TISCO – 2Q69: กำไรตามคาด; ปรับราคาเป้าหมายเพิ่มขึ้น

2Q69: กำไรตามคาด TISCO รายงานกำไรสุทธิ 2Q69 ที่ 1.76 พันลบ. เพิ่มขึ้น 2% QoQ และ 7% YoY เป็นไปตามที่ INVX และตลาดคาดการณ์ไว้ โดยสรุปรายการที่สำคัญได้ดังนี้

• คุณภาพสินทรัพย์: NPL เพิ่มขึ้น 1% QoQ และสินเชื่อ stage 2 เพิ่มขึ้น 2% QoQ (จากลูกค้า SME รายหนึ่ง)ใน 2Q69 credit cost ลดลง 38 bps QoQ (-2 bps YoY) มาอยู่ที่ 94% ต่ำว่าคาด LLR coverage ค่อนข้างทรงตัวที่ 190% ณ 2Q69
• การเติบโตของสินเชื่อ: ทรงตัว QoQ, YoY และ YTD โดยการเพิ่มขึ้นของสินเชื่อรายย่อย (+5% QoQ, 3.8% YoY และ 0.7% YTD) และสินเชื่อ SME (+7.3% QoQ, 9.3% YoY และ 6.9% YTD) ถูกหักล้างด้วยการหดตัวของสินเชื่อธุรกิจ (-1.8% QoQ, -10.3% YoY และ -3.2% YTD) ทั้งนี้การเติบโตของสินเชื่อรายย่อยมาจากสินเชื่อเช่าซื้อ (+1.3% QoQ, +5.2% YoY และ +2.2% YTD) ซึ่งส่วนใหญ่เป็นสินเชื่อเช่าซื้อรถยนต์ใหม่ โดยเฉพาะรถ EV
• NIM: +12 bps QoQ (+25 bps YoY) เป็นผลมาจากต้นทุนทางการเงินที่ลดลง 16 bps QoQ (64 bps YoY) อัตราผลตอบแทนจากสินทรัพย์ที่ก่อให้เกิดรายได้อยู่ในระดับทรงตัว QoQ (-26 bps YoY)
• Non-NII: -9% QoQ (+6% YoY) โดยรายได้ค่าธรรมเนียมสุทธิลดลง 3% QoQ (+16% YoY) จากการหายไปของรายการพิเศษจากค่าธรรมเนียมการชำระคืนสินเชื่อก่อนกำหนดของลูกหนี้ธุรกิจขนาดใหญ่รายหนึ่ง
• อัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้: +292 bps QoQ (+39 bps YoY) โดยค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานเพิ่มขึ้น 5% QoQ (+7% YoY) หลักๆ มาจากค่าใช้จ่ายที่เกี่ยวข้องกับการเติบโตของรายได้และกำไร

ปรับเพิ่มประมาณการกำไร เราปรับประมาณการกำไรปี 2569 เพิ่มขึ้น 3% เพื่อสะท้อนผลประกอบการ 2Q69 โดยปรับประมาณการ credit cost ลดลง ปัจจุบันเราคาดว่ากำไรปี 2569 จะเพิ่มขึ้น 7% โดยได้รับแรงหนุนจากสินเชื่อที่เติบโต 2%, NIM ที่ขยายตัว 13 bps, credit cost ที่เพิ่มขึ้น 5 bps มาอยู่ที่ 1.05%, non-NII ที่เติบโต 6% และอัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้ที่ลดลงเล็กน้อย เราคาดว่ากำไร 3Q69 จะเพิ่มขึ้น QoQ (จาก NIM ที่ดีขึ้นจากต้นทุนทางการเงินที่ลดลงต่อเนื่อง) และ YoY (จาก ECL ที่ลดลง)

 

คาดอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลน่าสนใจพร้อมกับปรับประมาณการ DPS เพิ่มขึ้นเล็กน้อย เราปรับประมาณการ DPS ปี 2569 เพิ่มขึ้นเล็กน้อย 1% หรือ 0.05 บาท เราคาดว่า TISCO จะเพิ่ม DPS จาก 7.75 บาท สำหรับปี 2568 (อัตราการจ่ายเงินปันผล 93%) เป็น 7.8 บาท สำหรับปี 2569 (อัตราการจ่ายเงินปันผล 88%) ซึ่งคิดเป็นอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่ดีที่ 6.3%

 

คงคำแนะนำ NEUTRAL พร้อมกับปรับราคาเป้าหมายเพิ่มขึ้น เรายังคงคำแนะนำ NEUTRAL สำหรับ TISCO แต่ปรับราคาเป้าหมายเพิ่มขึ้นจาก 120 บาท เป็น 125 บาท (คำนวณด้วยวิธี DDM)

 

ปัจจัยเสี่ยงที่สำคัญ: 1) ความต้องการสินเชื่อชะลอตัวจากภาวะเศรษฐกิจชะลอตัว 2) ความเสี่ยงด้าน credit cost จากภาวะเศรษฐกิจชะลอตัว แรงกดดันด้านเงินเฟ้อ และราคารถมือสองที่ลดลง 3) ความเสี่ยงด้าน NIM จากการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยนโยบาย และ 4) ความเสี่ยง ESG ด้านการให้บริการลูกค้าอย่างเป็นธรรม (market conduct) และความปลอดภัยทางไซเบอร์

 

2Q26: In line; TP hike  

 

In line with INVX and consensus forecasts, TISCO reported a 2Q26 net profit of Bt1.76bn, up 2% QoQ and 7% YoY. The overall results reflected stable asset quality with an ease in credit cost, stagnant loans, better NIM, a YoY rise but QoQ fall in non-NII (due to the absence of extra income), and higher opex. We raised our 2026F earnings forecast by 3% (mainly on lower credit cost) and now project 2026F earnings to rise 7%. We maintain our NEUTRAL rating on TISCO with a hiked TP of Bt125, backed by an expected decent dividend yield of 6.3% for 2026.

 

2Q26: In line. In line with INVX and consensus forecasts, TISCO reported a 2Q26 net profit of Bt1.76bn, up 2% QoQ and 7% YoY. We summarize the highlights below. 

 

• Asset quality: NPLs inched up 1% QoQ and stage 2 loans went up 2% QoQ (from one SME client) in 2Q26. Lower than expected, credit cost decreased 38 bps QoQ (-2 bps YoY) to 0.94%. LLR coverage was fairly stable at 190% in 2Q26.
• Loan growth: Stagnant QoQ, YoY, and YTD. A rise in retail loans (+0.5% QoQ, 3.8% YoY, and 0.7% YTD) and SME loans (+7.3% QoQ, 9.3% YoY, and 6.9% YTD) was offset by a contraction in corporate loans (-1.8% QoQ, -10.3% YoY, and -3.2% YTD). The rise in retail loans came from HP loans (+1.3% QoQ, +5.2% YoY, and +2.2% YTD, mainly new-car HP, particularly EV cars).
• NIM: +12 bps QoQ (+25 bps YoY), attributable to a fall in cost of funds by 16 bps QoQ (-64 bps YoY). Yield on earning assets was stable QoQ (-26 bps YoY).
• Non-NII: -9% QoQ (+6% YoY). Net fee income declined 3% QoQ (+16% YoY), due to the absence of a one-off prepayment fee from a large corporate client.
• Cost to income ratio: +292 bps QoQ (+39 bps YoY). Opex increased 5% QoQ (+7% YoY), mainly from expenses associated with revenue and profit growth.

 

Raised earnings forecast.  We raised our 2026F earnings forecast by 3% to fine-tune it with the 2Q26 results, driven by a lower credit cost forecast. We now forecast 2026F earnings to rise 7%, underpinned by 2% loan growth, a 13 bps NIM expansion, a 5 bps rise in credit cost to 1.05%, 6% growth in non-NII, and a slight ease in the cost-to-income ratio. We expect 3Q26 earnings to rise QoQ (on a better NIM from a further fall in the cost of funds) and YoY (on lower ECL). 

 

Expect decent dividend yield with a slight hike in DPS.  We slightly raised 2026F DPS by 1% or Bt0.05. We now expect TISCO to raise DPS from Bt7.75 for 2025 (93% payout ratio) to Bt7.8 for 2026F (88% payout ratio), translating to a good dividend yield of 6.3%.

 

Maintain NEUTRAL with a TP hike. We keep TISCO as NEUTRAL but raised our TP to Bt125 (based on DDM) from Bt120.

 

Key risks: 1) Slower loan demand from an economic slowdown, 2) credit cost risk from an economic slowdown, inflationary pressure and a fall in used car prices, 3) NIM risk from a policy rate hike, and 4) ESG risk from market conduct and cyber security.

 

Download EN version click >> TISCO260715_E.pdf