บทสรุป
- เราคาดว่า AMATA จะสามารถทำยอดขายที่ดินในปี 2567 สูงสุดเป็นประวัติบริษัทได้ที่ไม่ต่ำกว่า 2,500 ไร่เติบโต 35% YoY และหนุนมูลค่า Backlog ในมือซึ่งรอบันทึกรายได้ไปถึงปี 2568 ให้แข็งแกร่งมากขึ้นจาก 3Q67 ที่อยู่ที่ 19,400 ล้านบาท เรามองว่าประเทศไทยยังคงเป็นจุดยุทธศาสตร์ที่ดีที่สามารถดึงดูดการลงทุนจากต่างประเทศได้ในระยะยาว ฐานลูกค้าหลักของ AMATA อยู่ในกลุ่มจากประเทศจีนและไต้หวัน อุตสาหกรรม Electronic และชิ้นส่วน รวมไปถึงขยายไปที่กลุ่ม Data Center จากภูมิภาค คาดจะต่อยอดการเติบโตของยอดขายที่ดินในปี 2568 ได้
- เราให้ราคาเป้าหมายปี 2568 ฐาน PER ที่ 4 เท่าซึ่งเท่ากับ PE เฉลี่ยในรอบ 5 ปีของ AMATA ได้ราคาเป้าหมาย 32.30 บาทต่อหุ้น เพิ่มขึ้นจากเดิมที่ 30.0 บาทต่อหุ้น คงคำแนะนำ ซื้อ
ปัจจัยกระตุ้น
ปัจจัยกระตุ้น #1 : ยอดขายที่ดิน 9M67 เกินเป้าและปีนี้มีโอกาสทำ new high ใน 3Q67 AMATA ทำยอดขายที่ดินได้ 957 ไร่ (สัดส่วนจากประเทศไทย 91% และจากประเทศเวียดนาม 9%) โดยเป็นยอดขายรายไตรมาสที่สูงที่สุด ฐานลูกค้าหลักยังคงเป็นกลุ่มลูกค้าจากประเทศจีนและไต้หวัน ในกลุ่ม Electronic และเพิ่มเติมด้วย new economy คือกลุ่ม Data Center จากประเทศสิงคโปร์ โดย Location ที่ทำยอดขายได้โดดเด่นในไตรมาสคือ อมตะ ชลบุรี 2 (บ้านบึง) ดังนั้นใน 9M67 AMATA สามารถทำยอดขายที่ดินได้แล้ว 2,017 ไร่ สูงกว่ายอดขายของปีที่ผ่านมาที่ 1,854 ไร่และสูงกว่าเป้าในปีนี้ที่ตั้งไว้ที่ 2,000 ไร่ อย่างไรก็ตามจากการเจรจาลูกค้าในมือบริษัทคาดว่าใน 4Q67 จะสามารถทำยอดขายได้อีกไม่ต่ำกว่า 500 ไร่ ส่งผลให้เป้ายอดขายของปี 2567 ที่ 2,500 ไร่จะเป็นเป้าที่ new high และเติบโต 35% YoY สำหรับเป้าการขายที่ดินในปี 2568 เบื้องต้น AMATA คาดว่าอุปสงค์ในอุตสาหกรรมหลักจะยังคงเติบโตต่อเนื่องและเตรียมการขยายขนาดโครงการ อมตะ ชลบุรี 2 เพิ่มเติมและคาดยอดขายที่ดินที่ไม่น้อยกว่าปี 2567
ปัจจัยกระตุ้น #2 Backlog New High ต่อเนื่องไปถึงปี 2568 AMATA มี Backlog ณ สิ้น 3Q67 ที่ 19,400 ล้านบาทสูงที่สุดเป็นประวัติการณ์บริษัท โดยเป็นยอดจากประเทศไทย 90% และเวียดนาม 10% ซึ่งยอด Backlog จากประเทศไทยจะบันทึกรายได้ตั้งแต่ 4Q67 ไปถึงปี 2568 ขณะที่ยอด Backlog จากประเทศเวียดนามคาดบันทึกได้ช่วงปลายปี 2568 ถึงต้นปี 2569 แลเรามองบวกต่อยอดขายที่ดินที่ยังเติบโตเด่นใน 4Q67 ซึ่งจะต่อยอด Backlog ในอนาคต
ปัจจัยกระตุ้น #3 : ปรับประมาณการปี 2568 เพิ่มขึ้นสะท้อน Backlog แข็งแกร่ง ด้วยยอด Backlog ที่แข็งแกร่งซึ่งเริ่มบันทึกรายได้ตั้งแต่ 3Q67 ทำให้เราคาดว่า AMATA จะมีกำไรสุทธิโดดเด่นที่ 812 ล้านบาท (+105.2% YoY และ +251.4% QoQ) จากการโอนที่ดินรวมที่สูงถึง 452 ไร่ (+66% YoY และ +177% QoQ) และคาดจะเติบโตต่อเนื่องทั้ง YoY และ QoQ ใน 4Q67 เราคงประมาณการของปี 2567 ที่คาดรายได้ที่ ที่ 13,079 ล้านบาท (+37%) และกำไรสุทธิ 2,399 ล้านบาท (+27.3% YoY) และเราปรับประมาณการรายได้ของปี 2568 เพิ่มขึ้น 5.5% เท่ากับ 15,538 ล้านบาท (+19% YoY) สะท้อน Backlog ที่รอบันทึกรายได้สูงขึ้น และคาดกำไรสุทธิที่ 2,820 ล้านบาท (+17.6% YoY)
ความเสี่ยง : ทิศทางเศรษฐกิจโลกที่ยังมีประเด็นกดดัน ต้นทุนพลังงานที่ผันผวน และติดตามโอกาสและความเสี่ยงของการย้ายฐานการผลิตของบางอุตสาหกรรม การเพิ่มขึ้นของค่าแรงขั้นต่ำและราคาที่ดินที่เพิ่มขึ้น ความเสี่ยงด้าน ESG : AMATA ได้จัดอยู่ในระดับ AAA ของ SET ESG Ratings ในปี 2566 โดย AMATA เน้นด้านสิ่งแวดล้อมและการลดคาร์บอน รวมถึงการ re-use พลังงานในพื้นที่ทุกนิคมของ AMATA ซึ่งประเด็นสำคัญที่ต้องติดตามคือ การบริหารจัดการพลังงานทั้งในพื้นที่นิคมฯ และส่วนของธุรกิจสาธารณูปโภค
