TIDLOR ประกาศจ่ายเงินปันผล 0.69 บาทต่อหุ้น สูงกว่าคาด คิดเป็นอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่ 4.3% พร้อมกับโครงการซื้อหุ้นคืน ซึ่งถือเป็นเซอร์ไพรส์เชิงบวก เราคงคำแนะนำ OUTPERFORM สำหรับ TIDLOR ด้วยราคาเป้าหมายเดิมที่ 21 บาท โดยมีปัจจัยสนับสนุนจาก: 1) กำไรที่คาดว่าจะเติบโตในระดับปานกลางที่ 12% 2) valuation ที่ไม่แพงที่ PBV 1.2 เท่า และ PE 8.2 เท่า 3) LLR coverage สูงที่สุดในกลุ่มเพื่อรองรับแรงกดดันจากเงินเฟ้อ และ 4) การบริหารจัดการเงินทุนที่ช่วยเพิ่มผลตอบแทนให้แก่ผู้ถือหุ้น
เงินปันผลสูงกว่าคาด TIDLOR ประกาศจ่ายเงินปันผล 0.69 บาทต่อหุ้น สูงกว่าคาด (40% ของกำไรสุทธิตามงบการเงินรวมปี 2568) คิดเป็นอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่ 4.3% ทั้งนี้การปรับโครงสร้างธุรกิจสู่รูปแบบโฮลดิ้ง ทำให้ TIDLOR เลื่อนการจ่ายเงินปันผลออกไปเป็นช่วงหลังจากที่บริษัทได้รับเงินปันผลจาก บมจ. เงินติดล้อ ซึ่งเป็นบริษัทย่อยที่บริษัทถือหุ้น 99.4% ใน 1Q69 โดยเงินปันผลจำนวนนี้รวมกับเงินปันผลที่จ่ายไปแล้วก่อนหน้านี้ที่ 0.34 บาทต่อหุ้นในเดือนธ.ค. 2568 ส่งผลทำให้เงินปันผลสำหรับผลการดำเนินงานปี 2568 รวม 1.03 บาทต่อหุ้น (60.5% ของกำไรสุทธิตามงบการเงินรวมปี 2568) สะท้อนถึงการบริหารจัดการเงินทุน โดยจะขึ้นเครื่องหมาย XD ในวันที่ 2 มิ.ย.
โครงการซื้อหุ้นคืน นอกจากนี้ TIDLOR ยังได้ประกาศโครงการซื้อหุ้นคืน ภายใต้วงเงินรวมจำนวนไม่เกิน 2.4 พันลบ. จำนวนหุ้นซื้อคืนไม่เกิน 122.8 ล้านหุ้น คิดเป็นไม่เกินร้อยละ 4.24 ของหุ้นที่จำหน่ายได้แล้วทั้งหมด โดยจะดำเนินการซื้อคืนผ่านตลาดหลักทรัพย์ฯ ระหว่างวันที่ 28 พ.ค. ถึง 27 พ.ย. 2569 โครงการซื้อหุ้นคืนนี้จะช่วยเพิ่มอัตราผลตอบแทนต่อผู้ถือหุ้น (ROE) ได้ประมาณ 100 bps
LLR coverage สูงที่สุด การมี LLR coverage สูงที่สุดในกลุ่มที่ 340% ทำให้ TIDLOR มีกันชนสูงสุดเพื่อรองรับความเสี่ยงจากวิกฤตพลังงานที่เกิดจากความขัดแย้งในตะวันออกกลาง ผลกระทบจากแรงกดดันเงินเฟ้อจะสามารถบรรเทาลงได้ผ่านมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจด้วยการแจกเงิน 4,000 บาทต่อคนของรัฐบาล ปัจจุบันบริษัทยังไม่เห็นผลกระทบจากราคาน้ำมันที่สูงขึ้น แต่คาดว่าจะเริ่มเห็นผลกระทบใน 2Q69 โดยเฉพาะในกลุ่มสินเชื่อรถบรรทุก (15% ของสินเชื่อรวม) เราคาดว่า credit cost ปี 2569 จะลดลง 9 bps มาอยู่ที่ 2.8% (ตัวเลขขอบบนของกรอบเป้าหมายที่บริษัทตั้งไว้ที่ 2.2-2.8%) แม้คาดว่าจะปรับตัวเพิ่มขึ้นใน 2Q69 และ 3Q69 จากแรงกดดันเงินเฟ้อ
คาด NIM เพิ่มขึ้น เราคาดว่า NIM ใน 2Q69 จะเพิ่มขึ้นทั้ง YoY จากต้นทุนทางการเงินที่ลดลง และ QoQ จากอัตราผลตอบแทนจากการให้สินเชื่อที่เพิ่มขึ้นตามฤดูกาลจากจำนวนวันที่มีมากกว่าไตรมาสก่อน และผลตอบแทนที่ดีขึ้นภายหลังสิ้นสุดแคมเปญส่งเสริมการขายในเดือนธ.ค. TIDLOR คาดว่าต้นทุนทางการเงินจะอยู่ในระดับทรงตัวตลอดช่วงที่เหลือของปีนี้เมื่อเทียบกับระดับ 3.21% ใน 1Q69 (-15 bps QoQ, -33 bps YoY) แม้อัตราผลตอบแทนพันธบัตรจะปรับสูงขึ้น เราคาดว่า NIM ปี 2569 จะเพิ่มขึ้น 21 bps
แนวโน้ม 2Q69 และปี 2569 เราคาดว่ากำไรปี 2569 จะเติบโต 12% โดยได้รับแรงหนุนจาก: 1) การเติบโตของสินเชื่อที่ 5% 2) NIM ที่ขยายตัว 21 bps จากต้นทุนทางการเงินที่ลดลง 3) credit cost ที่ลดลง 9 bps 4) non-NII ที่เพิ่มขึ้น 8% และ 5) อัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้ที่ลดลง 73 bps สำหรับ 2Q69 เราคาดว่ากำไรจะลดลง QoQ จาก credit cost ที่สูงขึ้นจากแรงกดดันด้านเงินเฟ้อที่เพิ่มขึ้น และจะอยู่ในระดับทรงตัว YoY
คงคำแนะนำ OUTPERFORM ด้วยราคาเป้าหมายเดิม เราคงคำแนะนำ OUTPERFORM สำหรับ TIDLOR และคงราคาเป้าหมายไว้ที่ 21 บาท (อิงกับ PBV 1.5 เท่า หรือ PE 10.7 เท่า) เนื่องจากคาดว่ากำไรจะเติบโตในระดับปานกลางที่ 12% และ valuation ไม่แพงที่ PBV 1.2 เท่า เทียบกับ ROE ที่ 15% และ PE 8.2 เท่า เทียบกับ EPS growth ที่ 12%
ปัจจัยเสี่ยงที่สำคัญ: 1) ความเสี่ยงด้านคุณภาพสินทรัพย์จากภาวะเศรษฐกิจชะลอตัวและแรงกดดันเงินเฟ้อจากวิกฤตพลังงานอันเนื่องมาจากความขัดแย้งในตะวันออกกลาง 2) ความเสี่ยงด้าน credit cost จากราคารถยนต์มือสองที่ลดลง 3) ความเสี่ยงด้าน NIM จากความเป็นไปได้ที่จะมีการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยนโยบายเพื่อรับมือกับเงินเฟ้อที่สูงขึ้น 4) ความเสี่ยงด้านกฎระเบียบ และ 5) ความเสี่ยงด้าน ESG จากการให้บริการลูกค้าอย่างเป็นธรรม (market conduct)
Positive surprise on capital management
TIDLOR announced a higher-than-expected DPS of Bt0.69, representing a dividend yield of 4.3%, along with a share buyback program, which is a nice surprise. We keep our OUTPERFORM rating with an unchanged TP of Bt21 on: 1) expected moderate 12% earnings growth, 2) undemanding valuation at 1.2x and 8.2x PE, 3) the highest LLR coverage among peers to withstand inflationary headwinds and 4) supportive capital management.
Higher DPS than expected. TIDLOR announced a higher-than-expected DPS of Bt0.69 (40% of 2025 consolidated earnings), representing a dividend yield of 4.3%. Due to a restructure in its holding company, TIDLOR is delaying dividend payment to the period after it receives the dividend from its 99.4% owned subsidiary – Ngern Tid Lor PLC in 1Q26. This DPS together with DPS of Bt0.34 earlier paid in December, 2025, translates to a total DPS of Bt1.03 for 2025 (60.5% of 2025 consolidated net profit), indicating capital management. XD is on June 2.
Treasury stock program. TIDLOR announced a share buyback program budgeted at a maximum ofBt2.4bn between May 28 and Nov 27, 2026. It will purchase a maximum of 122.8mn shares, representing no more than 4.24% of total paid-up shares. This will help enhance ROE by around 100 bps.
Highest LLR coverage. It has the highest LLR coverage among peers at 340%, suggesting the largest cushion against the energy crisis arising from the Middle East conflict. The impact from inflationary headwinds will be mitigated by the government’s stimulus package of Bt4,000 per person. While the company has yet to see any impact from higher oil prices, it expects some in 2Q26, particularly in the truck loan segment (15% of total loans). We expect 2026F credit cost to ease 9 bps to 2.8% (the high end of its target range of 2.2-2.8%), despite an expected rise over 2Q26 and 3Q26 from inflationary headwinds.
Expect wider NIM. We expect 2Q26F NIM to rise both YoY on lower cost of funds and QoQ on a seasonal surge in loan yield from higher number of days and better pricing after the end of a promotional campaign in December. TIDLOR expects cost of funds to be stable over the rest of the year relative to 1Q26’s 3.21% (-15 bps QoQ, -33 bps YoY), despite rising bond yield. We expect 2026F NIM to widen by 21 bps.
2Q26F and 2026F outlook. We forecast 2026F earnings growth of 12% on: 1) 5% loan growth, 2) a 21 bps NIM expansion from lower cost of funds, 3) a 9bps drop in credit cost, 4) an 8% rise in non-NII, and 5) a 73 bps drop in cost to income ratio. In 2Q26, we expect earnings to be lower QoQ on higher credit cost from rising inflationary pressure and stable YoY.
Maintain OUTPERFORM with an unchanged TP. We maintain our OUTPERFORM rating with an unchanged TP of Bt21 (based on 1.5x PBV or 10.7x PE) on the basis of expected moderate 12% earnings growth in 2026 and undemanding valuation at 1.2x PBV relative to 15% ROE and 8.2x PE relative to 12% EPS growth.
Key risks: 1) Asset quality risk from an economic slowdown and inflationary pressure from the energy crisis arising from the Middle East conflict, 2) credit cost risk from a fall in used vehicle prices, 3) NIM risk from possibility of a policy rate hike to cope with rising inflation, 4) regulatory risk and 5) ESG risk from market conduct.
Download PDF Click > TIDLOR_HighConviction260521_E.pdf
