bps YoY), attributable to an ease in cost of funds and one-off interest income arising from the prepayment of one large corporate client. Yield on earning assets fell 11 bps QoQ (-29 bps YoY). Cost of funds fell 16 bps QoQ (-50 bps YoY).
• Non-NII: +15% QoQ (+27% YoY). Net fee income rose 6% QoQ (+22% YoY) on capital market-related fees and prepayment fee for one large corporate client.
• Cost to income ratio: -365 bps QoQ (-477 bps YoY). Opex came down 3% QoQ (-1% YoY) on seasonality and control over costs.

2Q26 and 2026 outlook. We raise our fee income forecast, which is offset by a hike in credit cost forecast to factor in higher asset quality risk from rising fuel prices as a result of the Middle East war. We thus maintain our forecast of flattish earnings in 2026, with 2% loan growth, a 6 bps NIM expansion and a 20 bps rise in credit cost.   We expect 2Q26 earnings to fall QoQ on the absence of one-off income arising from the prepayment of one large corporate client and lower fee income related to the capital market.  

Sustainable and good dividend. We expect TISCO to sustain 2026F DPS at Bt7.75 (93% payout ratio), the same as 2025, translating to a good dividend yield of 6.74%.

Maintain Neutral. We keep TISCO as Neutral with an unchanged TP of Bt111 (which is based on 2-stage DDM).

Key risks: 1) Slower loan demand from an economic slowdown, 2) credit cost risk from rising fuel prices and a fall in used car prices, and 3) ESG risk from market conduct and cyber security.

Download EN version click >> TISCO260417_E.pdf