ADVANC รายงานกำไรสุทธิ 4Q68 ที่ 1.43 หมื่นลบ. เพิ่มขึ้น 54.3% YoY และ 18.6% QoQ สูงกว่า INVX คาด 16.7% และสูงกว่า consensus คาด 16.1% สาเหตุหลักมาจากการใช้ประโยชน์ผลขาดทุนสะสมทางภาษีมูลค่า 1.8 พันลบ. หากตัดรายการนี้ออก กำไรปกติอยู่ที่ 1.25 หมื่นลบ. เพิ่มขึ้น 34.7% YoY และ 4% QoQ เป็นไปตามที่ INVX และ consensus คาด เซอร์ไพรส์หลักๆ คือการประกาศจ่ายเงินปันผลที่ 27.41 บาท/หุ้น (อัตราผลตอบแทน 7.6%) นอกจากนี้ เราคาดว่ากำไรปกติ 1Q69 จะเติบโตทั้ง YoY และ QoQ เรายังคงคำแนะนำ OUTPERFORM สำหรับ ADVANC โดยปรับราคาเป้าหมายสิ้นปี 2569 อ้างอิงวิธี DCF (WACC 6% และ LTG 1.5%) ใหม่จาก 345 บาท เป็น 410 บาท เพื่อสะท้อนการปรับประมาณการกำไรเพิ่มขึ้น
ปัจจัยกระตุ้น #1: ผลประกอบการ 4Q68 แข็งแกร่งตามคาด พร้อมเซอร์ไพร้ส์จากเงินปันผล ADVANC รายงานกำไรสุทธิ 4Q68 ที่ 1.43 หมื่นลบ. เพิ่มขึ้น 54.3% YoY และ 18.6% QoQ ซึ่งสูงกว่า INVX คาด 16.7% และสูงกว่า consensus คาด 16.1% โดยหลักๆ เป็นผลมาจากค่าใช้จ่ายภาษีที่ต่ำกว่าคาด บริษัทระบุใน MD&A ว่าภาษีลดลง 1.8 พันลบ. หลังจากใช้ประโยชน์ผลขาดทุนสะสมทางภาษี หากตัดรายการนี้ออก กำไรปกติจะอยู่ที่ 1.25 หมื่นลบ. เพิ่มขึ้น 34.7% YoY และ 4% QoQ ซึ่งเป็นไปตามที่ INVX และ consensus คาด รายได้จากธุรกิจโทรศัพท์เคลื่อนที่ (57.2% ของรายได้รวม) อยู่ที่ 3.4 หมื่นลบ. เพิ่มขึ้น 7.3% YoY และ 3.7% QoQ โดยได้รับปัจจัยหนุนจาก ARPU ที่เพิ่มขึ้น การผลักดันการใช้งานแพ็กเกจ 5G และการฟื้นตัวตามฤดูกาลของจำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติ สำหรับธุรกิจอินเทอร์เน็ตความเร็วสูง (13.9% ของรายได้รวม) รายได้อยู่ที่ 8.3 พันลบ. เพิ่มขึ้น 9.2% YoY และ 1.3% QoQ โดยได้รับการสนับสนุนจากการขยายฐานผู้ใช้บริการและ ARPU ที่สูงขึ้น โดยรวมแล้วกำไรปกติปี 2568 อยู่ที่ 4.6 หมื่นลบ. เพิ่มขึ้น 32.1% YoY ซึ่งสูงกว่าประมาณการทั้งปีของเรา 4.2% เซอร์ไพร้ส์หลักๆ อยู่ที่เงินปันผลซึ่งบริษัทประกาศจ่ายรวม 27.41 บาท/หุ้น (อัตราผลตอบแทน 7.6%) แบ่งเป็นเงินปันผลพิเศษ 19 บาท/หุ้น และเงินปันผลจากการดำเนินงานงวด 2H68 อีก 8.41 บาท โดยจะขึ้นเครื่องหมาย XD ในวันที่ 27 ก.พ.
ปัจจัยกระตุ้น #2: คาดกำไร 1Q69 เติบโต YoY และ QoQ เราคาดว่าโมเมนตัมกำไรของ ADVANC จะยังคงเป็นบวกต่อเนื่องทั้ง YoY และ QoQ ใน 1Q69 โดยการเติบโต YoY จะได้รับแรงหนุนจากต้นทุนคลื่นความถี่ที่ลดลงฐานสูงใน 1Q68 รวมถึงการเติบโตอย่างต่อเนื่องของธุรกิจโทรศัพท์เคลื่อนที่และอินเทอร์เน็ตความเร็วสูง (FBB) ในขณะที่การเติบโต QoQ จะได้รับการสนับสนุนจากค่าใช้จ่ายการตลาดที่ลดลงจากฐานสูงใน 4Q68
ปัจจัยกระตุ้น #3: เป้าหมายธุรกิจที่น่าสนใจ; ปรับประมาณการขึ้น ADVANC ตั้งเป้าการเติบโตของรายได้จากการให้บริการหลักในปี 2569 ที่ 3-5% EBITDA เติบโต 2-4% และตั้งงบลงทุนที่ 3.0-3.5 หมื่นลบ. ซึ่งถือเป็นสัญญาณบวกเมื่อพิจารณาจากฐานสูงในปี 2568 ที่รายได้จากการให้บริการหลักเติบโตถึง 6.7% เนื่องจากกำไรปกติปี 2568 สูงกว่าประมาณการของเรา 4.2% จากรายได้โทรศัพท์เคลื่อนที่ที่แข็งแกร่งกว่าคาด เราปรับประมาณการกำไรปกติปี 2569 เพิ่มขึ้น 3.8% เป็น 5.05 หมื่นลบ. (+9.8% YoY) หลังจากที่เราปรับการเติบโตของรายได้จากธุรกิจโทรศัพท์เคลื่อนที่เพิ่มขึ้น 2.2% เป็น 1.355 แสนลบ. (+3.5% YoY) ซึ่งสะท้อนถึงการเติบโตของรายได้จากการให้บริการหลักที่ 4% สอดคล้องกับเป้าหมายของผู้บริหาร
กลยุทธ์และคำแนะนำ เราเชื่อว่าราคาหุ้น ADVANC จะตอบรับเชิงบวกหลังประกาศผลประกอบการ 4Q68 ที่แข็งแกร่ง แนวโน้มกำไรระยะสั้นเป็นบวก และเงินปันผลพิเศษ เราเล็งเห็นโอกาสที่กำไรจะมี upside เพิ่มเติมจากการใช้ประโยชน์ผลขาดทุนสะสมทางภาษี เนื่องจากบริษัทยังมีผลขาดทุนสะสมทางภาษีอีก 1.49 หมื่นลบ. ณ สิ้นปี 2568 ซึ่งจะทยอยหมดอายุในปี 2570-2574 ทั้งนี้ ADVANC จะจัดประชุมนักวิเคราะห์ในวันนี้ และเราจะอัพเดตรายละเอียดเพิ่มเติมหลังการประชุม
ปัจจัยเสี่ยงและความกังวล เศรษฐกิจที่ฟื้นตัวช้าจะเป็นอุปสรรคต่อการเพิ่ม ARPU ในธุรกิจโทรศัพท์เคลื่อนที่และธุรกิจ FBB ความเสี่ยงด้าน ESG ที่สำคัญสำหรับ ADVANC จะอยู่ในส่วนของความปลอดภัยทางด้านไซเบอร์และการเก็บรักษาข้อมูลของลูกค้า
4Q25: Success breeds success
ADVANC reported net profit of Bt14.3bn, surging 54.3% YoY and up 18.6% QoQ, 16.7% above INVX and 16.1% above consensus. Behind this is the utilization of Bt1.8bn in tax loss carried forward. Stripping this out gives a core profit of Bt12.5bn, up 34.7% YoY and 4% QoQ and in line with INVX and consensus. Key surprise is the DPS of Bt27.41 (7.6% yield). We look for continued growth both YoY and QoQ in 1Q26F. We stay OUTPERFORM with a new end-2026F DCF-based TP of Bt410 from Bt345 to reflect an earnings upgrade (6% WACC and 1.5% LTG).
Catalyst #1: Strong 4Q25 as expected, with DPS surprise. ADVANC reported 4Q25 net profit of Bt14.3bn, surging 54.3% YoY and 18.6% QoQ, 16.7% above INVX and 16.1% above consensus due to lower tax expense. At the MD&A, it noted that taxes were cut by Bt1.8bn by the utilization of tax loss carried forward. Stripping this out shows core profit of Bt12.5bn, up 34.7% YoY and 4% QoQ and in line with INVX and consensus. Mobile revenue (57.2% of total revenue) was Bt34bn, up 7.3% YoY and 3.7% QoQ thanks to higher ARPU, 5G upselling and a seasonal rebound in tourist arrivals. Fixed broadband revenue (13.9% of total revenue) was Bt8.3bn, growing 9.2% YoY and 1.3% QoQ on subscriber expansion and higher ARPU. This brought 2025 core profit to Bt46bn, up 32.1% YoY, 4.2% above our forecast. We were surprised on the upside by the DPS of Bt27.41 (7.6% yield): Bt19 as a special dividend and Bt8.41 on 2H25 operations. XD is Feb 27.
Catalyst #2 Expect 1Q26F earnings to grow YoY and QoQ. We expect earnings momentum to continue upward both YoY and QoQ in 1Q26F. Behind the YoY growth will be the lower spectrum cost off the high base in 1Q25 and ongoing growth in mobile and FBB businesses; the QoQ growth will reflect lower marketing expenses off the high base in 4Q25.
Catalyst #3: Encouraging guidance; revised up our forecast. ADVANC targets core service revenue growth in 2026 of 3-5%, 2-4% EBITDA growth and capex of Bt30-35bn. This is a positive signal in view of the high 2025 base of 6.7% growth in core service revenue. Since 2025 core profit was 4.2% above our forecast due to stronger mobile revenue than expected, we revise up our 2026F core earnings by 3.8% to Bt50.5bn (+9.8% YoY) after nudging up our mobile revenue growth by 2.2% to Bt135.5bn (+3.5% YoY), implying core service revenue growth of 4%, which is in line with management guidance.
Action & recommendation. We expect share price to react positively after the strong 4Q25 results, solid near-term earnings outlook and special dividend. We see potential earnings upside from the utilization of tax loss carried forward as the company still had Bt14.9bn cumulative tax loss at end of 2025, which expires in 2027-2031. It will hold an analyst meeting today and we will provide an update after the meeting.
Risks and concerns.A weak economic recovery would hamper ARPU uplift in the mobile and FBB businesses. Key ESG risk for the company is in the arena of cybersecurity and data privacy for subscribers.
Download PDF Click > ADVANC_HighConviction260204_E.pdf
