เราคาดว่า EPG จะรายงานกำไรปกติสูงสุดในรอบ 9 ไตรมาสที่ 404 ลบ. ใน 1QFY70 เพิ่มขึ้น 16% YoY และ 14% QoQ โดยได้รับแรงหนุนจากกำไรจากธุรกิจฉนวนยางและธุรกิจบรรจุภัณฑ์ที่แข็งแกร่ง ขณะที่ธุรกิจชิ้นส่วนและอุปกรณ์ตกแต่งยานยนต์ทรงตัว ทั้งนี้ การตั้งสำรอง ECL เพิ่มเติมอาจทำให้กำไรสุทธิเติบโตจำกัด แต่ภาพของกำไรที่ชัดเจนมากขึ้นและความต้องการฉนวนยางจากการลงทุนใน data center และเซมิคอนดักเตอร์ในสหรัฐฯ จะเป็นปัจจัยหนุนในปี FY2570 ทั้งนี้แม้ราคาหุ้น EPG ปรับตัวขึ้นมาแล้ว 13% ในช่วง 1 เดือนที่ผ่านมา แต่การเติบโตที่ได้รับแรงขับเคลื่อนจากตลาดสหรัฐฯ ยังคงเป็นปัจจัยกระตุ้นที่สำคัญ เราคงคำแนะนำ OUTPERFORM สำหรับ EPG และปรับราคาเป้าหมายสิ้นปี FY2570 เพิ่มขึ้นเป็น 8.5 บาท (จาก 6.8 บาท) โดยอิงกับ PE ที่ 15.8 เท่า (ปรับขึ้นจาก 12.8 เท่า)
พรีวิว 1QFY70: กำไรปกติมีแนวโน้มปรับตัวขึ้นสู่ระดับสูงสุดในรอบ 9 ไตรมาส เราคาดว่า EPG จะรายงานกำไรปกติใน 1QFY70 (กำหนดประกาศงบวันที่ 11 ส.ค.) ที่ 404 ลบ. เพิ่มขึ้น 16.1% YoY และ 14.4% QoQ โดยได้รับแรงหนุนจากกำไรที่แข็งแกร่งขึ้นของธุรกิจฉนวนยางและธุรกิจบรรจุภัณฑ์ ขณะที่กำไรจากธุรกิจชิ้นส่วนและอุปกรณ์ตกแต่งยานยนต์มีแนวโน้มอ่อนตัวลงจากรายได้ที่ลดลงเล็กน้อย อย่างไรก็ตาม การตั้งสำรอง ECL จำนวน 40 ลบ. ที่ ARK ซึ่งเกี่ยวข้องกับกิจการร่วมค้าในแอฟริกาใต้จะทำให้กำไรสุทธิเติบโตจำกัด โดยคาดว่ากำไรสุทธิจะอยู่ที่ 384 ลบ. เพิ่มขึ้น 1.2% QoQ และพุ่งขึ้น 44.2% YoY จากฐานต่ำ เนื่องจากกำไรใน 1QFY69 ได้รับผลกระทบจากการตั้งสำรอง ECL
การเติบโตของ AFC ได้รับแรงหนุนจากอุตสาหกรรมเทคโนโลยี เราคาดว่ารายได้และอัตรากำไรขั้นต้นของ AFC จะปรับตัวดีขึ้นทั้ง YoY และ QoQ โดยได้รับแรงหนุนจากความต้องการผลิตภัณฑ์ฉนวนยางที่เพิ่มขึ้นในสหรัฐฯ ปัจจุบันตลาดสหรัฐฯ มีสัดส่วนรายได้ไม่ถึง 15% ซึ่งสะท้อนถึงช่วงเริ่มต้นของวัฏจักรการลงทุนใน data center ผู้บริหารคาดว่าความต้องการฉนวนยางจะเติบโตในระดับเลขสองหลักเมื่อโครงการต่างๆ เปลี่ยนผ่านจากช่วงก่อสร้างเข้าสู่ช่วงติดตั้ง ทั้งนี้ AFC มีศักยภาพขยายกำลังการผลิตได้ถึง 50% หากความต้องการสูงกว่าคาด
ธุรกิจบรรจุภัณฑ์ฟื้นตัวแข็งแกร่ง เราคาดว่ากำไรของธุรกิจบรรจุภัณฑ์จะอยู่ในทิศทางขาขึ้นใน 1QFY70 โดยมีอัตรากำไรขั้นต้นใกล้เคียงระดับสูงสุดในรอบ 4 ปีที่ 18% EPG ยังคงได้รับประโยชน์จากพอร์ตผลิตภัณฑ์พรีเมียมและฐานลูกค้าอุตสาหกรรมที่แข็งแกร่งซึ่งต้องการการรับรองมาตรฐานระดับสากล นอกจากนี้ บริษัทยังสามารถจัดหาวัตถุดิบได้เพียงพอในต้นทุนที่แข่งขันได้ แม้จะเผชิญกับภาวะชะงักงันของห่วงโซ่อุปทานที่เกี่ยวข้องกับตะวันออกกลาง ซึ่งช่วยสนับสนุนให้อุปสงค์แข็งแกร่งและมาร์จิ้นขยายตัว
กำไรของธุรกิจชิ้นส่วนและอุปกรณ์ตกแต่งยานยนต์ทรงตัว กำไรของ ARK น่าจะผ่านจุดต่ำสุดไปแล้วใน FY2569 เนื่องจากปัญหาด้านการดำเนินงานส่วนใหญ่ได้รับการแก้ไขแล้ว และแรงกดดันด้านการตั้งสำรอง ECL จากกิจการร่วมค้าในแอฟริกาใต้ผ่อนคลายลง แม้ว่าเรายังคงคาดว่าจะมีตั้งสำรอง ECL จำนวน 40 ลบ. ใน 1QFY70 จากข้อจำกัดด้านเงินทุนหมุนเวียนและการผิดชำระหนี้สินเชื่อก็ตาม ในขณะเดียวกัน การปรับโครงสร้างของ TJM น่าจะดำเนินต่อไปใน 2QFY70 โดยตั้งเป้าลดต้นทุน 100 ลบ. ในปีFY 2570 ขณะที่ธุรกิจในออสเตรเลียจะได้รับแรงหนุนจากผลิตภัณฑ์ใหม่และลูกค้า OEM ญี่ปุ่นรายใหม่
ปรับราคาเป้าหมายเพิ่มขึ้นเป็น 8.5 บาท จากแนวโน้มที่แข็งแกร่ง AFC น่าจะยังคงเป็นตัวขับเคลื่อนกำไรหลักของ EPG ใน FY2570 โดยได้รับแรงหนุนจากการลงทุนภาคอุตสาหกรรมในสหรัฐฯ การย้ายฐานการผลิตกลับประเทศ และแนวโน้มการประหยัดพลังงาน การลงทุนในเซมิคอนดักเตอร์และ data center ซึ่งรวมถึงโครงการลงทุน US$2.65 แสนล้านของ TSMC ในรัฐอริโซน่า จะช่วยหนุนความต้องการผลิตภัณฑ์ฉนวนในระยะยาว และสนับสนุนการเติบโตเป็นเวลาหลายปี แม้ว่าจะมีการรับรู้กำไรอย่างค่อยค่อยไป ผู้บริหารตั้งเป้ารายได้ในสหรัฐฯ ที่ US$200 ล้านภายใน 5 ปี เราคงคำแนะนำ OUTPERFORM สำหรับ EPG และปรับราคาเป้าหมายสิ้นปี FY2570 เพิ่มขึ้นจาก 6.80 บาท เป็น 8.50 บาท โดยได้รับแรงหนุนจากการ re-rating PE ขึ้นจาก 12.8 เท่า สู่ 15.8 เท่า (-0.5SD) เพื่อสะท้อนภาพของกำไรที่ชัดเจนมากขึ้นและความเชื่อมั่นที่เพิ่มขึ้นต่อแนวโน้มการเติบโตในระยะกลางของ EPG
ความเสี่ยงที่สำคัญ ได้แก่ ภาวะเศรษฐกิจที่อ่อนแอกว่าคาดซึ่งอาจส่งผลกระทบต่ออุปสงค์และกดดันรายได้ รวมถึงต้นทุนวัตถุดิบที่สูงขึ้น ความเสี่ยงด้าน ESG ถือว่าอยู่ในระดับที่บริหารจัดการได้ โดยการบริหารจัดการด้านสิ่งแวดล้อมยังคงเป็นประเด็นที่ต้องให้ความสำคัญสูงสุด
1QFY27F: Profit at 9-quarter high; lift TP
We expect EPG to post a nine-quarter high core profit of Bt404mn in 1QFY27F, up 16% YoY and 14% QoQ, driven by strong insulation and packaging earnings, while automotive operations stabilize. Additional ECL provisions may cap reported profit growth but better earnings visibility and demand from US data center and semiconductor investments support FY2027. Despite a 13% share price gain in the past month, US-driven growth remains a key catalyst. Maintain OUTPERFORM and raise end-FY2027 TP to Bt8.5 (from Bt6.8) based on 15.8x PE (up from 12.8x).
Preview 1QFY27F: Core profit could rise to a 9-quarter high. We expect EPG to report a core profit of Bt404mn in 1QFY27F (Due of Aug 11), up 16.1% YoY and 14.4% QoQ, driven by stronger earnings from the insulation and packaging segments. Automotive profit is likely to soften due to slightly lower revenue. However, a Bt40mn ECL provision at ARK related to its South Africa JV is expected to limit net profit growth, with net profit projected at Bt384mn, up 1.2% QoQ but surging 44.2% YoY on a low base, as 1QFY26 earnings were weighed down by a ECL charge.
AFC growth is driven by tech industries. We expect AFC's revenue and gross margin to improve YoY and QoQ, supported by rising US demand for insulation rubber products. The US currently contributes less than 15% of sales, reflecting the early stages of the data center investment cycle. Management expects double-digit demand growth as projects move from construction to installation. AFC has capacity to expand by up to 50% should demand exceed expectations.
Strong recovery of packaging business. We expect packaging earnings to remain on an upward trajectory in 1QFY27, supported by a gross margin near a four-year high of 18%. EPG continues to benefit from its premium product portfolio and strong position among industrial customers requiring international certifications. The company has also secured sufficient raw materials at competitive costs despite Middle East-related supply disruptions, supporting resilient demand and margin expansion.
Profit of automotive segment stabilizing. ARK's earnings should have bottomed in FY2026 as operational issues have largely been resolved and ECL pressure from its South Africa JV has eased. though we still expect a Bt40mn ECL provision in 1QFY27 due to working capital constraints and loan delinquencies. Meanwhile, TJM's restructuring should continue in 2QFY27, targeting Bt100mn in FY2027 cost savings, while Australia is supported by new products and a new Japanese OEM.
Raise TP to Bt8.5 on solid outlook. AFC should remain EPG's key earnings driver in FY2027, supported by US industrial investment, reshoring, and energy-efficiency trends. Investments in semiconductor and data center, including TSMC's US$265bn Arizona expansion, reinforce long-term demand growth for insulation products, supporting a multi-year growth outlook despite gradual earnings realization. Management targets US revenue of US$200mn within five years. We maintain OUTPERFORM and raise our end-FY2027 TP to Bt8.50 from Bt6.80, driven by a re-rating to 15.8x PE (-0.5SD) from 12.8x previously, reflecting stronger earnings visibility and growing confidence in EPG's medium-term growth outlook.
Key risks include weaker economic conditions that could dampen demand and pressure revenue, and higher feedstock costs. ESG risk should be manageable, with environmental management remaining the most important consideration.
Download PDF Click > EPG_HighConviction260721_E.pdf
