เรามีมุมมองเชิงบวกต่อผลประกอบการ 4Q67 ของ ADVANC โดยรายงานกำไรสุทธิ 4Q67 ที่ 9.3 พันลบ. เพิ่มขึ้น 32.2% YoY และ 5.4% QoQ ซึ่งสูงกว่าที่ INVX คาดการณ์ไว้ 6.6% และสูงกว่าที่คาดการณ์โดยConsensus 4.1% ปัจจัยขับเคลื่อนหลักมาจากรายได้จากการให้บริการมือถือและกำไรจากการขายโทรศัพท์มือถือที่สูงกว่าคาด ด้วยเหตุนี้ เราจึงปรับประมาณการกำไรปี 2568 ขึ้น 12.9% เป็น 38.5 พันลบ. (+10.5% YoY) แม้ผลประกอบการจะดีขึ้นในปีนี้ แต่เราคาดว่าจะยังคงดีต่อเนื่องเนื่องจาก 1) อัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่ดี 2) แรงผลักดันจากกำไร 1Q68 ที่แข็งแกร่ง และ 3) โอกาสในการเพิ่มกำไรจากการประมูลใบอนุญาตที่กำลังจะมาถึง เราคงคำแนะนำ OUTPERFORM โดยปรับราคาเป้าหมายสิ้นปี 2568 ตามวิธี DCF เป็น 330 บาท จาก 300 บาท เพื่อสะท้อนการปรับประมาณการกำไร (WACC 6% และการเติบโตระยะยาว 2%) ราคาเป้าหมายของเรายังไม่ได้รวมโอกาสจากการประมูลใบอนุญาตที่จะเกิดขึ้น
ปัจจัยกระตุ้น#1: ผลประกอบการ 2Q67 ของ ADVANC ดีกว่าที่คาดการณ์ไว้ โดย ADVANC รายงานกำไรสุทธิ 4Q67 ที่ 9.3 พันลบ. เพิ่มขึ้น 32.2% YoY และ 5.4% QoQ ซึ่งสูงกว่าที่ INVX คาดการณ์ไว้ 6.6% และสูงกว่าที่คาดการณ์โดย Consensus 4.1% ปัจจัยสำคัญที่ช่วยสนับสนุนผลประกอบการคือ รายได้จากการให้บริการมือถือและกำไรจากการขายโทรศัพท์มือถือที่สูงกว่าคาด รายได้จากการให้บริการมือถือ (55.9% ของรายได้รวม) อยู่ที่ 31.7 พันลบ. เพิ่มขึ้น 5.5% YoY และ 2.5% QoQ การเติบโตนี้ได้รับแรงหนุนจากการฟื้นตัวของกลุ่มนักท่องเที่ยวทั้งขาเข้าและขาออก ในไตรมาสนี้ ADVANC มี ARPU เฉลี่ยที่ 228 บาท เพิ่มขึ้น 2% YoY และ 2.3% QoQ สำหรับจำนวนผู้ใช้สุทธิ บริษัทรายงานการสูญเสียสุทธิ 521.1k แต่เป็นผลจากการปรับนิยามซิมนักท่องเที่ยว รายได้จาก FBB (13.4% ของรายได้รวม) อยู่ที่ 7.6 พันลบ. เพิ่มขึ้น 51% YoY และ 2.2% QoQ การเติบโต YoY ที่แข็งแกร่งมาจากการมีส่วนร่วมของ TTTBB ขณะที่ QoQ มาจากการขยายฐานผู้ใช้และ ARPU ADVANC รายงาน ARPU ที่ 509 บาท เพิ่มขึ้น 3.9% YoY และ 0.9% QoQ โดยรวมแล้ว กำไรหลักปี 2567 อยู่ที่ 34.8 พันลบ. เพิ่มขึ้น 22.4% YoY ซึ่งสูงกว่าประมาณการกำไรเต็มปีของเรา 10.4% ADVANC ยังประกาศจ่ายเงินปันผล 2H67 ที่ 5.74 บาท/หุ้น (อัตราการจ่าย 95% และอัตราผลตอบแทน 2.1%) XD จะเป็นวันที่ 20 ก.พ.
ปัจจัยกระตุ้น#2: แนวโน้มปี 2568 ที่น่าสนับสนุน; ปรับประมาณการเพิ่มขึ้น ADVANC ได้เปิดเผยแนวทางการเงินปี 2568 โดยบริษัทตั้งเป้าการเติบโตของรายได้จากการให้บริการหลักและ EBITDA ที่ 3-5% และการลงทุน (CAPEX) ที่ 26-27 พันลบ. แนวทางนี้ไม่ได้รวมถึงสถานการณ์การประมูลคลื่นความถี่ และบริษัทสมมติว่าข้อตกลง 2100MHz กับ NT จะยังคงอยู่จนถึงสิ้นปี เราเคยคาดการณ์การเติบโตของรายได้จากการให้บริการหลักที่ 2.7% และ EBITDA ที่ 2.5% เมื่อรวมกับผลประกอบการ 4Q67 ที่แข็งแกร่งกว่าคาด เราจึงปรับประมาณการกำไรหลักปี 2568 ขึ้น 12.9% เป็น 38.5 พันลบ. (+10.5% YoY) หลังจากที่เราปรับสมมติฐานการเติบโตของรายได้จากการให้บริการหลักขึ้นเป็น 3.5% จาก 2.7% นอกจากนี้ เรายังปรับสมมติฐานกำไรจากการขายเครื่องขึ้นเป็น 5% จาก 1% เพื่อสะท้อนกำไรจากการขายเครื่องที่แข็งแกร่งในปี 2567 ที่ 5.6% ขณะนี้เราคาดว่ารายได้จากการให้บริการหลักและ EBITDA ปี 2568 จะเติบโต 3.5% และ 3% ตามลำดับ
ปัจจัยกระตุ้น#3: แนวโน้มกำไรที่แข็งแกร่งจะยังคงต่อเนื่องใน 1Q68 เราคาดว่า ADVANC จะรายงานการเติบโตทั้ง YoY และ QoQ ในส่วนของกำไรสุทธิ การเติบโต YoY จะได้รับแรงหนุนจากการฟื้นตัวอย่างต่อเนื่องในกลุ่มนักท่องเที่ยว ขณะที่การเติบโต QoQ จะมาจากค่าใช้จ่ายทางการตลาดที่ลดลง เนื่องจากไตรมาส 4 มักเป็นช่วงที่มีการใช้จ่ายทางการตลาดสูง
กลยุทธ์การลงทุนและคำแนะนำ แม้ว่าราคาหุ้น ADVANC จะปรับตัวดีกว่า SET อยู่ 6% ตั้งแต่ต้นปีจนถึงปัจจุบัน แต่เรายังคงเชื่อว่าราคาหุ้นจะยังคงปรับตัวดีกว่า SET ต่อเนื่องในอีกสามเดือนข้างหน้า โดยได้รับการสนับสนุนจาก i) อัตราผลตอบแทนจากปันผลที่ดีที่ 2.1% สำหรับระยะเวลาการถือครองน้อยกว่าหนึ่งเดือน ii) แนวโน้มกำไรที่แข็งแกร่งใน 1Q68 และ iii) เรายังคงเชื่อว่าจะมีโอกาสในการเพิ่มกำไรหลังการประมูลคลื่นความถี่ที่อาจเกิดขึ้นใน 2Q68 ซึ่งเรายังไม่ได้รวมไว้ในประมาณการของเรา
ปัจจัยเสี่ยงและความกังวล เศรษฐกิจที่ฟื้นตัวช้าจะเป็นอุปสรรคต่อการเพิ่ม ARPU ในธุรกิจโทรศัพท์เคลื่อนที่และธุรกิจ FBB ความเสี่ยงด้าน ESG ที่สำคัญสำหรับ ADVANC จะอยู่ในส่วนของความปลอดภัยทางด้านไซเบอร์และการเก็บรักษาข้อมูลของลูกค้า
4Q24: Going from strength to strength
ADVANC reported 4Q24 net profit of Bt9.3bn, up 32.2% YoY and 5.4% QoQ. This is 6.6% above INVX and 4.1% above consensus, driven by higher-than-expected mobile revenue and handset margin. We therefore revise up our 2025F by 12.9% to Bt38.5bn (+10.5% YoY). We expect the outperformance YTD to continue due to: 1) decent dividend yield, 2) strong 1Q25F earnings and 3) possible earnings upside from the upcoming license auction. We maintain OUTPERFORM with a new DCF-based end-2025 TP of Bt330 from Bt300 after raising earnings (6% WACC and 2% LTG). Our TP does not factor in upside from the license auction.
Catalyst #1: 4Q24 earnings beat expectations. 4Q24 net profit was Bt9.3bn, up 32.2% YoY and 5.4% QoQ and beating INVX by 6.6% and consensus by 4.1%. The surprises lay in stronger-than-expected mobile revenue and handset margin. Mobile revenue (55.9% of total revenue) was Bt31.7bn, growing 5.5% YoY and 2.5% QoQ, driven by recovery in the tourist segment, both inbound and outbound. In the quarter, ADVANC achieved blended ARPU of Bt228, up 2% YoY and 2.3% QoQ. For net adds, the company reported a net loss of 521.1k, but this was due to tourist SIM re-definition. FBB revenue (13.4% of total revenue) was Bt7.6bn, up 51% YoY from the contribution of TTTBB and 2.2% QoQ from subscriber base and ARPU expansion. ADVANC reported ARPU of Bt509, up 3.9% YoY and 0.9% QoQ. This brought 2024 core profit to Bt34.8bn, up 22.4% from 2023 and 10.4% above our full-year forecast. ADVANC also announced a 2H24 DPS of Bt5.74 (95% payout and 2.1% yield), XD on Feb 20.
Catalyst #2: Encouraging 2025 guidance; raise our forecast. ADVANC released its 2025 financial guidance in which it targets core service revenue and EBITDA growth of 3-5% and capex of Bt26-27bn. This does not factor in the spectrum auction and assumes the 2100MHz agreement with NT remains until year-end. We had forecast 2.7% core service revenue growth with EBITDA of 2.5%. In view of the 4Q24 beat, we raise our 2025F by 12.9% to Bt38.5bn (+10.5% YoY) after raising our core service revenue growth assumption to 3.5% from 2.7%. We also lifted our handset margin assumption to 5% from 1% to reflect the strong 2024 handset margin of 5.6%. We now expect 2025F core service revenue growth of 3.5% with EBITDA growing 3%.
Catalyst #3: Strong earnings to continue in 1Q25F. We expect ADVANC to report YoY and QoQ growth in 1Q25, with YoY growth fueled by ongoing recovery in tourism and QoQ growth from lower marketing expenses as 4Q is normally high season for marketing spending.
Action & recommendation. ADVANC share price has already outperformed the SET by 6% YTD and we believe this will continue for the next three months. Backing this is: 1) decent yield at 2.1% for a holding period of less than one month, 2) stronger earnings in 1Q25F and 3) continued expectation of earnings upside after the spectrum auction, possibly in 2Q25, which is not in our forecast.
Risks and concerns. Weak economic recovery would hamper ARPU uplift in the mobile and FBB businesses. Key ESG risk for the company is in the arena of cybersecurity and data privacy for subscribers.
Download PDF Click > ADVANC_HighConviction250210_E.pdf
