TTB - 4Q68: กำไรสุทธิตามคาด; ผลตอบแทนจากเงินปันผลดี

4Q68: กำไรสุทธิตามคาด TTB รายงานกำไรสุทธิ 4Q68 ที่ 5.24 พันลบ. (-1% QoQ, +3% YoY) สูงกว่า INVX คาด 3% และสูงกว่าตลาดคาด 7% กำไรสุทธิปี 2568 ลดลง 2% โดยสรุปประเด็นสำคัญได้ดังนี้:

• คุณภาพสินทรัพย์: NPL อยู่ในระดับทรงตัว QoQ ใน 4Q68 ถ้านำยอดตัดหนี้สูญบวกกลับเข้ามา NPL จะเพิ่มขึ้น 2% QoQ เทียบกับ 8.6% ใน 3Q68 ขณะที่สินเชื่อ stage 2 ทรงตัว QoQ ด้าน credit cost ลดลง 12 bps QoQ (-30 bps YoY) มาอยู่ที่ 1.21% LLR coverage ค่อนข้างทรงตัวที่ 152%
• การเติบโตของสินเชื่อ: +0.6% QoQ, -2.9% YoY
• NIM: -2 bps QoQ (-29 bps YoY) ใน 4Q68 โดยอัตราผลตอบแทนจากสินทรัพย์ที่ก่อให้เกิดรายได้ลดลง 11 bps QoQ (-55 bps YoY) ขณะที่ต้นทุนทางการเงินลดลง 10 bps QoQ (-30 bps YoY)
• Non-NII: +7% QoQ (+25% YoY) ใน 4Q68 นำโดยรายได้ค่าธรรมเนียม รายได้ค่าธรรมเนียมสุทธิเพิ่มขึ้น 15% QoQ (+22% YoY) จากค่าธรรมเนียมแบงก์แอสชัวรันส์ กองทุนรวม และบัตรเครดิต
• อัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้: +194 bps QoQ (+341 bps YoY) มาอยู่ที่ 5% ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงาน (opex) เพิ่มขึ้น 5% QoQ (+4% YoY)
• ผลประโยชน์ทางภาษี: TTB รับรู้ผลประโยชน์ทางภาษีจำนวน 204 ลบ. ใน 4Q68 เทียบกับ 369 ลบ. ใน 3Q68 และ 165 ลบ. ใน 4Q67 โดยยังมีผลประโยชน์ทางภาษีคงเหลืออีก 5.7 พันลบ.
  
  

แนวโน้มกำไรสุทธิปี 2569 เราปรับประมาณการกำไรสุทธิปี 2569 เพิ่มขึ้นเล็กน้อยราว 3% เพื่อสะท้อนผลประกอบการ 4Q68 ซึ่งเป็นผลมาจากการปรับประมาณการ credit cost ลดลง 5 bps ปัจจุบันเราคาดว่ากำไรสุทธิปี 2569 จะลดลง 5% ภายใต้สมมติฐานสินเชื่อหดตัว 1% NIM ลดลง 6 bps credit cost ลดลง 5 bps non-NII เติบโต 2% และอัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้ที่เพิ่มขึ้น

อัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลดี เราคาดว่า TTB จะปรับ DPS เพิ่มขึ้นเล็กน้อยจาก 0.132 บาท ในปี 2567 เป็น 0.136 บาท (0.07 บาท สำหรับ 2H68) คิดเป็นอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลสูงที่ 6.7% (3.4% สำหรับ 2H68)

คงคำแนะนำ NEUTRAL และปรับราคาเป้าหมายเพิ่มขึ้นเล็กน้อย เราคงคำแนะนำ NEUTRAL สำหรับ TTB และปรับราคาเป้าหมายเพิ่มขึ้นเล็กน้อยจาก 2 บาท เป็น 2.05 บาท (อิงจาก PBV 0.8 เท่า สำหรับปี 2569) โดยมีปัจจัยหนุนจากอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่ดีและการดำเนินโครงการซื้อหุ้นคืนอย่างต่อเนื่อง

ปัจจัยเสี่ยงที่สำคัญ: 1) ความเสี่ยงด้านคุณภาพสินทรัพย์จากภาวะเศรษฐกิจชะลอตัวและสงครามการค้า 2) ราคารถมือสองลดลง และ 3) ความเสี่ยงด้าน ESG จากการให้บริการลูกค้าอย่างเป็นธรรม (market conduct) และความปลอดภัยทางไซเบอร์

4Q25: In line; decent dividend yield

In line with expectations, TTB’s 4Q25 results reflected stable asset quality with lower credit cost, flattish loans, sliding NIM, higher non-NII (driven by fee income) and a rising cost to income ratio. We inch up our 2026F by 3% after adjusting ECL to reflect 4Q25 figures. We now expect 2026F earnings to fall 5%. We stay Neutral with a hike in TP from Bt2 to Bt2.05, backed by a decent dividend yield and a treasury stock program. 

4Q25: In line with expectations. TTB reported 4Q25 net profit of Bt5.24bn (-1% QoQ, +3% YoY), 3% above INVX forecast and 7% above consensus. 2025 earnings slipped 2%. Highlights are summarized below.

• Asset quality: NPLs were stable QoQ in 4Q25. If write-offs are added back, NPLs would rise 8.2% QoQ vs. 8.6% in 3Q25. Stage 2 loans were stable QoQ. Credit cost fell 12 bps QoQ (-30 bps YoY) to 1.21%. LLR coverage was fairly stable at 152%.
• Loan growth: +0.6% QoQ, -2.9% YoY.
• NIM: -2 bps QoQ (-29 bps YoY) in 4Q25. Yield on earning assets fell 11 bps QoQ (-55 bps YoY). Cost of funds came down 10 bps QoQ (-30 bps YoY).
• Non-NII: +7% QoQ (+25% YoY) in 4Q25, led by fee income. Net fee income rose 15% QoQ (+22% YoY) on bancassurance, mutual fund, and credit card fees.
• Cost to income ratio: +194 bps QoQ (+341 bps YoY) to 47.5%. Opex increased 5% QoQ (+4% YoY).
• Tax benefit: TTB realized a tax benefit of Bt204mn in 4Q25 vs. Bt369mn in 3Q25 and Bt165mn in 4Q24. It has a remaining tax benefit of Bt5.7bn.
  
  

2026F earnings outlook. We inch up our 2026F by 3% to fine-tune with the 4Q25 results, lowering our credit cost assumption by 5 bps. We now expect 2026F earnings to fall 5%, with a 1% contraction in loans, a 6 bps drop in NIM, a 5 bps reduction in credit cost, 2% growth in non-NII and a rise in cost to income ratio.

Decent dividend yield. We expect TTB to raise DPS slightly from Bt0.132 on 2024 to Bt0.136 (Bt0.07 on 2H25), giving a high dividend yield of 6.7% (3.4% for 2H25).

Maintain Neutral with a slight hike in TP. We maintain Neutral with a slight hike in TP from Bt2 to Bt2.05 (based on 0.8x PBV for 2026F), backed by a good dividend yield and a continuation of the treasury stock program.

Key risks: 1) Asset quality risk from economic slowdown and trade war, 2) lower used car prices, and 3) ESG risk from market conduct and cyber security.

Download PDF Click > TTB260121_E.pdf