STANLY – กำไร 3QFY69 ดีกว่าคาด; ปรับเพิ่มคำแนะนำเป็น OUTPERFORM จากปัจจัยบวกด้านกำไรและเงินปันผล

กำไร 3QFY69 ดีกว่าคาด STANLY รายงานกำไรสุทธิ 3QFY69 (ต.ค.-ธ.ค. 2568) ที่ 490 ลบ.          (+58% YoY, -20% QoQ) ซึ่งสูงกว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้ 21% แม้ยอดขายอ่อนแอ (-1% YoY และ -5% QoQ) แต่กำไรที่แข็งแกร่งได้รับแรงหนุนจาก: 1) อัตรากำไรขั้นต้นที่แข็งแกร่งต่อเนื่องที่ 23.1% (+3.3pts YoY, +0.9pts QoQ) สะท้อนถึงผลบวกต่อเนื่องจากการปรับโครงสร้างการผลิตผ่านการควบรวมโรงงานที่เสร็จสิ้นใน 4QFY68 และ 2) รายได้เงินปันผลจำนวน 76 ลบ. ซึ่ง บ. ที่ STANLY ลงทุนอยู่นั้นเริ่มมีการจ่ายเงินปันผลระหว่างกาลเป็นครั้งแรก (จากปกติที่จ่ายปีละครั้งซึ่ง STANLY จะรับรู้ในไตรมาสที่สอง) และคิดเป็น 15% ของกำไร 3QFY69

 

STANLY ตั้งเป้ารายได้เติบโตดีกว่าอุตสาหกรรม; ปรับเพิ่มประมาณการกำไร ผู้บริหารมองว่าการฟื้นตัวของการผลิตรถยนต์ในไทยยังคงมีความท้าทาย แต่ STANLY คาดว่าการเติบโตของบริษัทเองจะดีกว่าอุตสาหกรรม สำหรับปี FY2570 (เม.ย. 2569 - มี.ค. 2570) STANLY ตั้งเป้ายอดขายเติบโต 5-10% โดยได้รับแรงหนุนจากคำสั่งซื้อใหม่สำหรับชุดโคมไฟและการขยายธุรกิจไปยังกลุ่มผลิตภัณฑ์ใหม่ เช่น การฉีดพลาสติกโครงรถมอเตอร์ไซด์ ซึ่งคาดว่าจะเริ่มได้ในเดือน ส.ค. ทั้งนี้ STANLY ยังคงควบคุมต้นทุนการผลิตอย่างเข้มงวด เช่น การใช้โคบอท (Collaborative Robots) ในไลน์การผลิตออเดอร์ใหม่ เพื่อคุมจำนวนพนักงาน นอกจากนี้ STANLY กำลังพัฒนาการผลิตเลนส์ขึ้นใช้เอง โดยเลนส์ถือเป็นวัตถุดิบต้นน้ำสำคัญในการประกอบโคมไฟ โดยมีแผนในอนาคตที่จะผลิตเลนส์เพื่อส่งขายให้กับ Stanley Group ต่อไป เราปรับประมาณการกำไรของ STANLY เพิ่มขึ้น 20% ในปี FY2569 และ 26% ในปี FY2570 เพื่อสะท้อนผลการดำเนินงาน 3QFY69 ที่ดีกว่าคาด อัตรากำไรขั้นต้นที่แข็งแกร่ง และสมมติฐานยอดขายเติบโต 6% ในปี FY2570 เราคาดการณ์กำไรปกติที่ 1.9 พันลบ. ในปี FY2569 (+22% YoY) และ 2.1 พันลบ. ในปี FY2570 (+8% YoY)

 

เงินปันผลแข็งแกร่งและอาจมี upside ปัจจุบันเราใช้สมมติฐานอัตราการจ่ายเงินปันผลที่ 66% (ระดับเดียวกับปี FY2568) ซึ่งคิดเป็นเงินปันผลต่อหุ้น (DPS) ใน 2HFY69 ที่ 8.6 บาท (อัตราผลตอบแทน 4.4%) และในปี FY2570 ที่ 17.9 บาท (อัตราผลตอบแทน 9.2%) อย่างไรก็ดี เรามองว่ามีโอกาสที่ STANLY จะปรับอัตราการจ่ายปันผลเพิ่มขึ้นเมื่อพิจารณาจากสถานะเงินสดสุทธิ (เงินสด 116 บาท/หุ้น) และแนวโน้มที่บริษัทจะใช้งบลงทุนไม่มาก เนื่องจาก STANLY ตั้งงบลงทุนไว้ที่ 1.0 พันลบ./ปี ในปี FY2569-70 ลดลงจาก 1.2-1.5 พันลบ. ในช่วง 2 ปีก่อน เมื่อใช้สมมติฐานอัตราการจ่ายเงินปันผลปรับเพิ่มขึ้นสู่ระดับสูงสุดในอดีตที่ 88% จะทำให้ DPS ใน 2HFY69 เพิ่มขึ้นเป็น 14 บาท (อัตราผลตอบแทน 7.2%) และ DPS ในปี FY2570 จะเพิ่มขึ้นเป็น 24 บาท (อัตราผลตอบแทน 12.3%)

 

ปรับเพิ่มคำแนะนำเป็น OUTPERFORM (จาก UNDERPERFORM) เราเชื่อว่าปัจจัยบวกจากการเติบโตของกำไรท่ามกลางแนวโน้มอุตสาหกรรมยานยนต์ที่ท้าทาย และเงินปันผลที่แข็งแกร่งพร้อมกับ upside จะช่วยดึงดูดความสนใจของตลาดมายัง STANLY หลังจากที่ราคาหุ้นปรับตัวลดลงมาแล้ว 13% ในช่วง 12 เดือนที่ผ่านมา ราคาเป้าหมายสิ้นปี 2569 อยู่ที่ 245 บาท อ้างอิง PE ที่ 9.2 เท่า (-0.5SD) (เพิ่มขึ้นจากราคาเป้าหมายกลางปี 2569 ที่ 190 บาท)

 

ปัจจัยเสี่ยง ปัจจัยเสี่ยง คือ ภาวะเศรษฐกิจชะลอตัวซึ่งจะส่งผลกระทบต่อความต้องการซื้อรถยนต์ และราคาวัตถุดิบที่สูงขึ้น เรามองว่าความเสี่ยง ESG ที่สำคัญ คือ ประเด็นด้านสิ่งแวดล้อม (E)

 

3QFY26: Beat. Upgrade to Outperform due to positives on earnings and dividend.

 

We upgrade our rating on STANLY to Outperform (from Underperform) as we expect it to attract market attention after its 3QFY26 beat, particularly after a 13% share price drop over the past 12 months. Despite the difficult industry, it is looking at solid earnings driven by outperforming sales growth, and dividends look attractive in 2HFY26 and FY2027, with upside from its high net cash position. We revise up our FY2026 by 20% and FY2027 by 26%. Our new end-2026 target price is Bt245, based on a PE of 9.2x (-0.5SD), up from mid-2026 TP at Bt190.

 

Beat 3QFY26. STANLY reported a 3QFY26 (Oct-Dec 2025) net profit of Bt490mn (+58% YoY, -20% QoQ), beating market expectations by 21%. Offsetting a slip of 1% YoY and 5% QoQ in sales, earnings were shored up by: 1) continued robust gross margin at 23.1% (+3.3pts YoY, +0.9pts QoQ), reflecting the completion of its production restructuring via merging factories in 4QFY25 and 2) a Bt76mn dividend from investment, the first interim dividend (from the usual annual payment which STANLY books in its second quarter), accounting for 15% of the 3QFY26 earnings.

 

STANLY targets outperforming revenue growth. Earnings upgrade. Though management still sees a recovery of Thai auto production as challenging, it expects to outperform the industry. For FY2027 (Apr 2026 - Mar 2027), STANLY targets sales growth of 5-10%, driven by new orders for lighting sets and expansion into new product segments, such as motorcycle plastic parts injection, scheduled to begin in Aug 2026. STANLY continues to implement strict production cost controls, including the integration of Cobots (collaborative robots) in new production lines to optimize headcount. It is developing its own lens production—a critical upstream component for lighting assembly—with plans to eventually supply lenses to the Stanley Group. We raise our FY2026 by 20% and FY2027 by 26% to factor in the beat in 3QFY26, strong gross margin and assumption of 6% sales growth in FY2027. We forecast core profit at Bt1.9bn in FY2026 (+22%) and Bt2.1bn in FY2027 (+8%).

 

Strong dividend with potential upside. We currently assume a 66% dividend payout ratio (FY2025 level), working out to a DPS on 2HFY26 of Bt8.6 (4.4% yield) and on FY2027 at Bt17.9 (9.2% yield). However, we see potential for a higher payout given its net cash position (Bt116 cash per share) and potentially low capex as it plans on capex of Bt1.0bn/year in FY2026-27, down from Bt1.2-1.5bn in the past two years. Assuming payout rises to its highest ever at 88%, DPS on 2HFY26 would go up to Bt14 (7.2% yield) and DPS on FY2027 to Bt24 (12.3% yield).

 

Upgrade to Outperform (from Underperform). We believe the positives from earnings growth amidst a challenging automotive industry and strong dividends with upside potential will attract market interest after a 13% share price decline over the past 12 months. Our end-2026 target price is Bt245, based on a PE multiple of 9.2x (-0.5SD) (up from mid-2026 TP at 190).

 

Risks.Risks are an economic slowdown that will erode auto demand and rising raw material prices. We see the key ESG risk as environmental issues (E).

 

Download EN version click >> STANLY_HighConviction260128_E.pdf