HMPRO – SSS ที่ฟื้นตัวและมาร์จิ้นที่แข็งแกร่งจะช่วยหนุนกำไร 2Q69

ปัจจัยกระตุ้น #1: ยอดขายที่ดีขึ้นใน 2Q69 หนุนโดยการฟื้นตัวของ SSS และการขยายสาขา การฟื้นตัวของ SSS ในเดือนเม.ย. SSS สำหรับ HomePro เพิ่มขึ้น +2% YoY (เทียบกับ -12.7% YoY ใน 1Q69) และเพิ่มขึ้น +5% YoY สำหรับ MegaHome (เทียบกับ -3.7% YoY ใน 1Q69) โดยได้รับแรงหนุนจาก 1) ยอดขายเครื่องใช้ไฟฟ้าทำความเย็นที่แข็งแกร่งจากสภาพอากาศที่ร้อนจัดและฐานที่ต่ำ; 2) ยอดขายวัสดุก่อสร้างที่ดีขึ้นจากความต้องการกักตุนสินค้าท่ามกลางแนวโน้มราคาสินค้าที่ปรับตัวสูงขึ้น ในขณะเดียวกัน ยอดขายตามคำสั่งซื้อจริงในเดือนเม.ย. เติบโตแข็งแกร่งกว่า SSS ที่รายงาน โดยยอดขายของ HomePro เพิ่มขึ้น 5% YoY และ MegaHome เพิ่มขึ้น 6% YoY ความแตกต่างดังกล่าวหลักๆ เกิดจากยอดขายเครื่องใช้ไฟฟ้าที่รอการส่งมอบภายใน 2–4 สัปดาห์ข้างหน้า ซึ่งคาดว่าจะรับรู้รายได้เมื่อมีการส่งมอบ และจะส่งผลบวกต่อ SSS ในเดือนพ.ค. การขยายสาขาเชิงรุก ในปี 2569 HMPRO วางแผนเปิดสาขาใหม่ 12 สาขา (เทียบกับ 10 สาขาในปี 2568) ประกอบด้วย HomePro 6 แห่ง และ MegaHome 6 แห่ง โดยในจำนวนสาขาใหม่เหล่านี้ 11 แห่งจะเป็นรูปแบบไฮบริด (ร้าน HomePro ตั้งอยู่ติดกับร้าน MegaHome) ส่วนที่เหลือจะเป็นสาขาแบบ standalone บริษัทยังคงมุ่งเน้นการขยายสาขาไฮบริดเนื่องจากใช้เงินลงทุนและค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานต่ำกว่า โดยได้รับประโยชน์จากการเติบโตของยอดขายจากสาขาใหม่ (ต่างแบรนด์) บนฐานลูกค้าของสาขาเดิม ทั้งนี้ 40% ของสาขาใหม่ทั้งหมดมีกำหนดเปิดใน 2Q69 และส่วนที่เหลือจะเปิดใน 2H69

 

ปัจจัยกระตุ้น #2: อัตรากำไรที่แข็งแกร่งใน 2Q69  อัตรากำไรขั้นต้นที่แข็งแกร่ง HMPRO คาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นใน 2Q69 จะยังคงแข็งแกร่ง จากการปรับราคาสินค้าตามสภาวะการปรับราคาของซัพพลายเออร์ (เช่น ราคาสินค้าวัสดุก่อสร้างเพิ่มขึ้น +5-30% และราคาสินค้า private brand ที่สูงขึ้นในช่วง 2 เดือนที่ผ่านมา) ในขณะที่ปัจจุบันบริษัทยังมีสินค้าคงคลังอยู่ราว 4 เดือน ผลกระทบจากราคาน้ำมันที่สูงขึ้นมีจำกัด HMPRO มองว่าค่าขนส่งที่เพิ่มขึ้นยังสามารถบริหารจัดการได้ใน 2Q69 ทั้งนี้ สำหรับการขนส่งระยะกลาง (mid-mile delivery) HMPRO สามารถผลักภาระค่าขนส่งที่เพิ่มขึ้นจากราคาน้ำมันที่สูงขึ้นไปให้แก่ซัพพลายเออร์ได้ทั้งหมด สำหรับการจัดส่งขั้นสุดท้าย (last‑mile delivery) ซึ่งเป็นการส่งสินค้าโดยตรงถึงลูกค้า บริษัทได้เริ่มเก็บค่าธรรมเนียมการจัดส่งสำหรับสินค้าบางรายการ ซึ่งช่วยบรรเทาผลกระทบได้ ส่งผลให้บริษัทประเมินผลกระทบโดยรวมจากราคาน้ำมันที่สูงขึ้นว่าจะมีผลต่อยอดขายไม่ถึง 0.1% และมีผลต่อกำไรไม่ถึง 1%

 

ปัจจัยกระตุ้น #3: ราคาหุ้นจะได้รับปัจจัยหนุนจากโครงการซื้อหุ้นคืนรอบใหม่จนถึงวันที่ 31 ส.ค. HMPRO เริ่มโครงการซื้อหุ้นคืนรอบใหม่ โดยจะซื้อหุ้นคืนสูงสุดไม่เกิน 394.5 ล้านหุ้น (ไม่เกิน 3% ของหุ้นทั้งหมด) ในวงเงินไม่เกิน 3 พันลบ. ตั้งแต่วันที่ 1 มี.ค. ถึง 31 ส.ค. ทั้งนี้ ณ วันที่ 5 พ.ค. บริษัทได้ซื้อหุ้นคืนไปแล้ว 26 ล้านหุ้น เป็นเงินรวม 160 ลบ. โดยมีราคาซื้อคืนเฉลี่ยที่ 6.2 บาท/หุ้น การซื้อหุ้นคืนเพิ่มเติมจะเป็นปัจจัยสนับสนุนราคาหุ้นตลอดช่วงเวลาโครงการ

 

ความเสี่ยงที่สำคัญ คือ การเปลี่ยนแปลงในกำลังซื้อและนโยบายรัฐบาลใหม่ๆ ความเสี่ยง ESG ที่สำคัญ คือ การบริหารจัดการพลังงานและของเสีย ผลิตภัณฑ์ที่ยั่งยืน (E) และการบริหารจัดการคุณภาพผลิตภัณฑ์ แนวปฏิบัติด้านการจ้างงาน และความปลอดภัยของข้อมูล (S)

 

SSS revival & solid margin to drive 2Q26F

 

HMPRO has underperformed the SET by 6% over the past month, pricing in concerns over its 1Q26 SSS contraction and weak earnings without the Easy E‑Receipt scheme. Looking ahead, price performance is expected to improve, supported by: 1) a revival in SSS from April, driven by strong demand for cooling appliances amid hotter weather and higher construction material sales, with positive momentum in May from pending deliveries; 2) a solid 2Q26F margin, backed by product price adjustments, comfortable inventory levels of four months, more private‑brand contribution, and manageable transportation costs. An ongoing share repurchase program should support share price. Maintain Outperform with an end-2026 DCF TP of Bt8.0 (WACC 7.1%, LTG 1.5%)

.

Catalyst#1: Better sales in 2Q26F, led by SSS revival and expansion. SSS recovery. In April, SSS rose by 2% YoY for the HomePro format (vs ‑12.7% YoY in 1Q26) and 5% YoY for the MegaHome format (vs ‑3.7% YoY in 1Q26), driven by: 1) high cooling electrical appliance sales due to extremely hot weather and low base effect; 2) better sales of construction materials from stockpiling demand amid an upward trend in product prices. Actual ordered sales in April grew stronger than reported SSS, with sales up by 5% YoY for the HomePro format and 6% YoY for MegaHome format. The difference was due to electrical appliance sales pending delivery within the following 2–4 weeks, which are expected to be recognized upon delivery and contribute to SSS in May. Aggressive store expansion. In 2026F, HMPRO plans to add 12 new stores (vs 10 stores in 2025), comprising 6 HomePro and 6 MegaHome stores. Of these new stores, eleven will be hybrid formats (a HomePro store adjacent to a MegaHome store), while the remainder will be standalone. It continues to focus on expanding hybrid stores due to lower investment and operating costs, while gaining on new store (different brand) sales growth off the existing store’s customer base. Of the total new stores, 40% are scheduled to open in 2Q26F, with the remainder in 2H26F.

 

Catalyst#2: Healthy margin in 2Q26F. Solid gross margin. HMPRO expects 2Q26F gross margin to remain healthy, supported by product price adjustments in tandem with supplier price adjustment (i.e., +5–30% construction material product prices and higher private brand prices over the past two months), while it currently holds about four months of inventory. Limited impact from higher oil prices. HMPRO views the rise in transportation costs as manageable in 2Q26F. For mid‑mile transportation, it is able to fully pass through the higher transportation costs stemming from rising oil prices to suppliers. For last‑mile delivery, where products are delivered directly to customers, it has begun charging delivery fees for selected items, which helps mitigate the impact. As a result, HMPRO estimates the overall effect of higher oil prices to be less than 0.1% impact on sales and below 1% on profit.

 

Catalyst#3: Share price to be supported by new share repurchase program until Aug 31. HMPRO started a new share repurchase program, purchasing up to 394.5mn shares (up to 3% of total shares) for up to Bt3bn, running from Mar 1 to Aug 31. As of May 5, it had repurchased 26mn shares for Bt160mn, paying an average of Bt6.2/share. Further share repurchases will provide share price support throughout the period.

 

Key risksare changes in purchasing power and new government policies. Key ESG risks are energy & waste management, sustainable products (E) and product quality management, labor practices and data privacy (S).

 

Download PDF Click > HMPRO_HighConviction260506_E.pdf