AMATA - ผลการดำเนินงานโดดเด่น

กำไรสุทธิ 1Q69 เติบโตโดดเด่น AMATA รายงานกำไรสุทธิ 1Q69 ที่ 1.37 พันลบ. เพิ่มขึ้น 66.3% YoY และ 32.5% QoQ สูงกว่า INVX และตลาดคาด 60% จากอัตรากำไรขั้นต้นที่สูงกว่าคาดและค่าใช้จ่ายที่ลดลง รายได้รวมอยู่ที่ 3.94 พันลบ. เติบโต 18.5% YoY แต่ลดลง 9.3% QoQ ยอดโอนอสังหาริมทรัพย์ (63% ของรายได้รวม) รวม 306 ไร่ (ลดลง 41% QoQ แต่เพิ่มขึ้น 10% YoY) ซึ่งหลักๆ ได้รับแรงหนุนจากยอดโอนที่ดินจำนวน 270 ไร่จาก อมตะซิตี้ ชลบุรี 1 และ 2 ในขณะที่ยอดโอนที่ดินในเวียดนามมีจำนวนน้อยมาก รายได้จากสาธารณูปโภคคิดเป็น 30% ของรายได้รวม เติบโตขึ้นเล็กน้อยทั้ง YoY และ QoQ อัตรากำไรขั้นต้นอยู่ที่ 47.5% สูงกว่าที่คาดการณ์ไว้ที่ 42.9% จากอัตรากำไรที่แข็งแกร่งในชลบุรี ขณะที่ค่าใช้จ่าย SG&A ที่ควบคุมได้ดี รวมถึงอัตราภาษีที่แท้จริงที่ลดลงเป็นปัจจัยหนุนเพิ่มเติมต่อผลประกอบการ

 

ได้ประโยชน์จากการขยายการลงทุน... แม้ยอดขายที่ดิน YTD ยังอยู่ในระดับต่ำ ตั้งแต่ต้นปี 2569 เป็นต้นมา ภาคการลงทุนของประเทศไทยขยายตัวอย่างแข็งแกร่ง โดย BOI ได้อนุมัติโครงการลงทุนมูลค่ากว่า 1.0 ล้านลบ. ปัจจัยขับเคลื่อนการเติบโตหลักๆ และโดดเด่นคือกลุ่มดิจิทัล โดยเฉพาะ data center นอกจากนี้ การขยายการลงทุนยังสอดคล้องกับกลุ่มเศรษฐกิจใหม่ อาทิ AI ชิ้นส่วนอิเล็กทรอนิกส์ และห่วงโซ่อุปทานของ EV ในฐานะผู้พัฒนานิคมอุตสาหกรรม AMATA คาดว่าจะได้รับประโยชน์ทั้งจากยอดขายที่ดินและรายได้สาธารณูปโภค เราคาดว่าอุปสงค์จะขยายตัวอย่างต่อเนื่องในอีก 1–2 ปีข้างหน้า ปัจจุบัน AMATA ขายที่ดินได้แล้ว 106 ไร่ ซึ่งรวมถึงลูกค้ารายใหญ่กลุ่ม data center 2 รายในพื้นที่อมตะซิตี้ ชลบุรี แม้ยอดขายที่ดินใน 1Q69 จะยังคงห่างไกลจากเป้าหมายปีนี้ที่ 2,800 ไร่ (เติบโต 127% YoY) แต่ปัจจุบัน AMATA มีที่ดินที่อยู่ระหว่างการเจรจาอีกประมาณ 1,000 ไร่ (700-800 ไร่ในชลบุรีสำหรับ data center และอื่นๆ และประมาณ 200 ไร่ในระยอง) ทั้งนี้ คาดว่ายอดขายที่ดินใน 2Q69 จะปรับตัวดีขึ้น QoQ โดยบริษัทคาดว่ายอดขายที่ดินจะเร่งตัวขึ้นใน 2H69 และยังคงเป้าหมายยอดขายที่ดินเดิมเอาไว้

 

ปรับประมาณการกำไรปี 2569 เพิ่มขึ้น 8% AMATA มี backlog มูลค่ากว่า 1.97 หมื่นลบ. โดยคาดว่าจะรับรู้เป็นรายได้ 40-50% ในปี 2569  ดังนั้นเราจึงคาดการณ์รายได้ปี 2569 ที่ 1.67 หมื่นลบ. (เพิ่มขึ้น 17%) โดยได้รับปัจจัยหนุนจากอัตรากำไรขั้นต้นใน 1Q69 ที่ดีกว่าคาด ซึ่งได้แรงหนุนจากอัตรากำไรขั้นต้นของนิคมอุตสาหกรรมอมตะนคร ชลบุรี ซึ่งเราคาดว่าจะยังคงแข็งแกร่งต่อเนื่องในปี 2569 เนื่องจาก backlog ส่วนหนึ่งที่รอรับรู้รายได้มีอัตรากำไรขั้นต้นที่สูงกว่าปี 2568 ซึ่งเป็นผลมาจากการปรับขึ้นราคาขาย ดังนั้นเราจึงปรับประมาณการอัตรากำไรขั้นต้นสำหรับปีนี้เพิ่มขึ้นจาก 40.4% เป็น 43.2% ส่งผลให้เราปรับประมาณการกำไรสุทธิเพิ่มขึ้น 8% จากประมาณการเดิมเป็น 3.28 พันลบ. สะท้อนการเติบโต 4.4%

 

ความเสี่ยงที่สำคัญ: แนวโน้มเศรษฐกิจโลกยังมีความผันผวนจากการเปลี่ยนแปลงนโยบายภาษี ความไม่แน่นอนทางภูมิรัฐศาสตร์โลกอาจทำให้การลงทุนล่าช้าออกไป ทั้งนี้ AMATA ได้รับการประเมิน SET ESG Ratings ประจำปี 2568 ในระดับ “AAA” โดย AMATA มุ่งเน้นด้านสิ่งแวดล้อมและการลดคาร์บอน รวมถึงการ re-use พลังงานในพื้นที่ทุกนิคมของบริษัท ประเด็นสำคัญที่ต้องติดตามคือ การบริหารจัดการพลังงานทั้งในพื้นที่นิคมฯ และส่วนของธุรกิจสาธารณูปโภค

 

1Q26: Outstanding performance   

 

AMATA reported an outstanding 1Q26 net profit of Bt1.37bn, beating estimates on a higher-than-expected gross margin of 47.5% and well-controlled expenses. While YTD land sales remain low vs. the 2,800-rai full-year target, AMATA is poised to benefit from booming investment in data centers and the new economy. Backed by a backlog exceeding Bt19.7bn and higher selling prices, we have raised our 2026 gross margin forecast to 43.2% and net profit forecast by 8% to Bt3.28bn (up 4.4% YoY). We maintain Outperform, based on average PE of 12.3x (6 years). 2026 TP is Bt34.50. (from Bt23.50/sh).

 

1Q26 outstanding earnings. AMATA reported a 1Q26 net profit of Bt1.37bn, surging 66.3% YoY and 32.5% QoQ, beating INVX and market estimates by 60% on higher-than-expected gross margin and lower expenses. Total revenue was Bt3.94bn, up 18.5% YoY but down 9.3% QoQ. 306 rai in real estate transfers (down 41% QoQ but up 10% YoY) contributed 63% of revenue, primarily the 270 rai from Amata City Chonburi 1 and 2, while Vietnam land transfers were few. Utilities revenue provided 30% of total revenue, growing modestly both YoY and QoQ. Gross margin reached 47.5%, exceeding the 42.9% estimate thanks to strong Chonburi margins, while well-controlled SG&A expenses and a lower effective tax rate further supported profit.

 

Benefits from rising investments, although YTD land sales are low. 2026TD, Thailand's investment sector has expanded robustly, with the BOI approving over Bt1.0trn in investment value. The primary and standout growth is the digital sector, particularly data centers. Investment expansion also aligns with the new economy, including AI, electronic components, and the EV supply chain. As an industrial estate operator, AMATA will gain on both land sales and utilities revenue. We expect demand to expand steadily over the next 1–2 years. To date it has sold 106 rai of land, including two data center clients in the Amata City Chonburi area. Although 1Q26 land sales remain far below this year's target of 2,800 rai (growth of 127% YoY), AMATA has ~1,000 rai currently under negotiation (700-800 rai in Chonburi for a data center and others and ~200 rai in Rayong). In 2Q26, land sales are expected to improve QoQ, and it expects land sales to accelerate in 2H26 and keeps its initial land sales target.

 

Upgrade 2026F by 8%. AMATA has a backlog of over Bt19.7bn, with 40–50% expected to be recognized as revenue in 2026. We thus forecast 2026 revenue at Bt16.7bn (up 17%), supported by a better-than-expected gross margin in 1Q26 thanks to the gross margin at Amata Nakorn Industrial Estate, Chonburi, which we expect to hold firm in 2026 since a portion of the backlog awaiting booking has a higher gross margin than in 2025 after it raised prices. Consequently, we revise our gross margin forecast for this year to 43.2% from 40.4%, thereby increasing net profit by 8% from our previous forecast to Bt3.28bn, representing 4.4% growth.

 

Key risk: Global economic outlook remains volatile with tax policy shifts. Global geopolitical instability may delay investment. AMATA was rated AAA in the SET ESG Ratings in 2025. AMATA focuses on environmental initiatives and decarbonization, including energy reuse across all its industrial estates. A key issue to monitor is energy management within both the industrial estate areas and the utilities business.

 

Download EN version click >> AMATA_HighConviction260520_E.pdf