MINT - กำไรปกติ 4Q68 ดีกว่าคาด; น่าสนใจเพราะราคายังปรับขึ้นช้ากว่ากลุ่ม ปรับเพิ่มคำแนะนำเป็น OUTPERFORM

กำไรปกติ 4Q68 ดีกว่าคาด MINT รายงานกำไรสุทธิ 4Q68 ที่ 3.0 พันลบ. (ลดลง 19% YoY แต่เพิ่มขึ้น 16% QoQ) ซึ่งเป็นไปตามที่ INVX และตลาดคาด อย่างไรก็ตาม หากไม่รวมรายการพิเศษ (เช่น ขาดทุนจากตราสารอนุพันธ์ที่ยังไม่เกิดขึ้นจริง และการด้อยค่าของที่ดินและอาคาร) กำไรปกติ 4Q68 อยู่ที่ 3.5 พันลบ. (เพิ่มขึ้น 21% YoY และ 25% QoQ) สูงกว่า INVX คาด 11% และสูงกว่าตลาดคาด 10% ผลการดำเนินงานได้รับแรงหนุนจากธุรกิจโรงแรมที่แข็งแกร่ง (RevPAR ของโรงแรมที่บริษัทเป็นเจ้าของเองและเช่าบริหารเติบโต 9% YoY และ 1% QoQ) ยอดขายโครงการที่อยู่อาศัยที่สูงขึ้น รวมถึงค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยและภาษีที่ลดลง สำหรับปี 2568 MINT รายงานกำไรสุทธิที่ 9.0 พันลบ. (เพิ่มขึ้น 16% YoY) หากไม่รวมรายการพิเศษ กำไรปกติอยู่ที่ 9.7 พันลบ. (เพิ่มขึ้น 16% YoY) รายละเอียดเพิ่มเติมอยู่ในหน้า 5

 

ปรับเพิ่มประมาณการกำไร ช่วงโลว์ซีซั่นของธุรกิจโรงแรมในยุโรปใน 1Q69 แข็งแกร่ง ผลประกอบการ 4Q68 ที่แข็งแกร่งทำให้เราปรับประมาณการกำไรปกติของ MINT เพิ่มขึ้น 7% สำหรับปี 2569 และ 8% สำหรับปี 2570 โดยเราคาดว่ากำไรปกติของ MINT จะเติบโต 9% YoY มาอยู่ที่ 1.05 หมื่นลบ. ในปี 2569 ทั้งนี้แม้ว่าไตรมาสแรกมักจะเป็นไตรมาสที่ MINT มีกำไรต่ำสุด เนื่องจากเป็นช่วงโลว์ซีซั่นของการท่องเที่ยวในยุโรป (68% ของรายได้) แต่เราคาดว่าจะเป็นช่วงโลว์ซีซั่นที่แข็งแกร่ง โดย RevPAR ในเดือน ม.ค.-ก.พ. ยังคงเติบโต YoY ในอัตราเลขหลักเดียวระดับต่ำถึงกลาง ต่อเนื่องจากที่เติบโต 6% YoY ใน 4Q68 (แม้ลดลง ~20% QoQ) ทั้งนี้ เรามองว่าผลประกอบการของ MINT จะได้รับประโยชน์จากผลกระทบด้านอัตราแลกเปลี่ยนจากการอ่อนค่าของเงินบาทเมื่อเทียบกับยูโร (YTD อ่อนค่า 3% YoY) นอกจากนี้ โรงแรมในประเทศไทย (11% ของรายได้) จะเป็นอีกแรงขับเคลื่อน โดย RevPAR ในเดือน ม.ค.-ก.พ. เติบโต YoY ในอัตราเลขสองหลัก หลังจากที่เติบโต 15% YoY ใน 4Q68

 

น่าสนใจเพราะราคายังปรับขึ้นช้ากว่ากลุ่ม ตั้งแต่ต้นปีจนถึงปัจจุบัน ราคาหุ้น MINT ยังปรับขึ้นช้ากว่าหุ้นโรงแรมอื่นๆ โดยปรับตัวเพิ่มขึ้น 10% เทียบกับ ERW (29%), AWC (18%), CENTEL (12%) และ SET (14%) ซึ่งเรามองว่าเป็นเพราะ 1Q69 เป็นไตรมาสที่ MINT มีกำไรต่ำสุด (ต่างจากหุ้นโรงแรมอื่นๆ ที่เน้นการดำเนินงานโรงแรมในประเทศไทย ซึ่ง 1Q69 เป็นช่วงไฮซีซั่น) อย่างไรก็ตาม เรามองว่าโครงการซื้อหุ้นคืนของ MINT (3 ธ.ค. 2568 – 2 มิ.ย. 2569) เป็นปัจจัยสำคัญที่จะช่วยพยุงราคาหุ้น

 

กลยุทธ์และคำแนะนำ เราปรับเพิ่มคำแนะนำสำหรับ MINT เป็น OUTPERFORM (จาก NEUTRAL) โดยให้ราคาเป้าหมายใหม่สิ้นปี 2569 อ้างอิงวิธี DCF ที่ 36 บาท (เพิ่มขึ้นจากราคาเป้าหมายกลางปี 2569 ที่ 32 บาท จากการปรับประมาณการกำไรเพิ่มขึ้นและปรับมาใช้ราคาเป้าหมายสิ้นปี 2569) โดยอิงกับ WACC ที่ 7.0% และอัตราการเติบโตระยะยาวที่ 1.5% เราเชื่อว่าการที่ราคาหุ้น MINT ยังปรับขึ้นช้ากว่าหุ้นโรงแรมอื่นๆ ทำให้น่าสนใจในการเข้าซื้อสะสม เนื่องจากผลประกอบการ 4Q68 ออกมาแข็งแกร่งกว่าคาด และการดำเนินงานใน 1Q69 ส่งสัญญาณถึงช่วงโลว์ซีซั่นที่แข็งแกร่งก่อนที่จะเข้าสู่ช่วง peak ใน 2Q69 ปัจจัยกระตุ้นถัดไป คือ ความชัดเจนเกี่ยวกับการจัดตั้ง REIT โรงแรม และการทำ IPO ของ Minor Food ซึ่งทั้งสองปัจจัยเป็นกุญแจสำคัญในการปลดล็อกมูลค่า โดย MINT คาดว่าจะจัดตั้งกอง REIT ใน 2H69 แต่ยังไม่ได้เปิดเผยรายละเอียดเกี่ยวกับการทำ IPO ของ Minor Food

 

ปัจจัยเสี่ยง 1) ภาวะเศรษฐกิจชะลอตัว ซึ่งจะส่งผลกระทบต่อความต้องการเดินทาง และ 2) ต้นทุนที่สูงขึ้น ซึ่งจะส่งผลกระทบต่อความสามารถในการทำกำไร ปัจจัยเสี่ยงด้าน ESG คือ การบริหารจัดการก๊าซเรือนกระจก พลังงาน น้ำเสีย และขยะ ที่มีประสิทธิภาพ (E)

 

4Q25: Beat. Price laggard. OUTPERFORM

 

MINT reported a 4Q25 net profit of Bt3.0bn (down 19% YoY but up 16% QoQ). Excluding extra items, core profit was Bt3.5bn (up 21% YoY and 25% QoQ), beating INVX by 11% and market estimates by 10% and we thus upgrade core earnings by 7% for 2026 and 8% for 2027. YTD, MINT’s share price has lagged other hoteliers and now is at an attractive point for accumulation, as 4Q25 results were stronger than expected and 1Q26 operations signal a strong low season for hotel operations in Europe ahead of the 2Q26 peak. The next catalyst is the possible launch of a hospitality REIT in 2H26. We upgrade MINT to OUTPERFORM (from NEUTRAL) with a new end-2026 DCF TP of Bt36 (up from Bt32).

 

4Q25 core profit beat estimates. MINT reported a 4Q25 net profit of Bt3.0bn (down 19% YoY but up 16% QoQ), in line with INVX and market estimates. However, excluding extra items (e.g., unrealized losses on derivatives and impairment on land and buildings), core profit was Bt3.5bn (up 21% YoY and 25% QoQ), beating INVX by 11% and market estimates by 10%. Behind the beat was strong hotel operations (RevPAR for owned and leased hotels grew 9% YoY and 1% QoQ), higher residential unit sales, and lower interest and tax expenses. This brought 2025 net profit to Bt9.0bn (up 16% YoY); excluding extra items, core profit was Bt9.7bn (up 16% YoY). More details are provided on page 5.

 

Earnings upgrade. Strong 1Q26 low season for hotel operations in Europe. The strong 4Q25 results led us to revise our core profit forecast up by 7% for 2026 and 8% for 2027 and we now expect core profit growth of 9% to Bt10.5bn in 2026. While the first quarter is typically an earnings trough for MINT due to low tourism season in Europe (68% of revenue), this year low season is looking better. RevPAR growth in Jan-Feb remains in the low to mid single digits, continuing from 6% YoY growth in 4Q25 (though down ~20% QoQ). We note that profit will also benefit from the translation effect of the depreciation of the baht against the euro (up 3% YoY YTD). Hotels in Thailand (11% of revenue) will serve as another driver, as Jan-Feb RevPAR is up double digits YoY, following 15% YoY growth in 4Q25.

 

Attractive as a price laggard. YTD, MINT’s share price has lagged other hoteliers, rising 10% against ERW’s 29%, AWC’s 18%, CENTEL’s 12%, and the SET’s 14%. We believe this is because 1Q26 is generally trough for operations, in contrast to Thai‑focused hotel operators for whom 1Q69 represents a peak season. However, we see its share repurchase program (Dec 3, 2025–Jun 2, 2026) as a key support for share price.

 

Action & recommendation. We upgrade MINT to OUTPERFORM (from NEUTRAL) with a new end-2026 DCF target price of Bt36 (up from mid-2026 TP of Bt32 due to the earnings upgrade and valuation rollover) based on WACC of 7.0% and LT growth of 1.5%. We believe its current status as a price laggard makes it an attractive point for accumulation, as 4Q25 results were stronger than expected and 1Q26 operations signal a strong low season ahead of the 2Q26 peak. The next catalysts are clarity regarding the launch of a hospitality REIT and the Minor Food IPO, both of which are key to unlocking value. MINT expects the REIT setup in 2H26, though there is no specific guidance yet for the Minor Food IPO.

 

Risks. 1) Economic slowdown derailing travel demand and 2) cost inflation damaging profitability. We see ESG risk as effective environmental management of greenhouse gases, energy, wastewater, and waste (E).

 

Download EN version click >> MINT_HighConviction260216_E.pdf